[한화 Tech 김광진/이용욱/유영솔]

2024.3.18(월)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

"美, 삼성전자에 60억弗 이상 반도체 보조금 지급 계획" TSMC는 50억 달러 지원 계획...블룸버그통신 보도
-link: https://zdnet.co.kr/view/?no=20240315094920

애플, 최강 성능 '이미지-텍스트' 모델 공개..."30B로 GPT-4·제미나이 능가"
-link: https://www.aitimes.com/news/articleView.html?idxno=158020

엔비디아 'AI 우드스톡' GTC에서 새로운 AI 칩 공개할 듯
-link: https://n.news.naver.com/article/421/0007417104?sid=104

대만 TSMC 가오슝 2나노 공장 올해 말 완공 예정
-link: https://n.news.naver.com/article/001/0014568465?sid=104

오픈AI 샘 올트먼 CEO "삼성전자 SK하이닉스와 AI 칩 제조 희망한다"
-link: https://n.news.naver.com/article/014/0005157346?sid=105

'낸드플래시 가격 더 뛴다'…키옥시아도 생산량 조정
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=68083

▶2차전지

이수화학, 구미에 3천억 투자해 전고체배터리 핵심원료 생산공장 짓는다
-link: https://n.news.naver.com/article/088/0000867615?sid=101

“日 닛산, 美서 중국산 대신 韓 SK온 배터리 공급받는다”
-link: https://n.news.naver.com/article/023/0003822432?sid=101

▶통신

3사 전환지원금 규모 공개…최대 50만 원 대비 규모는 실망
-link: https://naver.me/FtuSFpJ8

kt클라우드, UAE 국부펀드 투자 유치 결렬
-link: https://naver.me/GwIuzrd6

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ZDNet Korea

"美, 삼성전자에 60억弗 이상 반도체 보조금 지급 계획"

미국 정부가 삼성전자에 60억 달러(한화 약 7조9천600억원) 이상의 반도체 보조금을 지급할 계획이라고 블룸버그통신이 15일 보도했다. 블룸버그통신은 익명의 소식통을 인용해 미국 상무부가 삼성전자에 60억 달러를, 대만 TSMC에 50억 달러의 보조금을 지원할 계획이...

[한화투자증권 반도체 김광진]

★피에스케이 (319660) - 전공정 투자 회복과 신규 장비 모멘텀 주목

- 자료링크 : https://zrr.kr/SSOH

▶ 전공정 투자 회복 구간에서 가장 편안한 선택지
- 당사는 HBM 외 일반 디램의 수익성이 정상궤도에 올라서는 2Q24부터 지난 2년간 부진했던 디램 전공정 신규 투자 회복에 대한 기대감이 본격적으로 부각될 것으로 판단. 동사는 전공정 투자 회복 시 수혜가 가능한 대표적인 업체로 장비 업종 내에서도 밸류에이션 매력이 높아 가장 편안한 선택지가 될 수 있을 것

- 올해 연간 예상실적은 매출액 4,061억원(+15% YoY), 영업이익 706억원(+31% YoY)로 전망. 기존 추정치 대비 약 14% 상향(영업이익 기준). 예상대비 빠르게 도래할 것으로 기대되는 전공정 투자 회복과 증가한 유지보수 매출 체력을 반영한 것. 특히 신규 장비인 베벨에처 매출이 올해 본격적인 성장궤도에 진입하는 점도 긍정적. 올해 베벨에처 예상 매출은 약 300억원 수준으로 전년대비 5배 이상 증가 전망

▶ 메탈에처 시장 진입 가능성은 주목해야할 대형 모멘텀
- 메탈에처 시장 진입 가능성에 주목할 필요. 동사는 기존 주력 장비 PR Strip에서 뉴하드마스크 스트립, 베벨에처 등 난이도 높은 식각 시장으로의 진입을 꾸준히 시도해왔으며 메탈에처도 그 일환. 메탈에처 시장은 국내 시장 기준 연 4천억원 규모를 형성 중이며, 외산 의존도가 매우 높은 진입장벽 높은 영역. 동사의 시장 진입 가능성은 대형 모멘텀

