​​Какао-бобы становятся премиумом для богатых
Вы, наверное, видели в новостных заголовках информацию, что шоколад может в скором времени существенно подорожать из-за плохого урожая в Африке. В большинстве своем новость была очень поверхностной и массово внимание она не привлекла, однако, за последний месяц ситуация дошла до крайности и возможно шоколада в этом году не будет вообще.

Согласно последним торговым данным, стоимость одной тонны какао-бобов достигла своего абсолютного рекорда в это понедельник преодолев отметку в $10 тыс., всего месяц назад какао бобы торговались по $5000, а в прошлом году цена не превышала $2500. Виной всему эпидемия грибка в Гане, которая со временем распространилась на весь Кот-д'Ивуар.

Ситуация сейчас предвещает, что дальше все будет только хуже. Лекарства против грибка в мире нет, поэтому растения продолжают массово вымирать, а спрос продолжает расти и обещает в этом году превысить прошлый год. При этом помимо рыночных проблем спроса и предложения наблюдается проблема разогрева рынка со стороны товарных спекулянтов. Ряд фондов, специализирующихся на спекуляциях товарными рынками, в этом году показали существенный рост. Например, лондонский ACP (биржевой паевой инвестиционный фонд) вырос за несколько месяцев на 18,2%.

И если игроки на товарном рынке наслаждаются сверхприбылями, то производители начинают затягивать пояса. Hershey, один из крупнейших производителей шоколадной продукции в мире, уже сообщил о 6,6% падении продаж и необходимости начать поднимать цены на свою основную линейку.

С точки зрения проблем, в тяжелой ситуации оказались страны-производители какао-бобов. Гана, например, ежегодно экспортировала больше $1 млрд бобов в год. Какая ситуация будет в этом году до конца не ясно, очень может быть, что стране придется обратиться к другим государствам за дополнительной гуманитарной помощью на фоне падения экспортной выручки.

В реальности если тренд продолжится, то какао-бобов в мире с каждым годом будет становиться всем меньше и меньше, а цены будут продолжать расти. Неминуемо наступит момент, когда натуральный продукт превратится в премиум товар для избранных, остальным же придется довольствоваться заменителями на основе пальмового масла.

@naebrosh

Уважаемые читатели!

Выражаю искренние соболезнования семьям погибших и желаю скорейшего выздоровления раненным.

В такие моменты важно единение и помощь пострадавшим, поэтому, если у вас есть возможность помочь (будь то волонтерская сдача крови или иной акт поддержки), то Вам буду благодарен не только я, но и вся Страна.

Я уверен, что произошедшее сплотит нас и сделает нас сильнее.

@naebrosh

Решение ЦБ о ключевой ставке
Сегодня в очередной раз пройдет заседание совета директоров ЦБ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Большая часть аналитиков ожидают сохранение ставки на уровне 16%, однако, в связи с более высоким фактом инфляции в феврале (7,7%) есть весомые аргументы в сторону ее повышения.

Еще одним аргументом в пользу сохранения ставки выступает тот факт, что и ФРС, и ЕЦБ на этой неделе оставили свои ставки без изменений. Российская экономика и рубль в целом, благодаря текущей политике ЦБ, являются долларовыми деривативами. По этой причине вполне закономерно, что ЦБ полностью снимая с себя ответственность управления кредитно-денежной политикой привязывает свои решения к решениям западных регуляторов.

Самое грустное, что ЦБ продолжает говорить о цели по инфляции на уровне 4–4,5%, при этом абсолютно игнорируя тот факт, что повышение ключевой ставки не приводит к понижению фактических показателей инфляции. Аргументируют свою позицию они обычно тем, что трансмиссионный механизм требует порядка 6 месяцев для получения необходимых результатов. Следуя их логике, повышение ставки осенью 2023 года должно уже начать давать плоды, этого, однако, не происходит.

Вообще если ЦБ в скором времени не начнет ставку понижать, то некоторые отрасли начнут просто загибаться. Уже сейчас, например, рыночная ипотека на рынке практически отсутствует (переплата по текущим ставкам за двадцать лет составит 3–4 стоимости покупаемой квартиры), вина в подсаживании рынка на иглу субсидируемых ипотечных кредитов лежит на ЦБ. Именно они вынудили Правительство запустить льготные ипотеки разных форм для поддержания рынка жилья и металлургической отрасли (на стройки приходится до 70% потребления черной металлургии).

@naebrosh

​​В США назревает забастовка портовых работников
Пока в Европе продолжаются массовые забастовки фермеров и водителей грузовиков, гораздо более массовая и гораздо более экономически серьезная проблема зреет в США. Тут в течение следующих 6 месяцев заканчиваются коллективные контракты работников портов, и страна может в скором времени оказаться в логистической изоляции.

