? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.8.23 (금)

[은행]

전세대출 보증비율 80% 이하로…가계빚 억제책 총동원 (한국경제)
https://buly.kr/Ezh6dGQ

기준금리 동결돼도...은행, 주담대 체감 금리는 이미 '4%대' (머니투데이)
https://buly.kr/4FqsnWM

성장률 전망치 낮춘 한은…높아진 금리 인하 기대 (뉴시스)
https://buly.kr/YcyCSw

수도권 대형 저축은행도 '구조조정 태풍' (한국경제)
https://buly.kr/CnSEus

[증권/보험]

키움증권, 토스뱅크와 '채권판매' 협업 검토 (이데일리)
https://buly.kr/A43tAcg

부동산부터 한우까지 완판…STO 봄바람 부나 (이데일리)
https://buly.kr/7FPlTam

미흡한 회계처리 기준…“표준 프로세스 마련해야” (보험매일)
https://buly.kr/28rn1y7

생보사 ‘매출 포트폴리오’ 고민… “단기납종신 5년납 최대 50% 줄인다” (보험저널)
https://buly.kr/YcyCdw

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.8.22 (목)

[은행]

은행권, 전세대출도 조인다…"갭투자에 활용 가능성 차단" (연합뉴스)
https://buly.kr/CnRs2j

금융위원장의 '은행 고수익 논란' 재점화…'상생금융 시즌2' 나오나 (머니투데이)
https://buly.kr/GE6P8IW

'저축할 맛' 사라진 인뱅…수신 둔화에 "경쟁력 확보 고심" (머니투데이)
https://buly.kr/8Tp3yQ8

우리금융지주, 다올투자증권 태국법인 인수 검토 (매일경제)
https://buly.kr/3u1MTEC

[증권/보험]

증권사, 부채비율 뚝… 재무건전성 확보 (디지털타임스)
https://buly.kr/NiCqwp

성과 부재 중기특화 증권사…일부는 “사업 준비 중” (이투데이)
https://buly.kr/DwCYNmL

“DB.메리츠손보 제외한 모든 손해보험사 자동차 보험 적자” (뉴스1)
https://buly.kr/28rmf8C

상반기 연이은 보험사 호실적에…GA업계도 '긍정 신호' (보험매일)
https://buly.kr/EomLHt4

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]

**생명보험사 3사의 차별점

▶ 생명보험사 3사 2Q24 순이익 1.0조원 (+119.1% YoY, +13.5% QoQ)**

- 생명보험사 3사 (삼성생명, 한화생명, 동양생명) 합산 2Q24 순이익은 1.0조원 (+119.1% YoY, +13.5% QoQ)으로 한화생명을 제외하고 컨센서스를 상회

- 공통적으로 투자손익이 양호

- 보험손익은 CSM 증가율에 따라 상이

- CSM 증가세가 지속되고 있는 삼성생명과 동양생명은 각각 전년동기대비 2.1%, 46.1% 증가 (별도 기준)

- 반면 CSM 감소세가 지속되고 있는 한화생명은 전년동기대비 16.4% 감소

- 투자손익은 금리 하락에 따른 양호한 FVPL 손익, 부담금리 하락 (한화생명 -15bp YoY), 전년 일회성 요인 소멸 (삼성생명 채권 교체매매 손실, 한화생명 변액부문 적자) 등으로 양호 (3사 합산 흑전 YoY)


*▶ CSM잔액 24.6조원 (+0.3% YoY, +0.7% QoQ)*

- 삼성생명, 동양생명의 CSM잔액은 각각 전분기대비 1.5%, 2.3% 증가

- 반면 한화생명은 전분기대비 1.0% 감소

- 공통적으로 신계약 CSM은 1) 단기납 종신보험 판매 종료 (APE -37.2% QoQ) 및

- 2) 건강보험 확대를 위한 경쟁 강화로 환산배수 하락 (건강보험 환산배수 -0.7배; APE 기반 추정)등으로 부진 (-10.7% YoY)

- CSM 조정의 경우 일부 보험사의 부채 할인율 강화 영향으로 전분기대비 확대 (한화생명 +17.9% QoQ)

