Финансовые штормы и пузырь облигаций: сможет ли Китай удержать баланс?

Рынок китайских облигаций бьёт тревогу, словно набат в туманном Пекине: экономика подает признак усталости, а Народный банк Китая пускает в ход весь свой арсенал — от финансовых рычагов до жёстких предупреждений — чтобы сдержать нарастающее дефляционное давление.

Доходность 10-летних суверенных облигаций Китая соскользнула с более чем 2,5% в начале 2023 года до скромных 1,6% к 2025 году, заставляя аналитиков шептаться о "японизации" — зловещем сценарии вялого роста и затяжной дефляции. Центральный банк неоднократно высказывал раздражение тем, что региональные банки в прошлом году ринулись скупать гособлигации, обрушив стоимость заимствований. Это до боли напоминает то, что мы недавно наблюдали на западных долговых рынках.

В апреле регулятор метафорически размахивал красным флагом, предупреждая: если финансовый сектор продолжит увлекаться долгосрочными облигациями, Китай может столкнуться с банковскими крахами в стиле Silicon Valley Bank. А в августе Народный банк Китая устроил показательную порку, публично пристыдив четыре сельских коммерческих банка за "манипуляции" на вторичном рынке облигаций — сигнал другим игрокам, что за дерзкие игры с гособлигациями придётся платить.

Тем временем центральный банк балансирует на тонком канате, лавируя между пузырём на рынке облигаций и необходимостью поддерживать экономику. Его решение в этом месяце поставить на паузу пятимесячную программу закупок казначейских облигаций (которая уже перевалила за $1 трлн) дало рынку редкую передышку. Хотя доходность облигаций слегка подросла, аналитики уверяют, что риска полномасштабного финансового кризиса нет — Китай, в отличие от SVB, не оставляет своих банкиров без присмотра.

Всё это напоминает шахматную партию, где правительство делает агрессивные ходы, пытаясь не загнать себя в цугцванг. И хотя пока звучат слова о том, что повторения драмы Silicon Valley Bank не будет, финансовые рынки — вещь коварная. Посмотрим, сумеет ли Народный банк Китая остаться в игре, не раздавив фигуры на доске.

@naebrosh

Как посчитать сколько всего было выведено из РФ за 30 лет?

На эту тему есть множество размышлений, но оценить размер вывода капитала из страны вероятно очень простым образом. Если мы рассмотрим платежный баланс России, то, выбрав некоторые статьи, можно составить примерную оценку расчета оттока капитала в 1992–2021 гг.

Прежде всего, обратим внимание на загадочную строку «Чистые ошибки и пропуски». Это эдакий кладезь неучтённых средств, которые Центробанк дипломатично обозначил как $118 млрд. Словно деньги, которые потерялись по дороге, но всё-таки где-то всплыли.

Теперь посмотрим на доходы нерезидентов от инвестиций в Россию. Здесь всё честно: дивиденды, проценты и прочие приятные бонусы, заработанные за счёт российских активов, суммарно принесли иностранцам $1511 млрд. Неплохой куш!

Следующая статья — «Сомнительные операции». Банк России посчитал нелегальный отток капитала и вывел цифру в $409,2 млрд. Видимо, «сомнительный» — это ещё мягко сказано.

«Капитальные трансферты» — отдельная история. Это крупные дары в виде грантов, прощённых долгов и наследства, которые россияне отправляли за границу, безо всякой отдачи. Итог за 30 лет: $136 млрд.

Частный сектор тоже не отставал. Под статьёй «Чистое приобретение финансовых активов прочими секторами» скрывается $1304 млрд, отправленных в виде инвестиций, депозитов и кредитов в иностранные банки.

А вот и туризм — статья «Импорт услуг поездки». Россияне оставили за границей $602 млрд, превращая свои отпуска в мощный вклад в чужие экономики.

Итак, сложим всё это вместе. Получаем, что за период с 1992 по 2021 годы из России утекло $4,1 трлн. Но это ещё не всё: если учесть замороженные в 2022 году резервы Центробанка на сумму $350 млрд, итоговый отток составит $4,5 трлн. Такая вот гигантская денежная река, течением которой Россия исправно снабжала Запад, инвестируя в его процветание вместо собственного.

