Michelle Bowman 연준 이사(매파, 당연직)

1. 공급 측면이 추가적으로 개선되어서 물가 안정에 지속적으로 기여할 수 있는지는 불명확

2. 여전히 여러 물가 상방 압력 리스크들이 포착되고 있음

3. 본인의 기본 시나리오는 긴축적인 정책 하에 물가가 추가적으로 둔화되는 것

4. 물가는 당분간 높은 수준을 유지(remain eleveated some time)할 전망

5. 향후 기준금리 변경 결정에 신중을 기할 것

6. 이민자 유입은 일부 지역 렌트 가격을 올리는 요인

7. 완화적으로 바뀔 수 있는 금융환경, 수요를 자극한 재정지출은 물가 흐름(우하향하는)을 바꿀 수 있는 리스크

8. 강력한 수요, 이민자 유입에도 타이트한 고용환경은 근원 서비스 물가의 하방 경직성을 강화시키고 있음

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 175,000개 신규 일자리는 매우 강력한 결과(very solid report)

2. 인플레이션 경로는 연초부터 울퉁불퉁해지기 시작. 지금은 뒤로 물러나서 얼마나 그 경로가 험난한지 지켜보아야할 때

3. 고용이 코로나 이전 수준으로 복귀했음에도 경기는 과열되지 않았다는 증거들이 많아지고 있음

4. 최근 물가 상승세가 추세적 반등으로 이어지지 않도록 노력을 기울일 것

5. 고용시장 상황은 이민자 증가에 맞춰서 다시 평가할 필요

6. 고용상황은 매우 편안해보이나 물가는 경로와 흐름에 상관없이 추가 진전이 나와야 함

7. 긴축의 장기화는 최대고용 달성 책무에 주의를 갖게 만들지만 현재 고용은 매우 강력한 상황

8. 업황 사이클이 긴축적인 환경에 불편함을 느낄 때 실업률은 상승할 것. 그러나 지금은 그런 국면이 아님

ㅇ사 모매니저님. 오늘 주신 회사 쿠키는 감동이었습니다. 몇개 더 챙겨주신 팀장님도 너무 감사합니다. 정말 좋은 회사같습니다. 다음번 세미나도 기쁘게 준비하겠습니다.

이창용 한국은행 총재

1. 4월 금통위가 5월 회의의 근거가 되기 어려운 상황. 4월과 상황이 바뀌었기 때문에 다시 점검할 것

2. 이전 회의 때만 해도 미국이 피벗 시그널을 주었고, 하반기 미국의 기준금리 인하를 전제로 통화정책을 수립

3. 현재 미국의 견조한 경기와 물가 수준을 볼 때 피벗 시점은 뒤로 밀려났을 것

4. 1분기 GDP 성장률은 굉장히 긍정적. 수출은 좋을 것으로 예상했으나 내수가 생각보다 강건하게 나오고 정도 차가 생각보다 컸음

5. 4월 CPI(2.9%, yoy)를 두고 3% 미만으로 내려간 점을 강조하지만 3.1%과 2.9%는 작은 차이에 불과. 지금 상태에서 물가가 예상에 부합했느냐는 것은 의미 부여가 어려움

6. 하반기 성장률 전망이 바뀔 것이기 때문에 하반기 물가 전망까지 다시 봐야하는 상황. '예상에 부합'했으나 불확실성이 큼

7. 근원물가는 예상대로 내려가고 있음. 이는 수요를 줄여나가는 상황이라고 볼 수 있고, 금리 수준을 긴축적으로 판단할 수 있는 좋은 증거

[한화 FI Monthly] Prolonged

▶ 국고 3년: 3.43~3.60%, 국고 10년: 3.58~3.75%
▶ 한국 기준금리 인하 시점 7월에서 8월로 변경
▶ 국고 10년 상단 3.80%까지 올려잡을 필요
▶ 미국 기준금리 전망 4.75%에서 5.50%으로 변경
▶ 연준의 새로운 희망 레벨, 미국 10년 4.5~4.7%

4월은 마지막 능선이 정말로 힘듦을 여실히 보여주는 물가, 그 물가와의 전쟁에서 신승이 아닌 완승만을 원하는 연준의 결의를 소화하는 달이었다. 모든 것이 또 한번 늦춰지고 더디어졌다. 5월은 이에 맞춰 영점을 다시 조절하는 시간이다.

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. 3월 계획대로 국채 매입 예정

2. 일부 취약 부문이 발견되긴 했으나 전반적인 일본 경제는 완만하게 회복(recovering moderately). 그럼에도 여전히 불확실성은 높은 상황

3. 외환시장이 물가와 경제에 미치는 영향을 면밀히 주시 중. 그러나 외환시장에 직접적인 정책 대응은 없을 것(monetary policy is not aimed to control fx rates directly). 통화정책은 경기, 물가뿐만 아니라 금융환경도 염두에 두고 운영

4. 추세 물가 상승률은 점진적으로 올라갈 것으로 기대. 이 수치가 예상보다 빠르게 높아질 경우 정책 완화 정도를 조정할 것. 추세 상승률이 2%를 향해 갈 때 정책 금리 인상할 것

5. 완화적 금융 환경은 당분간 이어질 전망

6. 경기전망과 돌발상황(risk overshoot)도 정책 조정의 이유가 될 수 있음

7. 물가 전망치 상향 조정의 주된 이유는 고유가지만 엔화 약세도 일정부분 영향을 미쳤음. 그러나 아직까지는 엔화 약세가 물가에 큰 영향을 미치지 못하는 상황

