[키움 기계/방산 이한결 / 키움 시황 김지현]

★ 24년 미 대선: 그래도 기계는 돌아간다

▶ 시황: 트럼프 VS 바이든 리턴 매치 확정, 쟁점은 물가와 에너지
- 대선의 핵심 변수: 물가 안정 및 일자리 증대
- 트럼프 'Agenda 47': 1) 관세 부과 및 중국 디커플링, 2) 친환경 규제 완화, 화력에너지 세금 감면 등을 통한 에너지 공급 확대
- 국내 업종 영향: 누가 당선되든 긍정적일 업종은 반도체, 기계, 방산. 중립 및 현상 유지 업종은 자동차, 신재생, 제약
- IRA 정책 변화: 트럼프 당선 시 전략망의 효율화, 바이든 당선 시 전력망 추가 수요 확대 전망

▶ 전력기기: 미 대선 결과에 따라 단기 변동성 존재, 전력 수요 증가에 힘입어 중장기 수혜 지속
- 바이든 재집권 시 친환경 정책 추진 확대 및 인프라 현대화 과정에서 전력기기 업체의 성장세 지속될 것으로 기대
- 트럼프 당선 시 단기적인 전력기기 수요 감소 우려가 존재, 중장기 관점에서 에너지에 대한 투자 확대로 전력기기 수요는 견조
- AI&데이터센터, 디지털화, 탄소중립 등 글로벌 메가 트렌드로 전력 수요 증가 흐름 지속, 전력기기 업체의 중장기 수혜 전망

▶ 건설기계: 공통적으로 인프라 투자 확대 및 리쇼어링 강화 예상, 견조한 수요 성장세 전망
- 두 대선 후보 모두 인프라 투자를 확대하는 정책 추진 예정. 북미 건설기계 시장은 견조한 수요 성장세 전망
- 미국 중심의 공급망 재편 과정에서 리쇼어링 추세 강화 예상. 미국 내 생산 설비 투자 증가에 따른 수혜 발생 기대
- 하반기 미국의 금리 인하가 시작되면 부동산 시장의 반등으로 건설기계 수요 개선될 것으로 판단

▶ Top pick
- HD현대일렉트릭, 두산밥캣

★ 보고서 링크: https://bit.ly/3ISJZba

Kiwoom

키움증권 | 대한민국 주식시장 점유율 1위

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[3/26 데일리 증시 코멘트 및 대응전략, 키움 한지영]

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a. 미국 증시는 마이크론(+6.2%) 등 반도체주 강세에도, 고점 부담 잔존, 중국의 미국 테크업체 규제 소식 등으로 소폭 약세(다우 -0.4%, S&P500 -0.3%, 나스닥 -0.3%).

b. 외국인의 한국 증시 순매도 압력, 일시적으로 출현할 소지 있겠지만 이들의 바이코리아 기조는 이어질 전망

c. 국내 증시도 미국 테크업체 들간 혼재된 주가흐름에 영향 받으면서, 종목 장세를 보일 것으로 예상

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3월 FOMC 종료 이후 주요 연준 인사들의 발언을 보면, 아직까지 연준 내에서는 금리인하 강도를 놓고 의견 불일치가 발생하고 있는 모습.

22일 보스틱 연은 총재는 경기 호조로 1회 인하가 적절하다고 주장한 반면, 25일 시카고 연은 총재는 제약적인 통화정책이 만들어내는 경기 하방 압력 등으로 3회 인하 입장을 고수하고 있는 상황.

그 여파로 10년물 금리가 4.2%대에 재진입했으며, 달러화 역시 높은 수준의 변동성을 보이고 있음.

이처럼 연준 위원들간 의견 불일치가 신경 쓰이기는 해도, 시장 참여자들은 3월 FOMC를 거치면서 연준과 시장 간의 간극이 좁혀지고 있다는 점에 무게중심을 둘 필요.

4월 중 인플레, 경기 데이터 급변으로 연준이 3월 FOMC에서의 결정을 번복하는 태세 전환이 발생하지 않는 이상, 당분간 위험선호심리는 쉽게 위축되지 않을 것으로 전망.

전일 국내 증시는 지난 금요일 미국 증시에서의 엔비디아 등 AI 주 반등에도, 지난주 랠리의 속도 부담 속 반도체, 저 PBR 중심으로 코스피의 차익실현 물량이 출회.

