[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Applied Materials FY1Q25 실적발표

▶️ FY1Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 $7.17B (+2% QoQ, +7% YoY): 컨센서스 부합
GPM 48.8% (+1%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.4%p
EPS $1.45 (-38% QoQ, -32% YoY): 컨센서스 -37%

▶️ FY2Q25 가이던스

매출액 $7.10B (-1% QoQ, +7% YoY): 컨센서스 -1%
EPS $2.30 (+59% QoQ, +10% YoY): 컨센서스 부합

▶️ URL: https://buly.kr/44x9Ftx

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**# 케이엔제이 (시총: 1321억원)
2024년 실적발표 (잠정)

[ SK증권 이동주 ]
반도체 소부장**

*▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 622 억원* (+0.5% YoY)
컨센서스: - 억원

- 영업이익 : 141 억원 (+17.7% YoY)
컨센서스: - 억원

- 당기순이익 : 104 억원(-3.6% YoY)
컨센서스: - 억원

매출액 및 손익변동 요인: 적자인 장비사업부 영업중단

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250213901406

# 덕산네오룩스
- 1분기만 지나면!!

[SK증권 권민규, 박형우]
디스플레이

*▶️ 결론*
- 4Q24 실적은 일회성 이익
- 1Q25 부진한 실적 이후 모멘텀 구간 진입
- 성장 요소 多, 26년 기대감 반영 필요

*▶️  4Q24* Review: 일회성 이익
①충당금 환입
②높은 환율 유지
③1Q25 물량 선행 생산
④갤럭시 S25 양산 시작, 물량 증가로 Mix 개선
⑤연구개발비 등 비용 축소

*▶️*** ’25 & 1Q25 Preview: ‘26년 폭발적 성장을 준비하는 시기
- 1Q25 예상 매출액 453억원(YoY -14%, 이하), OP 70억원(OPM 15%, -32%)
- ’25 예상 매출액 2,506억원(+18%), OP 661억원(OPM 26%, +26%) 전망
(피인수회사 연결 편입 전 기준, 피인수회사는 2Q25부터 연결 편입 예정)

- 1분기 YoY 하락 이후 2~4분기 YoY 성장 지속 예상
- 1분기 YoY 역성장 및 컨센서스 하회 예상

2분기부터 실적 성장 요인 多
①BlackPDL: 탑재 모델 확대로 전년 대비 출하량 2배 이상 성장 예상
②아이폰: 17시리즈부터 LTPO확대, 그린프라임 소재 투입으로 P, Q 상승 효과
③중국향 매출: 소재 평가 진행 중(2Q25중 결과), 하반기 및 ‘26년 매출 확대 기대
④SDC 8.6G IT OLED: 샘플 매출 연내 지속 발생, 4Q25부터 양산 매출 기대
⑤신규 소재: PSPI(감광성 폴리이미드)신소재 하반기 타겟 퀄테스트 진행 중

*▶️ 목표주가 43,000원으로 상향*
- 현재 주가는 ‘25F EPS(피인수회사 편입 전) 기준 14.4배 수준
(과거 4년(‘21~’24) PER 저점 평균이 17.8배)

*▶️ URL:*
https://buly.kr/GZwwYnA

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[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.09. 주요 뉴스

2024년 중국 반도체 수출액 1조 위안 돌파 예상
- 1~10월누적 수출량 9,311억 위안으로 24.1% YoY 성장
https://buly.kr/2fch7Pu

美 정부, MS 투자협약 따른 첨단 AI 칩 UAE 수출 승인
https://buly.kr/3j7F0Lx

애플, 자체 모뎀 칩 탑재 스마트폰 내년 출시…퀄컴과 결별 수순
- 내년 봄 출시 아이폰 SE에 첫 모뎀 칩 ‘시노페’ 탑재 계획
https://buly.kr/FsHWgcS

