[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.09. 주요 뉴스

2024년 중국 반도체 수출액 1조 위안 돌파 예상
- 1~10월누적 수출량 9,311억 위안으로 24.1% YoY 성장
https://buly.kr/2fch7Pu

美 정부, MS 투자협약 따른 첨단 AI 칩 UAE 수출 승인
https://buly.kr/3j7F0Lx

애플, 자체 모뎀 칩 탑재 스마트폰 내년 출시…퀄컴과 결별 수순
- 내년 봄 출시 아이폰 SE에 첫 모뎀 칩 ‘시노페’ 탑재 계획
https://buly.kr/FsHWgcS

Foxconn, 소비자 및 네트워크 제품 판매 부진으로 11월 매출 감소
- AI 클라우드에 대한 높은 수요로 클라우드 및 네트워킹 부문 매출은 성장
https://buly.kr/FhMlhmz

“틱톡 금지는 합헌” 美 항소법원 판결
https://buly.kr/DlIQuor

바이트댄스, 중국 AI 경쟁에서 주도권 획득
- 아시아 내 Nvidia의 최대 고객으로 충분한 칩 확보, 현지 경쟁사로부터 AI 인재 유치 중
https://buly.kr/6BvqjkH

화웨이, HBM을 탑재한 새로운 쿤펑 CPU 준비 중
- SMIC 7nm 기술 사용, 이전 CPU의 조정 버전일 가능성 높아
https://buly.kr/6ig7gC8

Sakura Internet, GenAI 사업 확장, 연간 10,000개의 Nvidia GPU 필요 예상
- 일본 데이터센터 시장, 22년 대비 27년 2배 성장 전망
https://buly.kr/8pfDRy5

미국 하원, 중국 통신 장비 제거를 위해 30억 달러 지원금에 대한 투표 예정
https://buly.kr/GE72eEq

• SK증권 리서치 IT팀 채널 :
  https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.05. 주요 뉴스

NVIDIA의 차세대 Rubin AI GPU 아키텍처가 예정된 2026년 일정보다 6개월 앞당겨질 전망
- 대만 매체 UDN, NVIDIA 대만 파트너들과 Rubin AI GPU 아키텍처와 새로운 R100 기반 AI 서버 개발 착수
- TSMC 3나노, HBM4 메모리를 사용 전망
https://buly.kr/FhMkFjB

마벨, AI 칩 수요에 힘입어 4분기 견조한 성장세 전망
- FY3Q25 매출 +19% QoQ, 가이던스 크게 상회. FY4Q25 +19% QoQ 전망
https://buly.kr/7bFt8Cj

애플도 아마존 AI 칩 쓴다… 빅테크, '엔비디아' 선두 저지 본격화
https://buly.kr/3YCSZRW

오픈AI·구글·MS 이어 아마존도 ‘AI’ 패권 경쟁 참전… 200개 언어 지원 LLM ‘노바’ 공개
https://buly.kr/Aaolo4r

삼성전자, 반도체부문 AI센터 신설 … CFO에 박순철
https://buly.kr/74VcBlR

애플, 중국용 바이두 AI 모델 적용에 장애물 직면
https://buly.kr/BpE4fmX

• SK증권 리서치 IT팀 채널 :
  https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.04. 주요 뉴스

중국, 무역 긴장이 고조됨에 따라 미국으로의 중요 광물 수출 금지
- 갈륨, 게르마늄 및 안티몬의 대미 수출을 금지
- 여러 화합물 반도체에 사용되는 소재. 중국은 갈륨 공급의 94%, 게르마늄의 83%를 차지
https://buly.kr/7x5OjaE
https://buly.kr/1tIasD

"美빅테크 원하는대로"…하이닉스, 최첨단 '3나노 HBM' 승부수
- HBM4 베이스다이 제작에 3nm 파운드리 공정 활용
https://buly.kr/58RH2XW

AWS, 자체 개발 AI칩으로 구동되는 서버 발표
- NVDIA GPU 대안 칩인 Trainium 탑재 서버, 최신 칩 고객 중 하나로 Apple 공개
https://buly.kr/9MPSa76

