Канал для поиска исполнителей для разных задач и организации мини конкурсов
Last updated 3 Monate her
Новые и перспективные Web3 игры с добычей токенов.
Чат: https://t.me/Crypto_Wolf_Chat
Правила чата смотрите в описании чата.
Все свои вопросы направляйте в чат или главному модератору чата: @Exudna_118
По теме сотрудничества: @Zombini
Last updated 2 Monate, 2 Wochen her
‼️ВНИМАНИЕ‼️
Сегодня пройдёт Масштабный вебинар с Романом Орловским ?
Тема вебинара - ошибки введения блога, лайфхаки по введению и многое другое.
Присоединяйтесь завтра в 18:00 по мск ?
ССЫЛКА ???
Тема: Блогер PRO
Время: 23 авг. 2023 06:00 PM Москва
Подключиться к конференции Zoom
https://us06web.zoom.us/j/4245179231?pwd=UFphR2hYSngzSWFibEgyc25iUHdqZz09
Идентификатор конференции: 424 517 9231
Код доступа: qSs5UZ
Zoom Video
Join our Cloud HD Video Meeting
Zoom is the leader in modern enterprise video communications, with an easy, reliable cloud platform for video and audio conferencing, chat, and webinars across mobile, desktop, and room systems. Zoom Rooms is the original software-based conference room solution…
? Взгляд на компанию: Русал — второй главный бенефициар ослабления курса рубля
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
? Как мы ранее писали, в июне курс рубля снизился более чем на 10%. Между тем в металлургическом секторе наиболее чувствителен к ослаблению рубля — Русал. Доля экспорта в структуре продаж компании >70% (вне СНГ), а её основные издержки номинированы в рублях.
? В то же время удельные затраты Русала на ввоз сырья выросли >30% за 2022 г., что оказало ощутимое влияние на EBITDA компании. Считаем, что давление на финпоказатели сохранится и в этом году: нормализация транспортных расходов может начаться только в 2024 г.
?Кроме того, Русал планирует инвестировать около 400 млрд руб. в проект по производству глинозема в Ленинградской области. На наш взгляд, существенная часть свободного денежного потока в ближайшие годы может быть потрачена на капзатраты – не ожидаем, что Русал вернется к дивидендным выплатам в среднесрочной перспективе.
? Хотя поддержку Русалу может оказать рост цен на алюминий (при росте цены на 10% EBITDA компании растет >30%), мы не видим краткосрочных катализаторов для этого. Более того, Китай может перезапустить часть алюминиевых мощностей в 2023 г.: дополнительные объемы могут составить >2% от мирового выпуска алюминия — негативный фактор для цен.
? С другой стороны, в начале 2023 г. ЦБ Китая (PBoC) направил около-рекордные объёмы ликвидности в экономику страны. При этом местные алюминиевые заводы (59% от мирового производства) сейчас работают на грани безубыточности. Считаем, что любое резкое повышение спроса может существенно отразиться на цене на металл.
? Среднесрочно мы осторожно смотрим на Русал, учитывая низкую вероятность дивидендных выплат и рыночные риски. Сейчас акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 4.2x, что на 20% выше среднеисторических уровней.
? Более развернутый комментарий по рынку и наш взгляд на Русал здесь
? Взгляд на компанию: «Яндекс» опубликовал финансовые результаты за II кв. 2023 г. Что мы думаем о компании?©️Владимир Беспалов, Полина Панина, Софья Стрельцова
? «Яндекс» опубликовал сильные финансовые результаты за II кв. 2023 г.: выручка выросла на 55% г/г до 182 млрд руб. и оказалась выше наших ожиданий и консенсус-прогноза на 6%, а скорр. EBITDA – выше приблизительно на 52%.
? Во II кв. 2023 г. выручка сегмента «Поиск и Портал» увеличилась на 53% г/г до 78 млрд руб. Этому способствовали продолжающееся восстановление рекламного рынка и инвестиции компании в развитие рекламных технологий, которые более чем компенсировали потери, связанные с деконсолидацией «Дзена». Отметим, что во втором полугодии мы ожидаем постепенной нормализации темпов роста сегмента за счет эффекта высокой базы прошлого года.
? GMV подсегмента «Райдтех» выросла на 42% г/г до 254 млрд руб. на фоне роста числа поездок и частотности использования сервисов мобильности, а также динамического ценообразования. Выручка сегмента увеличилась на 27% г/г до 38 млрд руб.
