[한투증권 문승환] Lam Research (LRCX US): 돌다리도 두들겨 보고 건너자

● FY3Q24 EPS는 컨센서스를 상회
- FY3Q24(CY1Q24) 매출액과 Non-GAAP 매출총이익률은 각각 37.9억달러(+1% QoQ, -2% YoY), 48.7%(+1.1%p QoQ)를 기록
- 매출액과 매출총이익률은 컨센서스에 대체로 부합했고, EPS는 7.79달러로 시장 기대치(7.31달러)를 6% 상회
- FY4Q24(CY2Q24) 가이던스는 매출액 38.0억달러로 컨센서스에 부합, 매출총이익률은 47.5%, EPS는 7.5달러로 컨센서스를 소폭 상회

● 전방위적 AI 수요는 견조하지만..
- 램 리서치는 2024년 WFE 시장 규모를 900~950억달러로 예상하며, 기존 가이던스(CY4Q23 880~890억달러)를 상향
- 메모리 3사(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론) 모두 HBM Capa 증설을 진행 중인만큼, 램 리서치도 CY2024 HBM 출하량의 전년대비 3배 증가를 전망
- 파운드리 부문은 GAA(Gate-All-Around) 공정 전환을 위한 매출액이 CY2024 10억달러를 초과할 것으로 예상
- NAND 투자는 그동안 약세였지만, CY1Q24 Spare 매출이 QoQ로 두 자릿수 성장하며 회복 초기 단계에 있음을 확인
- 단, 2025년 NAND 시장 WFE는 증설보다는, 테크마이그레이션 위주의 투자 가능성이 높다는 점은 다소 아쉬운 부분

● 확인하고 사도 늦지 않다. 보수적 접근 추천
- 2023년 도쿄일렉트론은 극저온 하이브리드 식각 장비를 개발한 바 있고, 향후 TEL의 수주 경과를 확인하고 판단해야 할 부분
- 램 리서치는 NAND 식각 분야에서 독보적인 점유율을 유지해왔고, TEL의 대량 양산은 쉽지 않다고 경계
- 12MF PER은 25~30배로 역사적 밴드 상단에 위치. 램 리서치에 대하여 보수적인 접근을 추천

보고서 링크: https://bit.ly/3waO87u

[한투증권 채민숙/황준태] SK하이닉스 1Q24 Review: 거를 타선이 없다

● 영업이익 컨센서스 53% 상회
- 1분기 매출액 12.4조원(+10% QoQ, +144% YoY), 영업이익 2.9조원(+734% QoQ, 흑자전환 YoY)으로 컨센서스 53% 상회
- 1분기 bit growth는 NAND는 전분기와 동일했으나 DRAM은 10% 중반 하락
- ASP는 DRAM 20% 이상, NAND 30% 이상 상승
- 1분기 계절적 비수기임에도 ASP 상승으로 실적 방어가 가능, NAND ASP 상승으로 9천억원 수준의 재고평가손실 충당금이 환입 돼 NAND 흑자 전환에 성공

● 24년 공급 증가는 제한적
- M15X 투자를 발표하고 24년 CAPEX 전망치를 연초 대비 소폭 상향
- 이는 FAB 운영의 유연성 확보 등 중장기적인 투자임을 언급
- DRAM이 1a, 1b 등 선단 노드로 전환됨에 따라 Capa의 자연 감소가 발생하고, 범용 DRAM보다 두 배 이상의 Wafer Capa를 점유하는 HBM의 증가로 전체 Capa 제약 발생
- 때문에 가동률이 점진적으로 증가하더라도 DRAM, NAND 모두 연내 감산 전 수준의 생산능력을 회복하는 것은 어려울 것
- On-premise향 고용량 QLC SSD 수요 증가는 동사의 기회 요인
- QLC SSD는 솔리다임과 마이크론이 주력으로 생산하고 있으나 마이크론의 라인업은 대부분 PC용으로, 서버용 고용량 QLC SSD는 솔리다임이 유일하게 공급
- 가격 프리미엄이 높은 SSD 판매 확대로 NAND ASP의 경쟁 우위를 확보할 수 있을 것

