[2/7, 장 시작 전 생각: 차별화, 키움 한지영]

- 다우 -0.3%, S&P500 +0.4%, 나스닥 +0.4%
- 엔비디아 +3.1%, 팔란티어 +9.8%, 테슬라 -1.0%, 아마존 +1.1%( 시간외 -4%대)
- 미 10년물 금리 4.43%, 달러 인덱스 107.5pt, 달러/원 1,446.3원

미국 증시는 오늘 밤 고용 이벤트와 아마존 실적 발표를 앞두고 있는 만큼 눈치보기 장세로 마감했네요.

매크로 상으로는 BOE가 25bp 인하를 결정했고(2명은 50bp 인하 주장), 관세 전쟁의 최전선에 있는 멕시코도 코로나 이후 처음으로 50bp 인하를 단행했네요.

트럼프의 관세 정책에 대한 연준 vs 다른 나라 중앙은행의 행보가 이전보다 더 차별화될 것 같은 분위기입니다.

다른 나라 입장에서는 트럼프의 관세 정책에 대한 방어 차원에서 자국 통화 약세를 이전보다 더 용인하려는 듯 하네요.

반면, 비둘기파 인사였던 굴스비 시카고 연은 총재는 트럼프의 관세정책이 인플레이션에 미치는 충격을 경계하면서, 신중히 내리는게 좋을 거다 식으로 스탠스를 전환하고 있습니다.

1월까지만 해도 다들 관세에 대해 말을 아끼는 분위기였지만,

2월 들어 본인 생각을 표현하는 연준 인사들이 하나 둘 씩 늘어나고 있는 만큼, 앞으로 이들 발언도 주시할 필요가 있겠네요.

엔비디아 주가는 어제도 3%대 강세를 보였는데, 이는 각국들이 딥시크 사용 차단에 나서고 있다는 점이 이들 주가엔 호재로 작용했네요.

아마존은 장 마감 후 발표한 4분기 실적은 AWS 클라우드 사업 호조 등으로 매출액과 주당 순이익 모두 컨센을 상회했지만,

1분기 매출 가이던스(1,510억~1,550억달러 vs 컨센 1,585억달러)가 기대에 미치지 못했다는 소식에 시간외에서 4%대 하락 중이네요.

아마존 포함 AI 소프트웨어 업종을 둘러싼 내러티브도 단순히 내러티브로 그치는게 아니라,

숫자로도 계속 보여줘야 한다는 시장의 요구가 주가에 반영되고 있습니다.

아마존의 실적 발표는 끝났으니 이번주 기업 단에서 중요한 이벤트는 마무리된거 같고, 오늘 밤에 매크로 대장급 이벤트인 미국 1월 고용지표가 발표될 예정입니다.

현재 비농업 신규고용은 컨센서스가 16.9만건(vs 12월 25.6만건), 실업률은 컨센서스가 4.1%(vs 12월 4.1%)로 형성되어 있는 등

지난달에 비해 둔화될 것이라는 전망이 우위를 점하고 있습니다.

1월 달에 주식시장을 크게 요동치게 만들고, 주요 외사들의 3월 금리 인하 전망을 잇따라 철회하게 만들었던 지표가 12월 고용이었던 만큼,

이번에도 "Bad is good, good is bad"로 상정한 채 고용 결과를 지켜봐야겠습니다.

국내 증시도 오늘은 아마존 시간외 주가 부진, 고용 대기 심리 등으로 주가는 쉬어갈 듯하네요.

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오늘 날씨도 무척 추운데 눈 발도 날리고 길도 얼어서 무지 미끄럽습니다.

다들 옷 따뜻하게 잘 챙겨입으시고 길 다닐 때도 조심히 다니시길 바랍니다.

그럼 오늘도 화이팅하시고, 행복한 주말 보내세요.

언제나 늘 감사드립니다.

키움 한지영

[2/6, 장 시작 전 생각: 이짝 동네에서 저짝 동네, 키움 한지영]

- 다우 +0.7%, S&P500 +0.4%, 나스닥 +0.2%
- 엔비디아 +5.4%, 알파벳 -7.3%, AMD -6.3%, 팔란티어 -2.4%, ARM +6.8%(시간외 -7.2%)
- 미 10년물 금리 4.42%, 달러 인덱스 107.5%, 달러/원 1,445.0원

알파벳, AMD 주가 쇼크로 하락 출발했던 미국 증시는 장중에 이를 만회하며 상승세로 마감했네요.

매일 곳곳을 휘젓고 다니던 트럼프가 어제 상대적으로 잠잠하다보니, 주식시장도 숨 한번 돌렸습니다.

중국이 보복 관세를 부과한 것을 두고 조만간 시진핑이랑 전화 통화할 계획이라고 밝혔는데,

지난번 멕시코, 캐나다 관세 부과 때처럼 실제 관세가 발효되는 10일 이전에 결과물이 나오겠네요.

전세계 일어나는 모든일을 가장 빨리 반영하는 게 주식시장이라고 가정 했을 때,

일단 시장은 중국과 관세 전면 전쟁이라기 보다는 몇 합 정도만 겨룰 것이라는 쪽으로 무게를 싣고 있는 분위기입니다.

관세 뉴스 플로우는 조용한 편이었지만, 데이터들이 또 셈법을 하게 만들고 있네요.

