[15체어스 신규 유닛 오픈 안내]

어제 방송 잘 보셨나요??
제 1편이 끝나자마자, 바로 2편으로 돌아왔습니다^^

**트럼프 트레이드 이후의 주식투자를 대비하다 제 2편.

"조선과 방위산업"에 대한 오해와 진실 - MRO는 과연 구원투수가 될 것인가?**?

방송일시 - 11월 25일(월), 오후 5시 오픈
참가비용 - 10.5만원 (사전접수할인 11.21~11.24)

👉신청하기
*후기 이벤트 참가자분들은 별도 안내드릴 예정이니, 이번 사이트로 신청하지 마시고, 곧 있을 개별안내를 기다려주시면 감사하겠습니다!!

즐거운 저녁 보내세요~ 감사합니다.

<외국인&기관 순매도/순매수>2024. 11. 21

📍코스피 2480.63
▶️전일 대비 1.66 하락 (-0.07%)

📍코스닥 680.67
▶️전일 대비 2.24 하락 (-0.33%)

[토막 뉴스 관심주] https://t.me/davidstocknew

[신한 유통 조상훈]

월마트(WMT)
Long live the king

▶️ 연타석 서프라이즈, 가이던스 상향
-미국 내 강력한 오프라인 점유율을 바탕으로 한 안정적인 현금흐름이 신 시장 개척(인도 진출, 비지오 인수 등)과 주주환원으로 이어지는 선순환구조는 주가에 긍정적.
-역사적 고점 수준의 벨류에이션(FY2026F 주가수익비율 35배)이나 51년 연속 배당금을 증액하는 등 주주환원 정책으로 합리화

▶️ FY3Q25 Review: 실적 연타석 서프라이즈, 가이던스도 상향
-FY3Q25 매출과 Non-GAAP EPS는 1,696억달러(+5.5% YoY), 0.58달러 (+13.7% YoY) 기록, 컨센서스 9.2% 상회.

-고소득층이 이전에 비해 신중한 소비를 하며 시장점유율 향상. 고소득층의 유입으로 객단가 상승 전 사업부에서 실적 호조세.
1) 월마트 미국 매출과 영업이익은 1,149억달러(+5.0% YoY), 54억달러(+9.1% YoY), 기존점 성장률(연료 제외) +5.3%로 양호했는데, 이는 고소득층 점유율 확대가 주요.
2) 월마트 인터네셔널 매출과 영업이익은 303억달러(+8.0% YoY) 12억달러(+7.8% YoY), 3) 샘즈클럽 매출과 영업이익은 229억달러(+3.9% YoY), 6억달러(+6.9% YoY)

-양호한 실적에 연간 가이던스 재상향(매출 기존 3.75%~4.75%에서 4.8~5.1%로, 조정 EPS 기존 2.35~2.43달러에서 2.42~2.47달러로 올해 매분기 연속 상향)

▶️ 트럼프 시대에도 수익성 이상 무
- 트럼프 미국 대통령 당선인의 관세 인상 공약이 실현될 경우 일부 품목에 가격 인상 가능성 존재
- 미국내에서 여전히 합리적인 소비처로 고소득층 점유율 확대 주목

원문 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330769
위 내용은 2024년 11월 21일 07시 28분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

[신한 화장품/섬유의복 박현진]

화장품
실리콘투로 본 섹터 방향

▶️ 불안한 국내 주식시장, 얻어맞는 화장품주
- 미국 화장품 수출 성장 스토리에 대장주격이던 유통사 실리콘투 3Q24 실적과 영업이익이 시장 컨센서스 하회하면저 전일 주가 23% 급락. 실리콘투의 성장 둔화 이유로 미국 시장 내 경쟁 강화를 꼽음. 기업 선별 필요

▶️ 대장주 실리콘투의 성장 둔화 이유: 미국 시장 경쟁 강화
-실리콘투 3Q24 매출과 영업이익이 전년동기대비(이하 동일) 85%, 182% 성장해 독보적인 실적 성장세 보였으나, 시장 컨센서스 대비로는 매출과 영업 이익이 각각 9%, 6% 하회한 게 전일 주가 급락 원인. 화장품 섹터 전반적으로 센티멘트가 악화되는 상황. K뷰티 수출 성장 스토리에 변화가 생긴 것은 아닌지 시장 참여자들의 우려 증가.

- 실리콘투 실적 성장 강도는 섹터 내 절대 우위를 점하지만, 성장률이 급격히 둔화되는 이유
1) New hero brand의 부재
2) 기존 고객사들의 B2C 전환 추세
3) 미국 내 인디뷰티 시장 경쟁 강화
: 실리콘투의 주요 고객사 아누아, 코스알엑스, 조선미녀 등을 대체할 만한 규모의 브랜드가 부족했을 가능성 염두. 다만 이는 티르티르, 바이오던스, 메디큐브(에이피알) 등이 빠르게 수출 증가 중으로 조만간 대체 가능할 것으로 기대.

