[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간전략 및 이익동향(12월1주차)

★ Summary ★

[글로벌] DM/EM 실적 하향 조정폭 축소. 한국/인도/유럽↓

[한국] 2차전지/반도체 이익전망치↓

■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS)

• 전세계 EPS 변화율(1M)
  : -0.2%(DM: -0.2% > EM: -0.3%)

• 컨센서스 상향 국가(1M)
  : 홍콩(+1.0%), 중국(+0.5%)

• 컨센서스 하향 국가(1M)
  : 한국(-2.6%), 인도(-1.5%), 유럽(-0.6%)

• 컨센서스 상향 업종(1M, DM+EM)
  : 커뮤니케이션서비스(+1.9%), 유틸리티(+0.9%), 금융(+0.5%)

• 컨센서스 하향 업종(1M, DM+EM)
  : 에너지(-2.5%), 소재(-1.5%), 헬스케어(-0.9%)

■ 국내 이익동향 및 밸류에이션

• 4Q24 영업이익 컨센서스 변화
  : -0.3%(1W), -2.2%(1M)

• 25년 영업이익 컨센서스 변화
  : -0.8%(1W), -1.1%(1M)

• KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR
  : 8.35배, 0.86배

■ 국내 업종별 이익동향(24년 영업이익 1W 변화율)

▶컨센서스 상향 업종: 운송, 미디어/엔터, SW

① 운송(+0.4%, 25년 영업이익 1W 변화율)
대한항공(+1.0%)은 28일 대한항공-아시아나 기업결합 심사 최종 승인(연결실적으로 편입). 장거리 노선 여객 시장에서 경쟁력 강화, 규모의 경제 따른 비용 절감 효과를 기대
팬오션(+1.1%)은 LNG선 영업이익 증가로 이익전망치↑

② 미디어/엔터(+0.1%)
JYP Ent.(+1.0%)는 주요 아티스트 활동에 따른 매출 증가로 4분기 실적도 긍정적일 전망
CJ CGV(+1.9%)는 CJ올리브네트웍스 연결 편입에 따른 실적 증가 기대. 본업 부진은 지속
*반면, 콘텐트리중앙(-9.5%)의 이익전망치↓

③ 인터넷/게임(+0.1%)
위메이드(+0.9%)는 앱 수수료 인하에 따른 수익성 개선이 기대. 내년 상반기 신작 출시 예정
NAVER(+0.2%)는 비용 통제를 통한 이익 개선 지속 및 광고 성장률 회복 기대

▶컨센서스 하향 업종: 2차전지, 반도체, 지주, 기계, 화학, 화장품

① 2차전지(-2.6%, 25년 영업이익 1W 변화율)
LG에너지솔루션(-4.5%), 삼성SDI(-2.7%)는 고객사 재고조정 영향으로 부진한 실적 예상
에코프로비엠(-11.5%), 코스모신소재(-9.9%), 포스코퓨처엠(-2.7%)은 미국 IRA 정책 불확실성 지속, 미국향 판매량 둔화. 고객사 재고 조정으로 판매량, 판가 하락이 지속
*천보(-17.8%), 더블유씨피(-11.8%), SK아이이테크놀로지(적자폭 확대)는 업황 부진 및 고정비 부담 지속

② 반도체(-1.9%)
삼성전자(-2.0%)는 스마트폰 출하 부진, 파운드리 매출 감소로 부진한 4분기 실적 전망. 메모리 가격 하향 조정 반영
SK하이닉스(-2.1%)는 메모리 가격 하락 영향. NAND 부문 경쟁 심화에 따른 실적 악화 예상(1Q25)
*SK스퀘어(-0.9%)는 SK하이닉스 실적 하향 조정 반영. 지난 21일 기업가치제고 계획을 발표

③ 지주(-1.6%)
*SK(-5.6%)는 에너지/화학 자회사 실적 부진으로 이익전망치↓

• 기계(-0.4%, LS), 화학(-0.4%, SKC, 한솔케미칼), 화장품/의류(-0.4%, 아모레퍼시픽, F&F, 신세계인터내셔날, 애경산업) 하향 조정

■ Weekly Commentary
선진국, 신흥국 실적 하향 조정 폭이 축소됐습니다(각각 -0.2%, -0.3%, 12MF EPS 1개월 변화율). 홍콩, 중국의 이익전망치가 상향 조정됐고, 미국도 하향 조정이 멈췄습니다. 반면, 한국, 인도, 유럽의 이익전망치 부진한 흐름이 지속됐습니다. 업종별로는 커뮤니케이션 서비스, 유틸리티, 금융 업종의 이익모멘텀이 개선됐고, 에너지, 소재, 헬스케어가 부진했습니다.

