?[메리츠증권 중국 최설화]

중국 8월 경제지표: 대체적으로 예상 하회

소매판매가 블벅 컨센 소폭 상회했으나, 현지 컨센 3.1% 하회. 8월들어 생산과 소비 모멘텀 모두 약화되는 추세와 동일.

(% YoY)
-산업생산: 5.1% (예상 5.2%, 7월 5.3%)
-소매판매: 2.7% (예상 2.6%, 7월 2.0%)
-고정자산투자: 3.6% (예상 3.9%, 7월 3.9%)
-부동산투자: -10.2% (예상 -9.9%, 7월 -10.1%)

출처: 국가통계국, 블룸버그 컨센서스

?[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.8.14(수)

판다본드 발행해 볼까요?

- 2024년 판다본드 발행액 2,000억 위안을 넘으며 '05년 이후 최대치 예상

- 판다본드 발행 급증 이유: 1) 위안화의 낮은 조달 비용, 2) 정책당국의 규제 완화

- 중국에 사업을 영위하는 한국기업의 판다본드 발행은 좋은 대안

https://tinyurl.com/mwjxkxdp

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*?[메리츠증권 중국 최설화]*

8월 중국 물가: CPI 예상 상회

원자재 가격 하락에도 생산자물가지수 예상보다 견조. 반면 기후 영향과 함께 식품가격 상승으로 소비자물가는 예상 상회

========
(% YoY)
-PPI: -0.8% (예상 -0.9%, 7월 -0.8%)
-CPI: 0.5% (예상 0.3%, 7월 0.2%)

출처: 국가통계국, 블룸버그 컨센서스

대만의 또 다른 무서운 점은 파운드리(반도체 위탁 생산) 챔피언인 TSMC의 존재다. TSMC는 올해 컴퓨텍스에서 대대적인 공장 증설 계획을 공개했다. 중국시보 등 대만 언론에 따르면 TSMC는 올해 공장 7개를 추가로 건설한다고 이번 행사에서 발표했다. 반도체를 직접 생산해내는 팹은 3곳이고 패키징 공장은 대만 국내와 해외에서 각각 2곳씩 지을 계획인 것으로 전해졌다. TSMC는 ‘칩 온 웨이퍼 온 서브스트레이트(CoWos)’와 같은 첨단 패키지 공정을 앞세워 애플·엔비디아 등 빅테크 물량을 싹쓸이 하고 있다.

반도체 업계의 한 관계자는 “반도체 공급망에서 대만이 한국을 이미 앞질러 한국이 미국, 대만에 이은 3등 국가로 전락할 위기에 몰려 있다”고 지적했다.

https://n.news.naver.com/article/011/0004348363?sid=101

Naver

TSMC 본진에 선 젠슨 황 "2026년 새로운 GPU '루빈' 출시…대만과 협력" [biz-플러스]

젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 대만과의 강력한 반도체 동맹을 다시 한번 강조했다. 대만의 반도체 공급망을 활용해 인공지능(AI) 인프라를 만들겠다는 의지를 나타내면서다. AI칩 대전에서 한국이 변방으로 밀려

*?[메리츠증권 중국 최설화]*

5월 중국 PMI: 예상 하회, 출고가격 반등은 고무적

- 제조업 PMI가 다시 기준점(50) 하회했고, 신규 주문지수도 안 좋습니다. 여전히 생산만 기준점 상회.

- 그래도 고무적인 것은 출고가격이 오르고 있다는 점입니다. 뭐가 됐든 디플레이션에서 벗어나는 것이 중요하니까요.

-제조업: 49.5 (예상 50.5, 4월 50.4)
-비제조업: 51.1 (예상 51.5, 4월 51.2)
. 건설업: 54.4 (4월 56.3)
. 서비스업: 50.5 (4월 50.3)

(세부지표)
-생산: 50.8 (4월 52.9)
-신규주문: 49.6 (4월 51.1)
-신규수출주문: 48.3 (4월 50.6)
-출고가격: 50.4 (4월 49.1)
-원자재 재고: 47.8 (4월 48.1)

출처: 국가통계국, 블룸버그 컨센서스

*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다.

?[메리츠증권 글로벌 투자전략 최설화, 황수욱, 최병욱] 2024.05.29(수)

[2024년 하반기 전망 시리즈 5] 글로벌전략

"새로운 모멘텀"

안녕하십니까, 메리츠증권 최설화, 황수욱, 최병욱입니다.

하반기 글로벌 시장은 새로운 모멘텀에 주목합니다. 미국은 AI B2B에 B2C 산업이 얹어지는 그림으로 강세장이 이어질 것으로 예상하고 빅테크와 반도체가 하반기 시장도 주도할 것이라고 봅니다.