반면 코스닥은 개별 호재에 따른 삼천당제약(+29.94%) 상한가 등 바이오 업종으로 수급 쏠림 현상이 일어나는 등 양 시장은 엇갈린 주가 흐름을 보인 채로 마감(코스피 -0.4%, 코스닥 +1.1%).

금일에도AI 수요 호조 등에 따른 투자의견 상향으로 인한 마이크론(+6.2%), 슈퍼마이크로(+7.2%) 강세 vs 중국 정부의 미국 기술 규제로 인한 인텔(-1.7%), AMD(-0.6%), MS(-1.7%) 약세 등 미국 테크업체간 혼재된 주가흐름이 국내 지수 전반에 걸쳐 상단을 제약하면서, 개별 종목 장세를 보일 것으로 예상

현재 일부 시장 참여자들은 지난 2년간 도달하지 못했던 상징적인 레벨인 2,700pt선을 빠르게 돌파하다 보니 속도 부담을 갖고 있는 것으로 보임.

지난 22일 금요일 종가 기준 코스피의 12개월 선행 PER은 11.05배로 연초 이후 가장 높은 수준이며, 이는 써머랠리 장세 였던 작년 8월 이후 최고치(12개월 선행 PBR은 0.94배로, 작년 6월 이후 최고).

다음달부터 진행되는 1분기 실적시즌을 통해 밸류에이션 부담을 소화해 나갈 것으로 보이나, 이번주는 할인율에 영향을 주는 금리 변화 이외에는 뚜렷한 밸류에이션 해소 모멘텀이 없는 실정.

결국 지수 전반에 걸쳐 단기적인 속도 부담 우려가 쌓인 가운데, 지속 유입 중인 외국인 순매수에 일시적인 정체 현상을 초래할 소지가 있음.

현재 외국인 수급을 살펴보면, 연초 이후 코스피에서 약 13.9조원 현물 순매수를 기록. ‘23년 11.2 조원에 이어 2년 연속 바이코리아 행진을 하고 있는 상황.

하지만 1~3월 동안 작년 연간 규모 급의 순매수를 함에 따라(1월 +3.5조원 -> 2월 +7.8조원 -> 3월 +2.7조원), 외국인의 코스피 지분율이 33.0%로 지난 10년 평균인 33.4%에 도달했다는 점에 주목할 필요.

기관, 개인 등 여타 매수 주체의 수급이 활발하지 못한 상황 속에서 전개된 바이코리아 작업이 이들로 하여금 일시적인 비중 확대 부담이 갖게 만들고 있음을 시사.

다만, 단기적인 현상일 뿐, 4월부터는 한국의 수출 지표, 1분기 실적시즌, 총선 등 신규 모멘텀을 확보할 수 있는 이벤트가 대기 중이라는 점을 상기해볼 필요.

매크로 상으로도 연준의 6월 금리인하 전망, 미국의 완만한 경기 둔화(=소프트랜딩), 중장기적인 AI 모멘텀 등 연초 이후 외국인의 바이코리아를 이끈 요인들은 크게 변한 것이 없음.

이번주 남은 기간 외국인의 순매도가 출현하더라도, 한국 증시에 대한 하방 베팅 전환이 아닌 차익실현 성격으로 받아들이는 것이 적절.

따라서, 3월 이후 외국인 순매수 우위를 보이고 있는 반도체(+2.3조원), 은행(+0.5조원), 자동차(+0.5조원), 기계(+0.3조원) 업종을 조정 시 비중확대 전략으로 대응할 필요.

https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6121

[키움 퀀트 / 최재원]
Kiwoom Quant Weekly(3/25)

■ 지수 밸류에이션 갭 축소
-지난 주 국내 증시는 주요국 중앙은행의 통화정책 이벤트를 무난하게 소화하며 강한 상승세가 연출됨. 특히 미국의 반도체 보조금 지원 소식 등에 힘입어 반도체 대형주의 강한 상승세가 나타났음. 그 결과 코스피의 선행 12개월 PER은 현재 11.10배를 기록하며 최근 5년 평균인 11.20배에 근접. 이에 따라 금주에는 단기 상승세를 소화하는 모습이 연출될 가능성이 높음.

