Мой взгляд на текущее состояние рынка акций.

Индекс в целом и многие отличные бумаги допадали до уровней, от которых апсайд интересен даже в сравнении с доходностью и потенциалом роста стоимости облигаций.

Колебания массового инвестора видны по выносу шортов и наращиванию объемов вывода из фондов ликвидности. Темп снижения рынка упал, начинается консолидация. По крайней мере, ее попытка. Рынок висит на карнизе, отчаянно болтает ногами, и пытается подтянутся.

Тем не менее, идей для подъема нет. Над эмитентами висит дамоклов меч очередного повышения ставки уже в сентябре. Более того, мы слышим ужесточение риторики со стороны ЦБ, которую вынуждены смягчать уже первые лица.

Я писал, что повышение ставки, по моему мнению, уже не является адекватным инструментом замедления инфляции. И по очень простой причине. Громя гражданскую экономику, невозможно остановить накачку деньгами экономики СВО. Раз уж нет возможности охладить раскаленный добела ВПК, остается заморозить потребительские рынки. Принести их в жертву борьбе за обещанные средние значения инфляции.

Такой подход не у всех ЛПР находит поддержку. Дискуссия о целесообразности дальнейшего подъема ставки, очевидно, идет горячая. И идеей для роста рынка, в сложившихся условиях, вполне может стать просто пауза, если ЦБ ее вдруг обозначит. Да что там, отличной новостью будет даже поднятие ставки с оптимистичной риторикой в отношении дальнейших планов.

В первой половине года сходная ситуация вызвала приличный цикл роста. Сейчас на повторение рассчитывать сложнее, но на отскок при любом позитивном намеке (или иллюзии позитива) я рассчитываю. Даже если он начнется с более низких уровней. Падать все устали. Да и крупняк подзагрузился бумагами, выбитыми из слабых рук, уже основательно. А значит, Воронья слободка когда-нибудь запылает, подожженная сразу с шести концов.

*?*ЧТО С ЭТОГО НАМ. Поэтому я на таких пятничных заливах покупаю. В России я играю среднесрочно, с целями в 3-6 месяцев, и не ловлю дно. Подбираю лесенкой. Сегодня беру LKOH, POSI, YDEX, NVTK и SBER. Аргументировать каждую бумагу сейчас не буду. Для меня они формируют привлекательный баланс риска и потенциальной доходности.
Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.#акции #Россия #трейд

АСПЕКТ ВТОРОЙ

Он касается судьбы Телеграма как сервиса.

Почти в каждый момент времени свобода/анархия/прогресс/иллюминаты, не будем зацикливаться на определении, развивают новую подрывную медиа-технологию.

По мере набора критической массы влияния в обществе и трансформации этой технологии в инструмент политики, к тней начинает подбирать ключи государство. Сначала судорожно и неуверенно, но с каждым разом тыкает в замочную скважину все более деловито и ритмично. Это могут быть реально ключи к криптографии, регулирование отрасли через лицензирование, подбор ответственных владельцев, отлаженная система оперативно-розыскных мероприятий - методы разнообразны, и часто дают эффект в совокупности.

Важно, что технология встраивается в систему управления обществом, и перестает атаковать государство. Вернее, государство находит эффективные способы обезвреживания и контроля среды, изначально заточенной под его избегание.

Так происходило во всем мире - с прессой, радио, коммерческим ТВ, вебом, соцсетями, криптой. Если взять ближе к нашему кейсу, ВК тоже стартовал с промышленных объемов пиратского контента и кой-чего похуже. И полностью избавился от этого допинга только после поглощения Mail.ru.

Собственно, Телеграм развивался в той же парадигме: как зона, слабо проницаемая для закона. В которой респектабельные блоги политиков сосуществуют с нарко-шопами, проституточными агентствами, экстремистскими чатиками и и разного рода девиантными сообществами, которые невозможно представить в современном легальном вебе.

Не нужно быть футурологом, чтобы понимать: эта вольница обязательно закончится, а серая область обелится. В пиратскую Тортугу поставят французского губернатора, а маргиналов выдавят куда-то еще. Необязательно сейчас и в один шаг, синхронизированный с процессуальными действиями в отношении Павла, но фрактал не перебороть.

И вот тогда мы увидим и рост TON, и IPO Телеграма, и нормальную финансовую экосистему вокруг него. Это так же неизбежно, как и то, что после периода поиска и попыток, пассионарии и авантюристы наполнят новую область свободы/анархии технологиями и самовыражением, которые трудно приземлить в массмаркет-экосистемах.

В истории с арестом Павла (или Поля?) Дурова есть два значимых для меня аспекта.