-기존 고객사들의 B2C 전환은 예견할 수 있었던 리스크 요인. New hero brand가 지속적으로 발굴된다면 1) 문제와 같이 해소 가능 문제는 미국 내 경쟁 심화. 또한 미국 내 K뷰티 컨셉의 로컬 브랜드 다수 생겨나는 중.

▶️ 바스켓 매수 말고, 기업 선별해서 저점 매수 권고
-미국 시장 경쟁 강화로 인해 브랜드사들의 미국향 매출 확보에 속도나 강도의 편차가 생길 것으로 예상. 브랜드사들에 대해 바스켓 형태 매수 전략이 매력적이지 않음. 3Q24 실적 고려할 때 아이패밀리에스씨와 브이티가 현재로서는 꾸준히 성장여력 높여갈 것으로 기대.

원문 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330615
위 내용은 2024년 11월 15일 07시 45분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

[SK증권 의류/섬유 형권훈]

화승엔터프라이즈(241590)
강한 실적 회복세

▶️3Q24 Review: 영업이익 시장 컨센서스 부합
-화승엔터프라이즈 3분기 실적은 매출액 3,861억 원(+47.8% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 191 억 원(흑자전환, OPM 5.0%)로 영업이익 기준 시장 컨센서스인 198억 원에 부합.
-전방 고객사인 아디다스의 매출 호조로 인해 아디다스 신발 ODM인 동사의 오더 수혜가 이어짐. 아디다스의 3 분기 재고매입액은 32% 증가했으며, 신발 매출의 상대적 호조로 동사의 달러 매출액 성장률은 이를 상회하는 44%를 기록.

▶️4 분기에 더 좋아진다
-4Q 실적은 매출액 4,711억 원(+47.3%), 영업이익 299억 원(+274.3%, OPM 6.4%) 기록해 코로나 19 이후 최대 영업이익을 달성할 것으로 전망.
- 4Q부터 출하되기 시작한 삼바, 캠퍼스 등 아디다스 오리지널 신발 제품에 대한 신규 오더가 매출이 더해질 것. 신규 오더의 매출 비중은 4 분기에 5%까지 확대될 전망. 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과와, 고마진의 신규 오더 제품의 매출 비중 확대에 따른 제품 믹스 개선 효과로 영업이익률은 6.4%로 전분기와 전년 대비 큰 폭의 개선이 있을 것.

▶️업종 내에서 독보적인 매력도
-동사는 의류 업종에 부정적인 매크로 환경 속에서도 전방 고객사의 강한 오더와, 고객사 오더 내 점유율 확대를 기반으로 강한 실적 모멘텀을 보여줌. 이러한 모멘텀은 내년까지도 지속될 것으로 전망.
-최근 원달러 환율이 높게 유지되고 있는 점도 동사의 매출액과 영업이익에 힘을 실어주고 있음. 화승엔터프라이즈 목표주가 12,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지하며, 의류업종 내 Top-Pick 관점을 유지.

원문 링크: https://buly.kr/DEY1II1
*본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[키움 음식료/유통 박상준]

삼양식품(003230)
수출 성장과 달러 강세 수혜 지속 전망

▶️3분기 영업이익 873억원으로 시장 기대치 부합
-3Q 연결기준 매출액은 4,390억원(+31% YoY/+3% QoQ), 영업이익은 873억원(+101% YoY/-2% QoQ)으로 시장 기대치에 부합.

-3Q에도 미국, 유럽, 중국을 중심으로 불닭볶음면의 글로벌 매출 성장세가 지속되었고, 환율과 ASP 상승 효과 덕분에 영업이익률이 전년동기 대비 크게 개선(OPM 19.9%, +6.9%p YoY). 다만, 환율 하락과 지역 믹스 변화 등의 영향으로 인해, 영업이익률이 전분기 대비는 다소 하락한 것으로 판단(-1.2%p QoQ).

▶️수출 성장과 달러 강세 수혜로 실적 Level-up 지속
-4Q에도 글로벌 수출 성장과 달러 강세 효과로 실적 개선 흐름이 지속될 전망. 중국은 광군제와 춘절 물량 대비를 위한 수출 확대가 기대, 미국은 대형마트 매대 면적 확대 및 채널 침투율 증가가 기대, 유럽은 네덜란드 판매 법인 설립 후 신규 채널 입점이 증가할 것으로 기대.

-내년 5월에는 판매량 Capa가 +40% 증가할 예정이기 때문에, 미국과 유럽의 수요 증가에 충분히 대응할 수 있을 것으로 판단되며, 향후 신규 시장 개척을 위한 활동들도 증가할 수 있을 것으로 기대.