국내 기업들의 2025년, 4Q24 합산 영업이익 전망치는 한주간 -0.8%, -0.3% 하향 조정됐습니다. 전체 하향 조정 폭은 크지 않았지만 국내 증시를 구성하는 주요 업종들의 이익전망치가 부진합니다.

2차전지, 반도체의 실적 하향 조정 폭이 큽니다. 2차전지는 배터리셀/양극재/전해액/분리막 모두 25년 이익전망치가 크게 하향 조정됐습니다. IRA 정책 불확실성에 따른 판매량 둔화, 고객사 재고조정 지속에 따른 판매량/판가 하락이 주요 원인입니다. 반도체는 삼성전자, SK하이닉스의 25년 영업이익이 한주간 약 2% 하향 조정됐습니다. 메모리 가격 하락이 클 것으로 예상됐습니다.

반면, 운송, 미디어/엔터, 인터넷/게임 업종의 이익전망치는 양호했습니다. 특히, 엔터, 인터넷/게임 업종은 최근 트럼프 정부의 관세 이슈에서 상대적으로 자유로운 업종들입니다.

국내 경기 및 기업 실적 둔화, 트럼프 관세 우려까지 더해 증시 하락세가 지속되고 있습니다. 코스피 12개월 선행 PER은 8.3배, 확정실적 기준의 PBR은 0.86배까지 하락했습니다. 절대적인 밸류에이션 수준은 낮습니다. 과거 미-중 무역갈등이 심화됐던 2018년 평균 PER 8.7배를 하회 중입니다. 그러나 연말까지 이익 변화가 크지 않은 국면으로 지수 상승폭은 크지 않을 수 있습니다. 매크로 지표와 트럼프 정부의 정책 강도에 따라 변동성이 높은 장세가 지속될 전망입니다.

단기적으로 경기민감보단 경기방어 스타일이 유리합니다. 소프트웨어, 통신, 유틸리티, 헬스케어 등이 해당됩니다. 또한, 내년 실적 증가세가 기대되는 조선, 엔터/미디어, 주주환원에 따른 밸류에이션 회복이 기대되는 은행에 대한 긍정적인 시각을 유지합니다.

지난 1주일 간 25년 영업이익 전망치 상향 조정 폭이 큰 기업(컨센서스 추가/삭제 제외)은 SK가스, 쏘카, JYP Ent.,비에이치아이, 시프트업, 한화엔진, 대한해운, 넷마블, LX세미콘, 위메이드, KT, 씨앤씨인터내셔널, 현대해상, 팬오션, 대한항공, 한화오션, DL이앤씨, HD현대미포, 코웨이 입니다.

*▶ Earnings Revision(12월 1주차)*https://han.gl/9Dw0H

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

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241128_[11월 금통위] 실질금리 정상화 위한 연속 인하안녕하세요, 미래에셋증권 민지희입니다. 금통위 리뷰 및 하우스 뷰 업뎃 드립니다😊

1) 주요 결정 내용
- 3.25% → 3.00%로 25bp 인하. 10월에 이은 연속 금리 인하
- 금리 인하의 배경은 경기/내수 부양
- 향후 3개월 내 금리 인하 가능성 열어 둔 금통위원이 6명 중 3명
- 2025년 성장률 전망치 2.1% → 1.9%, 26년 성장률 전망: 1.8%
- 2025년 물가 전망치 2.1% → 1.9%로 하향

2) 당사 전망
- 추가 금리 인하 시점: 2025년 2월
- 내년 말 국내 기준금리: 2.50% (2, 5월 각 25bp 인하 후 하반기 동결)
- 현재 경기 국면을 위기 상황이라고 판단하지 않기에, 3번 연속 인하는 어려울 전망
- 연준도 12월 FOMC에서 인하 속도 조절 시사할 전망. 금통위 연간 금리 인하 폭은 연준 통화정책 속도에 영향 받을 것
- 금통위 금리 인하 사이클 지속, 성장률 둔화 우려에 국내 금리 하락세 이어질 전망. 연말연초 원화채권 듀레이션 확대 의견

▶ 자료 링크: https://han.gl/OGQdR

11/26, 미 국채 10년 금리 급락 코멘트

- 어제 미 국채 10년 금리는 종가 기준 전일대비 12.7bp 하락한 4.27%로 하락. 트럼프 2기 첫 재무장관 후보로 스콧 베센트 지명 후 채권시장의 안도감 높아짐

