🚩시프트업/BUY(유지)/8만원(유지)

★ 3Q, 자세히 보면 사실상 서프

▶️ 투자의견 매수, 목표주가 8만원 유지
- 12MF EPS 2,907원 x Target PER 27.7배
- Target PER은 당사의 높은 hit ratio,
중국 판호 발급 모멘텀 등을 반영하여 글로벌 peer 대비 30% 할증 적용

*▶️ 3분기 자세히 보면 사실상 서프*
- 3Q24 매출 580억원(YoY 52%, QoQ -11%), 영업이익 356억원(YoY 120%, QoQ - 21%) 기록 컨센 대비 매출 상회, 영업이익은 하회
- 매출은 예상대비 스텔라블레이드의 높은 판매량이 컨센 상회 요인으로 판단. 단, 이에 대한 인센티브가 3분기에 선반영되며, 이익은 컨센을 하회. 인센티브(약 80억원 추정)를 감안 시 3분기 실적은 사실상 서프

1) 승리의 여신: 니케: 여름 업데이트 및 에반게리온 콜라보 이벤트 효과가 부진. 매출 QoQ -11%
2) 스텔라블레이드: 하향 안정화 지속. 단, 여름 업데이트 영향으로 기존 당사 추정치보다 높은, 약 36만장의 판매량 기록한 것으로 추정

- 인건비 QoQ 11% 증가. 스텔라블레이드 성과에 대한 인센티브 반영 영향. 인센티브는 약 80억원으로 추정. 4분기 인건비는 인센티브 제거되며 QoQ -45% 추정
- 4분기는 3분기대비 소폭 성장한 영업이익 전망. 승리의 여신: 니케의 2주년 업데이트에 따른 매출 반등과 스텔라블레이드 하향 안정화 지속 예상

▶️ 이제 눈길은 ‘승리의 여신: 니케’의 중국 출시에
- 향후 주가에는 단기 실적보다 승리의 여신: 니케의 중국 출시 기대감이 반영될 것으로 전망
- 출시 일정 2Q25 예상. 출시 일정 가까워질수록 신작 모멘텀 발생 가능 전망
- 현재 주가는 당사 추정치 기준 12MF PER 20배 수준으로 밸류에이션 부담은 낮아진 상황으로 최근 주가 하락을 매수 기회로 추천
- 단, 출시 후 흥행 성과에 따라 주가 변동성은 확대 가능성 높음. 트레이딩 전략 추천

☞ 보고서 링크: https://buly.kr/5JLuJLj

시프트업 3Q24 실적 IR 자료 공유드립니다.

시프트업 3Q24 실적
- 매출 580억원 (컨센: 534억원, 상회)
- 영업이익 356억원 (컨센: 393억원, 하회)
- 지배순이익 235억원 (컨센: 351억원, 하회)

네이버 3Q24 실적 발표 내용 공유드립니다.

*🚩넷마블/MarketPerform(유지)/5.9만원(-6.3% 하향)

★ 나 혼자는 레벨업 무리

▶️ TP 5.9만원으로 6.3% 하향, 투자의견 MarketPerform 유지*
- SOTP 방식 적용
- 영업자산 가치 4.0조원, 투자자산 가치 1.4조원 등
- 게임 매출 하락 속도 반영, TP 하향

▶️ 주요 게임의 대형 업데이트와 신작 출시에도 빠른 매출 하락
- 3Q24 매출액 6,473억원(YoY 2.6%, QoQ -17.2%), 영업이익 655억원(YoY 흑전, QoQ -41.1%) 기록. 매출은 컨센 하회, 영업이익은 컨센 상회 실적 기록

- 3분기 주요 게임인 나 혼자만 레벨업의 업데이트 효과 부진, 이외 주요 게임인 레이븐2, MCOC 모두 매출 감소
- 8월에 출시된 일곱개의 대죄 키우기는 흥행 성과 매우 부진했던 것으로 파악

▶️ 2025년 신작 레버리지 효과를 기대하기엔 기존작의 부진 지속
- 회사는 이번 실적 발표에서 2025년 출시 예정작 10종을 발표. 이 중 기대해볼 만한 게임은 2종(왕좌의 게임: 킹스로드, 일곱 개의 대죄) 오리진)으로 판단
- 2025년 당사 기존 추정치에 이미 예상되는 신작 매출 증가분을 반영하고 있었기 때문에, 신작 공개로 인한 새롭게 이익 추정치는 크게 변하지 않음
- 오히려 기존 게임의 빠른 매출 하향을 반영하여 2025년 영업이익 5% 하향 조정
- 신작 레버리지 효과를 기대하기엔 기존작 부진 지속. 4분기 낮은 신작 기대감과 밸류 부담 지속, 주가 업사이드 높지 않다고 판단

☞ 보고서 링크: https://buly.kr/DPSjjNW

★ 섹터 주요 종목 3Q24 실적 발표 일정

▶️ 엔씨소프트 11/4(월) Conf.call, 16:00
▶️ 카카오게임즈 11/6(수) Conf.call, 09:00
▶️ 위메이드 11/6(수) Conf.call, 10:00
▶️ 카카오 11/7(목) Conf.call, 09:00
▶️ 컴투스 11/7(목) Conf.call, 10:30
▶️ 크래프톤 11/7(목) Conf.call, 16:00
▶️ 넷마블 11/7(목) Conf.call, 16:00
▶️ NAVER 11/8(금) Conf.call, 09:00
▶️ 펄어비스 11/12(화) Conf.call, 08:00
▶️ 시프트업 11/12(화) 공시
▶️ 네오위즈 11/12(화) 공시

변동 사항이나 이외 종목은 정해지는대로 알려드리겠습니다.

https://www.ytn.co.kr/_ln/0103_202410311356364362

https://gamebiz.jp/news/395001

컴투스, プロ野球 RISING
일본에서 오늘부터 사전예약 시작됐습니다.

https://www.nppa.gov.cn/bsfw/jggs/yxspjg/jkwlyxspxx/202402/t20240202_831561.html 10/25 중국 외자 판호 15종 발급 시프트업, 승리의 여신: 니케 외자 판호 발급 확인 엔씨소프트, 리니지2M 외자 판호 발급 확인