Вот и проверим через год

У меня 🥚 🥚 есть, чтобы свою позицию с экрана ТВ озвучить публично

*🩺 Время подлечиться*

На рынке продолжается армагеддон, но это не повод забиваться в угол и закрывать глаза. Компании продолжают работать, развиваться, зарабатывать. Поэтому давайте посмотрим на свежий отчет Озон Фармацевтики, вышедшей на биржу чуть больше месяца назад

🤔 Что там с деньгами?
Еще на IPO компания говорила, что отчет лучше смотреть за 9м2024, а не отдельно за 3кв, потому что он более репрезентативен: по кварталам волатильность высокая из-за инвестиций в НИОКР и эффекта высокой базы в прошлом году.
Итак, за 9м2024 года:
- Выручка 18,1 млрд рублей (+33,61%)
- EBITDA 6,8 млрд рублей (+44,2%)
- Рентабельность по EBITDA 37,3% (+3 п.п.)
- Чистая прибыль 3,4 млрд (+32,2%)

☝️ То есть Озон Фармацевтика сохраняет высокие темпы роста и при этом увеличивает свою рентабельность. Растут все показатели – не только выручка, но и EBITDA с чистой прибылью, что указывает на эффективное операционное управление. Компания подтверждает свои ожидания и прогнозы, которые она озвучивала на IPO

Что под капотом?
Посмотрим не только на финансовую часть, но и на «механику». Озон Фармацевтика продала 223 млн упаковок (+12%), продолжая выигрывать от импортозамещения и ухода иностранных конкурентов с рынка. При этом выросла и средняя стоимость упаковки на +19,3% - в этом плюс что ритейлеров, что фармы: они фактически защищают инвесторов от инфляции, перекладывая ее на покупателей. Также Озон Фармацевтика расширила ассортимент до 803 препаратов и нарастила присутствие в аптечных сетях до 18%. Зайдите в пару аптек, посмотрите, сколько там препаратов Озон Фармацевтики.

💊 Озон Фармацевтика продолжает вкладываться в свой будущий рост: за 9м2024 компания инвестировала 2,4 млрд рублей в строительство производственных площадок Озон Медика и Мабскейл, а также на регистрацию новых дженериков и пр. Это – новые точки для развития уже в следующем году, здесь плюс.

А что с долгом?
Сейчас это вопрос чрезвычайно важен. Нам хватило примера $SGZH, трещит и $SMLT – а как дела у $OZPH? Дела отлично: чистый долг к EBITDA 1,1х, а средневзвешенная ставка 18,4%. Этот показатель за последние пару лет снизился с 2,3х, так что динамика положительная. У Озон Фармацевтики есть запас прочности и даже пространство для наращивания долга в случае необходимости; компания выглядит устойчиво

📈 Д – дивиденды
Озон Фармацевтика также объявила о выплате дивидендов в размере 18 коп на акцию (0,7% ДД к текущей цене). Казалось бы, немного, но за 9м дивдоходность уже 4% (1,09 руб на акцию), а впереди еще 4 квартал. Итого можем выйти на цифру более 5%, что недурно для активно растущей компании в крайне жестких экономических условиях. При снижении долга менее 1х, Озон Фармацевтика будет платить не 25% от чистой прибыли, а от 35% (но не более 100% FCF), так что есть вероятность увеличения выплат в будущем

Вывод. Резюмируя, акции, на мой взгляд, падают вместе с рынком и не отражают реальное состояние компании. Озон Фармацевтика продолжает развиваться, причем не просто пользуясь «вакуумом рынка», но и строя новые производственные площадки и расширяя портфель препаратов. Долг низкий, дивиденды есть, оценка невысокая, так что выглядит для меня интересно

Что думаете? Пишите в комментариях, интересно узнать ваше мнение!👇**

*🥚 Как дела у МТС-Банка?*

Прошло полгода с IPO $MBNK, причем время это было (и остается) очень жестким. Можно сказать, спартанским. Судя по динамике котировок, ожидания у рынка по банковскому сектору не радужные. Посмотрим, так ли все плохо у МТС-Банка и чего ждать дальше от его финтех-стратегии ➡️
*❓ Как сейчас дела?*
За 9м2024 чистая прибыль выросла на 8% до 11,9 млрд рублей. Хотя в 3 кв2024 ЧП упала (-21% к 3 кв.2023). Банк объясняет это эффектом высокой базы и аномально высокой прибыльности в 3кв2023 году. По тем же причинам рентабельность капитала (ROE) составил 19,3% за 9М 24г, однако снизился до 18% за третий квартал.