? Темпы роста GMV подсегмента «Электронная коммерция» (включает «Яндекс Маркет», «Лавку» и доставку еды из розничных сетей) ускорились до 89% г/г (по итогам квартала GMV сегмента составила 110 млрд руб.) за счет эффекта низкой базы, связанной с охлаждением спроса во II кв. 2022 г. Основной вклад в рост GMV подсегмента внесли «Яндекс Маркет» (рост на 80% г/г до 82 млрд руб.) и консолидация Delivery Club. Выручка подсегмента выросла на 104% г/г до 40 млрд руб. на фоне оптимизации тарифов и роста рекламных доходов.
⚙️ Cкорр. EBITDA «Яндекса» за II кв. 2023 г. снизилась на 4% г/г до 25 млрд руб., что связано с возобновлением инвестиций в развитие своих сервисов. При этом по сравнению с I кв. 2023 г. маржа по скорр. EBITDA выросла почти на 6 пп. до 13,6%, в том числе за счет улучшения маржинальности сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка», а также сегмента «Плюс и Развлекательные Сервисы», скорр. EBITDA которого впервые стала положительной.
? По итогам II кв. 2023 г. объем денежных средства на балансе «Яндекса» составил 72 млрд руб., а чистый долг – 63 млрд руб. (0,85х скорр. EBITDA за последние 12 мес.).
? Взгляд на компанию: JP Morgan планирует участвовать в тендерном предложении «Магнита». Что это значит для выкупа?©️Мария Колбина, Николай Ковалев
? Тендерное предложение адресовано JP Morgan в отношении акций, учитываемых на счете депо депозитарных программ.
? По сообщению Рейтер, которое ссылается на письмо банка инвесторам, финансовая организация распространила комментарий среди своих клиентов, сообщая о намерении участвовать, а мы видим ее роль как посредническую для нерасконвертировавшихся фондов. Отзывы от владельцев ГДР собираются до сегодняшнего дня.
? Информационное агентство также сообщило, что количество выпущенных ГДР и необходимых акций может не совпадать из-за проблем с потенциальной двойной расконвертацией в прошлом году (до 1% от оставшейся программы).
? В 2022 году «Магнит» завершил процесс автоматической конвертации ГДР, мы оцениваем объем акций у JP Morgan как небольшой (по нашим подсчетам, до 5%).
?Тендерное предложение рассчитано прежде всего для нерезидентов (45-50% от акционерного капитала), и решение JP Morgan дополнительно расширяет круг участников. Текущий этап предложения подразумевает выкуп 29.8%, но мы видим его продолжение (дополнительные 15-20%) логичным. При потенциальном погашении квазиказначейского пакета, доля Marathon может увеличиться с текущих 29% до выше 40% на первом этапе и выше 60% по завершении.
♾ Облигации+: На подходе новые вечные бонды "Газпрома"
©️ Станислав Боженко, Екатерина Уракова
? Вчера ЦБ зарегистрировал новый выпуск бессрочных облигаций "Газпрома" ("Газпром Капитал", 002Б-01). В обращении сейчас находятся два вечных рублевых выпуска на 120 млрд руб. (ГазпромК 2 и ГазпромК 3), а также два вечных евробонда (с соответствующими замещающими выпусками) на ~$2.5 млрд. На текущий момент рублевые выпуски предлагают доходности к колл-опционам (YTC) 11-13.5%, что предполагает спред порядка 400-450 б.п. к старшей рублевой кривой (ГазпромК 2 против ГазпромКР8). За последние полгода средний спред по паре ~350 б.п.
✍️ Таким образом, готовящийся выпуск станет третьим рублевым вечным выпуском от эмитента, но первым, размещенным в рамках новой программы 002Б (зарегистрирована в апреле 2022 г.). В мае 2023 г. СД "Газпрома" утвердил размещение облигаций без срока погашения в рамках этой программы объемом до 120 млрд руб.
? Напомним, что в отличие от замещающих вечных облигаций вечные рублевые бонды "Газпрома" доступны лишь квалифицированным инвесторам (номинал 5 млн руб. для нового выпуска).
? По структурным особенностям готовящийся выпуск слабо отличается от обращающихся рублевых перпов эмитента. Условия размещения предусматривают колл-опцион в дату 10 купона (vs. 9 купона для обращающихся выпусков) и далее каждые 5 лет, а также право эмитента в одностороннем порядке отказаться от выплаты купона. В нашем понимании, на новый выпуск должно распространяться Постановление Правительства РФ от 29.12.2020, закрепляющее для держателей облигаций в случае отказа эмитента гарантию от МинЭнерго на выплату купона. Если эмитент не реализует колл-опцион, ставка купона на следующие 5 лет пересчитывается по заранее описанной формуле.