@naebrosh

Банк Англии продолжает разрушать британскую экономику, и делает это целенаправленно. Ч2.

В процессе QE произошло следующее: правительство выпустило облигации, якобы для финансирования своих расходов, а затем Банк Англии выкупил эти облигации. Так был замаскирован процесс фактического кредитования правительства Банком Англии. Они провели этот фарс выпуска облигаций в частный сектор, при этом частный сектор знал, что почти мгновенно Банк Англии выкупит облигации на ту же сумму, и поэтому они не рисковали, покупая их.

Теперь же Банк Англии продает эти облигации обратно на рынок. Экономической или политической необходимости в этом нет, так как эти бумаги не мешают ни балансу Банка, ни счетам правительства. Однако главная цель центрального банка — удержание реальных процентных ставок на высоком уровне. Сейчас инфляция составляет около 2%, а базовая ставка — около 5%, что дает реальную положительную ставку около 3%. Это выгодно банкам и финансовому сектору, но вредит остальной экономике.

Для поддержания высокой ставки Банк Англии применяет два механизма. Во-первых, он искусственно удерживает базовую ставку выше необходимого уровня. Во-вторых, он усиливает давление на рынок, продавая облигации в рамках количественного ужесточения. В этом году планируется реализовать бумаг на сумму более 100 млрд фунтов. Эта ликвидность не направится на государственные нужды, а изымится из частного сектора, ограничивая его возможности. В совокупности с новыми заимствованиями на сумму более 250 млрд фунтов это создает огромный объем госдолга на рынке, который требует повышенной доходности для привлечения покупателей.

Таким образом, политика Банка Англии создает искусственное давление на процентные ставки, поддерживая их на высоком уровне. Это выгодно банкам, для которых высокие ставки означают рост прибыли, но оборачивается тяжким бременем для экономики Великобритании в целом.

Согласно положениям Закона о Банке Англии 1998 г., Правительство может в любое время отменить политику Банка Англии, если посчитает, что это в национальных интересах. Я думаю, что спасение экономики Великобритании от рецессии в национальных интересах Великобритании. Но этого не будет, потому что их правительство живет в страхе перед Банком Англии и закрытом клубов банкиров-масонов.

@naebrosh

Баффет пророчит новый кризис?

Как известно, Баффет от части знаменит тем, что исторически прогнозирует рецессии лучше любого оракула, выходя в кэш в ожидании падения акций и экономического спада. Как он ранее говорил, в своем интервью, его стратегия в преддверии рецессии заключается в том, чтобы «иметь достаточно наличных денег на руках, чтобы принимать разумные решения».

В прошлую субботу Баффет сообщил, что в третьем квартале он продолжил сокращать свою долю в производителе iPhone Apple и других акциях, что принесло Berkshire Hathaway, финансовому конгломерату, который он контролирует с 1965 г., прибыль в $97 млрд. Кристаллизовав прибыль, Баффет поднял уровень наличности Berkshire до беспрецедентных высот. Наличные в размере $325 млрд теперь составляют 28% стоимости активов Berkshire — самый высокий уровень по крайней мере с 1990 г. Баффет также ограничил покупку других акций в этом году, купив акции на сумму всего $5,8 млрд. Эта сумма незначительна по сравнению с $133,2 млрд продаж акций, которые осуществила Berkshire.

Учитывая, что миллиордер постоянно нахваливал инвестиции в Apple, становится любопытно не видит он видит на горизонте кризис, дающий ему повод для привлечения наличных. Вместе с тем некоторые инвесторы и аналитики считают, что Баффет просто играет на относительно высоком соотношении цены и прибыли Apple по сравнению с ее потенциальным ростом прибыли. На этой неделе Apple предупредила инвесторов, что ее будущие продукты могут никогда не стать такими же прибыльными, как iPhone, поскольку она вкладывает капитал в искусственный интеллект, чтобы попытаться догнать конкурентов, включая владельца Google Alphabet.

