#MOEX #PHOR #ФОСАГРО #ДИВИДЕНДЫ

🌾 Дивиденды Фосагро. Опять платят в долг...В конце прошлой недели Фосагро представило финансовые результаты по итогам 9 месяцев и 3 квартала 2024 года. Цифры оказались в рамках ожиданий. Тем не менее, удивила рекомендация СД компании по распределению чистой прибыли по итогам 3 квартала. Дивиденды опять собираются платить "в долг"...

👉 Основные финансовые результаты:
— Выручка по итогам 9 месяцев увеличилась на 12,8% до 371,04 млрд руб. благодаря увеличению объемов производства и продаж фосфорных удобрений (в основном NPK), на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на глобальных рынках.
— EBITDA сократилась на 18,2% до 123,52 млрд руб. из-за роста себестоимости на фоне уплаты введенных с 2023 года экспортных пошлин, роста потребления сырьевых ресурсов и увеличения расходов на персонал.
— Чистая прибыль выросла на 14,2% до 64,82 млрд руб. за счет существенного уменьшения убытка от курсовых разниц по финансовой деятельности.
— Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев уменьшился на 55,6% до 35,99 млрд руб. из-за роста капвложений и оттока денежных средств в 3 квартале на формирование оборотного капитала в размере 18,5 млрд руб.

👉 Дивидендная политика:
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 75% свободного денежного потока.
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет выше значения 1.0х, но ниже значения 1,5х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 50%, но не более 75% свободного денежного потока.
— В случае если коэффициент «ЧД/EBITDA» будет выше значения 1.5х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не более 50% свободного денежного потока

👉 FCF, долговая нагрузка и фактический дивиденд:
— Долговая нагрузка по итогам периода составила 1,75х «ЧД/EBITDA». При этом компания указала, что на размер долга относительно уровня начала года повлияли такие факторы как выпуск биржевых облигаций на сумму 35 млрд руб. в сентябре (из этих средств в октябре 2024 года компания уже погасила более 20 млрд руб. краткосрочной задолженности), а также обесценение рубля относительно доллара США и китайского юаня и пересчет валютного долга в рублевый по новому курсу.
— За 9 месяцев свободный денежный поток в пересчете на 1 акцию составил 277,9 руб.
— Дивиденд за 9 месяцев, учитывая рекомендацию Совета Директоров по выплате дивидендов по итогам 3 квартала, составит 381 руб.
— Таким образом, мы видим ситуацию, когда выплаты по итогам периода существенно превышают свободный денежный поток. По сути компания сейчас совершает выплату "в долг" при высоких ставках в экономике!

👉 Прогноз по рынку удобрений на 4 квартал 2024 года:
— По сегменту фосфорных удобрений прогнозируется сохранение спроса со стороны Индии вследствие низкого уровня переходящих запасов. Ожидается сокращения экспортного предложения со стороны производителей фосфорных удобрений США, в том числе из-за значительных сокращений производства (последствия прохождения ураганов) и роста поставок на внутренний рынок.
— По сегменту азотных удобрений, рынок входит в активную фазу развития сезонного спроса в Индии и Бразилии – крупнейших рынках сбыта карбамида, что должно оказать ценовую поддержку данному виду продукции.

👉 Мой комментарий:
— Практика выплаты дивидендов "в долг" в условиях высоких процентных ставок опасна, даже для стабильного бизнеса. Опираясь на даты выплат предполагаю, что компания намеренно рекомендовала такой высокий дивиденд, чтобы успеть совершить выплату до вступления в силу поправок в налоговый кодекс. Думаю, что по итогам года компания может отказаться от выплаты дивидендов, либо заплатить символическую сумму.
— В 2025 году уровень капекса сохранится, экспортные пошлины будут отменены, но при этом изменится НДПИ на фосфатные руды и добавится новый акциз на природный газ для аммиака.
— При текущей конъюнктуре акции Фосагро не интересны, это и не компания роста и не "cash cow".

@stockmarketfactory

​​#MOEX #ZAYM #ЗАЙМЕР #ДИВИДЕНДЫ

📌 Займер меняет стратегию из-за давления ЦБ

Займер в конце октября опубликовал финансовые и операционные результаты за 3 кв 2024 года и представил обновленную стратегию развития. В стратегии были выделены вызовы отрасли и точки роста, которые позволят пережить турбулентность и улучшить результаты.

