Китай
?? Народный банк Китая (НБК) сохранил накануне ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3,35% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка 3,85% годовых также не изменилась.

? Традиционно большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

? Ставки по займам medium-term lending facility (MLF) составляют 2,3%.

? Августовский CPI по сравнению с июлем вырос до: 0,6% гг vs 0,5% гг и 0,2% гг.

? Данные в целом скорее позитивные, чем негативные. Фондовый рынок отреагировал умеренным ростом.

⚙️ Текущий рост фондового рынка является коррекцией на нисходящей среднесрочной тенденции, явно недостаточной для перелома тренда. Наиболее вероятно, что на текущей неделе падение продолжится, индекс вернется к своим локальным минимумам.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.

Индекс Мосбиржи
❗️ Опрос населения «инФОМ», проводившийся с 2 по 12 сентября, зафиксировал снижение инфляционных ожиданий, впервые после 4 месяцев роста.

?Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес. инфляции снизилась с 12,9 до 12,5%.
?Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес.) снизилась с 15,0 до 14,4%.

? Снижение ИО на фоне роста ставок несет дезинфляционный эффект. На данном фоне появляются предположения, что этот уровень ставок является пределом, далее возможно смягчение ДКП, которое приведет к росту фондового рынка.

✍? Кроме того, восстановление цен на нефть и ожидание выплат дивидендов поддерживает желание инвесторов покупать российские акции.

? И наиболее вероятный сценарий — уже на текущей неделе он достигнет уровня 2900.

⚙️ Индекс МосБиржи пробил значимое сопротивление 2800. Наиболее вероятен сценарий, что уже на текущей неделе он достигнет уровня 2900, где находится следующее значимое сопротивление.

? На прошлой неделе ФРС приняла решение снизить диапазон ставки сразу на 50 б. п., с 5,25–5,50% до 4,75–5,00%. Только 9 из 113 опрошенных аналитиков прогнозировали такой сценарий, остальные считали, что ФРС ограничится шагом в 25 б. п. Решение неоднозначное.

? На пресс-конференции председатель ФРС Пауэлл говорил о силе американкой экономики, ее рынке труда и о трендовом снижении инфляции. Исходя из этих условий, стало возможным сделать более широкий шаг в снижении ставки.

? Снижение ставки с шагом 50 б. п. всегда происходило в условиях кризисов за несколько месяцев до их наступления. За последние 35 лет аналогичные движения по ставке были только 4 раза (кризис из-за пандемии коронавирусной инфекции в марте 2020 года, ипотечный кризис 2008 года, рецессия 2001 года, вызванная лопнувшим пузырем доткомов, и рецессия начала 1990-х). Поэтому текущий шаг снижения — не самый благоприятный знак для экономики.

? Слова Пауэлла о силе рынка труда и снижении инфляции можно поставить под сомнение: средний темп базовой инфляции за последние 2 месяца составил 0,22%, тогда как на июльском заседании ФРС цифра была в 2 раза меньше; рабочие места в несельскохозяйственном секторе за последние 2 месяца прибавили 116 тыс. против 167 тыс. на заседании в июле, а средний уровень безработицы вырос с 4,05% до 4,25%. Таким образом, трендовое снижение инфляции застопорилось, а рынок труда испытывает плавное ухудшение.

✍? Вероятно, причиной резкого снижения ставки является то, что в экономике США назревают проблемы.

☝?Не исключено, что в числе прочего решение ФРС продиктовано предстоящими президентскими выборами.

? Как известно, избиратель в период президентской кампании в США в большей степени обращает внимание на фондовый рынок — так он оценивает свое благосостояние.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.#аналитика #индексы

CNY/RUB
❗️ ЦБ в пятницу поднял ключевую ставку на 100 б. п., до 19%, и одновременно заметно увеличил стоимость своих юаневых свопов.
Банк России обосновал повышение стоимости свопов стремлением минимизировать влияние своих операций на рыночное ценообразование.

? На текущий момент определенный дефицит юаневой ликвидности сохраняется. Учитывая отдаленность периода уплаты налогов и сохраняющиеся проблемы с платежами, сдерживающие спрос на валюту, волатильность на валютном рынке в ближайшие дни, вероятно, будет оставаться невысокой.

✍? Решение ЦБ повысить ключевую ставку на 100 б. п., до 19%, положительно для нацвалюты, однако оно поможет лишь сдерживать рублевое ослабление, темпы которого могут увеличиваться по мере сокращения профицита платежного баланса в свете сокращающегося объема экспортной выручки и одновременного восстановления импорта.

? Банк России ухудшил свою оценку по сальдо счета текущих операций за июль до минус $1,6 млрд с минус $0,5 млрд ранее. При этом предварительные данные за август также умеренно негативные — сальдо счета текущих операций составило всего $2,5 млрд.