ISM 서비스업 PMI 쇼크(52.8 vs 컨센 54.2)로 미국 10년물 금리가 간만에 4.4%대로 내려왔습니다(+ 재무부 국채 발행 물량 부담 완화)

ADP 민간 고용(18.3만 vs 컨센 14.8만)이 서프라이즈를 연출하긴 했으나, 내일 발표되는 비농업 고용에 대한 예측력이 이전만치 못하다는 평가를 받다보니,

시장은 “민간 고용 호조-> 경기 좋고 -> 연준 금리 더 안내릴 것”이라는 식으로 해석하진 않았네요.

이렇게 작년 9월 이후 줄곧 상승하면서 증시를 괴롭혔던 시장 금리가 하락세로 전환한 것은 반길만한 일입니다.

여기서 금리 내려가는 속도나 강도가 더 커진다면 작년 여름처럼 경기 침체 이야기가 나올 법 하지만(Bad is bad),

아직까지는 ‘Bad is good”으로 시장 색깔을 가져갈 필요가 있습니다.

지금은 골디락스 내러티브가 약화되는 구간이지 침체 내러티브가 강화되는 구간으로 보기 어렵습니다.

알파벳 주가는 급락했지만, 이들의 희생(?)이 엔비디아 주가를 5%나 뛰게 만들었네요.

시점 상 딥시크의 파장이 이들 지출 계획에 온전히 반영되지 않은 가운데, 팔란티어 빼고는 AI 소프트, 서비스 업체들의 주가도 견조한 걸 보면,

“AI 소프트웨어 팔고, 다시 AI 하드웨어”라는 스토리텔링의 교체는 아닌 듯 합니다.

딥시크 사태 이후 엔비디아 주가가 정신 못차리고 있는 상황 속에서, 알파벳의 CAPEX 확대 소식이 그들로 하여금 기운 차릴 정도의 힘을 실어준 것으로 해석되네요.

필라델피아 반도체지수도 2%대 상승하고, 금리 부담도 좀 덜어내고 간 미국 증시를 미루어보아,

오늘 국장도 차익실현 물량은 나올지언정 전반적인 흐름은 중립 이상일 전망입니다.

장중에 트럼프가 또 뭔 이야기를 꺼내는지에 따라 출렁거림은 있겠지만,

그래도 이전 1기 무역분쟁 시기에 비하면, 해볼만한 장세라는 전망은 유효합니다.

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며칠 째 계속 강추위가 이어지고 있네요.

공기는 매우 맑아서 좋긴 한데,

감기는 더 걸리기 쉬운 만큼 다들 건강 잘챙기셨으면 좋겠습니다.

그럼 오늘 하루도 화이팅 하시길 바랍니다.

키움 한지영

[2/5, 장 시작 전 생각: 불안의 적응성, 키움 한지영]

- 다우 +0.3%, S&P500 +0.7%, 나스닥 +1.4%
- 팔란티어 +24.0%, 엔비디아 +1.7%, 알파벳 +2.6%(시간외 -8%), AMD +4.6%(시간외 -8%)
- 달러 인덱스 107.8pt, 달러/원 1,452원, 미 10년물 금리 4.51%

미국 증시는 다시 금 반등에 성공했습니다.

팔란티어 어닝 서프라이즈 효과가 AI 주 포함 전반적인 증시에 훈풍으로 작용했네요.

12월 JOLTS 구인건수 둔화(760만건 vs 컨센 800만건)도 “Bad is good”이었습니다.

관세는 여전히 증시 뉴스플로우를 장악하고 있지만, 어제 중국 관세 소식의 충격이 미미했다는 점이 눈에 띄는 부분인데,

이는 중국 측에서 관세 부과 시점을 10일로 지정했다는 점이나, 미국이 60% 관세가 아닌 10% 관세를 부과한 것도 양국간 대화를 통한 협상의 여지를 남겨둔 덕택인거 같습니다.

결국 “관세 부과 전 협상 -> 결과에 따라 관세 부과”에서 “선 관세 부과 -> 상대방과 협상 -> 결과에 따라 관세 변경” 쪽으로 베이스 경로를 바꿔보면 이전보다 트럼프를 대하는게 덜 어려울 듯합니다.

시간외에서 알파벳과 엔비디아 주가가 신통치 않네요.

알파벳은 클라우드 매출액이 컨센을 하회했다는 소식에 시간외 8%대 하락,

AMD도 데이터 센터 매출이 컨센보다 부진함에 따라 시간외 8%대 하락세를 기록 중입니다.

4분기 눈높이가 워낙 높아져있던 터라(+딥시크 여파), 이 같은 기대치를 조정하는 과정에서 나온 매도압력인듯 합니다.

그래도 알파벳은 25년 CAPEX 가이던스 서프라이즈를 기록했으며(750억달러 vs 컨센 580억달러),

AMD의 1분기 실적 가이던스(680억~740억달러 vs 컨센 700억달러)도 예상보다 높게 제시됐다는 점을 고려 시,

이들의 시간외 주가 급락이 AI 포함 전반적인 증시에 미치는 부정적인 파장은 제한되지 않을까 싶네요.

오늘 국내 증시도 관세 불안 완화에도, 알파벳, AMD 시간외 주가 하락이 지수의 추가 상승을 억제하면서 종목 장세를 연출할 전망입니다.

