Через 10 минут в эфире на канале Газпромбанк Инвестиции обсудим ситуацию и идеи на рынке

#LTI_мысли

Эфир на РБК про IT-сектор

Поговорили сегодня утром на РБК про российский IT-сектор - IPO Arenadata, HeadHunter, Яндекс и Позитив

Ссылки на эфир, с 6ой минуты:

https://vk.com/video-210986399_456242330

https://youtu.be/tgMXh7TZkhQ

@long_term_investments

#LTI_анонс

В понедельник в 16:00 Кирилл Кузнецов из Усиленных инвестиций организует эфир с компанией Софтлайн, также присоединюсь к нему, чтобы задать интересующие вопросы про бизнес и стратегию компании.

Детали в посте ниже, если интересно - подключайтесь. Запись тоже будет.

@long_term_investments

#LTI_новости

Акции Яндекса начнут торговаться 24 июля

Думаю многие уже видели новость, но на всякий случай напишу. Старт торгов новыми акциями Яндекса перенесен на 24 июля (ранее планировался 10 июля). Подробнее новость тут: https://t.me/ydex_forinvestors/312

О том, как происходит обмен (технически это продажа старых акций YNDX и покупка новых YDEX по 4250 рублей в пропорции 1:1) и как он влияет инвесторов с точки зрения налогов и прочего я подробно писал тут: https://t.me/long_term_investments/2654

@long_term_investments

Telegram

YDEX (ex.YNDX)

Объявлена новая дата старта торгов акциями Яндекса на Московской бирже Торги акциями МКПАО «Яндекс» под тикером YDEX начнутся на Московской бирже 24 июля 2024 года. К этому моменту планируется завершить все необходимые расчёты по биржевым и внебиржевым заявкам…

#LTI_аналитика

Возможная допэмиссия Яндекса - что это значит для компании?

Недавно писал про планируемую допэмиссию Софтлайна на 23% капитала. Почти в то же время вышла новость, что Яндекс 29 июля проведет собрание акционеров, одним из пунктов которого будет возможный дополнительный выпуск акций - не более 20% капитала в течение 4 лет по решению Совета директоров. Хотя решение еще не принято, учитывая новый состав акционеров Яндекса можно не сомневаться, что оно было заранее согласовано, прежде чем его вынесли в повестку собрания.

В случае Яндекса дополнительный выпуск акций будет происходить с целью долгосрочной мотивации сотрудников путем выплаты им части доходов акциями компании. Компания выпустила отдельный документ с комментариями к повестке. Основные вещи, которые нужно понимать в контексте данной новости:

1) В Яндексе всегда была такая программа мотивации в течение его публичной истории, она была частично приостановлена только в последние 2.5 года из-за остановки торгов на Nasdaq и сложной сделки по разделению бизнеса

2) 20% за 4 года - это предельный размер, фактическое размытие будет значительно меньше. Компания говорит, что ожидает увеличение капитала не более чем на 2% в ближайший год и по моим оценкам в последующие годы оно также может быть около 1.5-2.5% в год

Сделал пост, где описал, как работала ранее программа мотивации сотрудников и какой был ее эффект на акционерный капитал, и как она может отразиться на бизнесе и оценке компании в будущем.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/yandex-spo/

@long_term_investments

Telegram

Long Term Investments

#LTI\_аналитика Допэмиссия Софтлайн - плюс или минус для компании? На этой неделе Софтлайн объявил о планах сделать допэмиссию до 76 млн акций. Сейчас уставной капитал компании - 324 млн акций, т.е. их количество может вырасти до 400 млн или на 23%. Такую…

#LTI_аналитика

Допэмиссия Софтлайн - плюс или минус для компании?

На этой неделе Софтлайн объявил о планах сделать допэмиссию до 76 млн акций. Сейчас уставной капитал компании - 324 млн акций, т.е. их количество может вырасти до 400 млн или на 23%.

Такую большую допэмиссию компания объясняет агрессивной M&A стратегией. С начала года Софтлайн уже купил 4 компании, еще несколько сделок находятся в процессе. Менеджмент говорит, что из-за рыночной конъюнктуры у компании сжатые сроки (не вдаваясь в подробности почему), поэтому в ближайшие 6-12 месяцев Софтлайн хочет быть максимально активным на M&A рынке. При этом привлечение заемного капитала менее привлекательно из-за высоких ставок.

В пресс-релизе менеджмент говорит, что таргетирует средний мультипликатор сделок на уровне EV/EBITDA ~5, что значительно дешевле мультипликатора самого Софтлайна. Также в случае успешного закрытия запланированных сделок обещают значительный рост показателей в 2024 году относительно озвученных ранее прогнозов:
- Выручка: 110 -> 135 млрд рублей
- Валовая прибыль: 30 -> 40 млрд рублей
- EBITDA: 6 -> 10 млрд рублей

В ходе допэмиссии компания может привлечь грубо 10 млрд рублей (76 млн акций с дисконтом 7-10% к текущей рыночной цене). Если эти прогнозы реализуются, то компания может "купить" 4 млрд дополнительной EBITDA за 10 млрд (EV/EBITDA всего 2.5), что выглядит очень привлекательно. Но у меня, честно говоря, есть сомнения, что такие показатели достижимы, даже если брать показатели за полный 2024 год для купленных бизнесов. Думаю это возможно только в случае, если текущий бизнес по итогам первого полугодия идет значительно лучше озвученных ранее прогнозов.

Вообще использование собственных акций для покупки других компаний с дисконтом к собственной оценке - это неплохая стратегия, которую часто используют компании в США и на других развитых рынках, хотя в России таких примеров фактически не было. Ключевой вопрос - насколько качественные и релевантные бизнесы компания покупает и насколько эффективно интегрирует их в текущий бизнес. Для ответа на него нужен либо исторический трек-рекорд, либо субъективная оценка менеджмента компании.

Трек-рекорда у Софтлайна пока нет (из отчетности за последние несколько кварталов нереально оценить эффективность сделанных к текущему моменту M&A), так что на текущем этапе все сводится к тому, насколько вы верите прогнозам менеджмента. С учетом того, что Софтлайн исторически занимался дистрибуцией софта и разработка собственных IT-продуктов - новый для компании бизнес, у меня пока настороженное отношение к заявленным амбициозным планам. Кроме того, я пока не слышал четкой стратегии M&A и пока кажется, что компания собирает просто сборную солянку из разных небольших IT-продуктов, рост и развитие которых может быть непростой задачей в будущем.

Не держу акции Софтлайн в портфеле и пока нет планов их покупать. В SPO при этом, возможно, буду участвовать, если будет значимый дисконт к рынку и возможность зажеджировать позицию шортом - буду смотреть по ситуации.

P.S. Еще о потенциальной допэмиссии для программы мотивации сотрудников на этой неделе объявил Яндекс. Там совсем другая ситуация по сравнению с Софтлайном, сделаю отдельный пост.

@long_term_investments

softline.ru

ПАО «Софтлайн» объявляет о новых M&A-целях и утверждении Советом директоров дополнительного выпуска акций для финансирования приобретений

Москва, 27 июня, 2024 год ПАО «Софтлайн» (Компания или Группа, MOEX:SOFL), ведущий поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформