Друзья, привет! Пришло время для рубрики Ответы на вопросы на YouTube/Rutube. Как обычно, задавайте вопросы внизу в комментариях, лайкайте понравившиеся вопросы, а мы постараемся ответить на них в ближайшем выпуске на этой неделе. Поехали!

UPD: вопросы больше не принимаются

🏦⛏🍏🔋⛽️#СОЛИДнаяИдея
Прошедший месяц для российского инвестора был непростым. С одной стороны, рынок акций обновил сентябрьские минимумы, но затем вырос до 2600 пунктов. По многим акциям аналитики пересматривают целевые цены из-за роста инфляции и сложной макроэкономической ситуации. Рынок облигаций пока не демонстрирует роста по причине сверхжесткой ДКП и осознания того, что пик ставки ещё не пройден. Даже рублевый депозит или денежный рынок расстраивает инвесторов, т.к. из-за девальвации рубля доходы от высоких ставок обнуляются в «твердой валюте». Спасением выступает пока только золото в портфеле и валютные облигации, которые наконец-то «нащупали дно».

Девальвация рубля и предстоящее ужесточение ДКП вследствие второй волны инфляции вынуждает нас пересматривать позиции в портфеле для того, чтобы защитить вложения клиентов. Так, в стратегиях ДУ Дивидендный рантье и Акции роста был смещен акцент в пользу экспортеров от компаний внутреннего рынка. Мы считаем, что курс доллара выше 100 рублей – это «новая реальность», которую акции пока не учитывают. От инфляции и девальвации исторически лучше всего спасают реальные активы, которые могут генерить хотя бы тот же уровень доходов в «твердой валюте».

Поэтому мы решили обновить наш топ-5 идей. Во-первых, добавляем привилегированные акции Сургутнефтегаза. Компания даже при курсе доллара на конец 2024 года в 100 рублей может показать дивиденды свыше 11 рублей, что уже дает около 19% дивидендной доходности. Сургутнефтегаз «выходит на замену» Яндексу, в котором мы пока не видим краткосрочных драйверов, хотя и сохраняем позитивный взгляд и целевую цену. Во-вторых, мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Ленты до 2060 рублей после сделки по покупке дрогери-сети Улыбка Радуги. Мы считаем, что компания не будет выплачивать дивиденды за 2024 год из-за формального роста долговой нагрузки (EBITDA будет учитываться только за декабрь, а рост долга сразу), однако сделка позволит увеличить темпы роста выручки и EBITDA при одновременном снижении чистого долга из-за роста свободного денежного потока. Также мы считаем, что вероятность больших дивидендов уже за 2025 год повышается. В-третьих, мы решили заменить Сбербанк на акции Полюса. Мы по-прежнему позитивно смотрим на Сбер и не меняем целевую цену, но считаем, что в текущих макроэкономических условиях у банка нет краткосрочных драйверов, при этом риски рецессии или «жесткой посадки» экономики только растут. С другой стороны, акции банка достаточно дешевы, а сам банк достаточно устойчив. По остальным идеям без особых изменений.

Еженедельный обзор инвестидей 2-6 декабря 2024

#СОЛИДнаяИдея
На этой неделе Индекс Мосбиржи обновил локальные минимумы, но пока ещё не пробил уровень 2500 пунктов. Индекс РТС ускорил своё падение и уже находится ниже уровня коронакризиса 2020, вблизи закрытия рынка 24 февраля 2022 года. Такая динамика объясняется сразу несколькими событиями.

Во-первых, новый виток эскалации в геополитике. Хотя принципиальных изменений мало, каждодневные заявления западных лидеров и российских властей не добавляют оптимизма инвесторам. Считается, что уходящая администрация Байдена пытается по-максимуму эскалировать ситуацию перед уходом, чтобы администрация Трампа затем всё «разгребала». Хотя, с другой стороны, это можно рассматривать как позитив.

Во-вторых, новые санкции на регистраторы, депозитарии и банки. Скорее всего, это приведет к росту издержек на агентские схемы в рамках расчетов за импорт и экспорт, и уже приводит к росту курса доллара.

В целом рынок сейчас очень эмоционален, оценки акций стали ещё ниже, причем даже экспортеров, которые лишь выигрывают от ослабляющегося рубля. По мнгогим компаниям в этом году будут рекордные прибыли, что никак не отражается на сегодняшний день на их акциях.

Что нужно для роста рынку? Технически, рынок находится на многомесячной поддержке около 2500 пунктов, при этом были обновлены минимумы 3 сентября. Поэтому с высокой вероятностью есть основания для отскока. Второй момент – нужно отсутствие негативных новостей или повышение толерантности к ним, а также позитивный сентимент. Впереди у рынка приход дивидендов по основным бумагам. Поэтому в декабре и январе будут притоки ликвидности, что должно оказать поддержку рынку.