요즘 코스피를 보면 주가 회복력을 유지하고 있긴 하나, 외국인이 7개월 연속 순매도를 기록하고 있는게 미더운 느낌입니다(2월 4일 기준 7개월 누적 순매도 24.5조원).

이들이 7개월 이상 순매도 했던 시기를 찾아보니, 2007년 6월~2008년 11월 서브프라임 모기지발 금융위기 발생 시점이었네요(해당 기간 순매도 45조원).

물론 “지금이 금융위기급 사태가 아닌데도 이정도까지 한국 내다 파는건 과한것이 아니냐”라는 인식 때문인인지,

새해들어 한때 1조원대 순매수를 기록하기도 했지만, 1월말로 갈수록 트럼프 관세 발 달러 강세로 인한 환차손 우려, 딥시크 발 HMB 투심 약화 등이 이들을 순매도로 다시 전환하게 만들었습니다.

그렇지만 여전히 국내 증시는 밸류에이션 상 저평가 영역에 머물러 있는 가운데,

트럼프 관세, 딥시크 사태 등 최근 순매도를 만든 유인들도 시간이 지날수록 학습효과, 과잉 불안 반응 인식 등으로 약화될 전망입니다.

코스피 지분율도 지난해 연 저점(31.3%) 수준까지 재차 내려왔다는 점을 감안 시, 현 시점에서 외국인의 셀 코리아 추가 진행 가능성은 낮게 가져갈 필요가 있습니다.

동시에 연초 이후 순매도 기조를 유지하고 있는 조선, 운송, 미디어, 소프트웨어와 같은 업종 플레이를 복제해보는 것도 대안일듯 하네요.

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오늘도 출근길 한파가 상당하네요. 종일 영하 10도권에 머물러 있는다고 하는데,

다들 옷 따뜻하게 잘 챙겨입으시고 건강도 잘 챙기시길 바랍니다.

그럼 오늘 하루도 화이팅하세요

키움 한지영

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6490

[11/22, 장 시작 전 짧은 생각: 본성 억제 , 키움 한지영]

- 다우 +1.1%, S&P500 +0.5%, 나스닥 +0.1%
- 엔비디아 +0.5%, 테슬라 -0.7%, 알파벳 -4.7%, 비트코인 +4.1%
- 미 10년물 금리 4.4%, 달러/원 환율 1,400.2원, WTI +2.1%

미국 증시는 전약 후강이었습니다.

알파벳 주가가 4%대 급락을 했는데, 법무부에서 법원에 독점 해소 방안으로 크롬 강제 매각명령을 요구했다는 게 오피셜로 드러났습니다.

법원의 판단을 지켜봐야겠지만, 전세계 브라우져 점유율의 약 67%를 차지하는게 크롬이니, 어제의 주가 반응도 이해할 법 합니다.

엔비디아는 "블랙웰 수요 > 공급"이 유효한다는 데에 공감대가 형성이 되면서도, 미래의 수익성을 놓고는 시장의 의견이 엇갈리고 있네요.

체감 상 그런건지 모르겠지만, 이전 실적시즌만치 엔비디아라는 개별 종목 하나가 증시 전반에 걸친 영향력은 이전보다 줄어든 거 같습니다.

예전같은 실적 발표 전후로 해서 엔비디아 주가 변화에 따라 증시 자체가 휘청거리던 적이 있었던 반면, 이번에는 엔비디아의 증시 영향력이 그리 거세지 않았네요.

뿐만 아니라, 전반적인 AI 하드웨어 반도체주들의 주가는 힘에 부친 듯한 흐름을 연출하고 있다는 점도 같은 맥락에서 봐야하지 않나 싶습니다.

어제 스노우플레이크(+32.7%), 세일즈포스(+3.1%) 등 B2B 기반 AI 소프트웨어 업체들의 주가가 뛴 것을 보면,

AI 투자 테마 내에서 하드웨어가 움켜쥐고 있던 패권을 AI 칩으로 돈을 버는 소프트웨어 업체들도 나눠가지려고 하는거 같습니다.

응당 이해가 가는 부분이면서도, 국내 증시에서는 시장을 움직일 수 있을 정도의 AI 소프트웨어 업체가 그리 많지 않다는 게 아쉬운 부분입니다.

국내 증시는 이익 부진, 얇은 수급, 차트 상 역배열, 거버넌스 문제 등의 난제에 둘러싸였으나, 그래도 어떻게든 주가 복원에 나서려는 모습입니다.

여기에 금리나 달러와 같이 매크로 가격 지표들이 응원 버프를 걸어주면 좋으련만,

어제도 10년물 금리는 4.4%대로 다시 올라왔고, 달러/원 환율도 1,400원대로 복귀했네요.

트럼프 정부가 유발할 수 있는 관세정책 발 인플레이션 우려보다는,

실업수당청구건수 호조, "금리인하 생각보다 느려질 수 있어"식으로 언급한 시카고 연은 총재 발언 등이 부담이었네요.

어차피 지표에 따라서 달러와 금리는 지금과 다른 흐름을 보일 수 있습니다.

일단 색깔은 "Bad is bad"에서 "Bad is Good"으로 바뀌었고,

모든 것을 선반영하려는 게 시장의 본성이긴 하지만, 당분간 그 본성은 조금 억누르고 지표 의존적으로 대응할 필요가 있어보입니다.

답답한 하긴 할텐데, 그 과정에서 이미 하방 맞을 만큼 맞은 국내 증시는 반등의 연료를 계속 채워나갈 수 있다고 생각합니다.