▶️투자의견 BUY, 목표주가 800,000원 유지
-삼양식품에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 800,000원을 유지. 메인 브랜드인 불닭볶음면의 글로벌 확장성을 앞세워, 판매량 고성장세 지속. 특히, 미국과 유럽 시장에서 인지도가 상승하면서, ASP와 판매량이 동시에 성장하는 국면이 지속될 것으로 전망.

*원문 링크: bbn.kiwoom.com/rfCR11091

[SK(034730)/ 하나증권 최정욱, CFA]

★ SK(매수/TP: 240,000원): 포트폴리오 조정 방안 긍정적. 중장기 할인율 축소 기대

▶️ 2분기 실적은 기대치 하회. SK E&S 영업이익 감소의 영향. SK온도 최대 영업손실

- SK에 대한 투자의견 매수와 목표주가 240,000원을 유지

- 2분기 연결기준 매출액은 31.2조원으로 전년동기와 유사했고, 영업이익은 7,526억원으로 YoY 8.9% 증가. 다만 QoQ로는 49.4% 급감해 기대치를 하회했는데 이는 주로 SK E&S의 영업이익 감소에 기인. LNG 유통사업 호조에도 불구하고 SMP 약세와 더불어 발전소 정비 및 일시적 송전 제약에 따른 발전량 감소로 SK E&S 영업이익이 1,928억원에 그치면서 YoY 33.8%, QoQ 57.8% 감소했기 때문

- 반면 주요 상장자회사들은 대체로 실적이 개선됐는데 특히 반도체업황 회복으로 SK하이닉스 순이익이 대폭 늘어나며 SK스퀘어의 2분기 지분법손익이 QoQ 113%나 급증했고, SK텔레콤 또한 비용효율화로 감가상각비와 광고선전비가 줄어들면서 영업이익이 5,375억원으로 YoY 16.0%, QoQ 7.8% 가량 증가했음

- 그렇지만 SK이노베이션은 정제마진 악화로 정유부문 영업이익률이 1분기 4.6%에서 2분기 1.1%로 큰폭 하락했고, 배터리부문인 SK온은 역대 최대 영업손실인 -4,601억원을 기록해 실적 악화가 지속되고 있는 상황

▶️ 전사적인 포트폴리오 조정 방안 긍정적으로 평가. 합병 성사 가능성도 높다고 판단

- SK그룹은 지난 6월말 그룹 전략회의에서 전사적인 포트폴리오 조정을 결정. 이후 SK그룹은 7월 17일에 1) SK이노베이션과 SK E&S의 합병을 결정했으며(합병비율 1:1.1917로 SK의 SK이노베이션 지분율 55.9%로 확대), 2) SK이노베이션의 자회사인 SK온과 SK T&I, SK엔텀의 합병도 동시 추진(SK이노베이션의 SK온 지분율 91.1%로 확대). 3) SK에코플랜트 또한 유상증자를 통해 반도체모듈기업인 에센코어(SK가 현물출자)와 SK머티리얼즈에어플러스(SK 신주교환)를 자회사로 편입(SK의 에코플랜트 지분율 64.7%로 확대). 4) 여기에 중간지주회사인 SK스퀘어의 투자 포트폴리오 조정 또한 순차적으로 이루어질 전망

- 우리는 이러한 SK그룹의 전사적인 포트폴리오 조정을 긍정적으로 평가. 자회사 재무구조 개선에 따른 그룹 재무안정성 강화와 2차전지와 반도체를 두 축으로 한 성장동력 확보 측면에서 의미가 크다고 판단하기 때문

- SK이노베이션과 SK E&S의 합병비율과 관련한 논란들이 있지만 1) SK E&S의 평가 기업가치가 시장에서 충분히 납득 가능한 수준이며, 2) 금번 합병이 결국 중장기적으로는 SK이노베이션 주주에게도 유리한 결정이 될 것이고, 3) 대주주의 자회사 지분율 확대만을 고려한 의사결정이 아니라는 점 등에서 오는 27일 임시주주총회에서 양사간 합병이 성사될 가능성은 높다고 판단

- 현금창출능력이 뛰어난 SK E&S를 SK이노베이션에 이식하는 만큼 앞으로 SK 주가는 SK이노베이션의 영향력이 더욱 커질 것으로 예상되는데, 전기차 캐즘 등 전방 산업 업황 둔화에 대한 우려는 있지만 합병 이후 안정적인 수익구조 확보와 시너지 발생 등이 기대되는데다 SK T&I와 SK엔텀을 합병하는 합병 SK온의 실적 개선 여부 등도 SK의 반등 모멘텀으로 작용할 수 있을 것으로 전망

