#LTI_анонс

В понедельник в 16:00 Кирилл Кузнецов из Усиленных инвестиций организует эфир с компанией Софтлайн, также присоединюсь к нему, чтобы задать интересующие вопросы про бизнес и стратегию компании.

Детали в посте ниже, если интересно - подключайтесь. Запись тоже будет.

@long_term_investments

#LTI_новости

Акции Яндекса начнут торговаться 24 июля

Думаю многие уже видели новость, но на всякий случай напишу. Старт торгов новыми акциями Яндекса перенесен на 24 июля (ранее планировался 10 июля). Подробнее новость тут: https://t.me/ydex_forinvestors/312

О том, как происходит обмен (технически это продажа старых акций YNDX и покупка новых YDEX по 4250 рублей в пропорции 1:1) и как он влияет инвесторов с точки зрения налогов и прочего я подробно писал тут: https://t.me/long_term_investments/2654

@long_term_investments

Telegram

YDEX (ex.YNDX)

Объявлена новая дата старта торгов акциями Яндекса на Московской бирже Торги акциями МКПАО «Яндекс» под тикером YDEX начнутся на Московской бирже 24 июля 2024 года. К этому моменту планируется завершить все необходимые расчёты по биржевым и внебиржевым заявкам…

#LTI_аналитика

Возможная допэмиссия Яндекса - что это значит для компании?

Недавно писал про планируемую допэмиссию Софтлайна на 23% капитала. Почти в то же время вышла новость, что Яндекс 29 июля проведет собрание акционеров, одним из пунктов которого будет возможный дополнительный выпуск акций - не более 20% капитала в течение 4 лет по решению Совета директоров. Хотя решение еще не принято, учитывая новый состав акционеров Яндекса можно не сомневаться, что оно было заранее согласовано, прежде чем его вынесли в повестку собрания.

В случае Яндекса дополнительный выпуск акций будет происходить с целью долгосрочной мотивации сотрудников путем выплаты им части доходов акциями компании. Компания выпустила отдельный документ с комментариями к повестке. Основные вещи, которые нужно понимать в контексте данной новости:

1) В Яндексе всегда была такая программа мотивации в течение его публичной истории, она была частично приостановлена только в последние 2.5 года из-за остановки торгов на Nasdaq и сложной сделки по разделению бизнеса

2) 20% за 4 года - это предельный размер, фактическое размытие будет значительно меньше. Компания говорит, что ожидает увеличение капитала не более чем на 2% в ближайший год и по моим оценкам в последующие годы оно также может быть около 1.5-2.5% в год

Сделал пост, где описал, как работала ранее программа мотивации сотрудников и какой был ее эффект на акционерный капитал, и как она может отразиться на бизнесе и оценке компании в будущем.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-spo/

@long_term_investments

Telegram

Long Term Investments

#LTI\_аналитика Допэмиссия Софтлайн - плюс или минус для компании? На этой неделе Софтлайн объявил о планах сделать допэмиссию до 76 млн акций. Сейчас уставной капитал компании - 324 млн акций, т.е. их количество может вырасти до 400 млн или на 23%. Такую…

#LTI_аналитика

Допэмиссия Софтлайн - плюс или минус для компании?

На этой неделе Софтлайн объявил о планах сделать допэмиссию до 76 млн акций. Сейчас уставной капитал компании - 324 млн акций, т.е. их количество может вырасти до 400 млн или на 23%.

Такую большую допэмиссию компания объясняет агрессивной M&A стратегией. С начала года Софтлайн уже купил 4 компании, еще несколько сделок находятся в процессе. Менеджмент говорит, что из-за рыночной конъюнктуры у компании сжатые сроки (не вдаваясь в подробности почему), поэтому в ближайшие 6-12 месяцев Софтлайн хочет быть максимально активным на M&A рынке. При этом привлечение заемного капитала менее привлекательно из-за высоких ставок.

