[대신증권 유통/의류 유정현]
아디다스도 최근 떠오르는 러닝화 만큼은 아니지만 52주 신고가 기록 중입니다

주가 박스권 돌파

대만 의류 OEM 기업, Eclat 12월 매출액
(영원무역 peer)
$104.4mn(+22.9%, yoy)
NT$3,422mn(+27.6%, yoy)

[4Q24 Preview] 화승엔터프라이즈: 4Q24부터 이익 규모 한번 더 레벨업

▶️ 투자의견 BUY와 목표주가 14,000원(2025년 예상 P/E 기준 11배) 유지

- 2024년말 가동률은 98% 수준으로 회사측에 따르면 2025년은 100% 이상 ~ 110% 까지 상승할 것으로 전망.

- 2025년 수주 상황을 고려할 때 인력도 필요하면 충원할 계획인데 인력이 충원되더라도 이 경우는 매출액 증가가
동반되는 경우이므로 비용 부담이 되지 않을 것으로 판단됨

- 동사의 현재 지역별 생산 비중은 베트남 50%, 인니 45%, 중국 5%(이상 완성품 기준)로 구성. 중국의 경우 베트남, 인니에서 제작한 반제품을 받아서 완제품 조립만 하는 구조로 이는 중국 내수용 제품이기 때문에 미국 관세와는 상관 없음.

- 동사는 생산지 구성상 트럼프 취임 후 관세 영향이 있더라도 영향이 제한적일 것으로 판단. 이 보다 고객사에 납품하는 생산품의 믹스 개선이 2025년 실적에 더 중요한 요소로 작용할 전망

▶️  4Q24 Preview: 이익 규모 한번 더 레벨업

- 4분기 매출액과 영업이익은 각각 4,104억원(+26%, yoy), 295억원(+270%, yoy)으로 전망.

- 4분기부터 스테디셀러 제품 양산 체제로 진입하면서 ASP 상승 효과로 마진 개선 효과 발생한 것으로 추정

- 2024년 하반기부터 나타난 스테디셀러 생산량 증가는 타사에서 제조하던 것이 동사에게 넘어오고 있는 것으로 파악됨.

- 2024년 3분기까지 스테디셀러 포함한 기타 부문 제품들(매출비중 25%)의 수익성은 규모의 경제 효과가 크지않아 낮을 수 밖에 없었으나 4분기부터 단가가 높은 스테디셀러 비중이 계속 상승(매출비중 30% 수준 추정)하면서 마진 개선에 따라 영업이익이 큰 폭으로 증가한 것으로 파악

• 자세한 내용은 아래 자료 참조하세요
  https://tinyurl.com/bdzy2zn8

[대신증권 유통/의류 유정현]

뜬금없는 사진입니다만 오늘 출근 후 사무실에서 찍은 일출 사진입니다

출장 후에 오랜만에 보는 멋진 광경이라 사진에 담아봤는데 실제는 이보다 100배쯤 더 멋지다고 생각하시면 돼요

활력이 떨어지는 한국 증시도 저 태양처럼 다시 이글이글 타오르길 기원합니다

ps. 저희 회사는 좋은 풍경을 볼 수 있기로 유명한 곳입니다. 리서치가 있는 고층부는 가을부터 일출 광경, 그리고 라이브러리가 있는 5층은 통창으로 고풍스런 명동성당을 한눈에 보실 수 있어요

어제 아디다스 호실적 발표로 대만의 아디다스, 호카 벤더사인 Lai Yih의 주가가 크게 오르네요

국내 벤더가 그만큼 주가가 따라가지 못하는건 진짜 씁쓸하네요

​[대신증권 유통/의류 유정현]
Adidas 3Q24 잠정 실적 발표
(괄호안은 전년동기대비 증가율)

아디다스가 전일 3분기 깜짝 실적 발표를 했습니다. 잠정 실적이라 세부사항은 공개되지 않았는데 가이던스를 또 다시 상향했네요. 이번이 3번째 상향입니다

 실적 주요 내용
- Revenue €6.438bn(+7%)
- GPM 51.3%(+200bps)
- OP €598mn(+46%)

2024년 가이던스 3번째 상향

- 매출액 10% 성장(기존 가이던스 high single 성장)
- 영업이익 €1.2bn 제시(최초 제시 가이던스 €500mn에서 1분기 실적 발표 후 €700mn으로 상향 조정, 그리고 2분기 실적 발표 후 다시 €1bn으로 상향한 후 이번이 3번째 상향)

- 자세한 내용은 10월 29일 정식 실적 발표 때 확인 가능

[대신증권 유정현]

[3Q24 Preview] 현대백화점: 자회사 손익 개선

▶️ 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 60,000원(12개월 Forward P/E 7.5배)으로 유지.

- 상반기까지 이어지던 자회사 실적 부진은 3분기부터 확실하게 개선되는 양상. 그러나 상반기에 견조한 실적을 보이던 백화점 부문의 실적이 3분기부터 감소세로 전환되는 등 상반기와 반대의 상황 연출.

- 소비 위축 환경에서 4분기에도 백화점 손익이 다소 부진하더라도 지누스 손익 개선으로 영업이익이 증가할 것 것으로 예상.

- 한편 유통산업 내 백화점 3사가 주주환원 제고 위해 가장 적극적인 입장을 표명 중. 연내 동사도 이와 관련한 정책 발표가 예상되는데 이는 동사 주가 회복에 긍정적으로 작용할 것으로 전망

▶️  3Q24 Preview: 백화점 다소 부진, 지누스 회복

- 3분기 기준 총매출액과 영업이익은 각각 2조 4,538억원(-3%, yoy), 697억원(-7%, yoy)으로 전망

[백화점]
- 3분기 기존점 성장률 -2%로 파악. 7월 소비 부진, 잦은 강우일, 휴일수 부족 등으로 기존점 성장률이 -6~-7% 수준으로 부진.