- 동사는 주력 고객사 요청에 따라 ‘20년부터 개발을 시작했으며, 최근 개발 마무리된 것으로 파악. 2H24부터 고객사 데모 테스트 진입 전망. 이르면 내년 말부터 양산 장비 공급이 가능할 것으로 판단

▶ 목표주가 31,000원으로 상향
- 투자의견 유지, 목표주가를 기존 2.6만원에서 3.1만원으로 +19% 상향. 전공정 투자 회복 기대감과 증가한 유지보수 매출 체력에 따른 실적 상향 조정분을 반영한 것. Target P/E도 기존 14.X에서 15.X로 소폭 상향. 디램 업황 회복에 따른 전공정 투자 회복의 초입인 점, 신규 장비를 통한 전통 식각 시장으로의 진입 가능성 등을 고려하면 적극 매수가 필요한 구간으로 판단

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★전고체전지: 어느새 가까이에

- 자료링크 : https://zrr.kr/sFZe

▶ 2020~2023년 가파르게 성장하던 전기차 시장이 지금은 Chasm의 늪에 빠졌다고 합니다. 시장의 변혁은 선형적으로만 이루어지지 않습니다. 전기차 전환은 메가 트렌드이며, 주요 완성차 업체들의 전용 플랫폼을 탑재한 신차가 출시되기 시작하면 시장은 재차 가파르게 성장할 것입니다. 다만, 성장하는 시장에서도 살아남기 위해 기술 개발은 필수입니다. 이번 보고서에서는 차세대 배터리로 각광받는 전고체전지에 대해 알아보았습니다.

[ 목차 ]
I. 핵심 요약
II. 주요 도표
III. 전고체전지 시장의 개화
1. 어렵지만 가야할 길
2. 전고체전지, 기술적 break through는?
3. 럭셔리 전기차 세그먼트부터 공략
IV. 뒤따라 커질 시장에 주목
1. 고체전해질/황화리튬 시장의 개화
2. 공정 변화(Feat. 건식전극: The Game Changer)
V. 기업별 전고체전지 개발 현황
- 기업분석: 삼성SDI (006400)

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 양극재 12월 수출액 코멘트
- 자료링크 : https://zrr.kr/Cob8

▶ Q 하락 지속. P는 1Q24 10~15% 추가 하락 전망
- 2023년 12월 국내 양극재 수출액과 수출량은 각각 5.4억 달러(MoM -13.9%)와 1.5만 톤(MoM -10.9%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 수출 가격은 36.9달러/kg로 전월 대비 3.4% 하락했다. 양극재 가격은 1월 잠정치(1~10일) 기준 34.1달러/kg으로 MoM 7% 하락 중이며, QoQ로 보면 4Q23에는 10% 하락, 1Q24에도 10~15% 추가 하락할 것으로 예상된다.

- 4Q23 양극재 업체들은 큰 폭의 적자를 기록할 것으로 추정된다. 제품 가격 하락에 따른 재고평가손실 때문이다. 양극재 기업 중 가장 빠르게 잠정실적을 공시한 엘앤에프는 리튬과 양극재 가격 하락으로 각각 1,603억 원, 900억 원의 재고평가손실을 기록했다. 양극재 업체들의 3Q23 말 재고자산은 엘앤에프 1.4조 원, 포스코퓨처엠 1.2조 원, 에코프로비엠 1.1조 원이다. 4Q23 말 기준, 양극재(수출)/탄산리튬(중국 Spot) 가격은 3Q23 말 대비 각각 12%, 44% 하락했으니, 4Q23 양극재 기업들의 재고평가손실은 불가피하다. 다만, 기업별 재고 비중 및 인식 기준에 따른 평가손 차이는 존재할 것이다. 리튬 가격 하락은 멈췄으나 양극재 가격은 1Q24에도 10~15% 하락할 것으로 예상되어, 1Q24까지 추가 재고평가손실은 불가피 할 것으로 예상된다.

- 양극재 수출량은 4개월 연속 하락하며 21년 11월 이후 최저치를 기록했다. 그러나, 제품별로 보면 양상은 완전히 다르다. 삼성SDI가 활용하는 NCA 양극재는 역대 최대 수출량을 기록한 반면, LGES/SKon가 주력하는 NCM 양극재 수출량은 22년 1월 집계 이래 최저치를 갱신하고 있다. 4Q23 관련 밸류체인의 약세가 예상된다. 한편, 전기차 수요 감소 대비 양극재 Q 하락이 더 큰 폭으로 나타나고 있다. 양극재/배터리 판가 하락에 따라 고객들의 구매 시점이 이연되고 있는 것으로 판단한다. 즉, 전방 시장 Q가 특별히 더 악화되지 않는다면 특정 시점부터는 고객들도 구매를 재개해야 할 필요가 있다. 양극재 가격은 1Q24이 바닥일 것으로 예상되기에 2Q24부터는 Q 회복을 기대해 본다. 이에 따라, 1월 말 ~ 2월 초 실적발표에서 완성차/배터리 업체들이 제시하는 2024년 수요 가이던스 및 연초 유럽/미국 지역의 전기차 판매량에 주목하자.

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 엘앤에프 (066970) - 터널의 끝이 보인다
- 자료링크 : https://zrr.kr/4J7w

▶ 4분기: 재고평가손 반영으로 큰 폭 적자 예상
- 동사는 4분기 매출액 6,468억 원, 영업적자 2,804억 원을 기록했으며, 재고평가손실(2,503억 원)을 제외해도 301억 원의 적자를 기록했다. 출하량과 판가는 각각 QoQ 43%/9% 하락한 것으로 추정된다. LGES x Tesla 및 SKon향 수요 부진으로 가동률까지 하락하며 고정비 부담이 커진 것으로 예상된다. 한편, 원재료와 제품 재고평가손실은 각각 1,603억 원, 900억 원을 기록했는데, 리튬과 양극재 가격이 4Q23 말 기준 QoQ 44%, 12% 하락했기 때문이다.

▶ 1분기까지 부진한 실적 전망
- 동사의 1분기 실적으로 매출액 5,608억 원, 영업적자 286억 원(재고평가손실 제외한 기준)을 전망한다. 출하량과 판가는 각각 QoQ 3%/ 10% 하락할 것으로 예상된다. 수요 부진과 양극재 가격 하락에 따른 고객사의 구매 이연으로 1Q24까지 출하량 증가폭은 제한적이다. 이에 따른 고정비 부담과 판가-원가 스프레드 축소로 적자가 지속될 전망이다. 그러나 적자 규모는 재고평가손실 규모에 따라 확대될 수 있다. 4Q23에는 리튬 가격 하락폭을 평가손에 전부 반영하지 않은 것으로 추정되며, 1Q24까지 양극재 가격도 하락이 지속되기 때문이다.

▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 36만 원 유지
- 동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 1H24까지 부진한 실적이 예상되지만, 2025년 실적 전망치에 대한 변화는 없기 때문이다. 동사는 LGES x Tesla, Tesla 직납, 유럽 배터리사, SKon만 고려하더라도 2025년 충분히 17만 톤의 양극재 출하가 가능할 것으로 판단한다. 판가도 안정화되면 6,000억 원 이상의 영업이익이 가능한 수준이다(가공비 가정에 따른 편차 존재). 이를 감안한 2025년 PER은 16배(vs. 포스코퓨처엠 43배, 에코프로비엠 60배)로 여전히 밸류에이션 매력도가 높다. 동사는 1/16일 코스피 이전상상 요건도 모두 충족하고 있다 통보받았다. 그동안의 디레이팅은 점차 해소될 것으로 기대된다.