??♂️ Мы считаем решение компании вернуться к размещению вечных облигаций логичным в условиях ухудшения ее кредитных метрик: напомним, все ныне обращающиеся выпуски размещались в 2020-21 гг., когда финансы компании также переживали не лучшие времена (в течение 2020 г. ЧД/EBITDA "Газпрома" приближался вплотную к 3х). Интересно, что Эксперт РА полностью учитывает перпы "Газпрома" в составе капитала, в то время как АКРА - в составе долг
? Обновлённая подборка лучших акций России
?за месяц +6,3% (+6,3%)
?с 27.01.2023 +49,6% (+37,5%)
Индекс МосБиржи полной доходности
?С момента последнего обновления подборка «Горячая Десятка» России выросла на 9,5% против роста индекса на 6,9%.
? Мы *добавляем акции Лукойла в ожидании возврата к публикации отчетности. Рост пары USD/RUB и продолжающееся снижение дисконта нефти марки Urals к Brent создает потенциал для повышения прогнозов за 2023 г. Основной риск – повышение налогов на нефтегазовый сектор.
? Мы добавляем акции Алросы – ожидаем сильные финансовые результаты в отчете за 1П2023 г. во второй половине августа, что может стать позитивным сюрпризом для рынка. Дополнительным триггером может послужить возобновление дивидендных выплат, о котором недавно заявил глава Якутии. По нашим оценкам, дивидендная доходность в текущем году может составить 4-5%. В то же время компания торгуется по привлекательной оценке 3,0 EV/EBITDA NTM, с наибольшим в горнодобывающем секторе дисконтом – более 50% к историческим значениям.
? Стратегия: Дополнительный драйвер роста рынка©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
? С начала лета рубль ослаб на 10% к доллару, при этом цена на нефть достигла 80 долл/барр. Такая комбинация должна привести к повышению прогнозного EPS Индекса Мосбиржи и увеличивает привлекательность акций российских экспортеров. Напомним, вес экспортеров в индексе - около 60%.
? По нашим расчетам, рост нефти и ослабление рубля транслируется в 15%-ное повышение EPS индекса, а потенциальная совокупная доходность индекса с учетом дивидендов составляет 25%. Российский фондовый рынок торгуется с мультипликатором 5,1х PE за 2023 год по сравнению с историческим средним 7х PE.
? Дивидендная доходность за 2023 год составит около 9,2% при коэффициенте выплат около 47%. Дополнительный рост возможен в случае дальнейшего повышения коэффициента дивидендных выплат.
?Основной пересмотр доходов происходит в нефтяном секторе, который, по новым оценкам, торгуется с мультипликатором 4x PE за 2023 год и средней дивидендной доходности около 12%. При сохранении текущих макропараметров и возврате нефтегазовых компаний к публикации отчетности, возможна дальнейшая переоценка сектора. Тем не менее не стоит забывать и о рисках повышения налоговой нагрузки. О привлекательности акций металлургического сектора в условиях ослабления рубля мы уже писали ранее.
? Считаем, что краткосрочными драйверами для рынка этим летом может стать возврат к отчетности, реинвестирование дивидендов и повышение прогнозов при сохранении текущих макропараметров. Ожидаем, что в ближайшее время инвесторы получат дивиденды в размере 35,2 млрд руб. от Роснефти, Татнефти, Транснефти и Газпром нефти.
? Итоги недели: 03.07 – 07.07? Индекс Мосбиржи показал рост на 1,18% - отметим рост компаний сталелитейного сектора. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, оказались: «Сегежа» (+7,1%), Лукойл (+6,8%), Globaltrans (+5,9%), «Полиметалл» (+5,3%), «Русал» (+4,8%).
?? Согласно постановлению Правительства РФ, после истечения срока действия моратория на обязательство публиковать корпоративную информацию, компании смогут продолжить не публиковать данные о ряде корпоративных сведений. Считаем, что это даст компаниям возможность избежать новых ограничительных мер, сохранив перспективы роста на фоне возобновления публикации отчетности.
? ЦБ РФ считает, что причиной роста пары USDRUB в течение последних дней является сокращение профицита внешней торговли. При этом, по сообщениям регулятора, ЦБ РФ не видит рисков для финансовой стабильности и не планирует возвращаться к требованию обязательной продажи валютной выручки экспортёрами.