중국은 숲보다 나무를 보는 전략을 계속 고려해야 합니다. 중국의 모멘텀이라면 1) 가성비로 승부보는 C커머스와 전기차, 2) 수요가 양호한 서비스 소비재, 3) 중국에서도 투자 확대 수혜가 예상되는 송/배전 장비 기업에 주목합니다.

ETF는 1)검증된 네러티브에 투자하는 전략; 실적으로 네러티브가 증명되는 테마인 AIQ(AI), SOXX(반도체), KWEB(중국 플랫폼), XLU(유틸리티), 2) 네러티브가 완전히 형성되지는 않았으나 실적이 나오는 테마; FAN(풍력), MRAD(광고)를 추천드립니다.

자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다.

Part I
미국: AI B2B → B2C

Part II
중국: 기승전 가성비

Part III
ETF: 중요한 것은 숫자

(요약본) https://tinyurl.com/y9x8deb7

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*?[메리츠증권 중국 최설화]*

[중국, 반도체 국부펀드 3기 조성]

-현지 언론에 따르면, 중국은 반도체 국부펀드 3기 조성.

-규모는 3,440억 위안(약 65조원). 2014년에 설정된 1기 펀드규모 1,200억 위안, 2019년의 2기 펀드는 2,000억 위안이었음

-경영범위는 사모펀드, VC펀드로 반도체 밸류체인 기업 투자일 것으로 추정

https://mi.mbd.baidu.com/r/1jTpdVIo8SI?f=cp&u=ac5577d72fc0ba96

*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다.

?[메리츠증권 자동차 김준성]

안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 신규 In-depth 보고서 (Huawei Car의 급격한 부상과 HL만도) 업데이트 드리겠습니다.

▶ 중국 자동차 굴기의 중심, BEV (전기차)에서 Smart BEV (스마트카)로 전환

- 중국, 전세계 자동차 산업의 기술 진화와 수요 변화 선도

- 중국산 자동차 글로벌 점유율 2023년 40% (vs. 2019년 30%). 중국산 BEV 글로벌 점유율 2023년 68% (vs. 2019년 53%)

- 중국의 공세에 대한 주요 시장 대응 시작

- 유럽, ICE (내연기관) 환경 규제 완화 및 대중국 관세 부과 검토. 미국, 중국산 BEV 관세 25%에서 100%로 상향

- 유럽·미국의 대응, 자국 자동차 산업의 준비 역량이 중국에 비해 부족하며 보호 필요하다는 점 인정한 모습

- 이에 대한 중국 정부의 정책 방향과 기업들의 대응, BEV에서 Smart BEV로 개발 중심 축 전환

- 1) 높은 수익성의 주행 소프트웨어 판매 확대, 2) B2C 차량 판매가 아닌 B2B 이동 서비스 제공 Fleet 운용으로 비즈니스 모델 전환 통해, 차별화되는 원가 경쟁력 지닌 중국산 BEV에 대한 미국/유럽의 규제 대응 극복과 새로운 시장 선도를 정책적으로 독려

▶ Huawei vs. Nvidia vs. Tesla

- Smart BEV 개발의 중심 = 주행 소프트웨어 개발

- 이를 위해 가장 보편적으로 선택된 방법론, Nvidia의 ‘도구’ 사용

- Nvidia 협업은 크게 세 갈래. 1) 고성능 추론칩 구매 (Nvidia Drive Orin), 2) 추론칩 포함 센서/ 제어 아키텍처/ OS 등 솔루션 일체 구매 (Nvidia Drive Hyperion), 3) 소프트웨어 개발 보완 위해 시뮬레이터까지 구매 (Nvidia ISSAC)

- Xiaomi, BYD, Nio, Xpeng, Geely, Great Wall 등 중국 민간 자동차 업체들 대부분, Nvidia의 도구를 차량에 장착하고 데이터를 수집해 주행 소프트웨어 자체 개발 도전 중

- 이 방법론의 문제점, 속도와 비용. 파편화된 개별 업체들이 각자 데이터를 수집하고 각자 데이터를 훈련시키고 있기에 비생산적이고 비효율적

- 이를 극복하기 위해 새롭게 부상한 중국의 범국가적 접근이 바로 Huawei

- Huawei Car 파트너 수 2023년 3개에서 2024년 11개로 급증. Dongfeng, BAIC, GAC, Chery, JAC, FAW, Changan 등 Smart BEV 개발 속도가 더뎠던 관영 (정부 지분 보유) 자동차 업체 대부분 Huawei 진영 합류