이번주도 정신없이 지나간거 같네요.

다들 정말 늘 고생 많으십니다.

오늘 하루도 힘 내시고, 주말도 푹 쉬시면서 리프레쉬 잘 하시길 바랍니다.

키움 한지영

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오늘자 시황/ESG 담당 이성훈 위원의 데일리 시장 코멘트 보고서 링크

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6409

[11/21, 장 시작 전 짧은 생각: 엔비디아는 엔비디아, 코스피는? , 키움 한지영]

- 다우 +0.3%, S&P500 +0.0%, 나스닥 -0.1%
- 엔비디아 -0.8%(시간외 -1~2%대), 테슬라 -1.2%, 타겟 -22.0%
- 미 10년물 금리 4.41%, 달러/원 1,399.7원

미국 증시는 엔비디아 실적 발표를 앞두고 지수 단에서는 뚜렷한 움직임을 보이지 않았습니다.

장 마감 후 발표한 엔비디아의 실적을 보니,

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매출: 351억달러(컨센 331억달러)
데이터센터 매출 308억달러(컨센 291억달러)
매출총이익률: 75.0%(컨센 74.8%)
4분기 매출 가이던스 375억달러(컨센 371억달러)
4분기 매출총이익률: 73.5%(컨센 73.5%)

—

숫자들은 대부분 컨센을 상회했네요.

CFO 코멘트를 봐도, 내년에도 블랙웰 수요는 공급을 초과할 것이고, 블랙웰도 4분기부터 출하 시작할 것이라고 언급하는 등 미래에 대한 전망도 낙관적으로 제시했습니다.

다만, 시간외 주가는 -1대로 좀 밀리고 있는데(-4%대에서 낙폭 축소),

가이던스 쪽이 데이터 취합 상 컨센보다 높아진 시장의 눈높이(월스트릿 컨센)를 충족하기엔 다소 아쉽다는 평가와 셀 온 물량이 섞인거 같습니다.

그래도 과거에 경험했듯이, 실적이 컨센보다 잘 나왔을 때의 주가 급락은 신규 혹은 추가로 진입할 수 있는 기회였다는 점을 상기해볼 필요가 있습니다.

곧 있으며 국내외 반도체 담당 애널리스트분의 리뷰들이 나올텐데, 저도 AI 테마가 내년에도 주도 테마를 유지할 수 있는지를 한번 더 체크 해봐야겠네요.

코스피가 반등을 조금씩 보여주고 있는데, 여전히 하락장의 늪에서 빠져나오지 못하는 분위기입니다.

거래대금을 봐도, 시장에 돈이 잘 안돌고 있다는 것을 체감할 수 있습니다.

코스피 거래대금은 7.8조원대까지 내려가면서 연초 이후 일평균 거래대금 10.9조원을 크게 하회했네요.

다분히 지수의 낙폭이나 밸류에이션 상으로 바닥을 다져가고 있는 자리이긴 합니다

그렇지만 이제부터 본격 회복 한번 해보자라고 할정도의 촉매가 등장 하지 않고 있다는 게, 거래 부진을 초래하고 있다는 생각입니다.

대체로 촉매는 그간 주가를 누르고 있던 악재가 해소되거나, 아니면 충분히 주가에 반영됐다는 인식만으로도 생기긴 합니다.

이번에는 그 촉매가 엔비디아와 같이 AI 쪽에서 나올 수 있을지, 아니면 정부의 금융시장 안정 추가 대책에서 나올 수 있을지.

아니면 다른 쪽에서 나올 수 있을지를 좀 더 고민해봐야겠습니다.

오늘은 아침 일찍 건강검진이 있는 관계로 평소보다 이른 시간에, 그리고 짧게 코멘트를 올립니다.

매번 느끼는건데 건강이 가장 최우선인거 같습니다. 그럼 오늘도 건강과 스트레스 잘 챙기시면서 화이팅 하시길 바랍니다.

키움 한지영

[11/20, 장 시작 전 생각: 무빙워크 vs 문워크, 키움 한지영]

- 다우 -0.3%, S&P500 +0.4%, 나스닥 +1.0%
- 엔비디아 +4.9%, 슈퍼마이크로 +31.2%, 테슬라 +2.1%
- WTI +0.2%, 미 10년물 금리 4.39%, 달러/원 1,393.4원

미국 증시를 이러니 저러니해도, 쇼핑몰에 있는 무빙워크 마냥 앞으로 가네요.

어제도 러시아가 핵교리 개정을 통해 우크라이나가 공격 시 핵무기로 대응할 수 있다는 식의 엄포를 놨지만,

주식시장이나 원자재 시장에서는 이를 크게 개의치 않는 분위기였습니다.

내일 실적 발표를 앞둔 엔비디아도 발열문제 잡힐 것이라는 기대감과 외사들의 목표 주가 상향 소식 등으로 4%대 강세를 보였고,

상장폐지 위기에 놓였던 슈퍼마이크로도 상장 유지 계획을 제시하면서 31%대 상승하는 등 어제는 AI주들이 모처럼 한 몫했던 하루였네요.

과거 엔비디아 실적을 보면, 기대치의 싸움이었지 성장은 계속 해왔던 기업인데, 이번에는 과연 어떤 결과를 시장에 안겨다줄지 지켜봐야겠습니다.

