[ 브로드컴 4Q24 실적 발표 - 변곡점 온 AI ASIC의 시대 + AI 데이터센터의 HW, SW 모두 품은 브로드컴 ]
주요 재무 실적:

- 2024 회계연도 연결 매출: 전년 대비 44% 증가한 516억 달러 (VMware 제외 시 9% 성장)
- Q4 연결 매출: 전년 대비 51% 증가한 141억 달러 (VMware 제외 시 11% 성장)
- Q4 영업이익: 88억 달러 (전년 대비 53% 증가), 영업이익률 63%

주요 사업 현황:

1) VMware 통합

- VMware 인수 후 통합이 대부분 완료
- 운영 마진이 2024년 말 70%까지 상승
- 초기 목표였던 85억 달러의 조정 EBITDA를 3년 목표보다 빨리 달성할 전망

2) AI 사업 성과

- AI 관련 매출이 전년 대비 220% 증가한 122억 달러 기록 (반도체 매출의 41% 차지)
- 2027년까지 AI 관련 시장 규모가 600-900억 달러로 성장할 것으로 전망
- 현재 3개의 대형 하이퍼스케일러 고객 보유, 추가로 2개 고객과 개발 진행 중

2025년 Q1 전망:

- 연결 매출 146억 달러 예상 (전년 대비 22% 증가)
- 반도체 부문 매출 81억 달러 예상 (전년 대비 10% 증가)
- 소프트웨어 인프라 매출 65억 달러 예상 (전년 대비 41% 증가)

어느 때보다 중요한 이번 브로드컴 실적 발표 함의점

- 실적 자체는 이번 분기, 가이던스 모두 인상적인 수준은 아니었지만 산업 변곡점이 확인된 점이 긍정적

1) 폭발하는 AI ASIC 시장 2027년 AI ASIC 시장 600~900억 달러 전망

브로드컴 코멘트
- 현재 구글, 메타, 바이트 댄스 (추정 고객) 만 고려한 AI ASIC 시장은 150~200억 달러 수준인데 2027년에는 600~900억 달러로 급증할 것으로 전망

관련된 생각
- 빅테크들의 AI 솔루션들이 일부 모델로 귀결되고 개발 방향성이 어느 정도 정해지면서 AI ASIC 을 개발하는 것이 점점 더 용이함

- 클라우드 업체 간의 싸움도 Nvidia GPU를 IaaS로 제공하는 서비스가 아니라면 AI 모델이나 AI 서비스를 자체 반도체로 제공하여 가격 경쟁력과 이익 확보를 하는 것이 더 나음

- 이에 Amazon 이 AI ASIC 경쟁을 시작하며 본격적인 빅테크들의 AI ASIC 발주 경쟁이 시작됨

- 2027년 600~900억 달러는 빅테크 데이터 센터에서 AI 서버는 왠만하면 다 자체 반도체로 채우겠다는 것

- 이에 빅테크들의 수주를 나누어 갖은 Broadcom과 Marvell 이 내년, 내후년 반도체 시장을 주도하기 시작할 것으로 보이며 당장의 밸류에이션은 의미없음

2) 안착된 VMware 사업

브로드컴 코멘트

- 운영 마진이 2024년 말 70%까지 상승 및 기존 목표 예상보다 빠르게 달성 예상

관련된 생각

- Broadcom 은 VMware 인수 이후 공격적인 구독 모델로의 전환을 추진하였음
- 너무 공격적인 가격 정책과 구독 정책으로 고객 이탈 우려가 있었지만 고객들의 이탈없이 전환이 순조롭게 되고 있음
- 이는 VMware 가 데이터 센터 인프라 소프트웨어 시장에서 독보적이기 때문
- 브로드컴은 반도체 회사 이미지가 강하지만 VMware 인수로 엔비디아처럼 데이터 센터 밸류체인에서 소프트웨어, 하드웨어를 모두 경쟁력있게 수직계열화한 또 하나의 기업이 되었음
- 과거 아날로그 반도체 시절의 밸류에이션은 무의미함