Это немного с учетом того, что еще в середине года инвесторы ждали ROE выше 20% по году, а сам банк целится в коридор ROE 20-30% на горизонте 3-5 лет. В то же время банк продолжает расти по кредитному портфелю: в 3кв2024 года объем кредитов физлицам прибавил +6,1%, а за 9м2024 и вовсе +18%. На таком рынке это сильно, но также нужно дождаться 4 квартала и посмотреть, как высокие ставки и дальнейшее ужесточение требований ЦБ к банкам повлияет на рост в «горячий» сезон.
*📑 Антикризисный план*
Рынок потребительского кредитования замедляется не первый день. В POS-кредитовании (выдачи в торговых точках), где МТС-Банк является лидером, объемы снижаются 11 мес подряд, по данным ОКБ. Менеджмент решил обновить бизнес-модель и стратегию.

Как?
1️⃣ Сделать ставку на рост комиссионных доходов от проведения расчетов и платежей. Здесь нет риска, повышается число активных счетов, нет давления на маржу

2️⃣ Повысить маржинальность кредитных продуктов. Фокус направлен на то, чтобы снизить сроки кредитования и средний объем кредита, при этом сделать выдачи более частыми. Это повысит прибыльность, при этом снизит давление на капитал.

3️⃣ POS-кредиты показывают себя хорошо как канал привлечения клиентов (на этот продукт приходится 53% привлечения МТС-Банка), но нельзя игнорировать общее снижение этого рынка.

*📍 Новая точка роста — это рассрочка, или BNPL*

МТС-Банк хочет интегрировать рассрочки с сервисом МТС Pay и активно предлагать его маркетплейсам и онлайн ритейлерам. В чем-то похоже на Яндекс Сплит, Долями и т.д., но тут есть очень весомое преимущество в виде абонентской базы МТС, по которым у $MBNK есть большая база аналитики и к которым можно "дотянуться".

*🪧 Чего ждать?
Менеджмент ждет, что по итогам 2027 года у банка будет 6,5-8,5 млн клиентов, чистая прибыль вырастет в 2-2,5 раз по сравнению с 2024 годом, а ROE (рентабельность капитала) будет на уровне 20-25% (как у Сбера) и в дальнейшем выйдет на уровень 30% (как у $T). В 2025 году банк планирует выплатить уже первые дивиденды в размере 25-50% от чистой прибыли.
*👉 Вывод**
Трудно. Не только МТС-Банку, но всему сектору сейчас сложно из-за закручивания гаек со стороны ЦБ. Тем не менее, банк продолжает развиваться, сохраняет прибыльность и темпы роста, а у менеджмента есть план, как достичь амбициозных показателей, о которых заявлялось на IPO. На смягчении ДКП банк может быть интереснее конкурентов в секторе, так как пока в котировках $MBNK много пессимизма: за каждый рубль капитала банка рынок дает 55-60 копеек. Инвесторы боятся, что амбициозные планы не сбудутся, так как ставка за 20% и регуляторная политика ЦБ помешает реализовывать стратегию роста.

❓Какие мысли у вас, чего ждете от МТС-Банка?

*💰 Депозиты, акции и недвижимость - куда вложить деньги?*

Я последовательно довольно критично выступаю против депозитов — о чем и говорю прямо на РБК.
Неспроста: депозит — инструмент надежный для сохранения капитала, но стабильно на длинном сроке проигрывает инфляции. К тому же — негибкий. Поэтому неплохо, если депозит есть в качестве подушки, но плохо, если его рассматривать как инвестиционный инструмент.

💼 По итогам опроса вижу, что почти пополам разделилось число тех, кто придерживается агрессивного подхода - акции и крипта в частности, и тех, кто ищет баланс в умеренной стратегии. Я личные деньги тоже инвестирую агрессивно, но последние полгода потрепали мой портфель и показали, что к рискам нужно относиться ответственно. Я прям заперт в акциях, у меня нет денежного потока, а счет прилично похудел — это меня раздражает, да и неэффективно, потому что не могу докупиться, например.