Salesforce, 클라우드 수요 호조에 힘입어 3분기 매출 예상치 상회
https://buly.kr/6BvovQn

삼성전자, 언팩 2025에서 AR 글래스 공개 예정
https://buly.kr/9t9jWZ5

인텔이 전 이사회 멤버 립부 탄을 포함한 CEO 후보에게 접근
https://buly.kr/3u1yAoh

• SK증권 리서치 IT팀 채널 :
  https://t.me/skitteam

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

버텨야 하는 국면

11월 PC DRAM 고정가 하락 (D5 5~6%, D4 12%)
B2C 부진, 재고 조정, CXMT D4 생산 확대 때문
D5 모듈 프리미엄 38%로 3Q24 29% 대비 확대
부진한 지표의 확인 국면

4Q24~1Q25 공급 전략 중요 시점: 경기 방어 확인
업종 내 고부가 제품 비중 가장 높은
SK하이닉스의 3Q24 DRAM 내 PC, 모바일 노출 28%
HBM 및 서버 노출 67% 추정
HBM 강세, 레거시 출하 지양 감안하면
4Q24 B2C 노출도 더욱 하락 전망

변곡점 2Q25: 재고 조정 안정, 26년 HBM 계약 시작
최비수기 1Q25, 2026년 HBM 계약 2Q25 시작 전망
CXMT의 구조적 생산 능력 확대 감안하면,
세트 수요 회복없이 시장 양극화 심화 불가피 할 전망
다만 DRAM 3사의 증설 지양, 레거시 비중 축소, HBM에 따른 선단 잠식 지속, CXMT의 레거시 중심 포트폴리오 감안하면, AI 사이클 내 업계 체질 개선 유효

단기 수요 모멘텀 부재하지만, 2Q25 업황 변곡점과
4Q24~1Q25 고부가 경쟁력에 따른 우려보다 나은 실적의 확인 예상 -> 경기 방어력에 대한 눈높이 제고

SK하이닉스 최선호주 유지

자료: https://buly.kr/BpE3bkB

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

# 2차전지
- 2025년: 수요와 공급의 간극
(feat. 2차전지는 부품)

(주: 기존 연간전망 자료의 PPT 버전입니다.)

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 업황 개선/훼손 = 공급과잉 축소/심화
- 2차전지의 2025년: 공급과잉 심화 예상
- 공급단의 문제는 가동 지연으로 누적된 기투자 캐파

▶️ 목차
- 수요 : 2024년 리뷰 & 2025년 전망
- 리튬 감산 : 호재? vs 병목?
- 보조금 : 유지가 아닌 확대 필요
- 공급 : 공급과잉 심화는 업황훼손을 의미
- 자본시장의 수급 vs 2차전지의 수급

▶️ URL
https://buly.kr/6ig5ALU

# 비에이치
- 수요 불황에도 OLED 성장동력 주목

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

*▶️ 결론
- IT/폴더블 OLED로 FPCB는 Q증가, P상승
- 가장 싼 IT부품 기업* (PER 5배)

▶️ 성장동력 저검
- IT OLED: 중소형 디바이스는 궁극적으로 OLED로 대체
- 폴더블: 국내 SCM들 계약/조달/투자 고민 시작

▶️ 투자포인트
① 24F PER 5.8배 / 25F PER 4.9배
② IT OLED와 폴더블은 향후 3~5년간 성장
③ 디스플레이는 미중분쟁 반사수혜 가능
④ 2025년에도 북미제조사 계절성 반복

▶️ URL
https://buly.kr/HSWIzof

**# 2025 연간전망

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 반등의 신호를 주목**

▶️ 결론
- 현재 업황은 다운사이클의 시작이 아닌 중반, 종반부 가능성
- 트럼프 수혜 가능성: 1) 아이폰 카메라부품 3) MLB
- 디바이스 AI 기대감

▶️ Top picks: 삼성전기, LG이노텍

▶️ URL :
https://buly.kr/uT2Gi3

——————————————

2차전지
- 핵심변수는 수급
(수요와 공급간의 괴리)

▶️ 결론
- 여전히 더딘 수요둔화 대비 설비투자 속도조절
- 25년 전기차 글로벌 출하량 전망치 하향, 캐즘이 아닌 수요 부진
- 한국 셀메이커 25년 캐파 확장, 수요 증분 상회. 재고 부담 가중