- 8월에 매출이 회복되었으나 이는 추석 시점 차이에 의한 것으로 3분기 평균 성장률은 -2% 수준에 그침. 여기에 부산점 리뉴얼 시작으로 매출에 마이너스 영향.

- 매출 부진으로 백화점 영업이익은 소폭 감소할 전망(-2%, yoy)

[면세점/지누스]
- 면세점 일매출액은 50억대 초반, 영업적자 42억원으로 추정되는 등 2분기와 매출 및 손익 흐름 유사할 것으로 예상.

- 지누스는 3분기부터 고객사의 재고 부담 완화로 판매가 회복되면서 지난해 말부터 이어진 영업적자가 3분기부터 흑자 전환할 것으로 전망

• 자세한 내용은 아래 자료 참조하세요.
  https://tinyurl.com/mry2ekpp

[대신증권 유정현]

[3Q24 Preview] 신세계: 면세점 부진

▶️ 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가는 220,000원(12개월 Forward P/E 6배)으로 유지.

- 소비 경기 위축으로 백화점 부문의 실적이 다소 부진하지만 전체적으로 안정적 손익을 영위할 수 있는 구조를 확보하고 있고 부실 자회사가 없다는 것이 동사의 큰 장점.

- 면세점 부문의 실적 가시성이 떨어지는 것이 문제이긴 하지만 주가는 이를 대부분 다 반영하고 있다고 판단됨.

- 매년 평균 7,000~8,000억원의 FCF 창출로 투자와 주주 환원에 필요한 재원이 풍부. 면세점 부진은 당분간 계속될 것으로 예상되지만 회사가 충분히 제어할 만한 수준의 적자로 FCF에는 문제가 없을 것으로 보임.

- 동사는 연내 주주 환원 정책을 발표할 것으로 예상되는데 올해 실적은 저점, 연내 주주 환원 정책 발표 등 고려하면 주가 하락 리스크는 제한적이라는 판단 

▶️  3Q24 Preview: 면세점 임차료 부담 증가로 손익 부진

- 3분기 연결 기준 총매출액과 영업이익은 각각 2조 6,591억원(+2%, yoy), 1,184억원(-11%, yoy)으로 전망

[백화점]
- 3분기 백화점 기존점 성장률 2.7% 기록. 소비 부진, 9월까지 이어진 늦더위로 고마진 상품인 패션 매출 부진.

- 주요 점포 리뉴얼 효과로 업계 평균(flat 수준) 대비 높은 매출 성장률을 보였지만 마진 높은 품목들의 매출 부진으로 수익성 개선은 없었던 것으로 파악

[신세계DF]
- 시내점 일매출액은 약 85억원으로 2분기와 유사한 수준 기록한 것으로 파악.

- 9월에 인천공항 면세점 영업장 1차 그랜드 오픈으로 영업 면적이 넓어짐에 따라 임차료가 증가했으나 매출이 아직 크게 발생하지 않으면서 손익에 부정적 영향.

- 3분기 시내점 매출액은 2분기와 큰 차이가 없었지만 공항 임차료 영향으로 영업이익은 올해 분기당 70~80억원에서 -70억원으로 적자 전환한 것으로 추정

• 자세한 내용은 아래 자료 참조하세요.
  https://tinyurl.com/4ydsjaen

[대신증권 유통/의류 유정현]

시카고 마라톤 대회
여자 우승자
케냐의 체픈게티, 세계신기록 수립
2시간 10분대벽 깼다고 합니다
나이키 신고

최근 마라톤 주요 국제대회 우승자 중에 나이키 신고 우승한 사람이 거의 처음 아닐까 싶습니다

[대신증권 유통/의류 유정현]

★ F&F 240717 컨퍼런스 콜 요약

▶️ 공시내용 요약
- 기존 디스커버리 라이선스 권리가 국내 한정, 이에 국내에서만 비즈니스 진행
- 이번 계약 통해 디스커버리 라이선스 권리 아시아 11개 지역에서도 추가적으로 확보 (중국, 일본, 대만, 홍콩, 마카오, 태국, 베트남, 싱가포르, 필리핀, 인도네시아, 말레이시아)
- 기한은 국내를 포함해 2039년 말까지이며, 이후 추가 15년 연장에 대한 우선협상권 확보
- 계약체결일은 2024년 7월 25일
- 기존 중국 및 동남아 라이선스 사업회사와 영업권 양수 계약 체결까지 완료

▶️ 진출계획
- 구체적인 중장기 계획 내부적으로 확정될 경우 컨콜 및 탐방 통해 IR 활동 진행할 예정
- 연내 중국 상해에 매장 오픈 예정이나 구체적인 올해 및 내년 점포 계획 따로 주지 않음

▶️ Q&A
1. 기존 동남아 및 중국 라이선스 사업자와 같은 사업자인지?
- 동일한 사업자.

1. 동남아 및 중국 기존 사업자가 인식한 기존 디스커버리 매출 및 영업이익 규모
   - 타사라서 말씀드리기 어렵지만, 기존 중국 및 동남아에서 했던 규모는 미미한 수준

2. 디스커버리 연간 면세 매출액 100억원 중반대, 사이즈가 MLB 대비면 많이 작은데 향후 어느 정도 규모 매출 인식 기대하는 지
   - 확정된 것은 없음. 중국법인 통해서 매장 출점 될 예정.
   - 구체적인 방식과 내용은 최종적으로 확정되면 공유할 것.
   - 매출 규모는 따로 가이던스를 드리지 않으며, 과거 MLB 및 중국 진출한 아웃도어 업체들 예시 참고 부탁