결론

- Amazon 과 Alphabet 이 빅테크들의 본격적인 AI ASIC 내재화 경쟁을 시작하였음
- 다른 기업들도 수익성과 가격 경쟁력을 위해 동참할 것이라는 점이 이번 실적 발표에서 확인되었음
- IaaS 용이 아닌 AI 반도체 수요가 AI ASIC 으로 전환된다면 이는 AI ASIC 시장은 향후 2~3년 간 폭발적으로 성장할 것
- TSMC CoWoS CAPA에서 GPU보다 AI ASIC 점유율이 더 커질 가능성이 높아짐
- AI ASIC 시대에서는 낮아진 하드웨어 비용 이점을 누리는 소프트웨어와 Marvell, Broadcom 주목 필요

[ Apple, Broadcom 과 협력하여 AI 칩 개발 예정 ]

- 애플(Apple)이 인공지능(AI) 처리에 특화된 첫 번째 서버용 칩을 개발 중

- 발트라(Baltra) 라는 코드명, 2026년 대량 생산이 목표입니다.

- 애플의 새로운 생성형 AI 기능의 컴퓨팅 수요를 충족하기 위한 것

-애플 실리콘 팀이 주도적으로 개발 중

주요 내용 요약:
1. AI 서버 칩 개발 배경
• 애플은 현재 iPhone 및 Mac에 생성형 AI 기능(Apple Intelligence)을 점진적으로 도입 중
• 간단한 AI 요청은 기기 자체에서 처리, 복잡한 요청은 클라우드 서버의 고성능 칩으로 처리
• 기존 칩은 AI 처리를 위해 설계되지 않아 속도와 에너지 효율 면에서 Nvidia 등 경쟁사 칩에 비해 뒤처짐
• 이를 개선하기 위해 AI 전용 칩 개발을 추진

1. Broadcom과의 협력
   • 애플은 Broadcom과 협력해 AI 칩의 네트워킹 기술을 개발 중, 이 기술은 대규모 데이터 처리 및 AI 모델 운영의 핵심
   • Broadcom은 네트워킹 기술을 제공하지만, 칩의 전반적인 설계와 생산은 애플이 관리하며 TSMC가 제조
2. 칩 설계 및 기술적 특징
   • 칩렛(chiplet) 디자인: 칩을 작은 조각으로 나눠 조립하는 방식으로 생산 복잡성을 줄이고 결함 가능성을 낮춤.
   • Apple Neural Engine(ANE): 애플이 기존에 iPhone에서 활용했던 ANE를 칩 설계에 대규모로 포함, AI 작업 속도를 높임.
   • TSMC의 최신 N3P 공정을 활용해 칩을 생산하며, 이는 M4 칩보다 향상된 제조 공정임.
3. 경쟁사 대비 애플의 전략적 차별점
   • 애플은 Nvidia 칩을 사용하지 않고 독자 칩을 개발하여 비용 절감과 데이터 보안 강화 목표.
   • Google, Meta, Microsoft와 유사하게 자체 칩 개발로 Nvidia 의존도를 낮추려는 행보를 보임.
4. 개발 일정
   • 애플은 12개월 내 초기 설계를 완료하고, 추가 수정 및 테스트를 거쳐 2026년 대량 생산에 돌입할 계획

[ Apple 과 Sony 전략적 파트너쉽 가능성 ]
- Apple 의 Vision Pro는 판매량이 50만 대를 넘지 못 하며 크게 실패

- 그렇다고 Apple 은 Vision Pron 개발을 중단할 생각은 없음

- 실패 원인은 사용처가 제한적인 점이며 구매한 사람들도 기기를 잘 쓰지 않는 것으로 조사

- 사용처 확장의 일환으로 게임 컨텐츠 강화를 위해 Sony와 협력을 추진할 예정

- 그렇다고 Playstation 게임을 Apple Vision Pro 에서 구동하는 것은 아님

- 대신 다른 VR 처럼 컨트롤러 지원을 위해 Playstation VR2 컨트롤러를 Vision Pro 에서도 사용하는 방안을 추진중

- 게임 뿐만 아니라 생산성 작업에서도 사용될 예정

[ Micron, 36GB 12단 HBM3E 출시 ]
- 마이크론은 전일 12단 HBM3E 발표

- 마이크론의 12단 HBM3E 는 한 스택에 36GB 용량을 가지고 있으며 1.2TB/s 이상의 메모리 대역폭을 제공함

- 마이크론은 자사 8단 HBM 보다 전력 소비가 적다고 발표

- 해당 제품은 엔비디아 H200 / B100 / B200 을 타겟팅한 제품

- 수율을 따져보기는 해야하지만 Micron 의 HBM 기술 개발 속도가 빨라지고 있음

출처 : Tom's Hardware

[ Intel, 브로드컴의 18A 공정 테스트 실패 & 2027년부터 파운드리 의미있는 매출 예상 코멘트 ]