Умеренная стратегия с миксом надежных акций и облигаций выглядит более здраво. К портфелям клиентом я подхожу либо так, либо прям консервативно. И еще очень важный инструмент здесь — это недвижимость. Я веду портфели очень богатых людей, и многие из них покупают объекты напрямую, но очень популярны и фонды недвижимости - например, складские или в целом, индустриальные.

Это логично. Недвижимость впитывает в себя инфляцию и генерирует стабильный денежный поток. Ее проблема, однако, в высоких чеках и низкой ликвидности - и эту проблему как раз решает формат ЗПИФ - фондов недвижимости. Работают они так: УК формирует фонд и управляет им, а инвесторы "скидываются" и владеют объектами пропорционально своей доли в фонде.

☝️ Еще один важный момент. Сейчас на депозитах у физических и юридических лиц лежит порядка 100 трлн рублей: в следующем году ставку начнут снижать, и эта лавина частично хлынет на рынок, в том числе на рынок недвижимости. Так что тут заработать можно будет и на переоценке самих объектов. Поэтому качественная, тем более индустриальная, недвижкачерез фонды однозначно интересна и с точки зрения защиты, и денежного потока, и потенциала роста. Особенно, если учесть, что многие фонды сейчас торгуются по очень хорошим ценам, что позволит, если заходить сейчас, зафиксировать за собой хорошую доходность в долгую.

Что думаете? У вас есть недвижимость в портфеле?

*📺 Основные тезисы с* эфира на РБК

▪️ ТОП-3 акции российского рынка
🥇Ozon
🥈Яндекс
🥉 ТКС / Headhunter

▪️ Ожидаю рост рынка +50% в течение года с учетом дивидендов.
▪️ Страх хорошо продается, поэтому рынок падает на эмоциональных распродажах. Хотя фундаментально я жду окончания СВО, снижения ставки и роста рынка на + 50% в следующем году

Более подробно об этих тезисах и ответы на другие вопросы (самые громкие истории рынка на этой неделе, на которые стоит обратить внимание, как ставка и инфляция влияют на рынок и тд) — в записи эфира по ссылке https://tv.rbc.ru/archive/rynki/673d8b0c2ae5961b60319390

Кто будет смотреть / или уже посмотрел, пишите, как вам?

🦄 Охотимся на единорога

Единорогом называют стартап, достигший оценки в 1 млрд долл. У нас масштаб поскромнее, но будущие «единороги» есть на рынке прямых инвестиций, который сейчас прямо кипит: только в нашей компании мы за полгода закрыли сделки на сумму более 4 млрд рублей. И неудивительно: деньги дорогие, а расти нужно - и это отличное окно возможностей для инвестора заработать кратную доходность («иксы»), потому что компании на стадии pre-IPO получают преимущество перед конкурентами и при этом выходят по адекватным оценкам

*🖋 Коммерсантъ пишет, что уже до конца года может состояться одна из крупнейших сделок на рынке pre-IPO:* инвестиции в размере 700 млн - 1 млрд привлекает АО «Цифровые привычки», активно растущая IT-компания, которую называют конкурентом $DIAS. Посмотрим на нее поподробнее

🔐 «Цифровые привычки» (dhabits.ru) - это холдинг, который объединяет 3 компании:
1. Цифровые привычки
2. Финейтив
3. Платформа КИН
Владеет ею IT-предприниматель Александр Елизарьев
Основное направление бизнеса - IT-услуги и продажа цифровых решений для финансового сектора. Среди клиентов - Альфа, ВТБ, Сбер и другие лидеры рынка

🔍 Чуть подробнее про бизнес

Личный кабинет брокера, панель управления у персонального менеджера, система внутренней аналитики, системы выставления ордеров, учета налогов, организации рабочих процессов, анализа больших данных, подбора и обучения кадров, корпоративный портал - продолжать можно бесконечно. Это лишь малая часть той инфраструктуры, которая есть у финансовых компаний, - и чем крупнее бизнес, тем больше и сложнее требуются продукты. Это как современный автомобиль: вроде все просто, едет и едет, а сколько там начинки и технологий мы даже не задумываемся

*📌 Теперь конкретнее.* Цифровые привычки предлагают решения на базе машинного обучения и ИИ; Финейтив делает платформы для инвестирования, клиентское ПО, системы для автоматизации работы финсектора. А Платформа КИН помогает клиентам автоматизировать документооборот, вести карьерный трек сотрудников, формировать проектные команды и управлять ими

🧐 Чем идея интересна?