- 절대적인 환산배수의 수준, 즉 질적인 성장이 중요한 것으로 판단

- 생보사의 경우 종신보험과 같이 환급형 상품 비중이 높아 금리 하락에 따른 마진 감소가 불가피한 가운데,

- 건강보험 중심 보험 포트폴리오 개선을 위한 마케팅 강화 등으로 손보사보다 회복세가 부진 (+0.5배 vs. 손보사 3사 +1.2배 QoQ)

- 궁극적으로 환산배수의 절대적인 수준에 따라 생보사 3사 간 CSM성장률도 상이


*▶금리에 민감한 생보사*

- 생보사 3사 단순평균 K-ICS비율은 약 180%로 전분기대비 8% 하락 (vs. 손보사 3사 -2.1%p QoQ)

- 부채 할인율 강화 제도 외에도 금리 인하 영향에 기인

- 상대적으로 금리 민감도가 높은 한화생명(-10%p)과 동양생명(-8%p)이 더 큰 폭으로 하락


*▶ 주주환원정책 현황*

- 일부 손보사의 주주환원정책이 구체화되고 있는 가운데, 생보사 3사 중 삼성생명은 지난번과 동일하게 중장기 주주환원율 50% 언급

- 한편 주주환원정책 가시성 확보를 위해 해약환급금준비금 규모 추이 확인 필요

- 삼성생명은 해약환급금준비금으로 인한 배당가능이익 제한에서 자유로움

자료: https://buly.kr/1setAR

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]

삼성생명 -  2Q24 Review: 양호한 흐름세 지속


▶ 2Q24 지배주주순이익 7,464억원: 컨센서스 상회

- 2Q 지배주주순이익은 7,464억원 (+179.2% YoY, +20.0% QoQ)으로 컨센서스를 33.6% 상회

- 크게 개선된 투자손익에 기인

- [보험손익] 4,436억원(+2.1% YoY; 별도 기준)

- CSM상각액은 CSM 잔액 순증 (+6.6% YoY) 기반 양호 (+7.5% YoY)

- 예실차는 의료파업 등 손해율 안정화로(75% vs. 2023년 79%) 흑자전환 (596억원 vs. 2Q23 -13억원)

- [CSM Movement] CSM 12.7조원 (+1.5% QoQ)

- 신계약 CSM은 종신보험 축소 (-10.4% QoQ; APE -35.3% QoQ), 건강보험 배수 하락(-5.1% QoQ; APE기반 추정 배수 -0.9배 QoQ)으로 부진 (-8.1% QoQ)

- CSM 조정은 할인율 제도 변경 영향이 지속됨에 따라 전분기와 유사 (CSM조정 -3,544억원 vs. 신계약CSM 7,885억원)

- [투자손익] 4,638억원 (흑전 YoY)

- 자회사 및 연결 효과 외에도 (+52.8% YoY),

- 전년 교체매매 처분손실 영향 소멸,

- 금리 하락 기반 양호한 FVPL 손익 (별도 기준 +45.7% YoY) 등에 기인

- [자본비율] K-ICS비율 200~210% (vs. 1Q24 213%, 목표 범위 200~220%)

- 할인율 제도 영향, 금리 하락 등


*▶ 안정적인 지표들*

- 동사에 대해 투자의견 Buy 및 적정주가 110,000원을 유지

- 1) 건강보험 판매 확대 (+12%p YTD), 개선된 예실차 등 보험손익의 양호한 흐름세 및

- 2) 목표 범위 내 관리되고 있는 K-ICS비율, 해약환급금준비금 부담 없는 구조 등 안정적인 지표 고려 시 주주환원 여력은 충분

- 구체적인 자본정책 기대감은 여전히 유효

자료: https://buly.kr/DPSFRAH

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]

**손해보험사 3사의 차별점

▶ 손해보험사 3사 2Q24순이익 1.51조원: 컨센서스 15.6%상회**

- 3사 (삼성화재, DB손해보험,현대해상) 합산 순이익 1.51조원 (+20.8% YoY, -14.4% QoQ)

- 3사 합산 보험손익 +19.4% YoY (별도기준)

- 장기보험은 견조 (+31.1% YoY)