АСПЕКТ ПЕРВЫЙ

С точки зрения личного трека Павла, который я наблюдаю со времен зарождения и бурного роста ВК. Благо работали на одном рынке с кучей пересечений.

С давних пор, еще когда Павел последовательно дружил/конфликтовал с Мильнером, USM, Mail.ru, российскими регуляторами и силовиками, стал понятен его неизменный стиль. Управляя общественно и политически значимым бизнесом, Павел всегда выбирал острую, труднопредсказуемую линию поведения, в рамках которой сотрудничество и конструктивность сочетались с бунтом и настойчивым избеганием контроля.

Либертарианец-миллиардер, затворник-звезда, российский предприниматель с французским гражданством, аскет c социально-неодобряемыми увлечениями - Павел стабилен в двойственности своих взглядов, медийного образа и стиля ведения бизнеса.

Какое-то время эта гибкость позволяла выскальзывать из объятий государств и социально-ответственных инвесторов. Но круг явно сжимается. Полюса деглобализирующегося мира стерилизуют свой интернет и отсекают чужой. Никакого World Wide Web давно не существует. Веб распался на медиа-политические блоки, как государства в период холодной войны. Последним островком [впишите по своему усмотрению] оставались соцплатформы. Которые тоже быстро определялись с правилами поведения в новом дивном мире.

Digital Service Act, вступивший в силу в ЕС, перекладывает задачи цензуры, нереализуемые внешним регулятором, на сами платформы. Те, кто имел системных хозяев, были давно готовы, решив сложнейшие задачи автомодерации UCG-контента. Чтобы вы понимали масштаб, каждую минуту в Ютуб заливают 500 часов видео. Поищите что-нибудь нехорошее в Ютубе или запрещенных соцсетях, и восхититесь высотами инженерной мысли. Хотя цель этой грандиозной работы, конечно, не в защите детей от сцен наготы и курения, а более значимых для государств аспектах вещания. В общем, бенефициары регулирования платформ очевидны.

А вот несистемные игроки (X Маска, Телеграм Дурова) и наивно законспирированные (ТикТок малоизвестной пекинской компании) оказались под ударом. Давление возникло не вчера, так же как и Павел, не решившись сделать выбор в пользу того или иного союзника, не вчера осел в ОАЭ - Запорожской Сечи для цифровых номадов.

Но миллиард пользователей - не тот капитал, которому разрешат находится без присмотра мудрых глаз и умело жестикулирующих рук. Как только Павел оказался в юрисдикции заинтересованной стороны, пусть и проездом, ему тут же оформили настоятельное приглашение поговорить.

Ситуация очень похожа ту, что он проходил в свое время здесь, в России. Чтобы ни фантазировали фанаты анархистского и вольнодумного образа Павла, тогда договориться, уверен, удалось. И условия сторонами были выполнены. Телеграм не постигла судьба ВК в смысле смены владельца, а потом - судьба недружественных соцсетей в смысле их блокировки. Посмотрим, удастся ли столь же конструктивно прийти к соглашению с зарубежными коллегами.

Пока консенсусное мнение, что удастся. И государственный народ энергично трет чувствительные чаты в некогда почти официальном мессенджере госслужб.

А вообще все эти танцы Мата Хари - не дай Бог никому.

[продолжение следует]

Ну что ж, консервативный сценарий себя не оправдал. Ставку оставили без изменений. Как я и писал, рынок погрузился в эйфорию.

В принципе, так себе положение. Над инвесторами будет давлеть возможное повышение ставки в июле. Проблемы же с инфляцией никуда не делись.

Но, видимо, под ПМЭФ инвесторам решили сделать приятное. Поэтому сейчас - дискотека.

Кстати, мой товарищ на ПМЭФ, который сам вне рынка акций, виртуозно предсказал решение ЦБ. И угадывает в пятый или шестой раз подряд. Не знаю, политическая интуиция это, или понимание процессов под капотом регулятора, но буду слушаться. Плечей можно было б взять и больше)

?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рад, что не ошибся с направлением, и на самом дне бесстрашно загрузился техами на 100% депо плюс небольшие плечи. Купленные всего пару дней назад Оzon +9,9%, Posi +9,7%, Астра +5,6%. Такие дни год кормят. Лукойл и Сбер, которых брал на день раньше, а потом чуть усреднял, тоже в плюсах, правда, не таких ярких. Не уверен пока, что рост надолго, но ожидаемый отскок отработали отлично. В шорты я вас решил не втягивать) Да и сам, готовясь к ПМЭФу, отказался от идеи сыграть на падении. Можно было не успеть, поскольку разворот я прогнозировал стремительный.

#Россия #акции

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Сегодня ЦБ проведёт заседание по ставке. Сценария, в общем, три.