⚙️ Наиболее вероятен на текущей неделе низковолатильный рынок в пределах текущего уровня цен.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.

EUR/USD
?? Настроения в деловой среде Германии резко ухудшились в сентябре, согласно данным ZEW. Соответствующий индекс упал до 3,6, что является минимумом с октября 2023 года.

? Масштаб ухудшения настроений поднимает вопрос о том, что ЕЦБ может ускорить смягчение монетарной политики после снижения ставки на прошлой неделе. Интересно, что при объективно более сильных макроэкономических данных и более высокой инфляции в США рынки с 45% вероятностью ожидают снижения ставки ФРС сразу на 50 пунктов.

✍? Показатели торгового баланса довольно неоднозначны. Положительное сальдо превысило ожидания и остается высоким по историческим меркам, хотя и несколько снизилось в последние месяцы. Однако нельзя упускать из виду значительное, на 24%, падение экспорта за последние два года при падении 4% импорта от пика, установленного почти два года назад.

? Фиксируемая в последние месяцы слабость промышленного производства, заставляет ожидать дальнейшего сокращения экспорта. Дорожающий евро становится дополнительным фактором, снижающим конкурентоспособность экономики еврозоны. Это может привести ЕЦБ к еще более мягкому подходу к монетарной политике.

⚙️ Преобладающее движение в валютной паре растущее, хотя не исключена возможность коррекции. Если она будет, то, скорее всего, незначительная. Наиболее вероятный сценарий развития рыночной ситуации на текущую неделю — продолжение роста, цель 1,1175.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.

? На этой неделе все внимание рынка направлено на заседание ФРС, которое пройдет во вторник-среду.

? На текущей неделе будет опубликован и ряд важных статданных, в том числе отчеты о динамике розничных продаж и промпроизводства в США.

? Определяющими данными были показатели занятости и инфляции. Краткий вывод из них состоит в том, что экономика США продолжает создавать рабочие места, пусть и с меньшей скоростью. Инфляция при этом замедляется, но остается на повышенных уровнях.

? Последний отчет CPI убедил рынки, что первое снижение в цикле будет на 25 пунктов. Шансы такого исхода превышали 85% в середине прошлой недели, но ситуация кардинально изменилась в конце недели, когда в прессе появилось все больше предположений о необходимости снижения ставки на 200 бп в ближайший год.

❗️Теперь возникла интрига: действительно ли это намеки, что ФРС готовит снижение ставки на 50 бп? Неопределенность подстегивает рост в акциях и потенциально может вернуть индекс S&P к максимумам в районе 5670 до заседания.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.#аналитика #индексы

Долговой рынок США

Макроэкономика

? Текущая неделя интересна в первую очередь пятничной публикацией индекса PCE, отражающего динамику расходов на личное потребление. Этот показатель очень важен для ФРС и во многом определяет ее политику. Ожидается снижение показателя, что сделает вклад в понижательный тренд по инфляции и может смягчить риторику регулятора.

? Впрочем, представители ФРС в своих заявлениях проявляют сдержанность, отмечая, что текущего прогресса по инфляции пока недостаточно, а экономика сильна и позволяет регулятору держать ставку высокой настолько, насколько это нужно, не опасаясь рецессии. Тем не менее снижение индекса PCE вполне сможет принести позитив и на фондовый, и на долговой рынок, заставив инвесторов закрыть глаза на слова чиновников.

? Вместе с тем рынок закладывает два снижения ключевой ставки в текущем году, а чиновники ФРС в основном говорят об одном снижении либо об оставлении ставки неизменной до конца года. Такое расхождение во мнениях способно или спровоцировать коррекцию на рынке, когда его ожидания придут в соответствие с риторикой регулятора, или, в случае если динамика инфляции станет более выраженной, поддержать сильный восходящий тренд на рынке.

⚙️ С технической точки зрения фонд TLT, отражающий динамику цен на двадцатилетние облигации, на неделе показывал боковую динамику с попыткой выхода вниз. Ожидаем серьезную волатильность в пятницу, после выхода данных по PCE, и рекомендуем инвесторам быть аккуратными при формировании позиций.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.

#аналитика #США

Долговой рынок РФ

Макроэкономика

❗️Текущая неделя довольно богата на оперативные макроэкономические данные, которые могут помочь спрогнозировать дальнейшие действия Центрального банка и, соответственно, потенциал движения долгового рынка.

? Банк России опубликовал данные по потребительскому кредитованию за май. Цифры показывают, что кредитный бум усиливается, за пять месяцев 2024 года выдано более 1 трлн кредитов, это означает рост на 7,7% год к году. Абсолютный лидер — автокредитование, где отмечается рост к предыдущему году на 57,8%. Ипотека, ранее служившая основным драйвером роста кредитования, демонстрирует некоторый тренд к замедлению, что связано в первую очередь с отменой программы льготного кредитования. Ожидаем, что в этом сегменте охлаждение продолжится, так как спрос по рыночным ставкам сильно ограничен.