- 1) CSM잔액 순증 기반 CSM상각익이 양호했으며 (+8.6% YoY),

- 2) 의료파업, 호흡기 질환 관련 손해율 개선 등으로 예실차가 안정화되었으며 (3사 합산 +313.7% YoY; DB손해보험 +61.0% YoY,현대해상 흑전 YoY),

- 3) 손실부담계약관련비용은 일부 보험사의 실손보험 요율 갱신효과로 크게 개선 (현대해상 -96.7% YoY)

- 한편 일반/자동차보험의 경우 자동차 보험의 요율 인하,손해율 악화 등 영향으로 부진 (-8.3% YoY)

- 3사 합산 투자손익 +20.6% YoY (별도 기준)

- 공통적으로 금리 하락 기반 양호한 FVPL 손익에 기인

- 채권교체매매 기반 보유이원 상승 요인도 존재 (삼성화재: 3.5% vs. 2Q23 3.3%)

*▶ CSM잔액 36.1조원 (+8.8% YoY, +2.5% QoQ)*

- 3사 합산 CSM잔액:증가세 지속 (+2.5% QoQ)

- 일부 보험사들은 마진 개선에 집중

- 이는 CSM잔액 증가율 차이로 귀결 (현대해상 +3.2배; CSM잔액 +1.4% QoQ, DB손해보험 +1.1배; CSM잔액 +4.0% QoQ)

- 3사 합산 신계약CSM은 1.9조원(-6.5% QoQ)으로 감소세를 기록

- 다만 환산배수 하락에 따라 보험사별 변동폭이 상이 (현대해상 +7.6% vs. DB손해보험 -4.0%,삼성화재 -15.0% QoQ)

- 3사 합산 CSM조정은 3,410억원(-43.4% QoQ)으로 개선

- 안정적으로 관리되고 있는 가운데, DB손해보험이 위험조정률 갱신,적극적인 해지율 관리 기반 흑자전환되며 큰 폭으로 개선 (362억원 vs. 1Q24 -2,059억원)

*▶ 금리 인하 시기,자본관리의 중요성 부각*

- 3사 손보사 단순평균 K-ICS비율은 225%로 전분기대비 2.1%감소 (현대해상 후순위채 발행 이후 기준 변동폭)

- 각 보험사별로 금리 인하 민감도에 따라 변동폭이 상이 (삼성화재 +1.5%p vs. DB손해보험 -1.4%p,현대해상 (후순위채 이후) -5.1%p QoQ)

- 하반기 금리 인하 및 보험부채 할인율 개선방안이 진행되고 있는 현 시기 상 ALM관리를 통한 K-ICS비율 관리가 필요한 시기

- 손보사 3사 중 자본총계대비 보험계약금융손익과 FVOCI평가손익 비중 간의 차이 고려 필요

- 현 상황 상 가장 유리한 구조는 삼성화재 (국고채 -10bp당 K-ICS비율 삼성화재 +1.7%p, DB손해보험 -0.7%p,현대해상 -1.3%p)

*▶ 주주환원정책 현황*

- 2Q 중 삼성화재는 기업가치 제고계획 관련 구체적인 타임라인이 공유되지 않았으나, DB손해보험은 중장기 자본정책을 발표

- 중장기적으로 1) 불확실성 대비 및 배당 증익 안정성을 담보할 높은 자본여력 및

- 2) 낮은 해약환급금준비금을 보유한 보험사가 주주환원정책의 가시성이 높다고 판단

자료: https://buly.kr/4mb7CxD

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.5.31 (금)

[은행]

은행 ELS 가입자격 제한 추진 (아이뉴스24)
https://zrr.kr/U3H2

기업·노인 특화점포로…은행 출장소 '변신' (매일경제)
https://zrr.kr/9LMW

신한·더존비즈온, 기업 특화 CB 플랫폼 출범 (아이뉴스24)
https://zrr.kr/cWmS

케이뱅크, 인뱅 최초 '아담대 5년 주기형' 출시…최저 연 3.61% (파이낸셜뉴스)
https://zrr.kr/l64B

[증권/보험]