오늘 국내 증시도 미국 AI주 강세, 밸류에이션 매력, 환율 및 금리 급등 진정 등에 힘입어 상승 출발할 것으로 보이는데, 요새 드는 고민은 이렇습니다.

미국 증시가 무빙워크를 하는 시장이라면,

뭐랄까 한국은 이쯤되면 충분히 앞으로 나갈법 한데, 오히려 뒤로 가려는 문워크 시장같다는 느낌이 간혹 드네요.

아무래도 국내 수급 상 주포인 외국인이 순매도를 일관하면서 증시에 저항선을 긋는 영향이 큰 듯합니다.

8월부터 본격적인 셀코리아 작업에 있는데, 8월 1일~ 11월 19일까지 외국인의 코스피 누적 순매도 금액은 17.6조원(이중 반도체가 -19.1조원)에 달하네요.

이들의 순매도 배경은 1) 삼성전자 등 반도체 중심의 코스피 이익 전망 하향, 2) 달러/원 환율 급등에 따른 환차손 우려, 3) 미국 금리 상승, 4) 트럼프 2기 정부 리스크(무역분쟁 피해국가)가 작용하고 있다는 점은 이미 잘 알려진 사실이며, 1~2주 이내에 소멸되기 어려운 재료이기는 합니다.

그래도 긍정적인 측면을 찾아보자면, 외국인의 코스피 지분율은 31.9%로 연중 고점인 35.0%(7월 5일)에서 급감하면서 역사적 지분율 평균치를 하회하고 있다는 점입니다

(외국인 평균 지분율은 2000년 이후 34.1%, 2010년 이후 33.4%)

이 같은 지분율 단기 급감은 향후 한국 증시에 대한 대규모 순매도에 나설 추가적인 유인이 줄어들게 만들 수 있지 않나 싶네요.

게다가 외국인의 코스피 순매도는 현재 진행형이기는 하지만,

세부 업종으로 봤을 때 기계(8주 연속 순매수), 운송(6주 연속 순매수), 유틸리티(6주 연속 순매수), 소프트웨어(4주 연속 순매수), 조선(3주 연속 순매수)과 같이 11월 이후 순매수에 나서고 있는 업종들있습니다.

공통점은 실망감이 우위에 있었던 3분기 실적시즌을 치르는 과정에서도 이익 전망이 상향되거나, 크게 훼손되지 않은 업종들이었네요.

(ex: 11월 이후 12개월 선행 영업이익 전망 변화, 기계 -0.8%, 운송 +4.7%, 유틸리티 +12.9%, 소프트웨어 +1.0%, 조선 +1.2% vs 코스피 -0.8%).

물론 반도체(13주 연속 순매도), 철강(7주 연속 순매도), 미디어(7주 연속 순매도), 자동차(5주 연속 순매도) 등과 같이 그간 공격적인 순매도에 따른 외국인 수급 빈집 플레이를 해볼 만한 구간인것도 맞습니다.

여기서 빈집 플레이를 통해 성과를 내기 위해서는 외국인의 본격 순매수 전환이 필요하지만, 수일 이내에 이를 기대하기엔 한계가 있을거 같습니다.

따라서, 바벨 전략 차원에서 상기 언급한 외국인 연속 순매수 업종에 대한 비중을 실어보는 것도 대안이라는 생각이 듭니다

오늘도 여전히 날이 쌀쌀합니다. 다들 감기 조심하시고, 오늘 장도 힘내시길 바랍니다.

키움 한지영

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6405

[8/23, 장 시작 전 생각: 데자뷰,키움 한지영]

- 다우 -0.4%, S&P500 -0.9%, 나스닥 -1.7%
- 미 10년물 금리 3.86%, 엔/달러 146.3엔, VIX 16.9pt(+4.1%)
- 엔비디아 -3.7%, 마이크론 -3.8%, 필라델피아반도체지수 -3.4%, 테슬라 -5.7%, 클라우드 업체 스노우플레이크 -14.7%

어제 미국 증시는 하락세로 마감했네요.

Markit에서 발표한 8월 제조업 PMI(48.0, 컨센 49.5)는 부진한 반면, 서비스업 PMI(55.2, 컨센 54.0%)는 호조세를 보이는 등 지표들이 엇갈리면서 침체 내러티브는 확산되지 않았지만,

잭슨홀 미팅의 본격적인 영향권에 들어간 여파가 최근 급반등랠리에 대한 차익실현 유인을 제공했습니다.

지난 8월 5일 블랙먼데이가 남긴 여진인 침체, 엔-캐리 청산, AI 수익성 우려 등 관련 불확실성은 완전히 해소되지 않은 가운데,

오늘 밤 시장은 잭슨홀미팅이라는 또 한 차례의 분기점을 맞이할 예정입니다.

잭슨홀 미팅하면 가장 먼저 떠오르는 인물은 파월 연준 의장일텐데,

이번 발언을 통해 1) "9월 금리인하 = 예방적 금리인하(증시 호재)"라는 인식을 공고히 할 수 있을지,

2) 침체 내러티브가 잔재해 있는 상황 속에서 현재 미국 경기에 대한 그의 판단이 시장 참여자들에게 소프트랜딩(연착륙) 기대감을 강화시킬지가 관전포인트가 되겠네요.