В пресс-релизе менеджмент говорит, что таргетирует средний мультипликатор сделок на уровне EV/EBITDA ~5, что значительно дешевле мультипликатора самого Софтлайна. Также в случае успешного закрытия запланированных сделок обещают значительный рост показателей в 2024 году относительно озвученных ранее прогнозов:
- Выручка: 110 -> 135 млрд рублей
- Валовая прибыль: 30 -> 40 млрд рублей
- EBITDA: 6 -> 10 млрд рублей

В ходе допэмиссии компания может привлечь грубо 10 млрд рублей (76 млн акций с дисконтом 7-10% к текущей рыночной цене). Если эти прогнозы реализуются, то компания может "купить" 4 млрд дополнительной EBITDA за 10 млрд (EV/EBITDA всего 2.5), что выглядит очень привлекательно. Но у меня, честно говоря, есть сомнения, что такие показатели достижимы, даже если брать показатели за полный 2024 год для купленных бизнесов. Думаю это возможно только в случае, если текущий бизнес по итогам первого полугодия идет значительно лучше озвученных ранее прогнозов.

Вообще использование собственных акций для покупки других компаний с дисконтом к собственной оценке - это неплохая стратегия, которую часто используют компании в США и на других развитых рынках, хотя в России таких примеров фактически не было. Ключевой вопрос - насколько качественные и релевантные бизнесы компания покупает и насколько эффективно интегрирует их в текущий бизнес. Для ответа на него нужен либо исторический трек-рекорд, либо субъективная оценка менеджмента компании.

Трек-рекорда у Софтлайна пока нет (из отчетности за последние несколько кварталов нереально оценить эффективность сделанных к текущему моменту M&A), так что на текущем этапе все сводится к тому, насколько вы верите прогнозам менеджмента. С учетом того, что Софтлайн исторически занимался дистрибуцией софта и разработка собственных IT-продуктов - новый для компании бизнес, у меня пока настороженное отношение к заявленным амбициозным планам. Кроме того, я пока не слышал четкой стратегии M&A и пока кажется, что компания собирает просто сборную солянку из разных небольших IT-продуктов, рост и развитие которых может быть непростой задачей в будущем.

Не держу акции Софтлайн в портфеле и пока нет планов их покупать. В SPO при этом, возможно, буду участвовать, если будет значимый дисконт к рынку и возможность зажеджировать позицию шортом - буду смотреть по ситуации.

P.S. Еще о потенциальной допэмиссии для программы мотивации сотрудников на этой неделе объявил Яндекс. Там совсем другая ситуация по сравнению с Софтлайном, сделаю отдельный пост.

@long_term_investments

softline.ru

ПАО «Софтлайн» объявляет о новых M&A-целях и утверждении Советом директоров дополнительного выпуска акций для финансирования приобретений

Москва, 27 июня, 2024 год ПАО «Софтлайн» (Компания или Группа, MOEX:SOFL), ведущий поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформ

#LTI_ideas

Новая почти безрисковая идея на зарубежных рынкахОпубликовал новую небольшую арбитражную идею на сайте, оферта с неполным лотом: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea50/ Потенциальная прибыль $216+ или 10%+ на капитал за 4 недели (более 100% годовых). Дедлайн для покупки акций - 19 июля. Те, кто давно подписан, уже много раз видели подобные идеи. Для тех, кто подписался недавно, небольшое пояснение.

На зарубежных рынках, в основном в США и Канаде, есть старая неэффективность, которую розничные инвесторы могут использовать в свою пользу. Иногда, когда компания делает оферту или происходит другое корпоративное событие, она выкупает небольшие пакеты акций (не более 99 штук, или неполный лот) в приоритетном порядке. Если цена оферты выше рыночной цены, это дает почти гарантированную прибыль (отмена или изменение условий оферты случаются крайне редко).

Для инвесторов с небольшими счетами это, по сути, читерский способ получать доходность выше рынка без дополнительных рисков. Для остальных - просто приятный бонус, который не требует никаких усилий (кроме поиска таких историй, но это я беру на себя, уже больше из спортивного интереса). За последние 5 лет такие идеи принесли в сумме почти $10 тысяч (как говорится, It Ain't Much But It's Honest Work). А если сложить всех подписчиков, возможно общая сумма прибыли перевалила уже за $1 млн. Я подробно описывал всю логику и веду полную статистику тут: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

Единственное значимое ограничение - для реализации нужен счет в Interactive Brokers. Фридом и другие популярные среди россиян брокеры обычно не позволяют участвовать в корпоративных действиях.