- Huawei Car 판매대수, 2021년 0.6만대→2022년 5만대→2023년 15만대→2024년 40만대 전망→2025년 75만대 전망

- Huawei와의 협력은 대부분 Smart Selection Mode. Smart Selection Mode는 주행 소프트웨어 개발 (자체 추론칩 (Kirin)/ 자체 훈련칩 (Ascend)/ 자체 OS (Harmony)/ 자체 제어 아키텍처/ 자체 센서)·샤시 설계·차량 제조·마케팅·판매 일체에 대한 Full-Stack 솔루션을 Huawei가 제공하는 것. 자동차 업체는 바디 디자인과 A/S를 담당

- Huawei는 멀티 브랜드의 모델 판매 확장을 통한 데이터 확보량 급가속 중. Huawei Car 누적 운행대수 22년말 6만대, 23년말 21만대, 24년말 61만대, 25년말 136만대 예상

- 늘어나는 확보 데이터와 자체 데이터센터 통해 주행 소프트웨어 개발 가속. 현재 자체 데이터센터의 훈련 속도, 3.5 Exa-Flop (초당 350경). 일간 3천만km의 추론 데이터 훈련 중. 이를 통해 개선된 모델을 5일에 한 번씩 업데이트

- 자체 판매망인 Huawei Store 활용 확대. Huawei Store 1개 당 12-13종의 Huawei Car 전시 계획. 중국 내 Huawei Store 개수는 약 5,000개이며, 이는 BYD (3,400개), VW (2,000개) 보다 월등히 많은 수 (중국 총 자동차 딜러 수 26,779개)

- Huawei의 준비 속도 빨라지며, 중국 또한 과거 BEV 시장 개화기 때와 마찬가지로 Smart BEV 개화기를 앞두고 다시 한 번 메기 (Tesla)를 풀 채비를 하고 있는 모습. Tesla FSD 중국 배포는 Tesla에게도 이롭지만, 내수 시장 Smart BEV 전환 가속 및 세계 시장 기술 선도, Huawei의 부상 관점에서 중국에게도 강한 이점 존재

- Tesla가 북미에서 개발된 FSD를 중국에 출시하려는 것처럼, 중국 업체들 또한 중국에서 개발된 주행 소프트웨어를 해외 시장으로 확산할 것

- 같은 목표를 향해 각자 다른 개발 궤적을 구축하고 있는 3개 축 (Huawei vs. Nvidia vs. Tesla)의 비즈니스 모델 개화와 경쟁 임박

▶ 만도, 수혜의 중심

- 중국의 이 같은 변화 속 만도의 강력한 수혜 전망. ‘중국 Smart BEV 솔루션 업체’와의 수주 계약 통한 멀티 브랜드 샤시 제품 매출 인식 시작

- Smart Selection Mode 계약을 맺은 경우, 중국 Smart BEV 업체가 주행 소프트웨어 솔루션 뿐만 아니라 샤시 설계까지 담당

- 부품 업체는 개별 브랜드와 개별 모델에 대한 공급 계약을 맺는 것이 아니라, 중국 Smart BEV 업체와 계약을 통해 다종 브랜드의 다종 모델에 동일 샤시 부품을 납품

- 중국 Smart BEV 업체 계약 차량 판매대수 급증과 함께 관련 매출 급성장 시작. 이는 만도의 세 번째 성장 르네상스 시작을 의미

- 1차 르네상스 (2009-2013년): 현대차/기아 해외 시장 확장기, 2차 르네상스 (2020-2023년): 북미 BEV 업체 판매 성장기, 3차 르네상스 (2H24 이후): 북미 BEV 업체 판매 회복기 + 중국 Tesla의 Smart Selection 파트너들의 합산 판매 고속 성장

- 만도의 2024E PER 4.8배에 불과. 글로벌 부품업체 평균 PER 10.3배이며, 2차 르네상스 시작기였던 2020년 만도의 일평균 PER은 20.7배

- 만도의 2024년/ 2025년/ 2026년 EPS 추정치를 각각 +6%, +13%, +31% 조정하며, 적정주가 70,000원으로 상향

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

(보고서 요약) https://han.gl/RCW4O

• 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[중국 2월 핸드셋 출하량]

2월 핸드셋 출하량:
1,426만대(-32.9% YoY)
- 5G폰 1,253만대(-29.2% YoY)

1~2월 누적 출하량:
4,604만대(+14.6% YoY)
- 5G폰 3,870만대(+3.3% YoY)

자료: CAICT

원문 링크: http://www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/qwsj/202403/P020240326566514121190.pdf

*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전사공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인없이 제공합니다.