안녕하세요 유진 미드스몰캡 허준서입니다. 전일 장마감후에 총 270억 규모의 비나텍 CAPEX 자금조달 공시가 올라왔습니다. 관련내용 정리드립니다. 📕전환사채 200억 발행 주식 수: 509,035주(유통주식수 8%) 전환가액: 39,290원 조달금액: 200억원 용도: 시설투자 -200억중 100억은 1공장(MEA) 2025년 연말 230만장 CAPA 확장 및 2공장(슈퍼캡)증설 마무리에 사용 - 나머지 100억은 향후 3공장 및 추가 증설위해…

[비나텍 - MEA 물량 증가 시작, 단기 수익성 개선은 과제 / 유진투자증권 미드스몰캡 허준서]

보고서: 첨부파일 참조
텔레그램: t.me/jsheo

대규모 투자로 인한 단기 수익성 부진 불가피
- 3분기 매출액 189억원 영업이익 3억원 전망
- 1공장 CAPA 확장에 따른 감가상각비 인식

MEA 물량 증가와 어플리케이션 다변화 매우 긍정적
- 유럽 전장 업체향 MEA 샘플 매출 시작
- 방산/우주항공, 유럽 건설장비, 건물용 연료전지 등 어플리케이션 확대
- 2024년 연간 연료전지부문 매출액 전년대비 약 3배 증가 예상(89억원)
- 2026년 투자 마무리 후 본격적으로 가동률 상승 전망, 연료전지 부문 매출액 394억원으로 높은 성장세

목표주가 7만원으로 하향, 투자의견 BUY유지
- 단기 수익성 부진에 따른 눈높이 조정 필요
- 2026년 실적기준 목표주가 PER 48배, EV/EBITDA 18배 수준
- 본업 슈퍼캡 부문의 FR-ESS, 방산, 물류시스템 등 모멘텀 여전
- 최근 메자닌 발행으로 270억원 조달 완료, 자금조달 리스크 해소
- 중장기적 성장 로드맵은 더욱 구체화, 투자의견 BUY 유지

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태광이랑 성광벤드 다녀왔습니다.

피팅은 디벨로퍼들(에너지기업)의 발주와 동행하는 사이클 산업입니다.
과거 2010년대 태광과 성광벤드 두 회사 매출액이 3,000 중반을 하던 호황기에는 유가의 상승이 배경이었습니다.

유가가 올라가면 중동 에너지 기업들의 재무상황이 좋아지면서 플랜트 발주가 늘어납니다. EPC의 수주로 이어지고 피팅업체들에게 수혜로 이어집니다.

현재 피팅은 LNG 수출/수입 터미널, 해양플랜트, LNG선박관련 수주로 호황기에 접어들었습니다. 중동은 꾸준히 LNG 프로젝트가 늘어나고있고 미국도 팬딩이슈가 있기는 하지만 대선이 마무리되면서 정치적인 리스트는 해소될거라 생각합니다.

LNG같이 액화 처리를 하는 파이프라인의 피팅에는 비카본 소재(스테인리스, 합금강 등) 이 사용돼서 수익성이 좋습니다.(판가 5배 차이) 물량증가와 수익성 증가 모두 앞두고 있습니다.

2분기 실적은 태광과 성광벤드가 엇갈렸습니다. 태광의 2차전지 자회사(HYTC)가 부진했던 이유도 있겠으나 성광벤드의 북미중심 매출이 스테인리스강 소재 판매로 이어져 이익률에 차이가 있었다고 봅니다.

하반기는 두 업체 모두 좋습니다. 태광은 지난 4분기를 저점으로 수주가 꾸준히 증가하고 있고 성광벤드도 하반기 견조한 수주를 가이던스로 제시하고 있습니다(두회사 모두 분기 700억 가이던스 제시). 두 회사중 하나를 굳이 고르라면 태광이 조금더 좋아보입니다.