'22년 잭슨홀 미팅 직전에 시장은 "파월 의장이 금리 인상 속도 조절할 것이야"라고 기대했다가, 실제론 정반대의 결과가 나오는 바람에 한동안 증시가 고생했던 기억이 있지만,

(최근 반등에는 연준의 비둘기 스탠스 기대감도 반영된 측면이 있다보니 안도랠리까진 아니더라도) 이번에는 시장 기대치를 충족시키면서, 중립 수준의 주가 흐름으로 귀결되지 않을까 싶습니다.

엔-캐리 청산 노이즈도 잊을만 하면 나오고 있는 시국이므로, 이번 잭슨홀 미팅에서는 BOJ 총재에게도 상당한 스포트라이트가 갈듯 합니다.

어차피 BOJ는 금리인상쪽으로 키를 돌린 것은 사실이며, 최근 문제가 됐던 것은 금리인상 속도, 엔화 강세 속도 등 속도의 문제였다는 점을 감안 시,

BOJ 총재 발언 이후 엔/달러 환율의 하락속도 변화도 향후 증시 방향성에 영향력을 높이는 재료가 되겠네요.

오늘 국내 증시도 눈치보기 장세를 이어갈듯 합니다.

한국 증시 자체가 워낙 대외 변수에 쉽사리 흔들리게 되는 구조적인 특성을 가지고 있기는 하지만, 최근에는 유독 더 그 현상이 심해진거 같네요.

그러다보니 최근 반등장에서도 거래는 별로 실리지 않은채, 대형주들간, 주력 업종들 간에도 순환매가 일간 단위로 일어나는 현상이 발생하고 있고,

코스닥은 어제 신규로 상장한 3개 공모주들이 코스닥 전체 거래대금의 35% 정도를 차지하는 기현상도 출현하기도 했구요.

일종의 데자뷰처럼, 지난 4~5월에도 다른나라 증시 좋을 때 국내 증시는 박스피, 소외피라는 오명을 뒤집어 썼던 시기랑 비슷한거 같습니다.

당시에도 소외피 오명을 벗었던 계기는 매크로 불확실성 해소였습니다.

이번에도 비슷하지 않을까 샆은데, 잭슨홀 미팅에서 분위기 반전의 실마리를 찾을 수 있을지를 지켜봐야겠습니다.

어느덧 벌써 주말이 다가오네요.

아침, 밤으로는 그래도 조금 선선하다는 느낌을 받고 있습니다.

다들 오늘 장도 화이팅하시고, 주말 잘 보내시길 바랍니다.

키움 한지영

[8/22, 장 시작 전 생각: 기대와 고민, 키움 한지영]

- 다우 +0.1%, S&P500 +0.4%, 나스닥 +0.6%
- 미 10년물 금리 3.79%, 엔/달러 145.21엔, 달러 인덱스 101.0pt, VIX 18.5pt(+1.1%)
- 엔비디아 +1.0%, 필라델피아 반도체지수 +1.4%, 유통업체 타겟 +11.2%,

어제 미국 증시는 장중 변동성이 높은편이었습니다.

매크로 상 두 가지 재료가 시장의 심리를 뒤흔든 모습입니다.

우선 미국 노동통계청에서 2023년 4월~2024년 3월까지 1년 동안의 비농업부문 신규고용자수에 대한 수정치를 발표했는데, 약 81.8만건 하향조정 됐습니다.

80만건 넘게 고용이 하향조정됐다는 소식은 “거봐, 미국 침체 맞다니까”라는 내러티브를 확산시킬법 했습니다.

하지만 주식시장은 실제 수치보다는 시장의 기대에 따라 움직이는 곳이었습니다.

편차가 크기는 해도 36만건~100만건으로 형성된 시장 전망치 레인지안에 들어왔다는 점이나,

지난날 고용 둔화는 8월초 증시 급락을 통해 선반영해왔다는 점 등이 어제 고용 하향 조정을 버틸 수 있게 만드는 힘을 제공했던 것으로 보이네요.

또 이래 고용이 악화되고 있으니 연준은 우리의 기대보다 더 비둘기파적으로 나가지 않을까?라는 기대감도 주가에 스며된 듯 합니다.

연준에 대한 기대감은 7월 FOMC 의사록에서도 찾아볼 수가 있었네요.

“대다수 위원들은 지표가 예상대로 나올 시 9월에 정책 완화를 단행하는게 적절하다”

“일부 위원들은 최근의 인플레와 실업률이 7월 25bp 인하를 할만하다는 증거를 제공했다”

“완존 고용 달성 목표의 리스크가 커지고 있으며, 신규 고용증가세가 과장됐을지도 모른다”

와 같은 의견들이 있었네요.

시장은 이를 보고 한층 더 9월 인하에 대한 전망을 강화시킨 상태이고, 9월 50bp 인하 확률도 어제 29%대에서 오늘 35%대로 소폭 올라왔습니다.

저는 미국이 실제로 침체에 진입할 것으로 보고 있지는 않습니다.

미국 실물경기의 최전선에 위치한 유통업체 타겟이 어닝서프 및 가이던스 상향으로 주가가 11% 급등한것을 봐도 그렇고,

이번 실적시즌 컨콜에서 “침체”을 언급한 미국 S&P500 기업들의 수가 28개로, 침체 내러티브가 아닌 노랜딩 내러티브가 확산됐던 시기인 1분기 27개에 비해 큰 차이가 없다는 것을 봐도 그렇습니다.