▶️ Top picks: 삼성SDI

▶️ URL :
https://buly.kr/28sL8Uj

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2025년 전망: 시장 양극화 심화 속 체질 개선

AI 설비투자 강세 지속. 범용 시장은 경기 회복 회복 없이 Contents 성장만으로는 지속 가능성 의구심 불가피
CXMT 구조적인 생산능력 확장 감안시 프리미엄 시장 강세 지속, 레거시 부진으로 양극화 심화 가능성 높음
-> 메모리 업체간 실적 양극화 심화 전망

중국 capa 확대는 업황에 연동되는 변수가 아닌 상수
레거시 수요 부진까지 맞물리는 상황에서 DRAM 3사는 프리미엄 제품 중심 포트폴리오 재편 진행할 것
<실적 관점> 레거시 출하 지양, 고부가 제품 출하 확대
<생산 관점> Commodity 증설 지양, 선단 전환 가속

체질 개선 과정에서 1x, 1y등 레거시 생산능력의 구조적 하락, HBM으로의 1a, 1b 생산능력 배분 지속 감안 시 Commodity 선단 생산능력 상승 제한 요소 지속

2025년 HBM 공급 부족률은 3%로 수요 우위 지속이 전망된다는 점에서 믹스 제고 논리 여전히 진행형

2025년 상저하고의 업황 예상
2Q25 말까지 레거시 재고 조정 지속, Commodity 가격 하락 불가피하나, 레거시 출하 지양 및 선단 전환 가속화, HBM 강세 등에 따른 믹스 제고로 우려를 상회하는 Blended ASP 예상
수요 둔화기에 프리미엄 제품 경쟁력 차이에 따른 실적 차별화와 우려 대비 양호한 실적의 가능성 암시

Commodity에 대한 설비투자 제한 지속 및 선단 전환 가속화에 따른 생산능력 하락, 2Q25 말 2026년 HBM에 대한 계약 시작 예상은 레거시 재고 조정 완화와 더불어 2026년 증익 가시성을 높일 것

**반도체 비중 확대 및 SK하이닉스 Top-pick 유지
사이클 후반부 주가 핵심은 결국 실적. 프리미엄 시장 경쟁력 기반으로 믹스 제고 빠르고 가시적

삼성전자 (005930): 체질 개선 진행, 저평가 국면
SK하이닉스 (000660): 양극화 시대의 승자**

자료: https://buly.kr/58RDnvL

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

**[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

IT 소부장
2025년: 비관론의 끝자락**

▶️ 전통 소부장 업체를 시작으로 최근 Quality 업체까지 투심 악화
- 연말로 향해 가는 시점에도 국내 소부장 업종의 2025년 전망이 여전히 불확실성이 크다는 의미
- 비관론이 지배적인 상황. 단기적인 모멘텀도 부재

▶️ 2025년을 더 나쁘게 볼 이유는 없다
- 실적과 주가의 괴리가 예상보다 크게 확대. 실적 조정보단 국내 주요 고객사의 센티 영향이 컸기 때문. 대다수의 소부장 업체들 12M FWD P/E Band 하단 수준
- AI 산업 성장은 지속, 전통 레거시 산업의 반등은 2Q25
- 실적에 따른 주가 차별화가 커지는 한 해
- 연간 최선호주로 리노공업, 주성엔지니어링, 파크시스템스 제시

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/D3dJww0

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

삼성전자 (005930): 악재에 둔감해지는 국면 예상

4Q24 영업이익 9.0조원 (-2% QoQ) 예상
3Q 반영된 일회성 비용의 감소, 주요 고객사향 HBM3e 8H 진입 예상에 따른 믹스 제고로 DS 이익개선 (4.6조원)
다만 디스플레이 경쟁 심화 (1.3조원), 스마트폰 계절 비수기 (MX/NW 2.4조원)로 전사 이익 소폭 감소 예상
고부가 중심의 출하 (DRAM -4%, NAND +3%),
우려보다 높은 가격 (DRAM +8%, NAND 0%) 전망

현 주가는 12M Fwd. P/B 0.89X로 Band 저점 하향 이탈. 악재에 둔감해지는 국면 예상
자사주 매입을 통한 주주가치 제고 노력,
메모리 업계의 Commodity에 대한 보수적 투자 속 HBM의 생산 능력 잠식: 공급 제약 논리 지속

관전 포인트는 단기 실적 방향성보다 펀더멘털의 개선,
조직 개편 이후 점유율이 아닌 기술 중심의 리빌딩 전략 실행 여부 등이 될 것으로 판단

자료: https://buly.kr/FAcNALh

SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.