В любом случае, подобная помощь серьезно поддержит бюджет Украины, фактически обеспечив его на 4-6 лет. Это существенно выше всей вместе взятой помощи с начала военного конфликта.

Но потенциальные проблемы в мировой финансовой системе в случае конфискации резервов рф все же могут негативно сказаться и на экономике Украины.

Обесценивание доллара и евро приведет к ослаблению курса гривны из-за полной финансовой зависимости от западных стран. Отток инвестиций с развитых стран ударит по притоку капитала в Украину, что только затормозит восстановление экономики.

Особенно уязвима позиция Китая с огромным портфелем американских ценных бумаг. Пекин все еще заинтересован в захвате Тайваня. Значит КНР может посчитать риски конфискации активов неприемлемыми и начать массовую распродажу. Это нанесет ощутимый удар по рынку облигаций США и еврозоны, что негативно отразится на способности западных стран финансировать собственный дефицит бюджета. И вновь решение вопроса упирается в дополнительную эмиссию валюты для погашения долгов.

Предположим, что произошло масштабное изъятие резервов рф. Какие позитивные и негативные факторы могут произойти в глобальной экономике?

• дополнительное финансирование для поддержки нашей страны;
• облегчение финансовой нагрузки для стран, поддерживающих Украину.

- риск подрыва доверия к активам в США и ЕС как к надежным резервным валютам (может последовать отток капиталов с развитых рынков);
- усиление глобальной финансовой нестабильности из-за перетоков капитала между регионами и активами;
- вероятность ответных финансовых и экономических мер со стороны рф и её союзников, что может привести к эскалации санкций и торговых войн.

В таких обстоятельствах спрос на облигации США снизится. А ведь сейчас они занимают треть мирового долга (указано выше). Если крупные участники финансовых рынков придут к выводу, что активы в США более не защищены от принудительного отчуждения имущества по политическим мотивам, это может спровоцировать масштабный отток капитала из американской экономики.

Многие страны начнут сокращать вложения в государственные облигации США или диверсифицировать свои зарубежные активы, чтобы снизить риски. Соответственно, из-за сокращения спроса со стороны зарубежных центральных банков и инвестфондов, Соединенным Штатам будет сложнее и дороже осуществлять новые заимствования для погашения бюджетного дефицита.

Замороженные активы

Американские и европейские чиновники заявляют, что финансирование Украины почти иссякло. Это действительно так, потому что чрезмерное увеличение государственного долга и дефицита бюджета ставит под вопрос ценность доллара и евро как резервных валют. Есть два основных варианта снижения дефицита бюджета - увеличение налогов или печать денежной массы для погашения долгов. Как первый, так и второй вариант, негативно отразятся на обычных потребителях:

1. Вы платите выше налоги, отдавая еще большую часть прибыли.
2. Деньги обесцениваются, и ваши сбережения теряют ценность (по сути, тот же налог).

Поэтому сейчас политики взвешивают последствия использования $300 млрд активов рф для поддержки Украины. Администрация Байдена начала срочные обсуждения с союзниками по поводу использования этих средств, поскольку финансовая поддержка сокращается.

Политикам предстоит определить, пойдут ли эти деньги напрямую Украине или просто будут использованы в её интересах. Также обсуждаются ограничения: стоит ли потратить их на военные нужды?

Согласно международному праву валютные резервы центральных банков пользуются иммунитетом от ареста даже в условиях объявленной войны, что работало с 1922 года. Ранее попросту не было прецедентов конфискации столь крупной суммы у другого суверенного государства. Это может иметь непредсказуемые правовые и экономические последствия.

История циклична

Сэмюэл Беннер, процветающий фермер, разорился во время паники 1873 года на рынках. Пытаясь разобраться в причинах колебаний цен, он обнаружил значительную цикличность. В конце концов Беннер опубликовал свои выводы в книге 1875 года - "Пророчества Беннера: Будущие взрывы и падение цен", в которой были составлены прогнозы цен на бизнес и товары на 1876-1904 годы.

Проведя математический анализ, автор выделил благоприятные и неблагоприятные периоды для инвестирования:

• "A" - годы резких, иррациональных колебаний цен;
• "B" - периоды высоких цен, хорошие для продажи активов;
• "C" - периоды низких цен, благоприятные для покупок.

Но циклы Беннера, как и другие подобные теории, строятся на ограниченных исторических данных - всего нескольких сотнях лет. Поэтому их практическая ценность вызывает сомнения. Тем не менее, можно заметить совпадение пиков "А" с годами 1927, 1945, 1965, 1981, 1999, 2019. За исключением 1981, эти периоды были оптимальными для фиксации прибыли.