Но все же кажется, такой запас наличных денег говорит нам об одной важной вещи: 94-летний Баффет точно не думает, что на рынке есть что-то стоящее покупки, и что в этих обстоятельствах наличные — это единственный туз, а ожидать ли рецессии или нет мы увидим далее..

@naebrosh

ЦБ и еще одна аббревиатурная структура - главные ньюсмейкеры дня. Продолжим по ЦБ.

Про первичное размещение уже говорили. Теперь пару слов про то, что директор департамента финансовой стабильности регулятора говорит о том, что банкротства - это, оказывается, прекрасно для рынка. Мол, пойдет перераспределение в более эффективные компании.

Во-первых, странно слышать это от человека с такой должностью, госпожа Данилова.

Во-вторых, устройство бизнеса, особенно малого и особенно - высокозатратного на входе, для таких людей, видимо, секретик. Есть же масса вариантов, как открываться - на свои деньги, на деньги банка (в том числе потребкредиты), на заемные деньги. И их надо отдавать. Маржинальность позволяет это сделать без привлечения новых займов? Значит, прорывная ниша или бизнесмен - топ оф зе топ. Обычно приходится перестраховываться для оборотки, для покрытия сезонных затрат. Сейчас даже обалденный бизнес, у которого есть кредиты, просто вешается. Топовый ресторан может закрыться просто из-за того, что кредитная нагрузка уже сумасшедшая. И так же с другими историями, которые делались на заемные деньги.
В-третьих, банкротства - это минус вклад в ВВП, минус налоги и так далее. Мы хотим поднять безработицу именно таким образом? Тогда флаг в руки.

Фактически, конкуренция сейчас в какой-то мере сводится не к тому, у кого лучше продукт/сервис/обслуживание, а к тому, у кого есть деньги. Не вывезет ни один бизнес кредиты под 35-40% годовых. Это сожрет вообще всю маржинальность, это не-воз-мож-но. Придется идти либо к корешам за займами, либо не к корешам. и на таких условиях, что просрочил на день - выхватишь проблем столько, что потом пожалеешь вообще о том, что зашел в свое дело.
В определенной степени есть, конечно, правда в том, что банкротства - это хорошо. Это опыт. И банкротятся реально неэффективные компании. Но это - про нормальные рыночные условия, а не про сегодняшние. В сегодняшних тонут даже сильные предприятия. Это не очистка рынка, это его выжигание.

Российский рынок IPO в 2023 году показал скромные результаты, составив всего 40 млрд руб (около $465 млн), в то время как в США объем этого рынка превысил $155 млрд, что в 333 раз больше. Количество IPO в России также значительно уступает американскому: 8 против 154 (и это, учитывая огромное сокращение с прековидных времен, когда IPO в США было больше тысячи). 

Опыт западных стран, в частности США, демонстрирует, насколько важны рыночные механизмы для технологических компаний, которые, в свою очередь, играют ключевую роль в научно-технологическом и экономическом развитии. Появление Кремниевой долины - яркий пример того, как венчурный капитал и IPO способствовали росту технологической индустрии. Китай, вкладывающий огромные средства в развитие технологий, также активно использует инструменты привлечения капитала для продвижения своих компаний на рынок. Сегодня особенно понятно, что для стимулирования инноваций и роста российской экономики необходимо переосмыслить существующие инструменты и создать более благоприятные условия для развития отечественного фондового рынка.

Успешным кейсом привлечения, пусть и не IPO, к примеру, можно назвать компанию оператора электродвижения Hyper («РОСНАНО»), чьи акции начали обращаться на внебиржевой секции Московской биржи (ОТС). Компания, в целом, является отличным примером по привлечению инвестиций. Ее объем финансирования составил 350 млн рублей. Из них 127 млн рублей были привлечены от более чем 800 инвесторов, оставшиеся средства предоставили основатели и стратегические инвесторы.

Возможность привлечения капитала предоставляет компаниям ранней стадии развития критически важные средства для финансирования исследований и разработок, масштабирования бизнеса и выхода на рынок и, однозначно, более гибкий инструмент для стартапов, чем капиталоемкие институциональные вложения. Чтобы современные технологии процветали и развивались стремительно, нужно широко внедрять принципы и подходы привлечения капитала, сформированные такими примерами, как Хайпер, а также расширять имеющиеся инструменты.