- 월가 출신 베센트가 재무장관에 임명되자 재정적자 확대 규모에 대한 불확실성이 다소 완화. 그는 지난 11/10일 WSJ에 올린 기고문에서 최근 늘어난 정부부채 부담 관리의 필요성을 주장하는 등 친 시장주의적 성향을 드러냈기 때문

- 2025년 연간전망(https://t.me/miraebond/1552)에서 정부부채 비율이 GDP 대비 100%에 달하는 상황임을 고려할 때, 공격적인 감세정책으로 채권시장 공급 부담이 급증할 가능성은 제한적일 것으로 전망

- 한편, 관세정책은 트럼프 내각 지명 인사들이 대체로 관세정책을 옹호하고 있어 이와 관련한 불확실성 상존. 연간전망에서 관세 부과 시 이전 대비 0.18~0.30%p의 인플레 상승 영향을 추정했음

- 당사의 기본 시나리오는 관세 부과로 인한 고물가 지속 가능성 낮다는 판단. 고율 관세 부과되면 미국 가계에 수입품 가격 상승 부담이 전가돼 소비 여력 축소 요인이 될 수 있음. 미-중 무역갈등 심화에 따른 달러 강세 가능성, 중국 디플레 압력 등도 관세로 인한 인플레 영향 일부 완화하는 요인

- 12/6 발표 예정인 미국 비농업 고용지표 방향이 관건. 당사는 미국 고용시장 둔화 흐름 지속을 전망. 컨센인 10만개 중후반 수준의 일자리 증가세 기록 시 연준 금리 인하 기대 회복. 금리 추가 하락 견인할 전망

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간 이익동향(11월 4주차)

★ Summary ★

[글로벌] 국가별 이익모멘텀 차별화. 한국/유럽↓, 대만/중국↑

[한국] 4Q24, 25년 실적 변화 정체. 유틸리티/호텔,레저/통신/조선↑

■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS)

• 전세계 EPS 변화율(1M)
  : -0.4%(DM: -0.4% = EM: -0.4%)

• 컨센서스 상향 국가(1M)
  : 대만(+1.1%), 중국(+0.8%), 홍콩(+0.8%)

• 컨센서스 하향 국가(1M)
  : 한국(-2.9%), 유럽(-0.8%), 일본(-0.4%)

• 컨센서스 상향 업종(1M, DM+EM)
  : 커뮤니케이션서비스(+1.8%), 유틸리티(+0.8%), 금융(+0.5%)

• 컨센서스 하향 업종(1M, DM+EM)
  : 에너지(-3.2%), 소재(-2.0%), 헬스케어(-1.3%), 필수소비재(-1.1%)

■ 국내 이익동향 및 밸류에이션

• 4Q24 영업이익 컨센서스 변화
  : -0.1%(1W), -6.5%(1M)

• 2025년 영업이익 컨센서스 변화
  : -0.1%(1W), -2.7%(1M)

• KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR
  : 8.46배, 0.88배

■ 국내 업종별 이익동향(25년 영업이익 1W 변화율)

▶컨센서스 상향 업종: 유틸리티, 에너지, 호텔/레저, 통신, 운송, 조선/기계

*컨센서스 상향 기업
: 한국전력, HD현대, 롯데관광개발, GKL, 모두투어, SK텔레콤, KT, 현대글로비스, HD현대중공업, HD한국조선해양, HD현대미포, 한화엔진, 현대로템

▶컨센서스 하향 업종: 지주, 보험, 디스플레이, 화학/철강, 건설, 2차전지, 철강

*컨센서스 하향 기업
: SK, CJ, 현대해상, 한화생명, LG디스플레이, 이녹스첨단소재, 덕산네오룩스, LG에너지솔루션, 삼성SDI, 포스코퓨처엠, 엘앤에프, 더블유씨피, 코스모신소재, 금호석유, 롯데케미칼, 한솔케미칼, POSCO홀딩스, 현대제철, 대한제강, 삼성E&A, GS건설, 대우건설, 한샘

*▶ Earnings Revision(11월 4주차)*
https://han.gl/bHNLh

*▶ 2025년 주식전망: K-프리미엄을 찾아서(11/19 발간)*
https://t.me/eqmirae/1818

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-트럼프의 재무장관 지명에 주목-

텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm

트럼프의 재무장관 지명자에 관심이 집중되는 모습. 관세 정책에 긍정적인 스탠스를 보유하면서 시장을 안심시킬 수 있는 후보를 탐색 중이라는 보도가 나오고 있음