Foxconn, 소비자 및 네트워크 제품 판매 부진으로 11월 매출 감소
- AI 클라우드에 대한 높은 수요로 클라우드 및 네트워킹 부문 매출은 성장
https://buly.kr/FhMlhmz

“틱톡 금지는 합헌” 美 항소법원 판결
https://buly.kr/DlIQuor

바이트댄스, 중국 AI 경쟁에서 주도권 획득
- 아시아 내 Nvidia의 최대 고객으로 충분한 칩 확보, 현지 경쟁사로부터 AI 인재 유치 중
https://buly.kr/6BvqjkH

화웨이, HBM을 탑재한 새로운 쿤펑 CPU 준비 중
- SMIC 7nm 기술 사용, 이전 CPU의 조정 버전일 가능성 높아
https://buly.kr/6ig7gC8

Sakura Internet, GenAI 사업 확장, 연간 10,000개의 Nvidia GPU 필요 예상
- 일본 데이터센터 시장, 22년 대비 27년 2배 성장 전망
https://buly.kr/8pfDRy5

미국 하원, 중국 통신 장비 제거를 위해 30억 달러 지원금에 대한 투표 예정
https://buly.kr/GE72eEq

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[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.05. 주요 뉴스

NVIDIA의 차세대 Rubin AI GPU 아키텍처가 예정된 2026년 일정보다 6개월 앞당겨질 전망
- 대만 매체 UDN, NVIDIA 대만 파트너들과 Rubin AI GPU 아키텍처와 새로운 R100 기반 AI 서버 개발 착수
- TSMC 3나노, HBM4 메모리를 사용 전망
https://buly.kr/FhMkFjB

마벨, AI 칩 수요에 힘입어 4분기 견조한 성장세 전망
- FY3Q25 매출 +19% QoQ, 가이던스 크게 상회. FY4Q25 +19% QoQ 전망
https://buly.kr/7bFt8Cj

애플도 아마존 AI 칩 쓴다… 빅테크, '엔비디아' 선두 저지 본격화
https://buly.kr/3YCSZRW

오픈AI·구글·MS 이어 아마존도 ‘AI’ 패권 경쟁 참전… 200개 언어 지원 LLM ‘노바’ 공개
https://buly.kr/Aaolo4r

삼성전자, 반도체부문 AI센터 신설 … CFO에 박순철
https://buly.kr/74VcBlR

애플, 중국용 바이두 AI 모델 적용에 장애물 직면
https://buly.kr/BpE4fmX

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[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

2024.12.04. 주요 뉴스

중국, 무역 긴장이 고조됨에 따라 미국으로의 중요 광물 수출 금지
- 갈륨, 게르마늄 및 안티몬의 대미 수출을 금지
- 여러 화합물 반도체에 사용되는 소재. 중국은 갈륨 공급의 94%, 게르마늄의 83%를 차지
https://buly.kr/7x5OjaE
https://buly.kr/1tIasD

"美빅테크 원하는대로"…하이닉스, 최첨단 '3나노 HBM' 승부수
- HBM4 베이스다이 제작에 3nm 파운드리 공정 활용
https://buly.kr/58RH2XW

AWS, 자체 개발 AI칩으로 구동되는 서버 발표
- NVDIA GPU 대안 칩인 Trainium 탑재 서버, 최신 칩 고객 중 하나로 Apple 공개
https://buly.kr/9MPSa76

Salesforce, 클라우드 수요 호조에 힘입어 3분기 매출 예상치 상회
https://buly.kr/6BvovQn

삼성전자, 언팩 2025에서 AR 글래스 공개 예정
https://buly.kr/9t9jWZ5

인텔이 전 이사회 멤버 립부 탄을 포함한 CEO 후보에게 접근
https://buly.kr/3u1yAoh

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[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

버텨야 하는 국면

11월 PC DRAM 고정가 하락 (D5 5~6%, D4 12%)
B2C 부진, 재고 조정, CXMT D4 생산 확대 때문
D5 모듈 프리미엄 38%로 3Q24 29% 대비 확대
부진한 지표의 확인 국면