브로드컴의 18A 공정 테스트 실패

- 브로드컴이 올해말 양산 목표인 인텔 18A 공정으로 테스트 했지만 실패한 것으로 파악됨

- 브로드컴은 아직 18A 공정이 대량 생산할 수 없다고 판단내렸음

- 다만, 브로드컴은 아직 공식적으로 18A 공정 활용 가능성을 포기했다고는 코멘트하지 않음

Intel 파운드리 매출은 2027년 되야 의미있을 것

- Intel 의 CFO 가 투자자 컨퍼런스에서 Intel 파운드리 사업에 관해 코멘트

- Intel 의 파운드리 사업은 2026년에 매출을 내기 시작해 2027년에 의미있는 매출을 낼 것이라고 전망

- 올해 하반기 Intel 소비자용 제품에 처음 사용될 것이라고 예상되었던 Intel 20A 공정은 사실상 취소되었고 18A 공정에 집중하기로 했다고 코멘트

소결론

- Intel 의 파운드리 사업이 당장 매각 가능성은 낮아 보임

- 우선은 기존의 턴어라운드 계획에 공을 들일 것으로 보이고

- 기존 턴어라운드 계획의 최종 목표였던 18A 공정을 내년 여름 정도까지 어떻게든 완성시키는데 공을 드릴 것으로 보임

- 다만, 금일 브로드컴 실패 소식 등을 미루어볼때 18A 공정이 TSMC 2나노~3나노 공정 사이를 타게팅 하는 높은 목표로 잡혀있어

수율 개선이 쉽지 않아 보임

- 공정 때문에 엉망인 인텔이지만

반대로 공정 때문에 팹리스 가치가 지나치게 묻혀 있는 만큼 인텔은 여전히 계속 주목해야 함

[ Marvell, AI 수혜 받는 데이터 센터가 강력한 성장을 보여주며 어닝 서프라이즈 발표 ]

- Marvell 은 AI 수혜 받는 데이터 센터가 전년 동기 대비 2배 성장하며 어닝 서프라이즈 발표

이번 분기 실적

- 매출 : 12.7억 달러 (YoY -5.2%, 컨센서스 를 2천만 달러 상회)

- Non-GAAP EPS : 0.30 달러 (컨센서스를 0.01달러 상회)

2025년 3분기 전망

- 매출 : 14.5억 달러로 컨센서스 14.1억 달러를 상회

- Non-GAAP EPS : 0.40 달러로 컨센서스 0.38 달러를 상회

체크할 점

- Marvell 은 전체 매출이 역성장하긴 했지만 AI 수요 덕분에 데이터 센터 매출이 8.81억 달러를 기록
- 이는 전년 4.6억 달러 대비 거의 두 배 증가한 수치
- 전체 실적이 부진했던 이유는 엔터프라이즈 네트워킹, 통신사 인프라 향, 소비자 제품, 자동차 향, 산업 향이 모두 부진했기 때문
- AI 뺀 모든 전방 시장이 부진했던 것

- 그래도 긍정적이었던 부분은 다음 분기부터 엔터프라이즈 네트워킹, 통신사 시장이 반등할 것이라고 기대되며 AI 수요가 더 증가할 것이라고 코멘트 한 점
- 최근 AI 향 네트워크 밸류체인의 강세와 네트워크 시장 코멘트들과 Marvell의 코멘트가 일치함
- 부진했던 네트워크 시장 반등 + AI 향 수혜 본격화 속에서 Marvell 과 같은 핵심 밸류체인 기업들은 지속 팔로우업 필요

[ Lululemon, 애널리스트들의 예방 주사로 어닝 쇼크에도 주가는 상승 ]