▶️ 단기적으로는 지주 순자산가치 감소 가능성 있지만 우려 해소시 할인율 축소 기대

- 전사적인 포트폴리오 조정에 따라 단기적으로 지주의 순자산가치는 감소할 가능성이 있는데 SK E&S가 SK이노베이션으로 이전되면서 배당금수익 감소로 지주의 별도 기준 영업부문 가치가 감소할 수 있고, SK E&S 지분가치에 상장사 NAV 할인율이 적용되면서 순자산가치(NAV)가 낮아질 수 있기 때문

- SK E&S로부터의 배당금수익은 SK 전체 배당금수익의 40%를 차지할만큼 비중이 큰 편. 합병 후 SK이노베이션 지분율은 높아지겠지만 SK E&S의 이익이 SK이노베이션의 재무구조 개선에 사용될 수 있어 결국 배당 규모는 기존보다 낮아질 가능성이 높음

- 또한 합병을 위해 SK E&S의 재무적투자자가 보유 중인 3.1조원 규모의 상환전환우선주(RCPS) 보장수익률 조건을 상향하면서(1차 RCPS 2.4%p, 2차 RCPS 0.4%p 상향) 재무구조 개선 효과가 다소 반감될 가능성이 있고, SK온 또한 미국 조지아주에 건설 중인 포드 및 현대차 합작공장 관련 대규모 투자가 남아있어 상당한 규모의 추가 자금조달이 필요한 상황

- SK이노베이션 순차입금 19조원의 92%인 약 17.4조원 가량이 SK온의 순차입금임을 고려하면 결국 재무구조 개선의 핵심은 SK온의 펀더멘털 개선이 수반되어야 함. 따라서 금번 포트폴리오 조정안이 지주사 가치를 상승시키는데는 상당한 시간이 필요할 수도 있음. 다만 우려 요인들이 소폭이나마 해소되는 조짐을 보일 경우 순자산가치 감소에도 불구하고 할인율 축소 등을 통해 주가가 상승할 수 있는 여지는 충분하다고 판단

리포트 ☞ https://bit.ly/4e2r23p

• 위 문자는 컴플라이언스의 승인을 득하였음l

?[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS 2Q24 Review 업데이트드립니다.

▶️ 2Q24 Review: 컨센서스 상회, 일회성요인 고려해도 호실적 기록

- 연결매출액 7조 4,143억원 (YoY+13.9%, QoQ+24.7%)

- 연결영업이익 3,744억원 (YoY+33.0%,QoQ+53.6%), 컨센서스(2,749억원) +995억원(+36.2%)상회

- 북미 통신선&권선 업체 보유한 LS아이앤디의 서프라이즈 기여도 약 +450억원을 고려해도 기대치를 상회

- LS전선과 LSMnM의 호실적 영향

▶️ 자회사별 실적

LS 아이앤디
- 매출액 1조 1,596억원 (YoY+12.4%, QoQ+19.3%)

- 영업이익 597억원 (YoY+189.8%,QoQ+323.4%, opm 5.1%)

- 구리가격 상승 및 우호적 환율로 인한 실적 서프라이즈. 4Q24~1Q25 중 북미 통신선 및 권선 업황 개선의 수혜 기대

LS전선
- 매출액 1조 9,188억원 (YoY+27.1%, QoQ+32.7%)

- 영업이익 816억원 (YoY+118.2%, QoQ+11.8%,opm 4.3%)

- 1Q24에 이어 분기 최대 영업이익 재차 갱신

LS MnM
- 매출액 3조 1,876억원 (YoY+16.5%, QoQ+26.4%)

- 영업이익 1,185억원 (YoY+8.4%, QoQ+162.7%,opm 3.7%)

- 구리, 금 판가 및 판매량 증가, 우호적 환율 효과

▶️ 구리 가격과 동반한 주가 하락, 낙폭 과대. 저가매수 기회

- 현재 시가총액 3.67조원에 반영된 상장자회사 지분가치는 1.34조원(상장 자회사 할인율 60% 적용, 상장 손자회사 할인율 80% 적용)이며, 비상장자회사지분가치는 2.33조원

- 현재의 비상장자회사 가치는 AI 데이터센터발 전력기기/전선/구리산업 호황의 논리가 시장에 확산되기 이전인 2023년과 유사한 수준(2023년평균 2.31조원)

- 즉, 현재의 LS 시가총액은 확대된 상장자회사 지분가치만 반영되어 있으며, LS전선과 같은 비상장 자회사의 실질적인 사업가치는 개선되었음에도 시가총액에는 여전히 낮은 수준으로 반영

- 구리 가격 하락과 동반했던 과대 낙폭으로 인한 매수 기회라고판단

보고서 링크: https://bit.ly/4dMSMZI

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.