👉 Ключевые вызовы:
— Ежеквартальное снижение значений макропруденциальных лимитов заставляет снижать уровень одобрения займов клиентам с высоким ПДН;
— Повышение размера судебных пошлин с 9 сентября 2024 г. в несколько раз влечет за собой увеличение издержек на взыскание и снижение стоимости цессий;
— Предстоящее реформирование отрасли согласно докладу ЦБ РФ чувствительнее всего окажется для сектора классических беззалоговых МФО, кредитующих физлиц.

👉 Предложения ЦБ по реформированию отрасли:
Летом текущего года Банк России выпустил подробный доклад о трендах на рынке МФО и перспективах его развития на период 2025-2027 гг. (Доклад понравился, рекомендую ознакомиться, если вам интересна данная тематика).

В середине октября ЦБ сообщил о завершении общественных обсуждений плана по развитию рынка МФО и заявил, что большинство участников дискуссии поддержали предложенные регулятором меры против закредитованности россиян, а именно:
— Появится норма «один заем в руки до погашения»;
— Будет установлен «период охлаждения»: новый заем можно получить не раньше чем через три дня после того, как человек вернул МФО предыдущий долг;
— Снижение размера предельной переплаты по потребительским займам со 130 до 100% от суммы долга.

👉 Обновленная стратегия МФК Займер:
Новая стратегия компании, представленная инвестиционному сообществу, преследует 2 цели: нарастить долю рынка и сохранить прибыльность бизнеса. Для этого компания планирует использовать следующие механизмы:
— Сохранение лидерства на рынке «займов до зарплаты»;
— Диверсификация бизнеса: открытие собственного коллекторского агентства;
— Запуск нового продукта – «товарных» PoS-займов;
— Развитие среднесрочных займов: IL-займов и виртуальных карт с кредитным лимитом;
— Увеличение доли рынка через развитие второго бренда Дополучкино;
— Развитие технологической платформы и модели кредитного скоринга.

👉 Операционные результаты:
— Продолжился рост выдач среднесрочных IL-займов на 118% г/г (17% кв/кв);
— Увеличился объем выдач новым клиентам на 19% г/г (-15% кв/кв);
— Общий объем выдач сохранился на уровне 3 квартала прошлого года, (-1% кв/кв).

👉 Финансовые результаты:
— Чистая процентная маржа по итогам 9 месяцев сократилась на 3,94% до 13,66 млрд руб. за счет снижения процентных доходов, рассчитанных по методу эффективной процентной ставки. При этом, 3 квартал компания прошла немного лучше, чем в прошлом году за счет роста выдач среднесрочных займов.
— Оценочный резерв под кредитные убытки в 3 квартале увеличился на 12,8%. 1,37 млрд руб. против 1,22 млрд руб.
— Общие административные расходы увеличились на 21,0% по сравнению с 3кв 2023 года. Основной вклад в рост этой статьи внесли "IT-услуги" (рост +51%). Затраты на маркетинг даже сократились.
— Чистая прибыль сократилась на 18% до 1,05 млрд руб.
— 20 ноября СД Займера даст рекомендацию по размеру дивидендов. Предполагаю, что выплата опять составит 100% чистой прибыли (10,5 руб. на акцию), 7,56% дивидендной доходности к текущей цене 139 руб.

👉 Мой комментарий:
— Рост доли IL-займов - правильный шаг. Меньше маржа и оборачиваемость, но и риска меньше.
— Стратегия адекватна. В складывающихся условиях рынок продолжит консолидацию, а Займер может провести ряд хороших M&A сделок.
— Объем дефолтных кредитов за квартал вырос почти на 1,5 млрд руб. При этом компания начисляет на них не 100% резервов (они по идее безвозвратные), хотя компания постепенно увеличивает долю резервирования по ним.
— Дивиденды в виде 100% ЧП косвенно свидетельствуют об отсутствии перспектив бизнеса в глазах собственника.
— Пока лучше подождать и последить за компанией 1-2 квартала, но цена с учетом риска уже близка к адекватной.

@stockmarketfactory

#MOEX

Динамика индекса Московской биржи по годам в ноябре. До 2022 года ноябрь был одним из лучших месяцев для российского рынка, но потом тенденция сломалась. Текущий ноябрь имеет все шансы снова перенести нас в позитивную плоскость.

@stockmarketfactory

Исход выборов в США уже ясен, осталось просто досчитать голоса, где еще не успели это сделать.

Для российского рынка победа Трампа - позитив в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной - негативная история. Расписывать причины не буду, думаю, с этим хорошо справятся политические телеграмм-каналы, но достаточно посмотреть на тезисы Трампа относительно Китая и Ирана, ключевых партнеров России, а также на то, кто спонсировал его предвыборную кампанию.