4Q24~1Q25 공급 전략 중요 시점: 경기 방어 확인
업종 내 고부가 제품 비중 가장 높은
SK하이닉스의 3Q24 DRAM 내 PC, 모바일 노출 28%
HBM 및 서버 노출 67% 추정
HBM 강세, 레거시 출하 지양 감안하면
4Q24 B2C 노출도 더욱 하락 전망

변곡점 2Q25: 재고 조정 안정, 26년 HBM 계약 시작
최비수기 1Q25, 2026년 HBM 계약 2Q25 시작 전망
CXMT의 구조적 생산 능력 확대 감안하면,
세트 수요 회복없이 시장 양극화 심화 불가피 할 전망
다만 DRAM 3사의 증설 지양, 레거시 비중 축소, HBM에 따른 선단 잠식 지속, CXMT의 레거시 중심 포트폴리오 감안하면, AI 사이클 내 업계 체질 개선 유효

단기 수요 모멘텀 부재하지만, 2Q25 업황 변곡점과
4Q24~1Q25 고부가 경쟁력에 따른 우려보다 나은 실적의 확인 예상 -> 경기 방어력에 대한 눈높이 제고

SK하이닉스 최선호주 유지

자료: https://buly.kr/BpE3bkB

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# 2차전지
- 2025년: 수요와 공급의 간극
(feat. 2차전지는 부품)

(주: 기존 연간전망 자료의 PPT 버전입니다.)

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 업황 개선/훼손 = 공급과잉 축소/심화
- 2차전지의 2025년: 공급과잉 심화 예상
- 공급단의 문제는 가동 지연으로 누적된 기투자 캐파

▶️ 목차
- 수요 : 2024년 리뷰 & 2025년 전망
- 리튬 감산 : 호재? vs 병목?
- 보조금 : 유지가 아닌 확대 필요
- 공급 : 공급과잉 심화는 업황훼손을 의미
- 자본시장의 수급 vs 2차전지의 수급

▶️ URL
https://buly.kr/6ig5ALU

# 비에이치
- 수요 불황에도 OLED 성장동력 주목

[ SK증권 박형우, 권민규]
IT부품/전기전자, 2차전지

*▶️ 결론
- IT/폴더블 OLED로 FPCB는 Q증가, P상승
- 가장 싼 IT부품 기업* (PER 5배)

▶️ 성장동력 저검
- IT OLED: 중소형 디바이스는 궁극적으로 OLED로 대체
- 폴더블: 국내 SCM들 계약/조달/투자 고민 시작

▶️ 투자포인트
① 24F PER 5.8배 / 25F PER 4.9배
② IT OLED와 폴더블은 향후 3~5년간 성장
③ 디스플레이는 미중분쟁 반사수혜 가능
④ 2025년에도 북미제조사 계절성 반복

▶️ URL
https://buly.kr/HSWIzof

**# 2025 연간전망

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 반등의 신호를 주목**

▶️ 결론
- 현재 업황은 다운사이클의 시작이 아닌 중반, 종반부 가능성
- 트럼프 수혜 가능성: 1) 아이폰 카메라부품 3) MLB
- 디바이스 AI 기대감

▶️ Top picks: 삼성전기, LG이노텍

▶️ URL :
https://buly.kr/uT2Gi3

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2차전지
- 핵심변수는 수급
(수요와 공급간의 괴리)

▶️ 결론
- 여전히 더딘 수요둔화 대비 설비투자 속도조절
- 25년 전기차 글로벌 출하량 전망치 하향, 캐즘이 아닌 수요 부진
- 한국 셀메이커 25년 캐파 확장, 수요 증분 상회. 재고 부담 가중

▶️ Top picks: 삼성SDI

▶️ URL :
https://buly.kr/28sL8Uj