부동산PF 구조조정으로 손실 발생해도 면책 (국민일보)
https://zrr.kr/DxCR

주가 빠지는데 빚투 ‘19.6조’ 8개월만 최대…삼전·하이닉스만 올 0.5조 늘어 (서울경제)
https://zrr.kr/OqIM

이복현, 보험CEO 간담회…"보험개혁·PF대책 동참해달라" (아시아경제)
https://zrr.kr/MRvU

이번엔, 무릎에서 '두둑'…과징 진료비 챙겼다 (머니투데이)
https://zrr.kr/lSJb

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? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.5.30 (목)

[은행]

금리 ‘뚝’ 은행서 돈 빠진다… CMA·MMF로 머니무브 (국민일보)
https://zrr.kr/8gC5

“마통도 아무나 못 뚫네”…5대 은행 신규 대출자 신용점수 살펴보니 (매일경제)
https://zrr.kr/nonW

'불황형 대출' 는다…은행 신용카드 대출 연체 10년 만에 최고 (중앙일보)
https://zrr.kr/7kUP

우리은행, 알뜰폴 사업 진출…LG유플러스 망 활용 (이코노미스트)
https://zrr.kr/YPGZ

[증권/보험]

중소형 증권사, IPO실적 가뭄… '먹거리' 스팩시장도 꽉 막혔다 (아주경제)
https://zrr.kr/PH1S

"PF 만기연장 3회 넘어도 이자 잘 내면 '정상' 분류" (서울경제)
https://zrr.kr/g0H5

금감원 "보험사 출혈경쟁·상품개발 엄중 조치" (뉴시스)
https://zrr.kr/9gyX

삼성화재 체면 구긴 운전자보험 역성장…명예 회복 '절치부심' (데일리안)
https://zrr.kr/CzzH

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? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.5.29 (수)

[은행]

떨어지는 예금이자…저축은행도 3.6%대로 '뚝' (뉴시스)
https://zrr.kr/rE04

신한銀·증권, 자산관리 서비스 한번에 (매일경제)
https://zrr.kr/X1To

이자 10% 깎은 토스뱅크 "IPO 대비..재무건전성 확보” (파이낸셜뉴스)
https://zrr.kr/s9FU

M&A규제 완화 10개월 지났는데… 저축은행 매물 쌓여 (동아일보)
https://zrr.kr/wmX8

[증권/보험]

최 부총리, 최대주주 상속세 할증 폐지 검토..."역동경제 구체화 시키겠다" (파이낸셜뉴스)
https://zrr.kr/ahAf

'부실채권 쏟아진다'…실탄장전, 투자출격 (이데일리)
https://zrr.kr/HYAx

치솟는 손해율…제3보험 확대 걸림돌되나 (서울경제)
https://zrr.kr/zG2c

단기납종신 규제 후 'CEO정기보험' 급증…개인·개인사업자 판매 확대에는 경고음 (보험저널)
https://zrr.kr/M2kZ

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

? [메리츠증권 금융 조아해]
Meritz 금융 Daily 2024.5.24 (금)

[은행]

장기 고정금리 대출 유도 위해 주담대 채권 발행 문턱 낮춘다 (매일경제)
https://zrr.kr/Gn7y

부동산 대출 부풀리기 급증에… 금감원, 은행 자체 감사 결과 제출 주문 (조선비즈)
https://zrr.kr/yctE

증권업 재진출한 우리금융, 여의도 미래에셋증권 빌딩 인수 추진 (조선비즈)
https://zrr.kr/5LyF

은행앱으로 공항 탑승 수속까지…금융권 앱 경쟁 치열 (아시아경제)
https://zrr.kr/HieQ

[증권/보험]

PF '옥석 가리기' 7월 마무리 내달 1조원 자금수혈도 가동 (매일경제)
https://zrr.kr/ktIl

이복현, 공매도 재개 논란에 "다양한 옵션 검토중…다음달 설명" (연합뉴스)
https://zrr.kr/qeO8

4월 車보험 손해율 악화… 보험료 인하 탓 (한국보험신문)
https://zrr.kr/HO1P

카카오 '상품', 토스 '판매'…엇갈린 빅테크 보험 공략 (전자신문)
https://zrr.kr/MZue

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.