1. Ставка без изменений. Рынок в эйфории.

2. Ставка повышена до 17%. Рынок символически реагирует негативно, и быстро возвращается к росту. Благо этот расклад уже в котировках.

3. Ставка выше 17%, но нас заверяют, что это финальный удар по инфляции и ударный финал повышения. Рынок сбегает ниже 3000, но и в этом случае засиживаться там не будет. Ведь вот-вот переход к понижению, да и вообще падать все устали.

Рынок иррационален, и в основном определяется эмоциональными качелями инвесторов. Которые умело раскачиваются стейкхолдерами рынка.

*?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Как видите, все за среднесрочный рост при любом исходе. Я ориентируюсь на средний сценарий, 17%. Делайте вашу ставку, госпожа*)

#Россия #акции

Сегодня на ПМЭФ наблюдал интереснейшую дискуссию между главами ЦБ, Минфина и Минэка касательно доверия инвесторов.

С одной стороны, доверие к рынку капитала восстанавливается, о чем свидетельствует бум IPO. С другой, кейсы с национализацией крупных компаний, вроде "Макфы" и СМЗ, по мнению спикеров, демонстрируют недостачную прочность института частной собственности.

Особенно Эльвира Набиуллина была обеспокоена ситуацией, когда акции, приобретенные на организованных торгах, изымались у миноритариев. ЦБ даже подал иск о защите интересов миноров. Но уверенности в его удовлетворении, честно говоря, в голосе главы ЦБ не слышалось.

Максим Решетников поддержал рыночную позицию ЦБ. По его мнению, заявленные кейсы станут лакмусовой бумажкой степени зрелости российской правовой системы по отношению к массовому инвестору.

Имея опыт общения с некоторыми из участников дискуссии на рабочих совещаниях, понимаю, что тема для уровня спикеров весьма острая. И попытка оценки ситуации в терминах собственности и прав инвесторов вызывает большое уважение.

Однако, на мой взгляд, любое разрешение кейса с этими компаниями никак не повлияет на настроения инвесторов. Они уже все поняли. Времена суровые, энергичные и волевые шаги государства - неизбежны. Шкурные интересы частных инвесторов игнорируются давно и вполне системно - на уровне решений о дивиндендах, налогах, раскрытии отчетности эмитентов, инсайдерской торговли, и ряда других аспектов. Слово "инвестклимат" ушло из современного политического лексикона, и отдает старорежимным ароматом, вроде "ваше сиятельство".

?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Частный инвестор приспосабливается, мутируя в спекулянта. Прыжками перемещаясь между эмитентами, инструментами, оперируя горизонтами в неделю-месяц, и дальше не заглядывая. Как всегда на сломах эпох, выживут подвижные, адаптивные, теплокровные. Рептилоид Баффет с его "купи хорошую компанию и держи 50 лет" у нас уже работал бы на шлагбауме. Сегодня период сильного экономического дисбаланса, который нам всем предстоит творчески пройти. По возможности, без потерь. А лучше - с приобретениями)

В Америке снова покупаю BOIL, из которого вылетел по стопу. Поосторожничал, зато перезашел пониже.

В России беру POSI и ASTR, которые пришли на хорошие уровни поддержки, и меньше многих пострадают от повышения ставки и налоговой реформы.

*?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Зря, что ль, кэш копили? Пора спасать рынок.*

#акции #Россия #США #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

В инвестициях - как биржевых, так и венчурных - у меня есть трудоемкое, но непреложное правило. Я наблюдаю за сделками, в которые не пошел. Этот принцип позволяет выявлять ошибки при принятии решений. Или, наоборот, подтверждать правильность методики анализа.

Когда-нибудь я соберусь, сделаю табличку, и покажу, как виртуозно я помогал вам сохранять капитал, перепрыгивая через неудачные IPO. И вчерашний Элемент оказался одной из таких ловушек для наших денег.

Конечно, неудачное IPO - это некорректный термин. Во-первых, для эмитента и организатора он удачный. Размещение состоялось, деньги собрали. Во-вторых, часть инвесторов заходят вдолгую, и колебания +/- 15% внутри квартала не играют никакой роли. Однако у частных инвесторов короткие горизонты и плохо диверсифицированные портфели. Получение большой аллокации и уход эмитента в минус с первых часов размещения - однозначная авария.

С Элементом получилось именно так. В первый час бумага ушла в -5% от цены размещения (которое прошло по нижней границе диапазона). Сегодня это уже -10%. При том, что аллокацию, как я и предупреждал, дали отличную. На оценку производственной компании по цене софтверной наложилась коррекция рынка и ограничения СПБ Биржи, из-за которых некоторые брокеры не предоставляли доступ к размещению. В общем, реализовался тот сценарий, о котором я писал накануне IPO.

