https://buly.kr/AljsesV

[기업분석: 코오롱인더 (120110)]
4Q24 Preview: 아쉬운 일회성 비용

투자의견 BUY유지, 목표주가 40,000원으로 하향
미국 트럼프 정부의 관세 부과에 따른 세계 교역량 감소를 반영, 2025~26년 순이익을 기존 대비 각각 7.5%, 11.7% 하향. 목표주가는 2025년 예상 실적 기준 P/E 11.6배, P/B 0.46배 수준임

4Q24 Preview: 시장 기대치보다 낮을 전망
4분기 영업이익은 403억원 (-1.4%YoY, +22.6%QoQ)으로 컨센서스 (Fnguide기준 영업이익 473억원) 하회할 전망. 산업자재 외형과 영업이익은 전년동기대비 소폭 감소하는데 이는 1) 아라미드 정기보수에 따른 판매량 감소, 2) 코오롱글로텍 합병관련 일회성 비용 반영 때문임. 다만 타이어코드 4분기 판가는 전분기대비 상승하면 긍정적 업황 지속

2025년 투자 포인트: 석유수지 고수익성 및 필름사업 구조조정 마무리
2025년 영업이익 2077억원으로 2024년대비 27.3% 증가 전망. 실적 증익의 근거는 1) 글로벌 생산축소에 따른 석유수지 가격 강세 지속, 2) 필름사업 구조조정 완료에 따른 실적 개선, 3) 타이어코드의 견조한 업황 지속임

[상상인증권 화학/에너지 백영찬]
# 한화솔루션 4Q24 Preview: 작은 희망의 불씨
# 투자의견 BUY 신규 / 목표주가 31,000원 신규

▶투자의견 BUY, 목표주가 31,000원
한화솔루션에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원을 제시하고 커버리지를 재개. 목표주가는 P/B-ROE모델을 통해 산출하였으며, 2025년 예상 실적 기준 Implied P/E 15.0배, P/B 0.79배 수준

▶4분기 프리뷰: 3개 분기 만에 흑자전환 예상
4분기 매출액과 영업이익은 3조 8650억원 (-0.1%YoY, +39.4%QoQ), 175억원(-57.0%YoY, 흑전QoQ)으로 컨센서스 (Fnguide 1/20기준 영업이익 201억원)에 부합할 전망. 신재생사업의 실적호전을 통해 3개 분기만에 흑자전환이 예상. 신재생에너지 외형과 영업이익은 2조 2445억원 (+94.8%QoQ), 753억원 (흑전QoQ) 으로 전분기대비 큰 폭의 실적호전 기대됨. 모듈판매량이 전분기대비 80%이상 증가하고, 개발자산 매각 관련 매출액도 1.2조원 내외로 추정. 4분기 케미칼 사업 영업손익은 제품가격 상승이 제한되면서 388억원의 적자가 예상

*▶2025년 상반기 미국내 모듈 재고 소진, 하반기 가격 상승*
전년 11월 발표된 동남아산 태양광셀 반덤핑관세로 미국으로 수입되는 태양광모듈 물량은 추가적인 감소가 예상. 지난 11월 동남아 4개국으로부터 미국이 수입한 태양광모듈은 2.8GW로 고점 (2024년 4월)대비 50%이상 감소함. 2025년 미국의 태양광 설치 수요는 50GW로 예상되는데, 자국내 생산설비가 25GW 존재하고, 나머지는 수입에 의존 중. 현재 미국내 태양광모듈 재고는 20~30GW로 추정되는데 관세로 인한 수입물량 감소를 고려하면 하반기에는 미국 태양광모듈의 수급은 매우 타이트할 전망. 금년 하반기부터 미국 태양광 모듈의 가격 상승이 예상

리포트 링크: https://buly.kr/4QmX2cy
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? 상상인 Chemical Daily: 11/25
[상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 변기범]

▶️ 원유/천연가스
1. 휘발유 가격 '6주 연속 상승'
https://naver.me/xzxGPoUR

▶️ 정유/화학
1. 한국, 연간 1992만톤 플라스틱 공급 …동아시아 3개 시장 중 탄소 배출 최대
https://naver.me/x8tWW5eh

1. SK지오, '울산ARC 부지 클러스터' 조성 무산되나
   https://naver.me/FmfqRi9b

2. 산업전문가 “12월 제조업 전망 ‘악화’…철강·화학·디스플레이 하락폭 커”
   https://naver.me/FY3wf2Ao

3. 정부 업고 산업재편 시동…'빅딜' 성사될까
   https://naver.me/Gj6meaIx

▶️ 태양광
1. 재생에너지 키운다더니…지자체간 태양광 점용료 4배 차이
https://naver.me/GWeEquSV

▶️ 배터리
1. 유럽 최대 배터리社 파산에 ‘골드만 1조 손실’ 일파만파
https://naver.me/5T4GfEWH

1. SK온 배터리, 국내산 리튬으로 생산
   https://naver.me/xDJkXeAu

2. 배터리 신기술 앞세운 中전기차 침투…韓업계 '초긴장'
   https://naver.me/FbOSvZel

3. ‘기술은 왕’ 내세운 中 비야디… 못 박아도 불 안 나는 배터리로 韓 공략
   https://naver.me/GTnPA8My

*? 상상인 Chemical Watch
: 11월 정제마진 소폭 상승 시현*
[상상인증권 화학/에너지 백영찬]