#MOEX #СТАВКА #МАКРО #ЦБРФ

Центральный Банк пошел на поводу у рынка и банков и повысил ставку до 18%, однако, самое главное - пересмотр прогнозов как по инфляции, так и по средней ключевой ставке. Интересно, что на 2025 год прогноз по средней ключевой ставке был повышен на 400 б.п. по сравнением с прошлым опорным заседанием, что подчеркивает существенную некомпетентность аналитического отдела ЦБ РФ.

Любопытно, что в случае продолжения нисходящей динамики по инфляции последних двух недель ЦБ РФ в конце года необходимо будет вновь пересматривать свои прогнозы, теперь уже в сторону понижения, второй раз демонстрируя рынку свою неспособность проводить своевременный анализ.

@stockmarketfactory

​​#MOEX #IPO

? Динамика компаний после IPO

В пятницу на российском рынке состоялось 19-е IPO российской компании после февраля 2022 года. Размещался Промомед (#PRMD). На фоне последних размещений акции продемонстрировали более сильную динамику в день начала торгов (закрылись в положительной зоне, +1,75%). В связи с этим решил подвести статистику всех прошедших публичных размещений, которые проводились с середины прошлого лета.

1. Период 2023-2024 годов стал самым успешным для российского рынка первичных размещений с 2011 года. Напомню, что в 2011 году первичное размещение на российском рынке провели 35 новых компаний.

2. Примечательно, что на текущем витке развития рынка IPO, на биржу выходят в основном компании из инновационных секторов. Представительство компаний из традиционных отраслей экономики крайне скудное, хотя по последней статистике в российской экономике более 50 тысяч акционерных обществ и подавляющее большинство из них являются производственными.

3. Предлагаю взглянуть на таблицу динамики активов после проведения публичного размещения. Глядя на нее можно сделать ряд любопытных выводов. Во-первых, период первой недели у большинства компаний проходит достаточно уверенно. Исключения составляют такие компании как Кармани (#CARM), Хэндерсон (#HNFG) и КЛВЗ (#KLVZ). Их динамика даже в первую неделю оставляла желать лучшего. По итогам месяца и более торгов расслоение между активами становится все больше. Это объясняется тем, что заканчивается действие стабилизационного пакета и слабые активы теряют искусственную поддержку.

4. Как видно из таблицы, последние размещения показывают намного более скверную динамику. На мой взгляд, этому способствует совокупность факторов. Во-первых, оценка компаний при размещении сильно завышена по сравнению с теми, кто выходил в 2023 году. Во-вторых, сами компании вызывают у участников рынка все больше вопросов, а именно подтверждение заявленной траектории роста финансовых результатов. Также нельзя сбрасывать со счетов фазу рынка, в которой проводятся размещения. В данный момент она негативная.

5. К сожалению, можно констатировать, что эмитенты, которые проводят размещения мыслят сиюминутными выгодами, не заботясь о собственной репутации в перспективе. На мой взгляд, для сохранения доверительных отношений с инвестиционным сообществом, оценку можно было бы сделать несколько ниже, тем самым дать возможность для органического роста котировок.

6. Медийные личности, обладающие большой аудиторией всячески способствуют пиар-компании эмитентов, предоставляя им площадку для выступлений и делая акцент исключительно на позитивных сторонах эмитента, мало или вообще не говоря о рисках этих компаний, хотя, обладая настолько масштабным влиянием и ответственностью за начинающих инвесторов, которые в основном их смотрят, это должно быть обязательным пунктом диалога с эмитентом.

P.S.: Несмотря на свой немногочисленный блог, в текущей фазе рынка я бы рекомендовал полностью отказаться от участия в первичных размещениях. Рассматривать возможность только если на биржу будет выходить эксклюзивная компаниям по адекватной оценке и с намерением доверительных долгосрочных отношений с инвесторами!@stockmarketfactory

Всем добрый день!

Наконец-то закончил большой аналитический обзор дочерних структур ПАО "Россети". Материал опубликовал в канале нашей Инвестиционной компании, так что можете с ним ознакомиться по ссылке.

@stockmarketfactory

Telegram

LMS-Акции не для всех

Добрый день, уважаемые подписчики канала! Наша аналитическая команда подготовила для вас обзор по сектору сетевой электроэнергетики, а именно дочерним структурам ПАО "Россети". Отметим, что по результатам проведенного анализа, нашим фаворитом в секторе…