-한편, AI테마의 성장 동력에 힘입어 반도체 업종의 양호한 실적 전망이 기대되고 있음. 그 결과 코스피 지수의 PER(11.1배)과 (작년과 올해 실적 전망의 등락폭이 큰) 반도체와 유틸리티 업종을 제외한 경우의 PER(10.69배) 사이의 괴리가 점차 축소되는 모습. 이러한 배경에는 증시의 또 다른 테마로 자리잡은 저밸류 관련 기업들의 상승세가 두드러졌던 까닭도 있음. 과거 반도체 업종의 양호한 실적 개선 흐름이 나타난 구간에서는 반도체 업종을 제외한 경우의 밸류에이션이 더 높은 모습이 연출되곤 했음. AI테마의 성장과 밸류업 장세가 동반됨에 따라 두 지수 사이의 밸류에이션 역전이 연출될지 지켜볼 필요가 있음.

-세부 업종별 최근 이익모멘텀을 살펴보면, 올해 순이익 기준으로 비철목재, 반도체, 운송, 유틸리티, IT하드웨어 등의 이익조정비율의 상승세가 두드러지고 있음. 특히, 반도체 업종과 유틸리티 업종은 올해 1분기 이익 전망에 대한 상향 의견이 높은 점 또한 특징적. 반면, 상사자본재, 철강, 기계, 화학, 에너지 등의 업종은 여타 업종에 비해 올해에 대한 이익전망의 하향 조정 의견이 앞서며 상대적으로 이익모멘텀 부진.

■ 국내 증시 요약
-지난 한 주간 KOSPI와 KOSPI200은 각각 전주 대비 3.06%, 3.69% 상승 KOSDAQ과 KOSDAQ150은 각각 2.67%, 3.91% 상승(S&P500 +2.29%, NASDAQ +2.85%).

-지난 주 증시는 미 FOMC에서 연내 세 차례 금리 인하에 대한 전망을 지속하며 예상보다 완화적인 모습을 보인 데 힘입어 높은 상승세를 기록. 특히 반도체 업종에 대한 실적 개선 기대감이 집중되며 외국인과 기관 투자자의 동반 매수세 집중. 업종별로는 반도체(8.3%), IT가전(6.6%), 조선(4.4%) 등이 상승. 반면, 유틸리티(-6.1%), 자동차(-3.5%), 디스플레이(-2.8%) 등은 하락.

-스타일별 움직임을 살펴보면 가치(2.08%) 스타일 대비 성장(5.16%) 스타일의 반등 탄력이 두드러졌음. 또한, 여타 사이즈 대비 대형주(3.90%) 스타일의 상승세 집중. 세부 스타일별로는 대형성장(5.30%), 소형성장(3.44%) 스타일의 상승폭이 컸음. 반면, 고배당(-0.10%) 스타일만 하락한 가운데, 중형가치(0.51%), 저변동성(0.81%) 스타일의 상승폭은 제한.

-코스피 200의 ‘24년은 237조원으로 전주 수준 유지. 실적 전망의 변화는 제한된 가운데, 대형주를 중심으로 증시가 반등하며 코스피 PER(Fwd. 12M)은 11.1배로 전주 대비 상승(5년 평균 11.20배, 최고치 14.6배).

보고서 링크: https://bit.ly/3Tqw5lk

[키움증권 리서치센터 기획지원팀]
엘앤에프('23년 4Q)
연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

(단위 : 십억원)
당기실적 전년동기
1. Sales : 657.6 1,228.4
2. OP : -280.4 53.3
3. EBT : -379.9 38.4
4. NI : -299.5 43.4
5. Own : -299.5 43.7

[출처] http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240126900642

[키움증권 리서치센터 기획지원팀]
크래프톤(23.4분기)
연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

(단위 : 십억원)
당기실적 전년동기 컨센서스
1. Sales : 534.6 473.8 425.4
2. OP : 164.3 126.2 110.0
3. EBT : 26.3 -222.9
4. NI : -13.2 -165.4 80.4
5. Own : -12.8 -165.4 72.3
(FnGuide 컨센서스)

[출처] http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240126800653

안녕하세요 키움 반도체 박유악입니다

☀️채널: https://t.me/kiwoom_semibat

♠ ASML (US: ASML)

: 분기 최대 메모리 장비 수주 금액

♠ 투자 포인트

1) 4Q23CY 실적, 시장 컨센서스 소폭 상회

1Q24CY 가이던스는 컨센서스를 하회했지만, 하반기 성장을 언급하며 2024년 연간 가이던스는 유지

2) ASML의 '4Q23CY 메모리 신규 수주 금액 급등'과 '2024년 메모리 매출액 증가 가이던스' 등은 메모리 업체들의 공급 전략이 '감산에서 증산'으로 전환 됐음을 의미

3) 연말·연초 동안의 전방 수요 회복이 기대치를 밑돌고 있는 상황이기 때문에, 이러한 공급 업체들의 증산 결정은 향후 메모리 업황에 부정적인 영향을 끼칠 수 있다고 판단함.