그렇지만 이 의견이 맞든 틀리든 당분간 침체 내러티브와 마주하는 것은 불가피 하기에, 저희들은 지표와 연준의 발언을 계속 주시하면서 대응해 나가야겠네요.

과연 내일 밤 예정된 잭슨홀 미팅에서 파월 의장이 본인들을 둘러싼 정책 실기론과 침체 불안이 높아진 시장의 분위기를 환기시킬 수 있을지를 지켜봐야겠습니다

오늘 우리 증시도 어제에 이어 가시적인 움직임은 보이지 않는 하루가 될 듯 합니다.

금리 동결로 컨센서스가 되어 있는 한은 금통위에서 어느정도의 소수의견이 등장할지, 또 수정경제전망에도 얼마만큼의 변화를 줄지가 관전 포인트이겠네요(5월 수정경제전망 상 한국 성장률 2.5%).

요즘 국내 증시를 보면, 반도체, 바이오, 이차전지, 금융 이 4개의 큰 섹터가 시장의 수급을 많이 흡수하는데,

공교롭게도 4개가 같이 가기보다는 어느 1~2개 섹터가 부진하고, 다음날에는 전날 부진한 섹터가 두각을 나타나는 흐름이 계속되고 있네요.

이미 장단을 맞추기 참으로 어려운 장세라는 것을 의미하지만,

이전 ‘그레이스완” 자료에서도 강조했던 것처럼 반도체와 바이오는 “주도주 수성 vs 탈환” 논의를 막론하고, 일단 최소한 시장 비중대로는 계속 들고가는게 맞지 않나 싶습니다.

향후 섹터 대응에 관한 것들은 저도 다시 고민을 해본 뒤 추후 자료로 찾아뵙겠습니다.

오늘도 오후에는 비소식이 있네요. 우산 잘챙기시길 바랍니다.

코로나도 계속 기승을 부리고 있으니, 늘 건강에 유의하시고 오늘 하루도 힘내시길 바랍니다.

키움 한지영

[8/21, 장 시작전 생각: 돈의 리필 , 키움 한지영]

- 다우 -0.2%, S&P500 -0.2%, 나스닥 -0.3%
- 엔비디아 -2.1%,필라델피아 반도체지수 -1.3%
- 달러인덱스 101.2pt, 미 10년물 3.8%

미국 증시는 최근 급 반등 랠리를 거치면서 누적된 차익실현 욕구와 잭슨홀 미팅 대기심리가 맞물리면서 숨고르기에 나섰습니다.

미 노동부에서 발표할 예정인 연례 비농업부분 고용 수정치에 대한 경계감도 숨고르기 명분을 제공한듯 하네요.

민주당 전당대회가 진행되면서 해리스와 트럼프의 격차(48.2% vs 46.7%)는 해리스 우위로 계속 벌어지고 있기는 하지만, 민주당 수혜주 vs 공화당 수혜주 간 정치 트레이딩은 원활하지 않은 거 같습니다.

개별 종목 단으로 들어가서 보면 달라질 수 있긴 하겠는데,

공화당 위원 및 그 배우자들이 보유한 주식들로 구성된 ETF인 NANC(티커)가 어제 -0.16%,

민주당 위원 및 그 배우자들이 보유한 주식들로 구성된 ETF인 KRUZ(티커)가 어제 -0.36%를 기록했으니 사실상 이들 간의 성과차이는 크지 않았다고 볼 수 있습니다.

추정컨데 대선 트레이드가 다시 7월 중순 트럼프 피습 사태 이후처럼 (기간은 짧겠지만) 본격화 되는 시기는 9월 10일 2차 후보토론회가 되지 않을까 싶네요.

어제 눈에 띈 움직임은 달러 인덱스로, 어느덧 101pt선까지 내려오면서 연중 최저수준을 기록하고 있네요.

그 와중에 오늘 블룸버그 기사를 보니까, 헤지펀드들이 달러 캐리 트레이드를 다시 시작한다는 이야기가 있었습니다.

아무래도 일본에서 돈 빌릴 때 금리는 올라가고, 엔화쪽은 엔-캐리 청산 이슈와 같이 최근에 문제가 수시로 발생하다보니,

상대적으로 그런 부담이 낮은 달러를 빌려서 다른 국가 통화 혹은 자산에 투자해보자라는 논리가 생성되고 있는듯 합니다

그러고보니 작년 초에 한창 시장에서 유행했던 내러티브가 “미국 주식 말고 다른 나라 주식(Non US stock market)”이었네요.

달러 캐리 트레이드가 확산되더라도, 9월 FOMC, 미 대선 등 길게 끌고갈만한 유인은 잘 보이지 않은 만큼, 이번에도 그 내러티브가 다시 확산될수 있을지는 고민을 좀 더 해봐야겠습니다.

문득 떠오른 건데, 엔화 자금 빌려서 투자하는거 타이트해지니까 이제 달러를 빌려서 투자하려는 걸 보면,

아메리카노 리필하는 것처럼, 판데믹 이후 막대한 유동성이 풀리는 과정에서 돈을 계속 리필하기가 이전보다 수월졌나 봅니다.

이 같은 유동성 환경의 구조적인 변화가 2020년 이전 사이클에 나타났던 증시나 경제 패턴들, 우리가 공식처럼 배워왔던 것들이 잘 맞지 않는 원인일 수도 있겠네요.