Американская экономика обещает остановиться в октябре этого года, если в срочном порядке не будет решен вопрос коллективных договоров двух ключевых организаций: Международной организации грузчиков (профсоюз работников) и Морского альянса США (объединяет 36 крупнейших порта восточного побережья). Международная организация грузчиков в начале этого года предупредила, что если договора и контракты не будут пересмотрены до октября 2024 года, то на забастовку уйдут 45 тыс. работников.

Любопытно, что решением проблемы занимаются не только представленные выше организации, но и 150 других отраслевых союза и профсоюза. Если портовая инфраструктура Штатов остановится, то по накатанной остановятся и все остальные смежные отрасли.

Одним из камней преткновения переговоров стал вопрос о допустимости автоматизации. Работники массово протестуют против роботизации логистики. Не так давно Maersk построил новый полностью автоматизированный терминал и это вызвало целую волну протестов от профсоюзов. Дальнейшее обновление портовой инфраструктуры Maersk пока, однако, не планирует – у компании резко закончились деньги.

Морской альянс США активно пытается лоббировать скорейшее подписание договоров на своих условиях, но политическая сила профсоюзов продолжает давить на них сверху. Ситуация с профсоюзами уже привлекла внимание Белого дома и многих сенаторов, профсоюзники пытаются давить на порты не только угрозами забастовок, но и потенциальными проблемами с законом. Какой это даст результат пока не ясно.

@naebrosh

Роснано реструктурирует оставшиеся долги
Я уже не раз писал про Роснано и про ситуацию вокруг компании. За последние несколько лет корпорация пережила полную смену руководства, арест коррупционеров и большей части зарубежных активов, однако, у нее остается еще одно нерешенное дело – погашение существующей кредиторской задолженности. Информации по состоянию компании становится все больше и больше, и хотелось бы емко рассказать, как дела обстоят сейчас.

Когда в компанию, после чубайсовского разлада пришла новая команда, объем непогашенной задолженности составлял 148 млрд рублей. Из этой суммы 116 млрд – это «тело» кредитов и облигаций, а 37 млрд – накапавшие по ним проценты. Для практически любого крупного бизнеса данная сумма абсолютно неподъемная даже на горизонтах в 5–10 лет. К счастью для компании, на тот момент, пул активов у нее был весьма неплохой и очень ликвидный.

За счет выхода из части активов, с новой командой Роснано смог за 2 года погасить 79 млрд займов. Для обывателя это, наверное, ничего не скажет, но знающие люди знают, что реализовать портфель активов на такую сумму дело непростое. Оставшийся на сегодняшний день долг в размере 69 млрд находится в подвешенном состоянии: с одной стороны 62 млрд из них обеспечены госгарантиями (то есть, если Роснано их не будет выплачивать, то их придется выплатить государству), а с другой стороны компания за несколько лет чисток и оптимизации встала на ноги и теперь представляет собой ценный актив.

На этой неделе стало известно, что Роснано вышло с предложением о единовременном погашении задолженности, но с 30%-ным дисконтом. В теории это позволит Роснано сохранить ключевые проекты и не лезть в карман правительства. Вопрос лишь в том, согласятся банки на такую схему или нет. Наши банковские структуры, сидящие на рекордных прибылях, знамениты своими «вампирскими настроениями».

Роснано сегодня – перспективная компания с вполне понятным портфелем активов. В ней больше нет проедания бюджетных денег на зарплаты топ менеджмента, а структура портфеля рассчитана на долгосрочный горизонт планирования.

@naebrosh

​​Банки в США и потенциальные проблемы с недвижимостью
Все помнят кризис 2008 года, тогда причиной падения мировой экономической системы стали ипотечные кредиты и завязанные на них финансовые инструменты. Сегодня похожая ситуация начинает складываться на рынке коммерческой недвижимости в штатах. Многие крупные игроки американского банкинга за последние несколько лет нарастили позицию в коммерческой недвижимости и теперь пожинают плоды первой волны банкротств и неплатежей.

2023 оказался очень неудачным для американской коммерческой недвижимости годом, просроченные кредиты по этому типу активов за год выросли в 3 раза и составили $9,3 млрд, для индустрии это чрезмерно высокий уровень, особенно если учитывать, что федеральное Правительство делает все возможное для стабилизации экономики.

Больше всего от данной проблемы страдают небольшие банки, крупный бизнес несмотря на свою большую позицию в коммерческой недвижимости (J.P. Morgan, например, из $1,4 трлн кредитов, более $171 млрд держит в недвижимости) от проблемы защищен посредством высокой степени диверсификации.