По нашим идеям без особых изменений.

Еженедельный обзор инвестидей 25-29 ноября 2024

?#комментарий
Оценки аналитиков по поводу решения ЦБ по ставке разошлись – Ведомости.

Опрошенные «Ведомостями» аналитики не смогли прийти к консенсусу относительно решения совета директоров ЦБ по ставке на будущем заседании 13 сентября. Чуть больше половины экспертов – 13 из 25 – полагают, что ставка сохранится на текущей отметке в 18%. Оставшиеся 12 респондентов ожидают ее роста. Шесть из них прогнозируют повышение на 100 б. п., еще трое – на 200 б. п. до 20%. Остальные колеблются между этими двумя вариантами.

Такой результат консенсуса аналитиков стал во многом благодаря данным по недельной инфляции, а точнее дефляции на прошлой неделе на 0,02%. В годовом выражении уровень инфляции на 2 сентября составляет 8,87%, при этом ЦБ ожидает инфляцию по итогам года до 7%. На наш взгляд, разумнее всего было бы ещё раз повысить ключевую ставку сразу до 20%, чтобы нивелировать «последние ростки» избыточного кредитования, но при этом начать цикл снижения уже в марте 2025 года, или даже раньше. Оперативные данные уже говорят о замедлении кредитования, особенно после отмены общей льготной ипотеки, потребительские расходы снижаются в последние недели. Рынок акций, на наш взгляд, уже учитывает подъем до 20%, на денежном рынке в последние недели ставка была около 18,5%, рынок облигаций приободрился после недельных данных по инфляции в четверг.

Друзья, привет! Пришло время для вашей любимой рубрики Ответы на вопросы на YouTube. Чувствуем, что в этот раз вопросов будет очень много. Как обычно, задавайте вопросы внизу в комментариях, лайкайте понравившиеся вопросы, а мы постараемся ответить на них в ближайшем выпуске на этой неделе. Поехали!

UPD: вопросы больше не принимаются

??#комментарий #аналитика
Прокомментируем текущую ситуацию на рынках.

Для начала несколько фактов. Текущая коррекция вошла в ТОП-15 коррекций российского фондового рынка с 2000 года. Средняя величина глубоких коррекций на российском рынке и развивающихся рынках около 30%. С 20 мая рынок упал на 27,9%. Средняя длительность глубоких коррекций на российском рынке составляет 105 дней. Текущая коррекция идет уже 106 день.

По индексу РТС российский рынок достиг уровня 900 пунктов, что соответствует «дну» по последним кризисам: коронакризису 2020, началу СВО 2022, объявлению мобилизации 2022, коррекции нефти в 2015-2016 году. Все прошлые разы рынок имел веский повод падать. Это и экономические факторы, и геополитические, и просто страх участников. Есть ли сейчас что-то из этого? Наверно, только страх от того, как сильно упало.

Почему в итоге сейчас такая сильная коррекция? Мы имеем четкие данные от ЦБ РФ, что начиная с июня на рынке акций нетто-продавцами стали «прочие банки» и «нерезиденты». При этом данные за июль были скрыты из ежемесячного обзора, с упоминаем лишь покупателей. Ими выступали физлица и СЗКО. Очевидно, что основные продажи идут со стороны нерезидентов и квазинерезидентов, и начались они после введения санкций на Мосбиржу.

Есть ли другие факторы для снижения? Да, есть определенные опасения по росту ключевой ставки. Есть высокая вероятность роста ставки до 20% уже на заседании ЦБ 13 сентября, хотя этот рост идет не с 9%, как в прошлые кризисы, а с 16%. Есть рост ставок по вкладам, что отбирает ликвидность с фондового рынка. Только дивидендные доходности по многим ликвидным бумагам уже приблизилась к среднему уровню ставок по депозитам, что само по себе аномально. Рынок ОФЗ практически не изменился с начала лета. Высокая ключевая ставка напрямую негативно влияет только на закредитованные бизнесы, поэтому их в портфеле не должно быть. Для, например, Лукойла, Интер РАО, Мосбиржи или Сургутнефтегаза, высокая ставка только в плюс. Для прибыльных, но закредитованных компаний, высокая ставка это повод больше направлять свободный денежный поток на погашение займов, но это временное действие на несколько кварталов, к тому же, позитивно влияющее на оценку и дивиденды следующих периодов. Но есть ли кризис или рецессия в экономике? Темпы роста ВВП за второй квартал составили 4,4%. Есть ли обвал цен на нефть? Нет. Есть ли серьезные драйверы для падения прибылей (кроме закредитованных компаний) – нет.