По слухам, стабилизационный фонд был применен в первый же день в большом объеме. Поэтому отскок и возвращение котировок к стартовой цене до завершения коррекции маловероятен.

*?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Не потерял - считай, заработал)*

#Россия #IPO #акции

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

IPO Элемент, сбор заявок завершается сегодня, 29 мая.

Финансы. До 2021 компания не имела прибыли, а до 2022 - внятного роста. С начала санкций в области микроэлектроники, холдинг начал получать мощную государственную поддержку. Одних субсидий и грантов на 6 млрд. руб., Доля льготных кредитов составила в структуре долга более половины. В 2023 году выручка достигла 36 млрд, это +43% к прошлому году. Капзатраты выросли немного больше - в 3,8 раза. Зато появилась сколь-либо заметная прибыль. Которую нам восторженные независимые аналитики особенно подчеркивают: +93%. Надеюсь, вы обратили внимание? 93% роста прибыли! Год к году! Что вам еще надо? Вы еще здесь? Возможно, вы просто не расслышали: 93% роста ПРИ-БЫ-ЛИ! Бегите покупать, может, еще осталось! Де факто, мы видим перерождение и становление компании в принципиально новых для себя, парниковых условиях.

Рыночная позиция. Компания занимает 51% рынка. Обещает расти на 30% ежегодно до 2030г при CAGR рынка +15%. Т.е. наращивать долю. Грызет сомнение - сможет ли компания сохранять рост показателей в случае изменения фокуса государства, и постепенного обострения рыночной конкуренции с другими производителями микросхем и полупроводниковой аппаратуры? Как отечественными, так и дружественными иностранными. Которые на таком горизонте времени непременно пророют к нам ход. Обычно залюбленные государством компании не демонстрируют высокой эффективности на конкурентном рынке, а делать его монопольным стране явно невыгодно.

Дивиденды. Озвучивается политика по выплате дивов в размере 25% прибыли по МСФО. Часть статей которой, кстати, засекречена. Публичная компания на открытом рынке с секретной отчетностью - примета времени. В общем, если исключать госфинансирование, то прорывные показатели последних двух лет обеспечат дивдоходность примерно 1% годовых. На дивидендного короля не тянет.

Размещение. Допэмиссия на 14%, все в дом (cash in), объем до 15 млрд. руб. Больше только Евротранс привлекал. При верхней границе цены в 248 руб., капитализация составит 110 млрд. руб. Это P/E 21, EV/EBITDA 14. Почти Positive, у которого возможности расширения и экономика принципиально иные, как у любой софтверной компании. Для производственного бизнеса с огромными капзатратами, показатели которой обеспечиваются нахождением в фарватере повестки импортозамещения - это очень дорого.

Резюме. Хороший бизнес и лидер не представленного до сих пор на бирже сектора экономики - по конской цене. Которая не оставляет инвесторам ни спекулятивного апсайда на старте, ни фундаментального в ближайший год-другой. Да какой апсайд - в цене нет запаса на случай, если что-то в бизнесе пойдет не так, и потребуется переоценка. Также вызывает сомнения способность поддержания роста и безаварийный отказ от государственной поддержки, который неизбежно случится. Еще одним существенным риском являются ограничения СПБ Биржи, на которой проходит IPO. Впечатляющий объем размещения может обеспечить сюрприз для инвесторов, привыкших к огромным заявкам и микроскопическим аллокациям. Также держим в голове коррекцию на рынке и ухудшившийся в целом сентимент. Все это делает IPO не столь привлекательным, как могло показаться в отношении к идее "русской NVidia".

?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Пропускаю.

#Россия #IPO

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Книгу заявок pre-IPO "Бери заряд!" закрыли за 3 дня, привлекли 750 млн. руб.

Агентом по размещению сделки выступил Альфа-Банк. Изначально участники ориентировались на диапазон 500-700 млн. и сроко в один месяц для сбора поручений. Таким образом, компания установила два рекорда на рынке pre-IPO – по объему и скорости привлечения. Это следует из данных инвестиционной платформы Rounds. В среднем размер pre-IPO раунда на инвестиционных платформах составляет около 200-300 млн, собираемых за 1-3 месяца.

Хорошая компания сейчас быстро находит своего инвестора. Особенно, когда она управляется такой звездной командой, которую удалось собрать Кириллу Кулакову, основателю компании.

*?ЧТО С ЭТОГО НАМ. Моя портфельная компания получила топливо для дальнейшего роста, а новые инвесторы - возможность разделить вместе с нами успех модели "Бери заряд!". Следующая остановка - IPO.*

#Россия #венчур #IPO