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[한화투자증권 반도체 김광진/자동차 김성래]

★ CES 참관 탐방기: AI의 시대
- 자료 링크 : https://zrr.kr/zfiv

안녕하세요. 한화투자증권에서 CES2024 탐방 콜라보 인뎁스를 작성했습니다. 많은 관심 부탁드립니다.

I. 핵심 요약
II. 모든 것은 AI로 통한다
III. 메모리 산업의 관점에서
IV. 모빌리티, SDx(SW Defined Everything)로 진화
V. 기업분석

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

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[한화 Tech 김광진/이용욱/유영솔]

2023.11.22(수)
★ 데일리 뉴스 플로우

▶ 반도체

美, 3조8000억원 투입해 반도체 패키징 산업 활성화 개시
-link: https://n.news.naver.com/article/366/0000949132?sid=105

TSMC, 日 구마모토에 3나노 공장 설립 추진…200억 달러 투자 전망…日 정부 절반 지원. 네 개 공장 건설 유력
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=62892

엔비디아, 3분기 어닝서프라이즈…中 수출통제 우려에 주가는 ↓ …매출 181억달러, 순이익 92억달러. 시장 예상치 상회
-link: https://n.news.naver.com/article/277/0005344146?sid=10

▶ 2차전지

'주행거리 1000km' 전고체배터리 상용화 임박…中 광저우차그룹 2026년 탑재
-link: https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=62888

SK온, 불 난 中 옌청 공장 복구중…"내년 양산 시점엔 문제없어"
-link: https://m.yna.co.kr/view/AKR20231121067000003?section=industry/automobile

▶ 통신

글로벌 2위 데이터 스토리지 기업 퓨어스토리지, 구독형 스토리지 서비스에 기존에 고객이 부담하던 전력/상면 비용 지원하는프로그램 출시
-link: https://byline.network/2023/11/1121_004/

일부 지하철 구간 5G 28GHz 서비스 30일 부로 중단. LTE 와이파이 망 제공 예정
-link: https://n.news.naver.com/mnews/article/031/0000790014?sid=105

채널: https://t.me/hanwhatech

Naver

美, 3조8000억원 투입해 반도체 패키징 산업 활성화 개시

미국이 반도체 패키징 산업 활성화를 위한 30억달러(약 3조8600억원) 규모의 투자 프로그램을 시작했다. 블룸버그통신은 미국 상무부가 20일(현지 시각) 메릴랜드주 볼티모어에 있는 모건 주립대학에서 첨단 반도체 패

[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ 양극재 10월 수출액 코멘트
- 자료링크 : https://zrr.kr/B6ll

▶ 10월 양극재 수출량은 2022년 4월 이후 최저치 기록
- 2023년 10월 국내 양극재 수출액과 수출량은 각각 7.1억 달러(MoM -28.2%)와 1.8만 톤(MoM -22.4%)을 기록했다. 이에 따른 양극재 수출 가격은 39.0달러/kg로 전월 대비 7.4% 하락했다. 한편, 양극재 가격은 11월 잠정치(1~10일) 기준 38.9달러/kg으로 10월과 유사한 수준에서 유지되었다. 그러나, 리튬 가격이 계속 하락하고 있는 것을 감안하면 하락세는 지속될 전망이다. 이에 따른 4Q23 양극재 가격은 QoQ 10~15% 내외의 하락이 예상된다.