- Lululemon 은 어닝 쇼크와 컨센서스에 미달하는 가이던스 발표에도 장후 시장에서 주가는 소폭 상승

- 애널리스트들이 발빠른 채널 체크를 통해 어닝 쇼크 난다고 예방 주사를 미리미리 잘 놓아준 덕분

이번 분기 실적

- 매출 : 23.77억 달러 (YoY 7.2% 성장, 컨센서스를 0.4억 달러 하회)

- GAAP EPS : 3.15달러 (컨센서스를 0.23달러 상회)

가이던스

- 다음 분기 매출 : 23.4억 달러~23.6억 달러 (컨센서스 24.1억 달러를 하회)

- 이번 연도 매출 : 103.75억 달러 ~ 104.75억 달러 (컨센서스 106.2억 달러를 하회)

소결론

- 실적 발표 이전 애널리스트들의 예방 주사 덕분에 주가 급락은 없었지만 룰루레몬의 다운 트렌드는 부진한 실적으로 확인되었다고 생각됨

- 룰루레몬은 지속적인 프로모션으로 인한 부담 가중 + 다양한 색깔 전략 실패 가 명확해지고 있으며 그나마 괜찮은 것은 남성 시장 공략

- 코로나 때 강했던 요가복 트렌드가 정상화되고 있음에 따라 동사 매장 방문 트래픽도 계속 부진하고 있음

- 동사 매장 트래픽은 5월 4% 감소했으며 6월에는 2% 7월에는 9% 감소하며 감소 폭이 커짐

- 웹사이트 트래픽도 5월에는 24% 증가했지만 6월에는 10%, 7월에는 5% 증가하며 증가폭이 크게 감소

- 점유율도 경쟁사인 Alo, Vuori 에게 빼앗기고 있는 것으로 확인됨

- 애널리스트들의 예방 주사 덕분에 부진한 실적 발표는 잘 넘겼지만 룰루레몬의 다운트렌드는 지속적으로 확인되고 있기 때문에 반등의 시그널 확인 전까지는 예의주시 필요

[ MongoDB, 호실적 발표와 가이던스 상향으로 장후 20% 넘게 상승 ]

- MongoDB 는 호실적과 가이던스 상향 발표로 장후 시장에서 20% 넘게 상승

이번 분기 실적

- 매출 : 4.78억 달러 (+12.8% YoY, 컨센서스를 0.138억 달러 상회)

- Non-GAAP EPS : 0.70 달러 (컨센서스를 0.20 달러 상회)

다음 분기 가이던스

- 매출 : 4.93억 달러 > 4.97억 달러 로 상향
- Non-GAAP 영업이익 : 0.57억 달러 > 0.50억 달러로 상향

FY2025 가이던스

- 매출 : 19.2억 달러 > 19.3억 달러로 상향
- Non-GAAP 영업이익 : 1.87억 달러 > 1.95억 달러로 상향

관련 코멘트

- 예상보다 강한 동사 데이터 베이스의 수요로 어닝 서프라이즈 발표
- 새로운 수요를 지속적으로 수주하고 있음
- 동사의 생성 AI 를 지원하는데 동사의 데이터 베이스가 유리한 위치

- 몽고DB AI 애플리케이션 프로그램이 7월에 공개되었음
- 빅테크 클라우드 뿐만 아니라 앤트로픽, Cohere, Fireworks AI 와 같은 차세대 AI 기업들의 에코시스템에 통합되어 쉽고 빠르게 AI 구축 및 배포를 도와주는 프로그램
- MongoDB Vector Search 가 2년 연속 2번째로 많이 사용되는 벡터 데이터 베이스로 선정되었음

소결론

- AI 관련 소프트웨어 시장은 크게 2가지로 분류해볼 수 있음
1. 소비자가 실제로 사용하는 애플리케이션 수준의 AI
2. AI 애플리케이션을 구축하는데 사용되는 소프트웨어

- AI 애플리케이션을 구축하는데 사용되는 소프트웨어들은 GPU 처럼 AI 애플리케이션을 만드는데 사용되기 때문에 수요가 클 수 밖에 없음
- 그럼에도 불구하고 관련 수혜주들은 찾아보기 어려웠음
- 가장 큰 이유는 빅테크들이 자체 SaaS 들을 통해 대부분 제공하기 때문에 경쟁사들이 비집고 들어갈 틈이 작았기 때문
- AI 애플리케이션을 구축하는데 가장 중요한 소프트웨어 중 하나가 벡터 데이터베이스
- 이 시장도 빅테크들의 자체 SaaS 의 영향력이 큰데 동사의 벡터 데이터베이스가 2년 연속 사용량 2위를 한 것은 긍정적

