안녕하세요. 올 한 해도 수고많으셨습니다. 저는 12월만 되면 어김 없이 길게 휴가를 갑니다. 인도, 이집트 같은 신흥국만 가다가 정상?적인 나라 스페인으로 갑니다. 내년에는 다시 인도를 가고 싶을거 같네요.

연금 거래 증권사는 줄어들고 시장은 작년에 비해 더 복잡했습니다. 계엄이라는 이슈로 2024년은 마지막까지 다사다난한 해로 기억남을 것 같습니다. 12.3 계엄인데 제 생일입니다. 잊으시면 안 됩니다.

태어나서 처음으로 거시경제 폴에 이름도 올려보고 자료도 평년에 비해 조금 더 많이 쓴거 같네요. 돌이켜보니 20대의 마지막을 나름 의미있게 보낸 것 같습니다.

앞으로도 참신하고 재밌는 자료 많이 쓰겠습니다. 저희 하우스도 잘 부탁드립니다. 감사합니다.

DS 김준영

[DS 경제 김준영] 준클리 12/12(목)

문제는 공급이야

■ 고정된 기대인플레와 개선되는 심리
- 기대인플레가 잘 잡혀있는 상황
- 주요 원자재 및 재화 기대인플레 또한 빠르게 식는 중
- 기대인플레 하락은 소비자 심리 개선으로 이어짐
- 높은 물가에 대한 불확실성도 줄어들고 있는 것으로 보임

■ 문제는 공급이야, 바보야
- 역사적으로 공급이 문제될 경우 높은 인플레로 이어진 적이 많음
- 경기 호황에도 물가가 크게 오르지 않은 경우가 많음
- 공급견인 인플레는 유가와 공급망 이슈가 가장 큰 영향을 줌
- 중국의 부진 등으로 인해 공급 측면의 이슈가 크지 않은 상황

■ 11월 물가 예상치 부합
- 재화 가격 상승률이 높아 디플레가 끝났다는 우려 확산
- 하지만 이는 중고차의 영향이 컸음. 중고차를 제외한 Core Goods CPI는 0.1% MoM 상승률 기록
- 주거비 또한 점진적으로 안정되고 있다는 점을 재차 확인
- 인플레 우려하기엔 다소 이를 수 있음. 물가 지표 추가 확인 이후 포워드가이던스 제시될 것으로 보임

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[DS 경제 김준영] 준클리 12/09(월)

약해지는 고용, 약간의 노이즈를 곁들인

■ 표면적으로는 좋았던 고용
- 비농업 일자리는 예상보다 늘었지만 가계 서베이는 부진
- 실업률은 7월 이후 가장 높은 수준 기록
- 실업률 성격이 부정적으로 바뀌는 중: 공급 감소와 수요 둔화에 따른 실업률 상승
- 장기실업자 비율, 영구실업자비율, 노동자 유출입 흐름 등은 부정적
- 고용은 둔화폭을 멈추는 중이었음. 회복하고 빠르게 일자리가 늘어나는 사이클이 아직 아님.
- 높은 장기물 금리와 매파적인 스탄스로 당분간 고용시장 둔화 지속될 가능성이 높음. 금리 인하 기대감 점점 커질 것.
- 당사 25년 연말 미국 기준금리 3.50% 유지

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[DS 경제 김준영] 준클리 09/09(월)

고용이 나쁜 건 딱 질색이니까

■ 고용 둔화는 계속
- 실업률은 0.3%p 하락하며 4.22% 기록, but U-6 실업률 상승하며 고용시장 둔화 시그널
- 실업률 하락 분해: 공급은 제자리 걸음, 수요는 소폭 회복
- 높은 임금 상승률은 제조업과 서비스 전반에서 확인되었는데 인플레를 당장 자극할 수 없기 때문에 소비에 긍정적인 요인으로 보임
- 단기물과 증시는 하락하며 차가운 반응

■ 비둘기 시대의 서막
- 모호한 완전 고용의 정의, 연준의 비둘기의 배경
- AIT에서 시작된 연준의 실기 → 여유로웠던 24년 잭슨홀 연설
- 9월 빅컷에 대한 소통이 적어 25bp 인하 가능성이 높으나 이후 빅컷은 충분히 합리적

장단기 역전 풀림과 큰 폭의 비농업 일자리 하향

- 7월 2.5만개 하향조정, 6월 6.1만개 하향 조정
- 주식 시장은 이정도면 됐다는 반응
- 채권시장은 불스팁 & 장단기 역전 해소
- 주식과 채권의 동상이몽은 계속 되는건지...
- 실업률은 4.22%로 0.03%p 하락
- 경활참은 62.69%으로 소폭 하락한 것으로 보임
- 단 임금이 예상치를 상회했는데 이는 구매력 개선 재료로 보임. 당장 인플레를 자극할 상황은 아니기에...