주로 거론되고 있는 후보는:

Scott Bessent(Key Square Group): 최근 트럼프의 관세 위협은 더 좋은 FTA를 체결하기 위한 협상 전략이라고 발언. WTO 규정 위반에 대해서도 반대하는 편. 머스크는 ‘Business-as-usual’ 후보라고 평가하며 비판

Kevin Warsh(전 연준위원): 이전에 ‘경제적 보호주의의 파도를 저지해야 한다’는 주장을 한적 있음. 자유무역주의자라는 평가

Marc Rowan(Apollo Global Management CEO): 관세에 대한 입장 불투명하나 월스트리트 출신으로 Bessent와 유사할 가능성

Bill Hagerty(테네시주 상원의원): 관세에 부정적이진 않은 모습. 22년 바이든이 중국 관세 해제를 고려할 때 비판했고, 상대적으로 높은 동맹국들의 관세율에 대해 불만 표출

서프라이즈 지명은 라이트하이저(Robert Lighthizer). 트럼프 1기 미국 무역대표(USTR)로 트럼프 관세 정책의 상징적인 인물. 대중 관세, USMCA, 한미 FTA 재협상을 주도

특히 라이트하이저의 지명이 유력했던 상무부(Commerce) 자리가 하워드 러트닉(Howard Lutnick)한테 가면서 재무장관 지명 가능성이 제기

만약 라이트하이저가 최종적으로 재무장관이나 무역 총괄(Trade Czar) 역할을 맡으면 관세 부과 가능성이 높아졌다고 평가

반면 월스트리트 출신 인물이 지명될 경우에는 관세가 협상용으로 쓰일 가능성 상승

[Week Ahead Snapshot]다음 주 주목할 금융시장 이슈(11/25~29)

팀 위클리 공유드립니다. 다음 주에 주목할 이슈와 연준인사 발언 등 다양한 내용들이 포함되어 있습니다.

*▶ Week Ahead(11/25~29)*https://han.gl/4QC8j

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[Week Ahead Snapshot] 다음 주 주목할 금융시장 이슈(8/26~30) 팀 위클리 공유드립니다. 다음 주에 주목할 이슈와 연준인사 발언 등 다양한 내용들이 포함되어 있습니다. ▶ Week Ahead(8/26~30) https://han.gl/mmfKn *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

[Week Ahead Snapshot]
다음 주 주목할 금융시장 이슈(8/26~30)

팀 위클리 공유드립니다. 다음 주에 주목할 이슈와 연준인사 발언 등 다양한 내용들이 포함되어 있습니다.

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240819_[8월 금통위 관전포인트와 대응전략]

안녕하세요, 미래에셋증권 민지희입니다. 목요일(8/22) 금통위 관전포인트와 대응전략 자료입니다.

당사 8월 금통위 베이스 시나리오입니다.

1) 금융 불균형과 내수 부진 사이에서 신중한 스탠스, 2) 금리 인하 소수의견 개진 등 4Q 인하 시그널 전달, 3) 올해 인플레 전망치 2.4~2.5%로 하향 조정.

채권 금리가 현재 3번 정도의 금리 인하 가능성을 선반영하고 있다보니, 시장은 이번 회의에서도 금융 불균형 이슈로 인해 7월과 비슷하게 매파적 기조가 강화될 것을 우려하고 있습니다.

가장 매파적인 시나리오로는 금리 인하 소수의견 부재, 주택가격 상승으로 인해 연준과 금통위 인하 속도 차별화 등의 발언이 나올 수 있겠습니다.

단기적인 대응 전략으로 조기 차익실현 보다는 금주 후반 예정된 8월 잭슨홀 미팅(8/22~24) 확인 후 대응할 것을 추천드립니다. 미국 인플레가 2%대에 진입하고 있어 잭슨홀 미팅에서 비둘기 연준 재확인 및 채권시장의 연내 75~100bp 인하 기대감도 유지될 가능성이 높아 보입니다.

매파 금통위로 국내 금리 상승 시 단기 조정에 그칠 전망이며, 금리 하락 기조가 반전되기는 어려울 전망입니다.

자세한 근거 및 내용은 자료 참고 부탁드릴게요! 금통위 관전 후 다시 업데이트 드리겠습니다 :)

▶ 자료 링크: https://han.gl/w7rKg