-양극재 수출량은 2개월 연속 하락하고 있으며, 10월 수출량은 22년 4월 이후 최저치를 기록했다. 최근, 완성차 업체들은 신차 출시 & 투자 일정을 연기하고, 전기차 판매량 가이던스도 하향 조정했다. 전방 수요 둔화가 밸류체인까지도 본격적으로 영향을 끼치는 모습이다. 다만, 배터리와 양극재 가격은 각각 1Q24, 4Q23까지 하락할 것으로 예상되기 때문에, 전방 업체들은 비용 절감을 위해 재고를 먼저 소진하며 구매 시점을 연기하는 수요도 존재할 것으로 추정된다. 지역별 수출량을 보면, 대구와 포항 지역에서 감소 폭이 유독 컸다. 4분기 테슬라의 배터리 재고조정으로 인해 LGES와 엘앤에프의 출하량도 영향을 받는 것으로 추정된다. 한편, 포항 지역에서 NCA 수출량은 MoM -15%, NCM 수출량은 MoM -95% 하락했다. NCM 수출량이 비정상적으로 크게 하락했는데, 실제 출하량과는 괴리가 클 것으로 판단한다. 포스코퓨처엠은 연초부터 얼티엄셀즈(미국)향 출하량이 견조히 올라오고 있는 반면, 데이터에는 미국 수출량이 집계가 안되기 때문이다.

-양극재 업종 주가는 업황과는 별개로 공매도 금지 등 외생적 변수로 인해 변동성이 컸다. 향후 눈여겨볼 부분은 1) 전기차 수요, 2) 실적(리튬 가격), 정책(IRA/CRMA, 미국 대선) 등이다. 다만, 수요 확인에는 시간이 필요하고, 정책은 예측이 어렵기 때문에 현재는 조만간 안정화될 것으로 기대되는 리튬 가격에 주목할 필요가 있다. 리튬 가격은 현재 14만 위안(중국 탄산리튬 가격 기준) 아래로 하락했고, 리튬 생산 업체들의 Cash Cost(약 8~10만 위안)를 감안하면 향후 최대 하락 폭은 20~30% 수준으로 판단한다. 반면, Albemarle에 따르면 양극재 및 리튬 업체들의 리튬 재고는 매우 낮은 수준이기 때문에 리튬 가격은 언제든 안정화될 수 있는 환경이다.

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

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[한화투자증권 김성래, 김광진, 이용욱]

★ 자율주행_자동차,반도체, 2차전지 산업의 관점에서
- 자료링크 : https://zrr.kr/WIFc

안녕하세요! 금일 저희 Tech 팀에서 자율주행 콜라보 인뎁스 자료를 발간했습니다. 많은 관심 부탁드립니다.

▶자동차
- 자율주행에 대한 기대와 우려 공존
- 자율주행 신뢰성 향상 위한 '거대 언어모델(LLM)' 개발 경쟁
- 그러나 '거대 언어모델'은 비용 및 에너지 문제 수반
- 신경망 경량화, 저전력 고속 연산 등의 AI 효율화 기술 부상 전망
- 클라우드/디바이스 전반의 '수직계열화'된 AI 경쟁력 확보에 주목 필요
- 자동차 업종 Positive, 최선호주로 현대오토에버 제시

▶반도체
- 자율주행 고도화 과정에서 AI수요 증가 필수적
- 클라우드와 엣지 컴퓨팅 조합 필요. 테슬라가 보여주는 방향성
- 2024년 메모리 산업은 Upcycle로 진입
- 대형주는 SK하이닉스, 중소형주는 소재/부품 선호

▶2차전지
- 자율주행 적용되면 평균 배터리 용량은 8~25kWh 늘어날 전망
- 볼륨 세그먼트에 대응할 저렴한 양극재 개발 필요
- 2024년 수요/실적/정책 불확실성은 있으나, 중장기 성장성은 유효
- 셀 업체는 삼성SDI, 소재 업체는 포스코퓨처엠 선호

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

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[한화투자증권 2차전지 이용욱]