● 아직도 정상은 많이 남았다, 매수 추천
- 이익 추정치 상향을 반영해 목표주가를 220,000원(12MF BPS, PBR 2.1배 적용)으로 9% 상향
- 오랜 기간 DRAM, NAND 모두 경쟁사 대비 수익성 열위에 있었으나 HBM과 엔터프라이즈 SSD 등 하이엔드 제품 위주 판매 전략과 선단 노드로의 선제적 전환을 통해 메모리 공급사 중 가장 높은 수익성을 유지하고 있는 것으로 추정
- 24년 연내 이러한 리더쉽이 공고히 유지될 전망. 매수 추천

본문: https://zrr.kr/xGG7
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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Apr 26 2024)

● Daily News Clipping

▶ 인텔, 기대에 못 미치는 실적 전망 발표. 1분기 EPS 하회 (CNBC) < https://zrr.kr/DR44 >

▶ Western Digital, 매출과 EPS 모두 컨센서스 상회 (Businesswire) < https://zrr.kr/qshf >

▶ AI메모리 날개 단 SK하이닉스, 1Q 깜짝실적..."HBM 투자 늘린다" (Zdnet) < https://buly.kr/4bfhONs >

▶ TSMC, A16 테크로 2026년 하반기에 생산할 것. AI반도체 기업의 수요로 예상보다 빠르게 개발 진행 (Reuters) < https://zrr.kr/6DA4 >

▶ 중국, 2023년 상반기에 러시아가 수입한 칩의 약 90%를 공급. 미국의 러시아 칩 수출 중단이 중국에게 수혜로 작용 (Digitimes) < https://zrr.kr/jvC8 >

▶ 급변하는 AI 반도체 시장…협력으로 성장 이끈다 (Techworld) < https://zrr.kr/llAn >

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[한투증권 채민숙/조수헌/황준태] Tech Daily (Apr 19 2024)

● Daily News Clipping

▶ TSMC, 강력한 AI 반도체 수요 덕에 1분기 매출액 및 순이익 예상치 상회 (CNBC) < https://zrr.kr/rFvZ >

▶ 인텔, 세계 최대규모 뉴로모픽 시스템 공개 (Techworld) < https://zrr.kr/uF73 >

▶ 마이크론, 美 반도체 보조금 8.2兆 전망...삼성보다 적어 (Zdnet) < https://buly.kr/28r37lY >

▶ 생성형 AI 기반 스마트폰이 전체 스마트폰 출하량에서 차지하는 비중이 27년까지 4배 성장할 전망 (Digitimes) < https://zrr.kr/DZb4 >

▶ 화웨이, 美에 정면 도전...차세대 반도체용 노광장치 개발한다 (Techworld) < https://zrr.kr/NbFY >

▶ 한미반도체, 470억원 규모 자사주 소각 (디일렉) < https://zrr.kr/tjUV >

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3nm 영향 줄은 건 애플 때문이겠고 HPC가 벌써 이렇게 강력하다면 하반기로 갈수록 스마트폰이 올라오면서 전사 실적은 더욱 좋아질 것 같습니다. GPM 50% 이상의 목표는 여전히 칼같이 지키는군요. 정말 대단한 회사입니다.

[한투증권 채민숙/조수헌/황준태] Tech Daily (Feb 20 2024)

● Daily News Clipping

▶ TSMC, 日 구마모토 1공장 조기 가동설에…"계획대로 4분기 양산" (Zdnet) < https://buly.kr/Nh88t4 >

▶ 삼성, 반도체 패키징에 MUF 도입 추진 (전자신문) < https://buly.kr/AwcazsP >

▶ 바이든 행정부, 인텔에 100억달러 이상의 보조금 지원 고려 (Digitimes) < https://buly.kr/EolGZqR >

▶ 인텔, 'AI 에브리웨어' 쇼케이스 개최…"AI PC 시장 선점한다" (디일렉) < https://buly.kr/28qhx4Z >

▶ 삼성, 일본 스타트업 PFN으로부터 2나노 AI 칩 주문 확보 (Digitimes) < https://buly.kr/CB1trdq >

▶ 한국 반도체 장비 업체, SIA의 수출 금지 확대 로비에 우려 표명 (Digitimes) < https://buly.kr/60zNX8o >

▶ 코스텍시스, NXP와 37억원 규모 수주 계약 (디일렉) < https://buly.kr/AExZ4aG >

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https://www.tomshardware.com/pc-components/ssds/kioxia-offers-to-make-chips-for-sk-hynix-to-help-revive-merger-talks-with-western-digital-report

주말 사이 일본 현지 언론을 인용해 로이터가 보도한 내용입니다. Kioxia가 동사와 WD의 합병 승인을 득하기 위해 SK hynix에 동사 Fab에서 SKH NAND를 생산할 수 있도록 제안했다는 것인데요.