- 몽고DB는 과거 빅데이터 분석에 유리한 NoSQL 시장에서도 빅테크들과의 경쟁을 물리치고 개발자들의 사랑을 받으면 지금의 자리까지 올라온 경험이 있는 기업
- AI 시장의 경우 AI 모델을 직접 제공하는 빅테크들이 과거 SaaS 경쟁 시절보다 유리할 수 없지만 동사는 선방하고 있음을 지속적으로 확인되고 있음
- Peer Group 인 스노우플레이크가 AI 대응을 제대로 하지 못해 시장에서 완전히 뒤쳐지는 모습을 보여주고 있는 점과 대조적
- 폭발적인 성장을 기대하기는 어렵겠지만 AI 애플리케이션을 구축하는 시장에서 몽고 DB가 꾸준한 수혜를 받을 잠재력이 확인되고 있음
- AI 수혜 소프트웨어 기업에서 몽고DB는 팔로우업 할 가치가 있어 보임

[ Nvidia 만큼 최근 강한 4인방 - Broadcom, Micron, Qualcomm + Universal Display ]
- 최근 엔비디아만큼 강한 모습을 보여주는 테크 기업 4곳이 오늘도 장전 시장에서 강한 모습을 보여주고 있음

Broadcom
- Broadcom은 빅테크 자체 반도체를 지원하는 기업 중 가장 선두
- 빅테크들이 CAPEX 부담을 느끼며 자체 AI 반도체와 이더넷 장비로의 (인피니 밴드 장비에서) 전환을 가속화하고 있음
- Broadcom은 AI 반도체와 이더넷 장비에서 가장 핵심 기업이며 빅테크들을 지원하며 AI 관련 매출이 빠르게 증가중
- 최근 특정 IB에서 매그니피션트 7에서 테슬라 대신 브로드컴을 넣어야 한다고 까지 이야기

Micron
- 마이크론은 메모리 시장 회복과 HBM 매출 성장이 기대되며 지속 상승 중
- 마이크론은 하반기부터 엔비디아 향 HBM 양산과 납품이 시작될 것으로 보았지만 이미 2분기에 양산에 들어갔으며 시계열이 컨센서스보다 빨라짐
- 마이크론이 엔비디아에 납품한다는 것은 AI 반도체 기업들 모두를 만족시킬 수 있다는 것을 의미하며 하반기부터 시작되는 공격적인 증설을 모두 판매할 수 있을 것
- 마이크론의 HBM 2025년 물량은 거의 판매 완료된 것으로 보이며 마이크론의 2025년 HBM 20% 대 점유율은 가능성 높음
- 거기에 더해 마이크론은 HBM 2, 2E의 비중이 극히 낮기 때문에 더욱 긍정적
- 이에 전일 마이크론 TP 상향이 줄이었음
- BOA 144 > 170달러, Cantor Fitzgerald 150 > 180 달러, Susquehanna 142 > 185 달러

Qualcomm
- 퀄컴은 ARM 기반의 AI PC 독점 칩 공급 기업(2024년 까지)으로 ARM 윈도우 PC 확대 수혜가 기대되며 지속 상승
- 오늘은 삼성이 차세대 갤럭시 프리미엄 라인업에서 자사 칩을 포기하고 모두 퀄컴 칩을 탑재할 것이란 뉴스로 다시 상승
- 이는 설계 보다 삼성 파운드리 3나노가 TSMC 3나노 기반의 칩들보다 경쟁력을 갖기 어려워 내린 결론일 가능성이 높음

Universal Display
- 최근 조용히 같이 쎈 기업이 Universal Display
- 최근 태블릿, 노트북, 모니터에서 OLED 탑재 트렌드가 급속하게 가속화되고 있음
- 또한 AI PC 들은 저전력이 특징인 OLED를 대부분 탑재하는 트렌드도 나타나고 있음
- 이에 대체 불가 핵심 OLED 소재 기업인 Universal Display도 꾸준히 강세