Малые же банки, как правило, в недвижимости имеют гораздо более высокую долю своих активов. Ставший теперь знаменитый New York Community Bank из $86 млрд своего кредитного портфеля, больше $46 млрд держит в комм. недвиге (это порядка 57%). Такая высокая зависимость от одного рынка существенно повышает уровень кредитного риска банка. В третьем квартале 2023 года он уже задекларировал $2,3 млрд потерь, и дальше ситуация лучше не станет.

В целом же средний по индустрии процент недвижимости в общем портфеле кредитов по банкам составляет 11–27%. При этом если учитывать, что коммерческая недвижимость всегда страдает в рецессии первой, то если в ближайшее время траектория падения не поменяется, то банки ждут большие проблемы.

@naebrosh

Мировой рынок произведений искусства в эпоху больших перемен
Неожиданной жертвой мировой турбулентности последних двух лет стал рынок высокого искусства. За последние три года он упал до рекордно низких уровней и по результатам 2023 года составил всего $65 млрд. По отношению к 2014 (исторически рекордному году) рынок сократился более чем на 3%. Главным драйвером падения выступили наиболее дорогие сегменты рынка: произведения искусства с оценочной стоимостью более $10 млн упали в продажах более чем на 40%.

Суммарно объем продаж по рынку сократился на 7%. В более низких ценовых категориях 2023 год оказался не таким уж и плохим. Произведения искусства стоимостью до $500 тыс. увеличили продажи на целых 11%. Самой же большой категорией прошедшего года стали онлайн продажи, суммарно по интернету было реализовано порядка 18% всех продаж, большую часть онлайн торговли составили произведения стоимостью до $50 тыс.

Согласно заявлениям дилеров их суммарная прибыль за год упала на 40%. Закономерному падению прибыли стало увеличение рыночного дисконта до 18%. Общее падение рынка, было не таким драматичным, как ожидали этого некоторые участники, и отчасти его спасли более сильные результаты Китая в первой половине года. Здесь продажи выросли на 9% в годовом исчислении до $12,2 млрд, что означает, что Китай занял второе место после Великобритании (снижение на 8% до $10,9 млрд). США остаются ведущим регионом на арт-рынке с объемом продаж в $27,2 млрд, что составляет 42% мирового рынка.

Вообще если говорить откровенно, то рынок произведений искусства всегда представлял собой рынок отмывки нелегальных средств. США в этом направлении всегда были абсолютным лидером, там при помощи искусства от налогов уходят не только наркобароны, но и большая часть крупного бизнеса.

Что касается России, то мы никогда особо большим потребителем на рынке не были. Большая часть наших элит покупала и отмывала деньги через Великобританию, по этой причине просадка на мировом рынке оказалась не такая большая, как могло показаться. Большая часть нашего спроса ушла сейчас на Китай, через который теперь торгуется существенно больше, чем в предыдущие годы. Дальше, я думаю, сложившаяся ситуация сильно меняться не будет и рынок по «высокой» отмывке вернется на свои круги.

@naebrosh

В США был найден мертвым осведомитель Boeing
Верховенство свободного рынка демонстрирует американская авиастроительная корпорация Boeing, там после нескольких лет тяжелых судебных тяжб был найден мертвым главный осведомитель и свидетель по делу о некачественной сборке самолетов. Теперь судьба судебного разбирательства висит в неопределенности.

История ведет свое начало с 2018 года, когда неожиданно для всех один за другим начали происходить необъяснимые крушения самолетов 737-MAX. В течение почти целого года все произведенные самолеты этой серии были запрещены к использованию. Виной тем событиям стала ошибка в программном обеспечении, которая заставляла самолет уходить в резкое пике. По результатам расследования 2019 года Boeing заплатил почти $2,5 млрд за закрытие дела.

Проблемы компании, однако, на этом не закончились. Одновременно с разбирательством по 737-MAX в сети начали появляться материалы посвященные производственным проблемам компании. Согласно некоторым анонимным источникам, верхний менеджмент компании полностью отключился от управления и был заинтересован только в наращивании продаж.

Ряд новостных агентств подхватили историю и начал свое собственное расследование. Новостное агентство Аль-Джазира, например, отправила под прикрытием своих собственных репортеров и выяснила, что практически 90% выпускаемых Боингом самолетов не подлежат эксплуатации, а оценка безопасности на предприятиях является сущей формальностью. Еще одним откровением стало то, что многие сотрудники на заводе постоянно находятся под действием наркотических средств.

После таких заявлений в дело против Боинга ввязалось Федеральное управление гражданской авиации США, в качестве ключевого свидетеля и осведомителя по делу проходил бывший сотрудник компании Джон Барнетт. На протяжении нескольких лет он давал показания против компании и в скором времени должен был выступать перед судом и профильной комиссией, однако, неожиданно для всех он был найден мертвым в машине недалеко от своего отеля.