*▶️ 주간 정유/화학 뉴스*
- 석유화학 업계, 중국발 공급 과잉으로 인한 불황 타개를 위해 고부가가치 제품 중심으로 전환 가속화
- 산업재 제련용 가성소다 가격 8월 말 대비 25.7% 급등하며 4분기 화학 기업 실적에 기여할 전망

*▶️ 주간 신재생 뉴스
- 저가 경쟁 심화로 악화되던 중국 태양광 산업 회복세 진입 기대
- 유럽 배터리 생산 기업 노스볼트 파산 위기. 국내 공급사는 실적 악화, 배터리 제조사는 반사이익 기대
- 글로벌 데이터센터 전력 수요 확대에도 재생에너지 공급 부족. 화석연료 의존도 유지될 전망
*▶️ 상상인 입장에서 보는 시사점- 10월 하락하였던 정제마진 11월 소폭 상승세 시현
- 상승 배경은 1) 겨울철 난방유 수요, 2) 국제유가 하향 안정화 리포트 주소: https://bit.ly/3Z4DjhN ?
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? 상상인 Chemical Daily: 11/21
[상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 변기범]

▶️ 원유/천연가스
1. [뉴욕유가] 러-우 우려에도 美 원유재고 증가…WTI, 0.75%↓
https://naver.me/G8sJliVH

1. "트럼프 스톰? 오히려 기회"…정유사, 중동 의존 낮춘다
   https://naver.me/Fr7uQxKd

▶️ 정유/화학
1. 美 에너지 요직 꿰찬 親석유 인사… 정유업계 “긴장 반, 기대 반”
https://naver.me/F74TBBon

1. "석유화학 불황, 4년은 더 간다…그 이상 길어질 수도"
   https://naver.me/x67hWmN7

2. 효성화학 "특수가스 사업 매각 우선협상대상자 선정 철회"
   https://naver.me/xY4ZJTaG

3. 금호석유화학, 1년 새 대우건설 지분 1% 매각…비관련 자산 정리
   https://naver.me/xucKJs1E

▶️ 태양광
1. 서부발전, UAE 아즈반 1천500㎿ 태양광발전 사업 착공
https://naver.me/x8t01zkl

▶️ 배터리
1. "캐즘에도 ESS 수요 넘쳐"…배터리 전해액 시장, 10년 뒤 3배 커진다
https://naver.me/FRLizbfe

1. 아이엘사이언스 "우주용 전고체배터리 신기술…상용화 속도"
   https://naver.me/Gwpyua1X

2. 민테크, 미국서 임피던스 기반 배터리 검사 기술 특허 취득
   https://naver.me/GNWgfMqD

3. LG화학이 쏘아 올린 작은 공의 파장은...국내 배터리 소재 업계 첫 특허 소송 결과는
   https://naver.me/xxY6gHQj

? 상상인 Chemical Daily: 11/19
[상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 변기범]

▶️ 원유/천연가스
1. [뉴욕유가] 우크라 우려 고조·노르웨이 생산 차질에 3%대 급등
https://naver.me/GhbBjOsG

1. HD현대중공업, '트리온 부유식 원유생산설비' 착공
   https://naver.me/FMcBvorN

2. 러 가즈프롬, 오스트리아에 천연가스 공급 중단
   https://naver.me/5apLN37w

▶️ 정유/화학
1. 미국 에너지장관에 크리스 라이트 내정… 국내 정유사 영향은
https://naver.me/GtUquhrc

1. '3분기 줄줄이 적자' 정유업계, 트럼프 당선에 촉각
   https://naver.me/xUwYOWgw

2. 가성소다 가격 반등…한화솔루션·롯데정밀화학 미소
   https://naver.me/FW69DSp8

3. '유동성 위기설' 롯데그룹주, 일제히 뚝… 케미칼 10.2%·쇼핑 6.6%↓
   https://naver.me/FsRc8o3J

▶️ 태양광
1. 한전, 사우디·괌 태양광 사업 잇따라 수주…총 2.2조 규모
https://naver.me/GJTP5AfW

1. "내년 中 태양광 산업 반등 전망"…왜?
   https://naver.me/FMcFVeUJ

▶️ 배터리
1. LG엔솔, 美 베어로보틱스에 원통형 배터리 단독 공급
https://naver.me/x9BaBuNc

1. 유럽 최대 배터리社 파산 위기… 韓 경쟁사·공급사 ‘희비’
   https://naver.me/FzStblQx

2. 전기차 보조금 폐지 현실화?…"한국 전기차·배터리 美 의존도 줄여야"
   https://naver.me/Fr7uOF3X

3. "전기차 산업 가속"…다쏘시스템, 볼보에 3DX 공급
   https://naver.me/FuzsT7Yt

? 상상인 Chemical Daily: 11/18
[상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 변기범]