근본적으로 같은 업을 하고 있기 때문에 큰 차이는 없겠으나 카본과 비카본 비중에 차이가 있고 중동 과 북미중 어디에 더 초점을 맞추냐의 차이가 있어 지금까지는 성광벤드가 더 높은 이익률을 바탕으로 긍정적인 주가흐름을 보여줬습니다. 향후 상승 모멘텀의 관점에서는 태광이 지금까지 하락하기도 했고, 하반기와 내년에 LNG밸류체인 중심의 증익이 나오는건 동일한 상황이라 태광에 조금더 주목하시면 어떨까 싶습니다.

긴 연휴 끝 또 주말이네요, 좋은하루 되십셔!

[탐방스케치 - 피팅산업: 태광, 성광벤드 / 유진투자증권 미드스몰캡 허준서]

보고서: https://vo.la/fvmRVH
텔레그램: t.me/jsheo

피팅산업: 유체가 흐르는곳엔 다 쓰인다.
- 피팅: 관과 관사이를 이어주는 관이음쇠,
- 정유/화학, 조선/해양, LNG, 수소, CCUS 등 다양한 전방산업
- 북미와 중동 LNG 수출 터미널과 국내 조선사 LNG선 발 수혜 기대

- 관련종목 1)태광: 하반기 수주 모멘텀 기대
- 2Q24 매출액 655억원, 영업이익 98억원(각각 -20.2%, -25.7% yoy)기록
- 지난 3, 4분기 고금리로 인한 부진했던 수주가 원인
- 1, 2분기 수주 증가세 확인, 하반기도 수주 견조
- 2024년 예상실적기준 PER 7.5배, 증익사이클과 과거밴드 상단 고려시 저평가 판단

- 관련종목 2)성광벤드: 수익성 높은 스테인리스강 소재 중심 믹스 주목
- 2Q24 매출액 669억원, 영업이익 204억원으로 경쟁사대비 높은 영업이익 달성(OPM 30%)
- 북미 LNG, 해양플랜트 프로젝트향 매출비중 높아 호실적 기록, 수익성 높은 스테인리스강 소재 중심의 매출
- 북미 LNG 프로젝트 팬딩 이슈에도 불구, 꾸준한 수주물량 증가세 확인
- 2024년 예상실적기준 PER 7.4배, 증익사이클과 과거밴드 상단 고려시 저평가 판단

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안녕하세요 유진 스몰캡 허준서입니다.

슈프리마 다녀왔습니다.
원래 지문인식 모듈과 알고리즘을 퀄컴 통해서 갤럭시모델에 납품하는걸로 생체인식 레퍼런스를 쌓아온 회사입니다.

현재는 광학식 지문인식은 축소하고 있고 초음파식(갤럭시 온스크린에 그거 맞습니다)이 주류에 얼굴인식 장비 매출비중이 높게 올라오고 있습니다(50%이상)

제일 기대되는건 데이터센터 수요입니다. 데이터센터는 보안레벨이 매우 높고, 보수적이라 신규업체 진입이 빡셉니다. 원래 에퀴닉스 백업시스템에만 납품했는데 2020년 코로나때 반도체 공급망이슈로 경쟁사가 공급차질을겪으면서 주고객사로 에퀴닉스를 확보했습니다. 에퀴닉스는 글로벌 1위 데이터센터 사업자고 현재는 디지털리얼리티, 사이러스원같은 굵직한 데이터센터 업체들에게 모두 납품하고 있습니다.

미국 리쇼어링도 기대되는 부분입니다. 신규공장의 건설은 새로운 보안인프라의 수요확대로 이어집니다. 이미 현대차 조지아공장으로 매출이 확보되고 있고 하반기에는 엔솔이나 닉스같은 국내 대기업들의 북미 생산거점향 SI프로젝트들이 발표될걸로 기대하고 있습니다.