♠ 리포트: https://bit.ly/3vLXW7f

[박유악, 키움 반도체]
*컴플라이언스 검필

[키움 투자전략 / 매크로 김유미]

Weekly Macro: 주요국 통화정책과 환율 변동성

- 다음 주에는 FOMC 를 앞두고 블랙아웃 기간에 돌입하면서 연준위원들의 발언에 따른 통화정책 영향은 제한될 수 있음. 금주 발표된 양호한 미국 경제지표로 3 월 금리 인하 기대가 이미 약화된 만큼 다음주 지표들은 이를 확인하는 과정이 이어질 수 있음.

- 주중 예정된 ECB 통화정책 회의는 금리 동결과 인플레이션 경계감을 내비치며 조기 금리 인하 기대를 낮출 것으로 예상. 고금리 지속은 유로존 경기에 부담으로 작용한다는 점에서 수요 부진에 대한 우려가 유로화에 약세요인으로 작용할 수 있음.

https://me2.do/xHDRJz0b

[키움 투자전략 / 원자재 심수빈]

원유 시장, 주목해야 할 이슈는?

• 주요 에너지기관이 월간 보고서를 통해 공개한 2024년 글로벌 원유 수요 및 공급 전망은 기관별로 다소 차이를 보임. IEA는 수요 증가세 둔화와 안정적인 공급 여건으로 향후 원유 시장의 수급 여건이 안정적일 것으로 전망. EIA도 글로벌 원유 수요 증가가 둔화될 것으로 보고 있기는 하나, 미국 산유량 증가세 둔화등으로 글로벌 원유 공급이 2023 대비 소폭 증가에 그칠 것으로 예상

• EIA가 1분기 원유시장이 초과 수요에 들어설 것으로 전망하는 점을 고려하면, 중동지역의 정세 불안이나 미국 한파에 따른 미 원유 생산 차질 규모 및 기간과 같은 공급 이슈가 유가 상승을 자극할 수 있음. 다만, 최근 OPEC+의 결속력에 대한 불확실성 등으로 공급 불안이 유가 미치는 영향은 제한. 이에 1월 OPEC+의 감산 준수 여부에 주목할 필요

보고서링크: https://url.kr/9z6we1

[키움 퀀트/ESG 이성훈]

'낙폭과대 실적주 중심의 대응이 필요한 구간'

■ SUMMARY

- 연초 이후 주요국 대비 과도했던 국내 증시의 급락세는 한국 고유의 계절적 수급 특성에 기인. 작년 말 역대급으로 유입되었던 외국인 선물과 금융투자 현물의 연초 대거 되돌림은 여타 국가들 대비 한국의 낙폭을 가중시키는 요인

- 투자 주체별로 구분해보면, 외국인과 개인 대비 기관 순매수강도가 높은 종목의 성과가 양호한 흐름을 보이는 상황. 단기적으로 수급 장세를 대응하기 위해 종목 선정의 기준으로 ‘기관 빈집’의 효용성이 높은 구간

- 기술적으로 현재 증시는 과매도 구간에 진입했으며, 단기적으로 저점이 유력해보이는 모습. 과거 사례를 살펴보면, 과매도 시그널 이후 ‘낙폭과대’ 성격의 종목들이 평균적으로 양호한 흐름세를 보임

- 4분기 실적 시즌이 개막된 이후 코스피 이익모멘텀의 하향 압력 우위. 이익 전망치가 하향되는 구간에서 ‘이익모멘텀’ 팩터에 민감도가 높아지고 있음을 감안할 때, 연초 이후 이익 전망치가 상향 조정되는 기업에 주목해야할 필요

https://bit.ly/KiwoomQuantIssue_240119

[1/12 데일리 증시 코멘트 및 대응전략, 키움 시황/전략 김지현]

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11일(목) 미국 증시는 12월 CPI 컨센 상회로 인해 장 초반부터 변동성이 확대됐으나, 이후 인플레 하락 추세가 유효하다는 인식, 이번 물가 지표를 둘러싼 연준위원들의 엇갈린 발언 등 상하방 요인이 혼재됨에 따라 혼조세로 마감(다우 +0.04%, S&P500 -0.07%, 나스닥 +0.00%).