▶️ 원유/천연가스
1. 기름값 5주 연속 상승세
https://naver.me/5Kb45E04

1. 트럼프 목표는 '이란 파산'…취임 첫날부터 원유수출 틀어막는다
   https://naver.me/GDaDci4c

2. 트럼프, 에너지부 장관에 석유기업 CEO 크리스 라이트 지명
   https://naver.me/GalPc5R6

▶️ 정유/화학
1. 교착 상태 길어지는 효성화학 특수가스 매각… 협상 결렬되나
https://naver.me/5FmXhSYm

1. LG, 탄소중립 성과 및 계획 담은 '넷제로 특별 보고서' 발간
   https://naver.me/5wWSAz3J

2. "스페셜티에 생존 달렸다"… 사업재편 급물살 탄 석화업계
   https://naver.me/GPdUBlIX

▶️ 태양광
1. "내년 中 태양광 산업 반등 전망"…왜?
https://naver.me/FMcFVeUJ

1. 사우디·괌 태양광 수주… 한전, 총 1.1조 매출전망
   https://naver.me/F74TIuZi

▶️ 배터리
1. LG·테슬라 속한 美전기차·배터리 연합체 "세액공제 필요"
https://naver.me/GI3bq6eG

1. K-배터리 핵심 시장, 더이상 美 아니다
   https://naver.me/G2EJSCA8

2. “전기차 의존 줄이자”… 사업 다각화로 돌파 나선 K배터리
   https://naver.me/5pwyHKVS

3. 캐즘보다 더 세다…K전기차·배터리 '트럼프發 충격파'
   https://naver.me/xSFyjeWd

4. 같은 배터리인데, ESS는 웃었다… 서진시스템·한중엔시에스 ‘표정 관리’
   https://naver.me/xRhfPJeU

*? 상상인 Chemical Watch
: 트럼프 재선, 위기보다는 기회를 찾는 것이 중요*
[상상인증권 화학/에너지 백영찬]

*▶️ 주간 정유/화학 뉴스*
- 글로벌 석유화학 업황 둔화에 따라 국내 기업들 고부가 제품 사업군 강화 전략 시행
- OPEC, 글로벌 원유 수요 전망치 일평균 193만 배럴에서 182만 배럴로 햐항 조정
- 미국 정유사, 실적 악화에도 불구하고 52억 달러 규모의 대규모 주주 환원 정책 실시할 계획

*▶️ 주간 신재생 뉴스
- 인도, 동남아시아 국가 대체하며 미국 태양광 시장 점유율 확대 기대
- 내연기관차를 대체할 수 있는 차세대 기술로 CTC 기술 주목
- 도널드 트럼프 재선에 따른 배터리 산업에 대한 우려보다는 미국 내 투자 등 탈중국 공급망 과정에서 한국 배터리 기업의 중요성 강조할 필요 리포트 주소: https://bit.ly/4ftlXSv ?
* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

? 상상인 Chemical Daily: 11/11
[상상인증권 화학/에너지 백영찬,RA 변기범]

▶️ 원유/천연가스
1. 4주 연속 상승한 유가
https://naver.me/G58snXhC

1. “트럼프 통상압박 대비” 美LNG-원유 수입 확대 검토
   https://naver.me/GI30nLDY

▶️ 정유/화학
1. 정유 4사, 3분기 적자 전환…트럼프 반전카드 될까
https://naver.me/Fw7UQRdi

1. “범용화로는 못 산다”...석유화학 빅4 ‘스페셜티’ 노린다
   https://naver.me/5131blOh

2. LG화학, 헝가리 분기막 JV 지분 추가 취득 연기...캐즘으로 투자 속도조절
   https://naver.me/xIeirbfq

▶️ 태양광
1. “수소 생산, 광전극 효율·내구성↑”…태양광 그린수소 시대 열린다
https://naver.me/GV2hfOn8

1. 한 번 충전하면 1600㎞ ‘씽씽’…고성능 태양광 자동차 등장
   https://n.news.naver.com/article/032/0003331508

▶️ 배터리
1. LG에너지솔루션, 머스크의 스페이스X 우주선에 배터리 공급
https://naver.me/GmbYT0bj

1. 트럼프 재집권은 기회 … K전선·배터리 존재감 커질 것
   https://naver.me/F9N9018P

2. 전기차 배터리, 정부가 직접 관리한다
   https://naver.me/GZZLmKFn

3. 10兆 전기차 공장 지었는데… 현대차, 美 시장에 드리워진 ‘먹구름’
   https://naver.me/5wWcleYn