8. 2% 목표 물가 달성 가능성은 상승 중이며 임금-물가 상승 선순환도 지속 중

9. 머지않은 미래(future in sight)에 JGB 보유량 축소해 나갈 것

10. 장기 국채에 미치는 영향을 관찰하면서 통화정책은 단기 금리 조정에 집중하는 것이 적절

11. 일본은행의 2025~2026년 전망이 크게 바뀌지 않는다면 목표 물가 달성에 매우 가까워졌다고(extremely close) 볼수 있음

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 56

▶ 크지 않았던 자산 변동
▶ QT: 금리 추가 상승 제한, 재투자 중단 증가
▶ 부채: 준비금 감소는 공공 및 외국 기관 자금 이동 때문
▶ 대출: 특이사항 부재

4월 24일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 31억달러 감소한 7조 4,024억달러. 양적 긴축은 월중 강하게 진행된 국채 부문 재투자 중단 등 영향에 쉬어가는 모습. 준비금 대규모 감소는 장부상 자금 이동 때문. 실질 감소 폭은 90억달러 수준

Christine Lagarde ECB 총재

1. 유럽지역 디스인플레이션은 진행 중이며 앞으로도 이어질 전망. 그러나 기준금리 경로를 미리 결정하지 않을 것

2. 인플레이션이 원하는 수준까지 내려올 경우 긴축의 정도를 조정하는 것이 적절

3. 현재 물가의 상방 압력은 지정학적 리스크, 기업이익, 임금상승

4. 연내 경제의 점진적인 회복 전망이 우세

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 없음)

1. 무언가 변화를 주기 전에는 상황이 확실해져야 함. 현재 인플레이션은 고착화 되어있음

2. 모든 데이터가 고용시장 과열을 시사하는 것은 아님

3. 노동 공급 증가로 서비스 물가는 추가 둔화 여력 존재

4. 단기적으로는 높은 수준에서 떨어지지 않는 주거 물가가 가장 큰 문제

5. 본인은 지금도 물가 둔화세가 다시 이어질 것으로 예상

6. 현재 연준의 긴축 정도는 적절. 앞으로 데이터를 보면서 정책 조정해 나갈 것

7. 2024년은 골디락스 국면 유지가 어려워질 전망

8. 연준은 최대 고용 목표를 훌륭하게 달성했으나 물가 안정은 성공했다고 볼 수 없음. 목표 달성까지는 오랜 시간이 걸릴 것

9. 긴축의 지나친 장기화는 고용 불안을 야기할 가능성. 긴축 통화정책의 양면성은 올해 더욱 뚜렷해질 전망

10. 높은 주거 부문 물가 해결 없이는 물가 안정 불가능. 다만, 물가 재상승 징후는 부재

11. 기준금리 인상 등 그 어떠한 옵션도 사라지지 않았음

12. 연체율 상승은 고민거리

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. JGB 매입 규모 축소 시점은 가까운 미래이지만 구체적으로 특정할 수 없음. ETF 보유량 조정은 고민 중

2. 완화적 금융환경은 긍정적인 경기 전망에 기인

3. 가파른 임금 상승은 2% 물가 목표 달성과 생산성 향상에 필요

4. 장기 추세 인플레이션이 상승 중인 것으로 판단하지만 여전히 2%를 하회

5. 장기 기대인플레이션은 1.5%에 근접. 기대인플레이션과 임금 흐름을 주시 중

6. 경기와 물가 상황을 면밀히 모니터링하면서 정책을 조정해 나갈 것

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - QT의 향방은?

▶ 핵심 지표: 대출, 보유 채권, RRP, 준비금, TGA
▶ 대출 + 채권 = RRP + 준비금 + TGA + 유통 통화
▶ 알아서 자산 축소 속도가 느려지고 있음
▶ QT의 후반부는 적정 준비금 추정이 핵심
▶ 양적 긴축은 10월 초에 중단될 예정이나
▶ 시나리오에 정성적 요인을 가미하면 연내 QT 종료 어려워

“Slowing does not mean stopping”이라는 Logan 총재의 말처럼 속도를 크게 줄여서라도 QT는 상당기간 진행될 것이고, 포트폴리오를 조정하는 동안 연준의 자산은 끊임없이 변화가 있을 전망이다.

이창용 한국은행 총재

1. 주요국 통화정책보다 유가 흐름이 더 문제. 독자적으로 통화정책을 결정할 경우 유가가 가장 큰 요인

2. 주요국이 하반기에 Pivot에 나설 것으리고 예상했으나 미국은 그 시기가 지연되는 모습. ECB도 2주 전 대비 신중해졌음

3. 금리 인하 시그널은 한 두달 더 CPI를 보고난 뒤 결정할 것. 신임 금통위원 두 명의 생각도 중요

4. 한달 지표만 보고 헤드라인 물가가 하반기 2% 중반으로 내려갈지 확신하기 어려움

5. 미국 경제만 좋다는 예외주의가 통화와 경제 등에 어떤 영향을 주는지가 최근 중앙은행들의 화두

[한화 FI Weekly] 모를 때는 중간을 보자

▶ 한국: 우리는 우리 페이스대로
▶ 미국: 확신이 없으면 중간에 있는게 현실적

시장 여론이 어렵지않게 180도 바뀌고, 연준도 갈피를 못 잡는 상황이라면 일단은 중간을 보고 가는 것이 차선책. 또 한가지 생각해봐야할 것은 다음 달은 5월이지 6월이 아님. 한 차례 물가를 확인할 시간이 있고, 그 사이 여러 경제 지표들이 발표될 예정. 지금은 조금 더 지켜볼 시간