?? Саудовская Аравия заявила о продлении дополнительного добровольного сокращения добычи нефти на 1 млн б/д на август. Вместе с тем заместитель председателя Правительства РФ А. Новак, сообщил о дополнительном добровольном сокращении экспорта нефти на 0,5 млн б/д. Стоимость нефти выросла на 3,8% за неделю.
? Взгляд на компанию: Минцифры и маркетплейсы обсуждают новый отраслевой налог. Сколько может составить нагрузка и какие еще есть регуляторные риски?©️Мария Колбина, Николай Ковалев
?Глава Минцифры Максут Шадаев в кулуарах форума "Строим цифровой регион" сообщил журналистам, что обсуждает с рынком e-commerce ввод отраслевого налога в 0,5% от оборота крупных маркетплейсов. Средства могут быть направлены на поддержку убыточных отделений "Почты России". Налог может распространиться на игроков с годовым оборотом больше 1 млрд руб.
✂️ Обсуждение нового налога идет на фоне чистой убыточности ключевых игроков и большой части сектора. По нашим прогнозам, в 2023г. электронная коммерция вырастет на 34% до 6,7 трлн руб., а 0,5% соответствует потенциальному налогу в 34 млрд руб. Последнее сравнивается с 29 млрд руб., в которые обходится содержание сети отделений «Почты России», по данным компании.
? Оборот Ozon может вырасти на 70% до 1,4 трлн руб. в 2023г. Таким образом, обсуждаемый налог означает дополнительную нагрузку для компании в 7 млрд руб. Величина составляет 25% от нашего прогноза скорректированной EBITDA 2023г. и 1,7% от текущей капитализации.
✔️Сектор также обсуждает антимонопольные ограничения для маркетплейсов, включая долю не более 35% от товарного рынка и необходимость согласования с ФАС сделок выше определённого порога (7 млрд руб. в текущей версии). Напомним, что соответствующий закон Госдума приняла в конце июня.
?Видим большие вопросы регуляторов по способности маркетплейсов и партнеров к саморегулированию. Новые ограничения и налоги представляют главные риски акциям Ozon, на наш взгляд. Мы ожидаем финальных решений и методологий расчетов. На фоне агрессивного роста Ozon, эмоциональные продажи акций из-за регуляторных рисков могут представлять интересные точки входа.
? Облигации+: РА Эксперт рубит рейтинг «Сегежи»©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
? Вчера «Эксперт РА» понизило рейтинг «Сегежи» на две ступени с А+ до А- и установило по нему Развивающийся прогноз (ранее действовал Негативный прогноз). Это единственный кредитный рейтинг у эмитента.
? Главный аргумент: ухудшение основных кредитных метрик эмитента по итогам года (долговая нагрузка, покрытие процентных платежей), что было вызвано снижением операционных показателей.
❗️При реализации консервативного сценария по ценам на продукцию ЛПК рейтинговое агентство не исключает дальнейшего ухудшения кредитоспособности «Сегежи» и, соответственно, дальнейшего понижения рейтинга (о чем говорит Развивающийся прогноз).
⚔️ Из сообщений в СМИ мы понимаем, что лесопромышленникам пока так и не удалось добиться господдержки в желаемом ими объеме (хотя определенные положительные сдвиги, безусловно, есть). В защиту кредита «Сегежи» отметим, что как экспортер компания выиграет от текущего ослабления рубля (при этом ее долг почти на 95% номинирован в рублях).
? С момента публикации «Сегежей» довольно слабой отчетности за 1к23 в конце мая, облигации компании потеряли в цене около 70-140 б.п. и сейчас торгуются с доходностями в диапазоне 10.4-11.8%, что в целом соответствует общему уровню доходностей облигаций эмитентов с близкими кредитными рейтингами (ВУШ (А-/Стабильный), ЛСР (А/Развивающийся), ИЭК Холдинг (А-/Стабильный)). В то же время мы не исключаем дополнительного давления на котировки облигаций «Сегежи» в связи с произошедшим рейтинговым событием.
Канал для поиска исполнителей для разных задач и организации мини конкурсов
Last updated 3 Monate her
Новые и перспективные Web3 игры с добычей токенов.
Чат: https://t.me/Crypto_Wolf_Chat
Правила чата смотрите в описании чата.
Все свои вопросы направляйте в чат или главному модератору чата: @Exudna_118
По теме сотрудничества: @Zombini
Last updated 2 Monate, 2 Wochen her