Согласно циклу Беннера, 2023 год - хорошее время для накопления активов ("C"), а 2026 год - для продажи ("B").

В любом случае, подобные циклы нужно рассматривать лишь как один из факторов в совокупности с макроэкономикой и фундаментальным анализом.

Исследование поведения цены на EUR/USD с точки зрения макроэкономики.

Пару дней назад Atticus опубликовал обширное исследование поведения цены с технической точки зрения. Я решил дополнить его аспектом макроэкономики. Самые внимательные могут выявить закономерности, представленные в обоих исследованиях.

Макроэкономика предоставляет трейдерам контекст для принятия решений, а понимание основных экономических факторов повысит качество вашей торговли.

Macroeconomic Outlook 2023

Естественно, это усредненные значения среди компаний, и анализировать каждую нужно отдельно. Но даже с учетом того, что текущая стоимость компании оценивается в 63 прибыли, это все еще высокое значение. При наличии рисков, которые я перечислил (потеря доли рынка, замедление роста ИИ, геополитические риски), выполнение ожиданий дальнейшего роста с теми же темпами под большим вопросом. Особенно, если учесть, что часть прибыли компании может оказаться финансовой махинацией.

Чтобы компания могла продолжить расти высокими темпами, необходимо выполнение нескольких условий:

1. Сохранение высокого спроса на продукцию/услуги компании (без растущего спроса невозможен устойчивый рост выручки и прибыли);
2. Отсутствие сильных конкурентов, способных оттянуть на себя часть спроса или предложить лучшие продукты/цены;
3. Возможность для расширения доли рынка и притока новых клиентов (насыщенный рынок ограничивает потенциал роста).

Вполне возможно, в ближайшем будущем станет очевидно, что текущая цена акций сильно завышена и потребуется серьёзная коррекция оценки компании. Среднесрочное и долгосрочное инвестирование в компанию NVIDIA сейчас не рассматриваю.

Стоимость компании

Ранее писал о соотношении цены к прибыли (P/E), как один из фундаментальных показателей. На графике изображена динамика Trailing P/E.

До последнего отчета, Trailing P/E = 115. Это означает, что цена компании была равна 115 её прибылям.

Сейчас Trailing P/E находится в диапазоне 63.35, так как прибыль компании показала значительный рост.

Исторически, среднее значение P/E для компаний на рынке акций составляло около 15. Компании с быстрым ростом прибыли могут продаваться с P/E 20-25 и выше, что оправдано ожиданиями дальнейшего роста. Зрелые компании с медленным ростом обычно имеют P/E в районе 10-15. Технологические компании всегда имели более высокое среднее значение P/E в районе 20 из-за высоких темпов роста.

Исходя из этих данных, справедливой оценкой стоимости для большинства компаний считается:

- Растущие компании - P/E 20-25
- Зрелые компании - P/E 15-17

Значения выше 30 обычно считаются спекулятивными и не имеющими надежного обоснования в виде ожидаемых прибылей.

Тайвань

По состоянию на 2022 год на долю Тайваня приходится около 92% всего мирового производства передовых полупроводниковых чипов. Взять и запросто перенести все производство из Тайване сейчас является невыполнимой задачей.

Подавляющее большинство чипов NVIDIA производится на заводах тайваньской компании TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company).

В частности, последние графические процессоры NVIDIA, которые используются в видеокартах для геймеров и центрах обработки данных для ИИ, изготавливаются исключительно на мощностях TSMC.

Эта тайваньская фабрика является мировым лидером в области производства передовых чипов по заказам других компаний. Помимо NVIDIA, мощности TSMC также активно используют Apple, AMD, Qualcomm и другие гиганты отрасли для выпуска своих процессоров.

NVIDIA критически зависит от поставок из Тайваня. Потенциальный кризис вокруг острова или нарушение цепочек поставок чреваты для компании потерей доступа к производственным мощностям и срывом выпуска чипов. Это является одним из ключевых геополитических рисков для бизнеса NVIDIA в настоящее время. Учитывая напряженность между Китаем и США, такой вариант исключать нельзя.

Китай

Из-за ограничений со стороны властей США доступ китайских компаний и научных центров к передовым чипам NVIDIA в последнее время существенно ограничен.

Хотя в самом Китае наблюдался бум спроса на вычислительные мощности для ИИ и машинного обучения, теперь компания отчасти потеряла этот важный рынок сбыта. Более того, китайские технологические гиганты, такие как Huawei, активизировали собственные разработки в сфере графических процессоров и чипов для ИИ, чтобы компенсировать недоступность решений от NVIDIA. Но пока без особых результатов.

В будущем графические чипы китайского производства могут также представить конкуренцию для продуктов американской компании на других перспективных рынках.