일견 SKH보다는 합병회사가 얻는 것이 더 많아 보입니다. SKH는 지난 10월 이미 합병에 반대한 적이 있습니다. Kioxia-WD 합병이 성사되면 합병회사는 점유율 기준 NAND 1위 기업이 됩니다. 이를 감수하면서까지 SKH가 동 제안을 받아들이고 합병에 찬성할 필요가 있을지 궁금합니다.

[한투증권 채민숙/조수헌] 어플라이드 머티리얼스(AMAT US): 근거 있는 자신감

● FY1Q24 실적은 컨센서스를 상회
- 매출액 67.1억달러(-0.2% QoQ, -0.5% YoY), EPS 2.13달러(+0.5% QoQ, +4.9% YoY)로 각각 컨센서스 64.8억달러와 1.91달러 상회
- 다음 분기 가이던스 역시 시장 기대치 상회하는 매출액 65억달러, EPS 1.97달러(중간값 기준) 제시

● 시장보다 outperform, FY24에도 지속할 전망
- 동사는 FY23까지 5개년 연속으로 시장 평균 상회하는 실적 달성했다 언급
- 특히 FY23에 글로벌 장비투자액이 감소하는 상황에서도 시장을 능가하는 성과 기록
- 이는 HBM, Advanced Packaging 및 GAA 등 전공정과 후공정을 아우르는 기술력과 제품 로드맵 덕분
- FY24에도 이 같은 모멘텀이 이어질 것. HBM 매출은 FY23 대비 4배 성장해 5억 달러에 달할 것으로 전망. 이를 포함한 Advanced Packaging 매출은 15억 달러 이상 가능할 것이라 밝힘
- FY23의 성과 중에는 중국 비중이 기존 30%대에서 45%까지 상승한 점도 긍정적으로 작용
- 여타 미국 반도체 장비회사와 마찬가지로 중국 비중 감소는 FY24 매출 위험 요인
- 그러나 HBM을 포함한 DRAM에서의 경쟁력을 바탕으로 중국 매출 축소 만회가 가능할 것이란 코멘트

● 24년보다 25년에 더욱 성장, 긍정적인 접근 추천
- 동사에 대해 긍정적인 접근 추천
- 반도체 기업들이 전체 Capa 증설보다 공정 전환에 집중하여 글로벌 반도체 장비투자액은 23년 이후 성장세 둔화
- 그러나 HBM과 Advanced Packaging 등의 성장 영역으로 CAPEX가 집중돼 경쟁 기업 대비 유리한 환경 지속
- 24년을 거쳐 25년 본격적인 CAPEX Cycle 도래 시 매출과 이익 모두 한 단계 더 성장할 것

본문: https://zrr.kr/mqJA
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[한투증권 채민숙/조수헌/황준태] Tech Daily (Feb 13 2024)

● Daily News Clipping

▶ 삼성·SK, 최선단 D램에 주목하는 이유…"가격 프리미엄 최대 4배" (Zdnet) < https://buly.kr/DwBQwnd >

▶ 삼성-TSMC, 퀄컴 2나노 AP 개발 경쟁 (전자신문) < https://buly.kr/AlhnIHM >

▶ 엔비디아, AI 열풍으로 아마존 시가총액 잠시 추월 (Reuters) < https://buly.kr/DwBR8al >

▶ 일본 키옥시아, 메모리 칩 부진으로 사상 최대 손실 기록 (Nikkeiasia) < https://buly.kr/6tZ7iRC >

▶ 전기차 수요 둔화…온세미·NXP 팹 가동률 낮춘다 (디일렉) < https://buly.kr/1RBdIzB >

▶ 美, 민관 협력체 '국립반도체기술센터(NSTC)'에 6.6조원 투자 (Zdnet) < https://buly.kr/1xvuFLF >

▶베트남, 해외 반도체 기업 유치를 위해 반도체 칩 인센티브 제공 (Nikkeiasia) < https://buly.kr/GP02gWf >

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