@naebrosh

Как Европа отдает свою информационную разведку на аутсор
Гуляя по просторам западного интернета и изучая разного рода тематики, иногда натыкаешься на очень необычные материалы. Одним из таких моментов для меня стал вопрос работы европейской службы внешних связей, которая с 2022 года скрытно передала часть своего функционала по мониторингу и отчетности о вмешательстве в иностранные новости коммерческой компании Cronos Europa.

В то время как Европейская служба внешних связей (EEAS) в июне опубликовала технический отчет о российской системе Doppelgänger (так они называют придуманное ими «русское влияние» на их новости), фактически с 2022 года она передала часть своей работы по направлению иностранного вмешательства маленькому стартапу Inspiiro.me. Небольшая компания, возглавляемая Джованни Колуччи, была переименована в Cronos Europa в конце 2023 года и, в дополнение к мониторингу и выпуску ежедневных оповещений, подготовила несколько отчетов EEAS о зарубежной дезинформации.

Если понаблюдать за информационными лентами агентства, то можно заметить, что некоторые из этих «оповещений об инцидентах FIMI» (помеченных как EEAS SG.STRAT.2 DT), были написаны Inspiiro. Сосредоточившись, в частности, на незначительных инцидентах, нацеленных на высокопоставленных европейских чиновников, они упоминают, например, публикацию российским каналом Telegram @breakingmash письма министра иностранных дел Украины Дмитрия Кулебы Верховному представителю ЕС по иностранным делам и политике безопасности Жозепу Боррелю, твит российского представительства в Европейском союзе (ЕС), обвиняющий Борреля в сокрытии украинских зверств с хэштегом #DonbassTragedy, и твит директора департамента европейских дел китайского министерства иностранных дел Ван Лутуна, указывающий на противоречия Борреля относительно Тайваня.

Хотя ее материнская компания Cronos Group подписала ряд крупных рамочных контрактов с европейскими институтами, особенно в сфере цифровых коммуникаций и ИТ-услуг, у Inspiiro/Cronos было очень мало опыта в борьбе с фейками. Поэтому компания наняла несколько молодых специалистов OSINT, чтобы сформировать команду, которая была связана крайне строгими соглашениями о конфиденциальности, чтобы соблюдать максимальную конфиденциальность.

В работу организации аналитики должны были внедрить методологию, которая, по-видимому, была разработана Inspiiro/Cronos. Приоритет был отдан атакам, нацеленным на европейскую дипломатию, в частности, на Борреля и президента Европейской комиссии Урсулу фон дер Ляйен.

EEAS, которая в настоящее время борется за сохранение своего влияния в вопросах касающихся дезинформации, находится в подвешенном состоянии с момента вступления в силу Закона о цифровых услугах (DSA). DSA включает раздел о борьбе с дезинформацией, реализация которого была поручена Генеральному директорату Европейской комиссии по сетям связи, контенту и технологиям (DG Connect). В результате национальные регуляторы, внедряющие DSA, такие как Управление по регулированию аудиовизуальных и цифровых коммуникаций Франции (Arcom), теперь сообщают свою информацию о фейках в DG Connect. По этой причине EEAS в попытке не потерять свое системное влияние вынуждена постоянно повышать градус новостной антироссийской истерии, большая часть местного населения, однако, все меньше верит в большого злого русского медведя…

@naebrosh

Отмена программ льготной ипотеки мгновенно сказалась на потреблении цемента. В июле отгрузка цемента железнодорожным транспортом снизилась сразу на 9,4%. Всего было отгружено 2,5 млн тонн. Потребление цемента увеличилось только на Северном Кавказе (+2%). В остальных федеральных округах падение. Сильнее всех в Поволжье (-19,1%) и Сибири (-13,6%). Причём, отгрузка цемента на Северный Кавказ растёт весь год. Он в лидерах потребления среди федеральных округов (+13,6%). Судя по всему, в СКФО идёт масштабное строительство.

Мобилизационная экономика