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12월 CPI YOY 3.4%(예상 3.2%, 전월 3.1%), 근원CPI 3.9%(예상 3.8%, 전월 4.0%) 기록하며 모두 예상치를 상회, 신규실업수당 청구건수는 예상치 하회하며 물가 하락 속도 둔화 및 견고한 고용시장 재확인하는 결과. 그러나 증시 영향력은 제한적이었다고 판단.

헤드라인에서는 MOM 휘발유 전월 -6.0% → 0.2%로 상승전환, 전기료 1.4% → 1.3% 기록하며 천연가스 가격 하락세를 상쇄, 전체 에너지 부문 물가 전월 -2.3% → 0.4%로 증가하는 결과.

코어에서는 주거비 0.4% → 0.5%로 상승폭 확대하며 전체 상승분의 절반 이상을 차지. 최근 미국 내 임대료 상승률이 둔화하고 있지만, 기존에 체결된 임차계약도 지수에 반영되는 산정 방식 때문에 신규 임대료 변화를 반영하는 데 시차가 존재.

컨센서스 0.2%p 상회했음에도 증시가 보합세로 마감한 이유는 1) 서비스물가에서 주거비를 제외한 슈퍼코어 물가는 YOY 11월 3.93% → 3.91% 로 하락, 2) 클리블랜드 연은 추정치 상 1월 CPI 는 재차 둔화될 전망, 3) 3월 금리인하 기대감 되돌림 선반영 인식 때문.

이후 이어진 연준위원 발언 역시 이번 CPI 결과는 예상치에 대체로 부합했다고 평가하며 증시 안정에 기여. Fed Watch 상으로 3월 금리인하 가능성은 전일 60%대에서 70%대로 소폭 상승하며 디스인플레이션 경로는 훼손되지 않았음을 시사하고, 10년물 국채금리는 하락하는 등 이번 CPI 결과는 무난하게 소화한 뒤 금일부터 본격적으로 시작될 기업 실적으로 초점이 이동할 것.

11일(목) 국내증시는 CPI 경계심리, 삼성전자 블록딜이 지수 상단을 제한한 가운데 증권, 인터넷게임 등 개별종목 장세가 이어지다 장 후반에 선물옵션 동시만기일 영향으로 현선물 매도세 확대되며 혼조세 마감 (KOSPI -0.07%, KOSDAQ +0.81%)

금일에는 무난한 CPI 결과로 인한 우호적 매크로 환경 속 7거래일 연속 하락에 따른 저가 매수 유입이 기대되는 가운데, 개별이슈에 종목 장세 이어지며 코스피 지수 상단은 제한될 것으로 예상.

국내는 코스피가 7거래일 연속 하락하며 이번주 -1.47% 기록하며 부진했지만, 코스닥은 0.48% 기록하며 120주선 안정적으로 돌파하는 등 선방.

대형주가 부진하다는 것은 결국 반도체, 이차전지의 부진. 삼성전자 실적 쇼크에서도 알 수 있듯 아직 Q 반등에 대한 확신이 없기 때문에 타 섹터 대비 상대강도가 약한 것이며, 이차전지는 에코프로머티 MSCI 편입 기대 수급이 마무리되었다고 판단.

주도주의 부재로 코스닥 내 중소형주 순환매 빠르게 진행되고 있는데, 연말부터 시작된 상승분은 실적개선 보다는 증시 여건 개선 기대감으로 인한 상승이 대부분.

우려 요인은 신용잔고의 빠른 증가. 증시 전체 예탁금 대비 신용잔고 비율은 1월 초 29%대에서 34%대까지 상승, 코스닥 시총 대비 신용잔고 비율은 12월 1.9%대에서 2%대까지 상승한 상황에서 중소형주 추격매수는 유의할 필요가 있다고 판단.

한편, 1월 1~10일 수출은 YOY 11.2% 증가하며 긍정적. 대중국 수출 YOY 10.1%로 2022년 5월 이후 처음으로 반등, 반도체 수출 YOY 25.6%로 두 달 연속 증가.

그 외 이차전지, 철강, 화학은 부진했으나 조선기자재, 변압기 수출 견조하므로 매크로 변동성 확대 시 안정적인 실적의 수출주가 대안이 될 수 있을 것.



★ 보고서: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=6034

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