1. Это IT. Сейчас это самая перспективная и сильная отрасль на рынке. Импортозамещение, цифровизация - это тренды на многие годы вперед
2. За 3 года компания сделает 3х по выручке. Как? У нее уже есть портфель заказов на 6 млрд рублей - до 2027 года.
3. Компания очень активно растет: по итогам 2024 года выручка превысит 1,37 млрд рублей (+78%), чистая прибыль - 439 млн (3,2х!)
4. Сильный бренд. Нам компания особо не известна, но среди корпоративных заказчиков Цифровые привычки пользуется уважением. Она занимает 1 место по показателю Complex Service Value, то есть лучше конкурентов закрывает IT-задачи клиента в режиме одного окна. И входит в ТОП-5 поставщиков решений для финансовых технологий (данные РУССОФТ)
   *😈 *В чем я вижу риски?

Первый - риск поглощения. По какой оценке оно может произойти - непонятно, но есть вероятность, что до IPO Цифровые привычки купит кто-то из гигантов, и инвесторы либо не заработают, либо заработают мало. Но риск снимается, если компания предложит защитный механизм для миноритариев.

Второй - конкуренция. Цифровые привычки на рынке не одни, и есть риск замедления темпов роста. Оценка бизнеса сильно зависит от выручки и прибыли в будущем, так что надо тщательно следить за портфелем заказов

👉 Вывод?

Мне компания кажется интересной и перспективной, учитывая ее положительную и уверенную историю роста за 8 лет. По своим клиентам вижу, что рынок прямых инвестиций вызывает большой интерес, и уже в 2025-2027 годах эти молодые компании будут выходить на биржу, когда условия на рынке будут уже сильно лучше

При этом не стоит гнаться за «иксами», ставя все на кон. Но прямые инвестиции в виде нескольких подобных компаний должны быть в портфеле на 10-20% в общей сложности, на мой взгляд. Это мое мнение. А решение - за вами

С вас — 👍

*🤓 Критикуешь - предлагай. Часть 2*

Что ж, по вашим заявкам разобрали $VTBR, а следующий кандидат у нас $GMKN: что не так с компанией и что можно сделать лучше, чтобы ее акции росли, а инвесторы зарабатывали?
*✅ А давайте... начнем с хорошего?*

В отличие от ВТБ, Норникель умеет доносить информацию: презентации с приятным дизайном, живые соцсети, точечная работа с блогерами, прямые эфиры. Это позитивно

❌ А что тогда не так?

1️⃣ Первое - проблема с дивидендами. У вас есть понимание, когда и сколько Норникель заплатит? С 2004 года компания не заплатила дивиденды лишь два раза - в 2009 году на фоне очень жесткого экономического кризиса в мире и за 2022 год. В остальном компания была стабильным дивидендным аристократом. Что сейчас? Нет четкой дивполитики, заработанные компанией деньги распределяются непрозрачно

2️⃣ Второе - конфликт интересов. Мне до сих пор непонятно, что происходит с дивидендами Быстринского ГОКа, зачем переносить Медный завод в Китай, отменяя его модернизацию, и зачем строить завод по производству платины в... Бахрейне? Экономический смысл этих процессов от меня ускользает - а миноритариям менеджмент объясняет, что денег нет

3️⃣ Третье - претензии в суде к основному акционеру. В процессе, который идет с Русалом, оценка примерного ущерба - минимум $2,5 млрд. Сюда входит и рекордный штраф в федеральный бюджет за разлив дизтоплива в Норильске в 2020 году. А могли эти деньги пойти на модернизацию производства и дивиденды, сумма очень приличная.

4️⃣ Четвертое - отсутствие внятной стратегии. Как Норникель планирует справляться с трудностями? Куда движется компания? Какие проекты будут реализованы, а от каких окончательно решено отказаться?

🤪 Что делать-то тогда?