? Темпы роста кредитования не могут не беспокоить ЦБ, который стремится с помощью высокой ставки охладить спрос, но пока это не удается. Такие сильные данные — еще один аргумент к повышению ставки до 18% в июле.

? Поддерживает прогноз и непосредственно рост цен. По последним недельным данным Росстата, инфляция в период с 18 по 24.06 составила 0,22%, а с начала года рост цен составил уже 3,82%, за 12 месяцев — 8,5%. Такие темпы ЦБ не устраивают, даже несмотря на то, что инфляция сейчас носит в основном немонетарный характер. Это подтверждает «жесткий» прогноз по ключевой ставке.

? Исходя из вышеприведенных данных, можем сказать, что долговой рынок продолжит находиться под давлением. Облигации с постоянными купонами показывают снижение уже несколько месяцев, но, мы считаем, вскоре может быть найдено локальное «дно», ведь повышение ставки на 2 п. п. с большой вероятностью уже учтено в ценах. Индекс RGBI с технической точки зрения поддерживает наши выводы.

? Считаем актуальным формирование позиций в корпоративных флоатерах, в которых доходность уже выше 17%, а также они позволяют оперативно реагировать на изменение ДКП. Длинные облигации с постоянными купонами интересны для долгосрочных позиций, так как жесткие условия в экономике актуальны и на данный момент.

Аукционы Минфина

? 26.06.2024 Минфин предложил два выпуска ОФЗ: 26244 с погашением в марте 2034 года и 29025 с переменным купоном и погашением в 2037 году.

? В выпуске 26244 объем размещения составил 13,46 млрд руб. при спросе 45,23 млрд руб. Размещение состоялось под 15,34% годовых, что является рекордным значением. Сам по себе факт возобновления аукционов позитивен — есть спрос, но стоимость заимствования показывает, что Минфин в первую очередь пытается выполнить план и готов занимать по уже рекордно высоким ставкам.

✔️ В выпуске 29025 спрос составил солидные 261,9 млрд руб., выручено 44,52 млрд руб. Участники рынка также стремятся защититься от дальнейшего ужесточения ДКП, показывая спрос на флоатеры, что в целом логично с учетом условий в экономике.

#аналитика #РФ

? На текущей неделе инвесторы ожидают следующие события, которые могут повлиять на динамику котировок фондового рынка.
Основное внимание будет уделено пятничному отчету о личных потребительских расходах (PME) в США за май, ключевому показателю инфляции, по мнению ФРС.

? Все участники на рынке пытаются определить, когда ФРС начнет снижение процентных ставок. Члены регулятора выражают желание получить больше данных об инфляции, подтверждающих снижение цен, прежде чем принять решение о снижении ставок.
Данные S&P Global PMI показали, что деловая активность в США продолжает расти, а сводный индекс достиг 26-месячного максимума.

? Между тем ведущий экономический индекс Conference Board в мае снова упал, продолжив двухлетний нисходящий тренд после кратковременного положительного изменения в феврале. И хотя индекс не предвещает рецессии, он указывает на замедление роста экономики в ближайшие шесть месяцев.

? До полномасштабного сезона публикации отчетностей за прошедший квартал еще несколько недель, однако в ближайшие дни финансовые показатели представят три важных компании: FedEx Corp., Nike Inc. и Levi Strauss & Co. Их данные позволят оценить уровень потребительских расходов в последнее время.

С точки зрения ТА ситуация выглядит следующим образом:⤵️

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.#аналитика #индексы

Долговой рынок США

Макроэкономика

✍? Текущая неделя не принесла значимых новостей, кроме первичных заявок на пособие по безработице, которые вышли чуть выше ожиданий. Интересными остаются комментарии представителей ФРС. Они отмечают, что рынки несколько оптимистичны в оценках темпов снижения ключевой ставки. Чиновники ожидают одного снижения в текущем году и, скорее всего, в декабре, когда рынок вполне уверенно закладывает два понижения и первое уже в сентябре. Приведение рыночных ожиданий в соответствие с настроем ФРС может спровоцировать некоторую коррекцию на фондовом и долговом рынке, поэтому мы считаем, что открывать позиции необходимо с осторожностью.

⚙️ С технической точки зрения фонд TLT, отражающий доходность двадцатилетних казначейских облигаций, демонстрирует позитивные ожидания рынка по снижению ставки ФРС, показывая локальный рост. В настоящий момент мы ожидаем консолидации на текущих уровнях, вплоть до публикации свежих данных по инфляции и, соответственно, новых комментариев представителей ФРС.

* Информация адресована квалифицированным инвесторам.

#аналитика #США