Такие истории случаются не очень часто, но за последний месяц их целых четыре, две уже закрыты, а две активны:
- Новая: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea50/
- Еще одна недавняя: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea49/

@long_term_investments

Long Term Investments

Арбитражная идея №50

Оферта с неполным лотом Потенциальный апсайд 7.5%+ (157+ USD) за ~4 недели

#LTI_новости

Делистинг POLY на Мосбирже - что делать инвесторам?

Solidcore resources (ранее Polymetal, тикер POLY) объявила о планах провести делистинг с Мосбиржи. Компания попросила у биржи установить последний день торгов на 30 сентября, но итоговая дата может немного отличаться. Акции POLY на новости вчера падали на 25%+ на открытии торгов, но затем немного отросли.

Напомню историю - ранее у POLY были золотодобывающие активы в России и Казахстане. Российские активы компания продала, теперь операционно бизнес с Россией никак не связан, остался только листинг на Мосбирже. Акции в НРД при этом "бесполезные" - они не могут голосовать, на них не могут прийти дивиденды и т.д. А после 30 сентября еще и торговаться перестанут. При этом есть вариант до 30 сентября обменять акции в НРД на "нормальные" акции в Казахстане на бирже AIX, процесс описан тут: https://www.solidcore-resources.com/ru/share-exchange/

Важный нюанс - обменять акции можно через одного из четырех Уполномоченных брокеров, которые выбрала компания, список ниже. Я кстати обзвонил всех брокеров из списка и у некоторых пока даже нет полного понимания процесса обмена на всех его этапах:
- Ренессанс Брокер (открывает счета от $1 млн, не подходит большинству инвесторов)
- Цифра Брокер
- КИТ Финанс
- ИК Фонтвьель

Важно учесть, что брокеры берут комиссию за обмен 1-3%, а акции на AIX торгуются в долларах и если вы их продаете "в российском контуре", то конвертация долларов в рубли может быть затруднена из-за санкций на НКЦ и может "съесть" еще несколько %. Если будете "переставлять" акции в Казахстан, брокер также возьмет за это комиссию. Итого общие издержки на обмен могут составить 3-5% от суммы позиции.

Многие участники рынка, естественно, даже не в курсе про обмен, а тем более про его технические особенности. Не удивлюсь, если популярные брокеры разрешат своим клиентам до последнего торговать акциями POLY, а затем они просто просто останутся замороженными на счетах на неопределенный срок.

По сути, есть только три разумных варианта действий:

1) Не покупать акции POLY на Мосбирже или продать их, если они у вас есть. Фьючерсом POLY-9.24 я бы тоже никому не советовал торговать. Это базовый вариант для большинства инвесторов.
2) Купить акции POLY в Уполномоченном брокере или перевести их туда из другого брокера и предъявить к обмену, затем продать полученные на AIX акции
3) Аналогично п.2, только не продавать акции, а держать их на AIX, если вы верите в перспективы компании

П.2 или 3, на мой взгляд, имеют смысл, только если дисконт на Мосбирже к котировкам на AIX будет 10%+, а лучше 15-20%+. На момент поста дисконт составляет всего 6-7% (акции на AIX стоят $2.64 или около 230 рублей по текущему курсу) и выглядит не особо интересным.

Итого:
- Большинству инвесторов стоит просто держаться подальше от акций POLY или продать их, если они сейчас есть на Мосбирже
- Если вы рассматриваете участие в обмене как арбитраж или способ купить с дисконтом и держать акции на AIX, стоит заранее открыть счет в одном или нескольких Уполномоченных брокерах и хорошо разобраться во всем процессе обмена, он не очень тривиальный

@long_term_investments

Solidcore

Обмен акций

Эфир обработали, таймкоды расставили!

https://youtube.com/live/XLhd4ym0jik