Принять новую дивидендную политику. Знаете, как она звучит сейчас? "Решение о выплате дивидендов принимается Общим собранием акционеров на основании рекомендаций Совета директоров <...Совет директоров ориентируется на то, что размер годовых дивидендов по акциям Общества должен составлять не менее 30% от консолидированной EBITDA>".

⚖️ Сравните с тем, что было раньше:

С 2012 по 2022 год годовые дивиденды Норникеля начислялись на таких условиях: 60% EBITDA при долге менее 1,8х EBITDA; от 30% до 60% при долге от 1,8х до 2,2х и 30% EBITDA при долге более 2,2х

Четко и понятно - при высокой долговой нагрузке Норникель не платит лишнего и сохраняет ликвидность, а при умеренной или низкой распределяет больше прибыли среди акционеров. Нужна динамика и привязка вылпат к финансовому состоянию компании

👨‍⚖️ А вообще давайте посмотрим в Кодекс корпоративного управления ЦБ:

«1.2. Акционерам должна быть предоставлена равная и справедливая
возможность участвовать в прибыли общества посредством получения дивидендов.

1.2.1. Общество должно разработать и внедрить прозрачный и
понятный механизм определения размера дивидендов и их выплаты».
*🤔 Как-то не соответствует тому, что мы видим у Норникеля*

Далее - вытекает из проблемного пункта - нужна ясная стратегия адаптации к текущим условиям и развитию на 5-10 лет вперед. Пока вся стратегия - это слова менеджмента, которые постоянно меняются. На сайте пока мы видим нечто устаревшее и малоинформативное - и ни слова про то, как компания будет справляться с текущими вызовами

👉 Из других предложений:
- Включение новых независимых директоров в СД
- Более четкая коммуникация и последовательная позиция по спорным вопросам типа строительства заводов в других странах и дивидендов Быстринского ГОКа

Эти простые шаги уже сделают акции Норникеля намного более интересными в глазах инвесторов. Верхи не могут, низы не хотят? Может, пора что-то менять?
Жду ваших реакций 🔥****

💻 М.Видео и антихрупкость

Вчера $MVID опубликовала операционный отчет за 9 месяцев. Посмотрел, вспомнил книгу Нассима Талеба с идеей о том, что трудные времена закаляют сильных и убивают слабых и решил разобраться, к какой категории относится М.Видео?

Оборот (GMV) за 9 месяцев 2024 года увеличился на +8% до 387 млрд рублей. Добиться этого удалось за счет расширения ассортимента (более 200 тыс. уникальных позиций), открытия магазинов (89 с начала года) преимущественно нового более эффективного компактного формата, выхода в 20 новых городов и увеличения конверсии и среднего чека (в 3кв 2024 он вырос на 15% год к году до 14,2 тысяч рублей).

📱 Подчеркну, что основной канал продаж у М.Видео - это онлайн. Общие онлайн-продажи составили 73% от GMV, увеличившись на 3,3 пп., а продажи на собственном маркетплейсе электроники выросли в 3 квартале 2024 года на 8,5% год к году до 5,1 млрд рублей.

*📺 Про ассортимент добавлю:* 22% товаров в М.Видео - это уникальный для рынка ассортимент, представленный только в магазинах сети. Для компании он наиболее важен, так как имеет большую маржинальность. И этот показатель удвоился за последний год. Это важно, чтобы ответить на вопрос «зачем покупателям идти в М.Видео?» И маркетплейсы ($OZON), кстати, - это еще один канал продаж, а не конкурент. Да, часть спроса перетекает в сторону серых товаров, но представленность на маркетплейсах увеличивает охват и продажи М.Видео (сейчас на них приходится до 10% продаж).

*🔋 Сильный сигнал - EBITDA* в третьем квартале выросла на +20%, и это чрезвычайно важно с точки зрения долга. В 3кв2023 чистый долг / EBITDA достиг угрожающего уровня в 5х, на начало года упал до 3,9х, сейчас значение тоже ниже прошлогоднего (хотя точные данные не раскрываются).

💸 М.Видео предстоит погашение облигаций на 12 млрд рублей, и инвесторов в прошлом году серьезно напугала перспектива дефолта. «Ситуация сложная, но в 2022 году было гораздо хуже, чем сейчас», - говорит финансовый директор $MVID Анна Гарманова.