Так что с одной стороны, логика падения понятна, но с другой, такой сильный и затяжной характер коррекции выглядит странно и иррационально.

⛏#югк #аналитика #СОЛИДнаяИдея
Закрытие инвестидеи по ЮГК.

Итак, как мы говорили ранее, необходимо было дождаться отчетности, чтобы принять окончательное решение по инвестидее с ЮГК. Отчетность вышла, и мы принимаем решение закрыть идею. Почему так?

1. Основное преимущество ЮГК перед другими золотодобытчиками мы видели в росте производства золота. Теперь, в связи с судами, приостановкой добычи руды, а также внезапным падением на 26% добычи на уральском кластере в первом полугодии, все ранние планы компании становятся трудновыполнимы и малопредсказуемы. Если в Полюсе, как правило, менеджмент делает прогноз по добыче, то он почти всегда достигается. Тут же, мы видим не один сюрприз, как, впрочем, было и по итогам 2023 года. Инвестировать с такой неопределенностью мы не рекомендуем, инвестиции должны быть основаны на прогнозе.
2. Падение маржинальности. Даже несмотря на обновление исторических максимумов по золоту (это происходит не часто), компания не смогла нарастить маржинальность, что в таком случае как правило происходит. Для примера можно посмотреть на Полюс, у которого маржинальность выросла с 69% до 74%. Здесь же снижение 44,3% до 41,5%. На лучшей конъюнктуре за последние годы компания не зарабатывает.
3. Снижение долговой нагрузки. Оно произошло, но оно минимально. Долг снизился с 59 млрд. до 55 млрд. При том, что на SPO собрали 8 млрд. При этом нарастили займы выданные связанным сторонам. Закрадываются смутные сомнения...К тому же, так и не ушли выплаты основному акционеру в виде бонусов. Это очень странно для публичной компании. Мы же предполагали, что после IPO вся эта история уйдет, т.к. вознаграждение должны получать все акционеры одинаково в зависимости от количества акций. А тут -1,4 млрд. рублей мимо миноритариев.
4. Слабые результаты сами по себе. Свободный денежный поток отрицательный, дивиденды за полугодие исходя из 50% от скорректированной прибыли составят 0,006 рублей, что дает всего 0,84% дивдоходность. EV/EBITDA 6,6 – что дорого, особенно на фоне Полюса, у которого 4,6х.
5. Ну и впереди ещё должны быть штрафы, которые также оттянут денежный поток.

К сожалению, наши предпосылки оказались неверными. Компания ещё в июне говорила одно, а в августе представила другое. Поэтому мы признаем свою ошибку и закрываем эту инвестидею.

?#сегежа #аналитика
Segezha Group объявляет неаудированные консолидированные финансовые результаты, а также операционные результаты за 2 кв. 2024 г.

Выручка выросла на 14% квартал к кварталу (кв/кв) и составила 26,1 млрд руб. на фоне увеличения объема продаж готовой продукции Группы. OIBDA выросла на 27% кв/кв и составила 3,2 млрд руб. вслед за увеличением выручки. Рентабельность по OIBDA выросла до 12% (+1 п.п. кв/кв). Чистый убыток сократился на 17% кв/кв и составил 4,3 млрд руб. Объем долга на 30.06.2024 г. составил 144,2 млрд руб., по сравнению с 31.03.2024 г. показатель продемонстрировал незначительный рост 5% кв/кв.

Наш комментарий.

В отчете есть определенные улучшения. Слегка подросла общая маржинальность по OIBDA, и теперь OIBDA хватает ровно на проценты. Также был рост продаж мешочной бумаги. В остальном же всё стало ещё хуже. Цены на пиломатериалы, вопреки ожиданиям менеджмента, снизились на 7%, также снизились цены на мешочную бумагу на 5%. Долговая нагрузка обновила очередной максимум. Оборотный капитал сильно увеличивается второй квартал подряд. В текущей ситуации Сегежа самостоятельно выбраться уже не сможет, даже если будет сильный рост цен и девальвация рубля уже завтра. Отсюда напрашивается огромная допэмиссия, которую до сих пор компания не провела. Сегежа закономерно снижается и находится в лидерах падения уже не один день. Справедливую оценку мы тут не видим, акции могут стоить и меньше рубля, в зависимости от цены допэмиссии. Что касается открытия коротких позиций, то «шорт» по Сегеже далеко не бесплатный. Бумага с 15 августа в дефиците у брокеров, судя по отрицательным ставкам РЕПО, поэтому «шорты» должны быть достаточно короткими по времени.