오늘 우리 증시도 (상대적으로 오른게 덜하긴 해도) 숨고르기 한번 하고 갈거 같네요

지수 전체적으로는 정체된 흐름을 보이겠지만,

국내 제약사가 미국에서 처음으로 폐암 신약 항암제 승인을 최초로 받았다는 반가운 소식도 있고, 금리도 하락한 측면도 있으니, 바이오와 같은 성장주 중심으로 차별화 장세가 나타날듯 합니다.

모처럼 비가 많이 오네요.

얼마나 이 더위를 식혀줄수 있을지 기대는 되지만, 천둥 번개도 수반한 비이니까 다들 돌아다니실 때 안전에 유의하시길 바랍니다.

오늘도 화이팅 하시구요.

키움 한지영

[6/7, 장 시작전 생각: 타이밍, 키움 한지영]

(오늘도 가벼운 문체로 몇글자)

국내 증시 휴장 기간 동안 미국 증시는 재미 좀 봤네요

엔비디아 주가 좋았고, ECB랑 BOC가 연준보다 먼저 선제적으로 금리인하 단행했고,

ISM 제조업 PMI나 GDP 하향되면서 경기침체 노이즈가 시장에 주입되기도 했지만,

ISM 서비스업 PMI(53.8, 컨센 51.0)가 예상보다 더 잘나오면서 어느정도 디톡스 해준거 같네요.

이러다 보니 미국 나스닥은 2거래일 동안 약 2% 정도 급등한채로 마감했으며, 필라델피아 반도체 지수도 4% 넘게 급등했네요

(5~6일 2거래일 누적, 다우 +0.5%, S&P500 +1.2%, 나스닥 +1.9%)

주식시장에서는 운과 타이밍이 중요하다고 하는데, 오늘 장 시작 전에 많은 분들이 이 생각하고 계실지 모르겠습니다.

안그래도 코스피는 다른 증시 대비 소외현상이 계속되고 있는 상황 속에서,

엊그제 4일에 나스닥, 엔비디아, 필라델피아 반도체지수 등이 급등한 이후, 어제 5일에는 숨고르기 장세가 나오다 보니, 한국은 4일꺼를 반영할지, 아니면 5일꺼를 반영하지 않을까 하는 생각 말이죠.

개인적으로는 4~5일치를 한번에 반영해서 장 출발은 좋게할 것으로 보고 있고 장중에는 연준에 대한 고민이 깊어지면서 어느정도 탄력은 제한될 것으로 보이네요.

ECB나 BOC가 금리인하 하면서, 또래집단 압력마냥 연준으로 하여금 인하 명분을 제공할 가능성도 있지만,

요즘 중앙은행들 행보보면, 이전 사이클과는 달리 각자도생을 추구하려는 분위기이고, 아무래도 오늘 비농업부문 고용이랑 다음주 CPI를 확인해야할 필요성이 있기 때문입니다.

ECB 6월 인하는 이미 1개월 전부터 반영된 재료인데다가, 추가 인하에 대해서는 다소 신중한 모습을 내비쳤다는 점도 있구요.

한 1~2주 정도 고민해야 되는 부분은 엔비디아 등 반도체 주가랑 연준을 둘러싼 내러티브 변화일 것으로 보입니다.

Statisita의 통계를 보면, 5월 31일기준으로 올해 S&P500이 11% 상승했는데 이중 엔비디아의 상승 기여분이 32%에 달할 정도로, 엔비디아가 전체 증시(코스피 포함)에 미치는 영향이 중요한 것은 다들 잘 알고 계실 듯 합니다.

일단 엔디비아는 주가가 1200불을 넘으면서 시가총액 3조달러를 돌파함에 따라, 애플 시가총액을 제친 고무적인 일이 발생하긴 했지만, 단숨에 이리 달려오다보니 액면분할 이슈랑 맞물려서 단기적으로는 주가 모멘텀을 비축해나갈 듯합니다.

자동차에 비유하자면 호재성 연료를 어느정도 다 소진했고, 다시 주유하는 기간이 필요한 것처럼 말이죠.

(여담이지만 BofA의 한가지 재밌는 통계가 있는데, 1980년 이후 액면분할을 한 기업의 1년뒤 주가 성과가 평균적으로 +25%에 달했다고 하네요, 같은 기간 S&P500은 +11.9%).

그리고 미국 5월 비농업 부문 고용은 컨센이 18.0만건, 실업률은 3.9%로 형성되어 있으며, 시장에서는 17만건을 하회하거나 실업률이 4%이상 넘으면 또 침체 내러티브가 부각될 것으로 이야기가 나오고 있네요.

저는 ISM 제조업 신규주문이 40pt이하로 내려가거나 씨티 미국 경기서프라이즈 지수가 -60pt대를 기록하지 않는 이상 경기 침체 or 하드랜딩은 없을 것으로 보고 있는 입장이지만,

다음주에는 FOMC를 앞두고 일련의 시장 내러티브 변화에는 단기적으로라도 대응을 해야하기에 일단 오늘 밤 미국 고용을 지켜보면서 고민을 더 해보겠습니다.

다른 측면에서 보면 지겨울 정도로 매크로 환경이 무한 루프를 반복하는 구간이긴 하나,

그래도 오늘 장 화이팅 하시길 바라며, 즐거운 주말 보내세요

- 키움 한지영 -