- 50bp 인하 가능성 50% 이상
- 뉴욕연은 총재 Williams, 인하해도 적절하다

[DS 경제 김준영] 준클리 09/02(월)

해리스의 인플레이션

■ 해리스의 '매운맛' 정책
- 식료품 가격 통제, 대기업 증세 정책은 결국 기업의 투자를 저해하는 요인으로 공급 감소
- '70년대 닉슨의 가격통제는 결국 인플레이션을 통제하지 못함
- 부동산 지원금과 부채 탕감은 수요를 늘리는 요인
→ 해리스의 정책은 또 다른 인플레이션을 만들 가능성이 높음

■ 일단은 대선이 끝나고 나서
- 후보 간 뚜렷하게 다른 색은 불확실성 확대
- 대선 이후 비로소 실물 경제의 회복을 기대할 수 있을 것으로 보임

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[DS 경제 김준영] 준클리 06/24(월)

■ 하반기 침체를 피할 수 있을까?
- 명목 임금성장률이 물가 속도를 따라가지 못하는 점은 소비 성장세 둔화로 이어질 가능성
- 낮은 재고율 → 하반기 둔화가 침체로 이어질 가능성은 아직 낮다고 판단
- 제조업 경기가 좋지 않은 것 또한 수요 이상의 재고 누적과 거리가 먼 상황
- 연준의 금리 인하와 맞물려 소비가 개선될 것
- 슈퍼코어 물가의 긍정적 경로, 수요 둔화에 발맞춰 물가 하락 확인
- 침체가 아니라면 95년과 19년처럼 주식시장의 성과는 나쁘지 않을 것으로 전망

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미국 사는 P씨(71) 이야기

P씨는 다이어트(인플레 파이팅) 중이었음
심지어 힘들게 식단(긴축) 하면서 빼고 있었음
어느날 비만약이(물가 안정) 예상보다 빠르게 나옴. 다이어트를 할 필요가 사라짐. 게다가 식단하면서 몸상태(경기)도 나빠지고 있었음. 몸상태가 나빠지면서 살이 빠지긴했음... 몸상태는 나빠지고 살도 찌는 최악(스태그플레이션)은 피함.

P씨는 식단을 계속 할 이유가 줄어듬

9월 인하 & 연내 총 2회 인하 전망 유지

[FOMC Review] 당기면 멀어지는

DS투자증권 경제 김준영

■ 과도한 인하 기대감을 통제하기 위함으로 보임
- 5.50%로 기준금리 동결
- SEP에 5월 CPI가 반영 제대로 되지 않았음을 시사
- 고용시장에 대한 비중이 점차 높이겠다는 5월 FOMC 입장에 이어 고용시장이 문제가 될 경우 내릴 수 있다며 고용시장에 대한 관심을 확대하고 있음
- 이는 상대적으로 물가 경로에 대한 안정이 확인되고 있기 때문
- 임금의 디스인플레 압력 및 이에 따른 하반기 소비 둔화 가능성 확대, 연준의 고용시장에 대한 관심과 고용 시장의 균열, 슈퍼코어 물가의 빠른 안정 등을 고려
- 9월 인하, 연내 총 2회 인하 전망 유지

■ 인하에 가까워지는 5월 물가
- 주거비를 제외한 근원물가인 슈퍼코어 물가 안정이 가장 긍정적
- 유가가 배럴당 80불 전후 수준을 크게 이탈하지 않는 이상 에너지 가격의 물가 상방 압력 적음
- 타겟은 5,000개 품목에 대해 가격 인하 진행, 수요 둔화에 따른 결과로 볼 수 있음
- 주거비라는 특수한 품목을 제외하면 서비스 물가 또한 과열되었던 부분이 안정되고 있음

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