2분기 실적은 퀄컴과 로열티 협상이 잘되면서 바이오솔루션부문이 잘나왔습니다. 하반기에는 갤럭시 신제품 출시로 이 수혜가 확대될 예정이고 총선때문에 미뤄졌던 공공조달 시장이 회복되면서 24년 연간 매출 1천억 이익률 20% 정도 예상하고 있습니다.

감사합니다.

[탐방스케치 - 슈프리마 / 유진투자증권 미드스몰캡 허준서]

보고서: https://vo.la/mijfPA
텔레그램: t.me/jsheo

슈프리마: 지문, 얼굴 인식 보안 솔루션 업체
- 글로벌 데이터센터 증설에 따른 보안 인프라 수요 증가, 글로벌 1위 업체 레퍼런스 확보
- 미국 리쇼어링으로 인한 국내 대기업 북미 생산거점 확보, 보안인프라 수요 증가로 수혜
- M&A 통해 VMS 준비중, 완료 시 출입보안, 생체인식, 영상보안 까지 갖춘 통합 보안 업체로 성장 기대
- 24년 실적기준 PER 7배, 동기간 경쟁사 ZKTeco(17배)대비 저평가

• 컴플라이언스의 승인을 득함
• tel. 02-368-6175

안녕하세요 유진 미드스몰캡 허준서입니다.

전일 장마감후에 총 270억 규모의 비나텍 CAPEX 자금조달 공시가 올라왔습니다.
관련내용 정리드립니다.

?전환사채 200억
발행 주식 수: 509,035주(유통주식수 8%)
전환가액: 39,290원
조달금액: 200억원
용도: 시설투자
-200억중 100억은 1공장(MEA) 2025년 연말 230만장 CAPA 확장 및 2공장(슈퍼캡)증설 마무리에 사용
- 나머지 100억은 향후 3공장 및 추가 증설위해 사용
* 콜옵션: 2025/09/02 ~ 2027/09/20 중 행사 가능, 총 금액의 40%(80억원)대상

?교환사채 70억
주식 수: 154,922주(유통주식수 2.5%)
교환가액: 45,184원
조달금액: 70억원(자사주 처분으로 조달)
용도: 슈퍼캡 원재료비 및 인건비
- RnD 비용으로 파악하고 있습니다.

둘다 사모로 조달합니다.

이번 조달로 인해서 2025년까지의 MEA CAPA 확장 관련한 자금조달 불확실성은 해소됐습니다. 향후 CB물량 출회에 따른 오버행 이슈는 지켜봐야 할듯 합니다.

감사합니다.

인카는 소속 설계사 수에 대한 의존도가 높은 비즈니스입니다.

설계사 인당 매출에 기여할 수 있는 상한이 존재하기 때문에 꾸준한 설계사의 유입이 중요해보입니다.
24년 2분기말 기준 설계사수는 15,544명으로 꾸준히 증가추세에 있기는 합니다.

다만 이익률이 현재 10%수준인데 추가적인 수익성 개선이 이뤄질 수 있는지는 제가 좀더 공부를 해봐야 할 것 같습니다.

주가는 지난 한해동안 폭력적인 상승 후 조정국면에 있습니다. 실적추이가 중요해보입니다. 감사합니다.

안녕하세요, 유진 미드스몰캡 허준서입니다.

선진뷰티사이언스랑 인카금융서비스를 다녀왔습니다.

선진은 최근에 주가가 많이 올랐다가 현재는 상승전 수준으로 거의 돌아왔습니다.
이에반해 회사의 성장세는 견조해보입니다.

미국 썬케어시장 대응 차원으로 준비하고있는 ODM공장의 매출액기준 캐파가 500억 정돈데 내년 하반기부터 숫자가 찍힐것 같습니다.

가동률을 50%로 가정하더라도 연간 추가되는 이익이 20억입니다.
2024년 연간 이익은 147억으로 추정하고 있는데 공식적인 추정치는 아니지만 이런점 고려하면 2025년은 다소 공격적이지만 200억 가까이 가능해 보입니다.