Полиция декларировала, что это было самоубийство, при этом каких бы то ни было доказательств этому предъявлено не было. Что касается текущего судебного дела, то оно, скорее всего, из-за потери ключевого свидетеля будет, как и в прошлый раз решено без уголовных обвинений. Вопрос заключается лишь в том, сколько Боингу придется заплатить штрафов.

Для самого же Боинга никакие штрафы не страшны, особенно если учитывать, что платить их в итоге будет простой налогоплательщик. Сейчас больше 50% выручки компании – это государственные деньги, так что все что нужно сделать – нарастить субсидии и другие выплаты, а если учитывать, что у Боинга одна из самых мощных лоббистских групп в США, то проблем с этим быть не должно.

@naebrosh

Инфляция в России продолжает расти, хоть и с небольшим замедлением темпа. На 4 марта – 7,6% в годовом выражении. С начала года – 1,5%. Всё это не может не вызывать вопросы. Например, почему при такой высокой ставке продолжается рост цен. У Центрального банка есть только один ответ. Согласно их методике, повышение или понижение ставки воздействует на экономику с лагом в шесть месяцев. То есть, текущая инфляция есть результат решений Центрального банка в октябре 2023 года. Тогда, напомню, ключевая ставка была поднята до 15,00%. Сейчас 16,00%. Разница невелика. Вопрос остаётся без ответа. А теперь представьте врача, что даёт пациенту лекарства и ждёт полгода, чтобы увидеть итоги лечения. Это нормально, когда у пациента в запасе много времени. Но что, если времени нет. Сам по себе подобный метод управления экономикой сомнителен. Но в нашем случае он становится ещё и фатальным, поскольку полгода в условиях войны слишком большой срок. Мы наблюдаем в России классическую инфляцию издержек, помноженную на военное положение с его вечной нехваткой ресурсов и кадров. Центробанк на любое изменение ситуации реагирует повышением ключевой ставки. Это классическое средство для лечения монетарной инфляции, которой в России нет и не было. Лечить инфляцию издержек с помощью повышения ключевой ставки, это в буквальном смысле давать пациенту лекарства от другой болезни и ждать половину года. Глупость невообразимая. Или банальная измена.

Мобилизационная экономика

Неделя ключевой ставки и состояние рынков на этой неделе
Несмотря на то, что текущая неделя относительно короткая, событий за последние 4 дня случилось больше, чем иногда бывает за месяц: Биткоин показал новую высоту, в Европе ЕЦБ вынес решение по ключевой ставке, а Пауелл выступил перед конгрессом о том, какие действия ФРС будет принимать в дальнейшем.

Начнем с больших событий: на этой неделе глава ФРС Джером Пауелл выступал перед сенаторской комиссией по регулированию банков. Речь практически ежегодная и обычно является формальностью, однако, помимо обычных заявлений о необходимости лучше регулировать рынок, Пауелл дал оценку того, что можно ожидать в отношении ключевой ставки. На данный момент ФРС предполагает, что события разворачиваются по хорошему сценарию и в скором времени регулятор начнет снижать ставку для поддержания рынка труда и промышленности.

Очень необычным стало заявление о состоянии региональных банков. Согласно Пауеллу, проблемы регионщиков управляемы и не требуют серьезного внимания. Иронично было то, что прямо во время его выступления на 42% просели акции New York Community Bankcorp, крупного регионального банка, оперирующего в самом сердце финансовой столицы штатов – Нью-Йорке.

Предвещая вялую реакцию ФРС к новым рекордам, устремились и золото, и Биткоин. Золото по итогам сегодняшнего дня обновил исторический максимум достигнув $2162 за унцию, суммарно за год рост составил 18,31%. Биткоин тоже не отставал и в очередной раз достиг $69 000. С чем связан такой бурный рост до конца непонятно, обычно чувствительный к новостям актив на этот раз растет без сопутствующей информационной поддержки.

Сегодня же произошло еще одно большое новостное событие: ЕЦБ принял решение не трогать ключевую ставку и сохранил ее на уровне 4,5%. Бурной реакции это тоже не вызвало, ЕЦБ поставил задачу достигнуть 2% инфляции и пока цены не замедлятся до нужных пределов, двигать ставку он не собирается. Заморозка ставки, однако, закономерно давит на экономический рост. За последний квартал рост ВВП составил всего 0,1%, а кварталом ранее он вообще сократился. Так что вопрос кто моргнет первым, инфляция или экономика, остается открытым.

В целом понижение ключевых ставок в Европе и США можно ожидать не раньше июня-июля, а до этого еще как минимум три месяца, за которые может произойти что угодно. Будем надеяться, что ветер перемен затронет и нас.

@naebrosh