Но как мы видим, ситуация за год кардинально поменялась и антикризисная стратегия менеджмента дает результат. Не только с точки зрения сокращения расходов, но и развития бизнеса, поиска новых точек роста.

📊 Проблем с финансированием нет: сейчас стоимость капитала (WACC) составляет 26-27%, это в первую очередь банковские кредиты. А возврат на капитал (IRR) у новых магазинов порядка 40%, об этом говорили на вчерашнем эфире у Тимофея Мартынова, послушайте. Так что М.Видео будет продолжать закрывать неэффективные точки и обновлять магазины, и высокие ставки не мешают развитию.

Кстати, говоря про кредиты. Доля продаж товаров в кредит в 3кв2024 достигла 16,7%, людей не пугают ставки (в прошло году было 16,2%). Их можно понять: если нужна стиральная машина, платить ли 1200₽ или 1500₽ в месяц не сильно важно - не руками же стирать. А смягчение политики ЦБ в перспективе будет стимулировать продажи.

👉 Резюмируя, М.Видео успешно справляется с двумя ключевыми проблемами - снижением долговой нагрузки и адаптацией бизнеса к текущим вызовам. Продажи растут, EBITDA увеличивается, финансово компания устойчива. Так что трудные времена М.Видео закаляют - Талеб был бы доволен

*✔️ Мне повезло*

Тебе повезло
Подфартило
Так сложились обстоятельства
Ему улыбнулась удача

🎾 Часто, говоря про нашу жизнь и тем более про других людей, мы обращаем внимание на волю случая. И вот сейчас я сижу на матче по теннису, вспомнил фильм Вуди Аллена «Матч поинт» (где как раз поднимается тема влияния случайности) и решил поделиться своими мыслями на этот счет

🤔 Даже сам факт того, что вы читаете этот пост, а я его пишу - следствие бесчестного количества случайностей, которые, одна за другой сложились в одну цепочку. Цепочку моей жизни, вашей жизни, которые и начались-то случайно и затем пересеклись

✈️ Или вот сидим мы вчера с Викой на шоу Crave Airlines, и между выступлениями начинается розыгрыш ночи в отеле. Ведущий вытаскивает два шарика и… побеждает мужчина на соседнем диване. «Не повезло», - подумал я, но искренне за него порадовался и поздравил

😮 Через пару минут он трогает меня за локоть и говорит: «Держите. Поезжайте с женой сегодня в Hyatt и прекрасно проведите время». Меня это удивило: человек отдал то, что выиграл, да и ночь в этом отеле стоит 45 тысяч. А он просто так отдал, потому что его тронула моя искренность, да и сами с женой они уже остановились в другом отеле

👋 А в фойе в антракте я встретил Юру Мариничева из $POSI, Андрея Напольнова из $AFLT и своего клиента! Это ли не воля случая? Как так происходит? Почему именно мой сосед выиграл сертификат на ночь в отеле и решил его подарить нам с Викой? Почему именно эти люди пошли на шоу именно сегодня?

💼 Да и вся моя работа - про случайность. Я набираю номер незнакомого человека, и наши жизни могут пойти по-другому, если мы будем работать друг с другом. Я проводил на неделе собеседование, отказал одному кандидату и взял другого - и мир уже не будет таким, как раньше. Пусть в малом, а может, и в большом - кто знает, как повернется жизнь

💡 Везет тому, кто везет - так говорят. И это правда. Если ничего не делать, ничего и не будет происходить. Но относить все на волю случая или присваивать все успехи и достижения целиком себе - ошибка и следствие либо чрезмерного высокомерия и веры в собственную исключительность, либо оправдания своей никчемности и бессилия вместо того, чтобы взять жизнь в свои руки

Представьте, что вы едете в лифте - и заходит Илон Маск. Если у вас есть крутая идея и вы можете за полминуты вдохновить человека, вы станете миллиардером. А если нет, то и удача в виде вошедшего в лифт Илона Маска вам не поможет. Так же, как и можно прожить всю жизнь с гениальными мыслями, но сидеть ровно и не искать для себя возможности их реализовать.

🙌 Я думаю, нужно уметь трезво смотреть на свою жизнь и быть благодарным себе за результаты своего труда, но при этом и благодарить этот мир за удачу, которую он вам дает