★ EV Tracker51
- 자료링크 : https://zrr.kr/mErU

▶ 8월 전기차 판매 호조. 그러나, 유럽 내 K-배터리는 시장 성장률 하회

- 2023년 8월 전세계 전기차 판매량은 176만 대(YoY +28%)를 기록했으며, 이 중 BEV는 89만 대(YoY +26%), PHEV는 33만 대(YoY +45%)
- 지역별 BEV+PHEV 판매 증가율은 미국 62%, 유럽 40%, 중국 26%, BEV 판매 증가율은 유럽 77%, 미국 61%, 중국 13%
- 전기차 수요가 안 좋다는 시장 우려와는 다르게 매우 견조한 판매량. 업체별 판매량은 BYD가 28.2만 대로 1위, 2위 테슬라 (16.2만 대), 3위 상하이GM우링(5.0만 대)
- 2023년 8월 전세계 EV향 배터리 출하량은 60GWh(YoY +35%)를 기록했으며, 지역별로 중국 34.5GWh(YoY +23%), 유럽 12.6GWh(YoY +68%), 미국 9.5GWh(YoY +68%)
- 업체별로는 CATL 21.2GWh, BYD 10.5GWh, LGES 8.9GWh, 파나소닉 4.0GWh, CALB 3.3GWh, SK온 2.4GWh, 삼성SDI 2.4GWh
- 국내 3사 (LGES, 삼성SDI, SKon)는 각각 전년동월대비 84%, 25%, 5% 성장
- 23년 8월 전세계 양극재 출하량은 12.9만 톤이며 제품별 출하량은 LFP 5.7만 톤, NCM811 2.7만 톤, NCM523 1.8만 톤, NCM622 1.4만 톤, NCA 0.9만 톤으로 추정

▶ 시사점
- 8월 유럽/미국의 전기차 판매량은 견조했으며, 특히 유럽에서 BEV 판매량이 YoY 77% 성장한 점이 고무적. 이에 따라 유럽 2023년 1~8월 누적 EV향 배터리 출하량은 97GWh로 YoY 52% 성장
- 그러면 배터리 업체들은 왜 유럽 수요 약세를 얘기하고 있을까? 유럽에서 배터리 출하 성장의 대다수를 중국 업체가 차지하고 있기 때문으로 추정. 2023년 1~8월 유럽 내 중국 업체의 배터리 출하(40GWh)는 YoY 93% 증가한 반면, 국내 배터리 3사의 출하(55GWh)는 31% 증가하는데 그침
- 한편, 유럽에서는 중국 내 생산된 “전기차”에 정부 보조금이 지급됐는지 조사에 들어갔다고 보도. 관세까지 부과될 경우 유럽 내 국내 배터리 업체가 M/S를 일부 회복할 수는 있으나, 해당 조사가 중국에서 수입되는 “배터리”까지 규제하는 것은 아니므로 근본적인 해결책은 아님. 유럽에서도 IRA와 같이 중국에 대한 차별적 보조금 정책이 없는 한 경쟁은 치열해질 수 밖에 없음
- 2차전지 업종은 7월 26일부터 시작된 주가 조정 이후 저점에 대한 고민이 커지고 있음. 저점을 잡을 트리거는 무엇이 있을까? 연초 1) 견조했던 전기차 수요, 2) 주요 기업들의 호실적, 3) IRA 수혜, 4) JV 및 양극재 수주 발표 등으로 시장 환경이 매우 좋았으며, 2차전지 업종으로 수급 쏠림 현상까지 더해지며 주가는 급등
- 현재는 높아진 밸류에이션과 더불어 1) 전기차 수요 우려, 2) 하반기 실적 부진, 3) IRA 세부안 발표 & 미국 대선에 대한 불확실성 등이 2차전지 업종 주가에 부담 가중
- 반등의 트리거는 단기적으로 대규모 양극재 수주 모멘텀, 리튬 가격의 반등에 따른 양극재 업종의 실적 정상화가 될 것
- 그러나 중장기적으로 높은 밸류에이션을 인정받기 위해서는 지속 성장에 대한 가시성이 확보되어야 함. 최근 중저가 전기차의 대중화를 앞두고 저렴한 LFP 배터리가 재차 주목받기 시작함에 따라 배터리 원가절감 중요성은 더욱 커짐. 국내 업체들도 중저가 전기차에서 LFP 배터리에 대항할 수 있는 원가절감 기술(NMX/건식전극 등) 개발이 절실

- 채널 : https://t.me/hanwhatech

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