[(삼성/조현렬) 4/25일 Daily 정유]

[원유]
√ 두바이 원유: 88.6달러(-0.3%DoD)
√ WTI 원유: 83.6달러(+0.9%DoD)
√ 브렌트 원유: 88.2달러(-0.7%DoD)

[정유제품]
√ 가솔린: 105.6달러(+0.5%DoD)
√ 등유: 99.7달러(+0.1%DoD)
√ 디젤: 100.9달러(Flat DoD)
√ 벙커-C: 81.3달러(+1.7%DoD)
√ 나프타: 75.4달러(-0.2%DoD)

[Spot 스프레드]
√ 가솔린: 16.9달러(+0.7달러DoD)
√ 등유: 11.1달러(+0.3달러DoD)
√ 디젤: 12.3달러(+0.3달러DoD)
√ 벙커-C: -7.4달러(+1.6달러DoD)
√ 나프타: -13.2달러(+0.1달러DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 가솔린: 19.4달러(-0.2달러DoD)
√ 등유: 13.5달러(-0.6달러DoD)
√ 디젤: 14.7달러(-0.7달러DoD)
√ 벙커-C: -4.9달러(+0.7달러DoD)
√ 나프타: -10.8달러(-0.8달러DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 4/25일 Daily 화학]

■ 나프타 보합 속에 제품 가격 약보합.
주요 상승제품은 PP(+0.6%).
주요 하락제품은 카프로락탐(-1.2%), VAM(-1.1%), PX(-1.0%), PTA(-0.9%).

[원자재]
√ 두바이 원유: 88.5달러(+0.7%DoD)
√ 나프타: 710달러(-0.1%DoD)
√ 싱가폴 정제마진: 3.44달러(+15.8%DoD)

[올레핀]
√ 에틸렌: 910달러(Flat DoD)
√ HDPE: 950달러(Flat DoD)
√ LDPE: 1,050달러(Flat DoD)
√ LLDPE: 940달러(Flat DoD)
√ MEG: 507달러(Flat DoD)
√ 프로필렌: 820달러(Flat DoD)
√ PP: 905달러(+0.6%DoD)
√ 부타디엔: 1,430달러(Flat DoD)

[아로마틱]
√ 벤젠: 1,062달러(-0.1%DoD)
√ SM: 1,160달러(Flat DoD)
√ 톨루엔: 935달러(Flat DoD)
√ 자일렌: 973달러(Flat DoD)
√ PX: 1,013달러(-1.0%DoD)
√ PTA: 773달러(-0.9%DoD)

[금일 발표된 주간가격]
√ 카프로락탐: 1,670달러(-1.2%WoW)
√ AA: 479달러(-0.2%WoW)
√ VAM: 905달러(-1.1%WoW)

[Spot 스프레드]
√ 에틸렌: 200달러(+0.4%DoD)
√ HDPE: 240달러(+0.4%DoD)
√ LDPE: 340달러(+0.3%DoD)
√ LLDPE: 230달러(+0.4%DoD)
√ MEG: 80.9달러(+0.7%DoD)
√ PP: 195달러(+3.1%DoD)
√ 부타디엔: 720달러(+0.1%DoD)
√ 벤젠: 351달러(-0.2%DoD)
√ PX: 303달러(-2.9%DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 에틸렌: 193달러(-1.7%DoD)
√ HDPE: 233달러(-1.4%DoD)
√ LDPE: 333달러(-1.0%DoD)
√ LLDPE: 223달러(-1.4%DoD)
√ MEG: 76.5달러(-2.5%DoD)
√ PP: 188달러(+0.9%DoD)
√ 부타디엔: 713달러(-0.5%DoD)
√ 벤젠: 344달러(-1.4%DoD)
√ PX: 296달러(-4.3%DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 주간 태양광 시황 (4/18-4/24)]

가격: https://goo.gl/nbgWah
■ 총평: 밸류체인 전반의 공급과잉에 따른 하락세.

■ 폴리실리콘 (5.56달러/kg): WoW 하락(-5.56%).
잉곳업체들 생산 계획 축소하며 하락.
다운스트림 폴리실리콘 재고 손상차손 우려하며 구매 지연.

■ 웨이퍼 (0.110달러): WoW 하락(-0.9%).
멀티 웨이퍼는 하락.
모노 웨이퍼도 잉곳업체등 생산량 줄이는 가운데 보합(Flat WoW).
웨이퍼는 수요 둔화로 인해 공급 과잉 지속되며 하락.

■ 셀 (0.039달러/Watt): WoW 하락(-4.9%).
멀티 셀은 하락.
모노 셀도 셀 생산량 증가에 따라 재고 누적되며 하락(-4.9%WoW).
업스트림 가격 하락과 셀 생산 계획 확대는 추가 하락 여지 시사.

■ 모듈 (0.094달러/Watt): WoW 하락(-2.1%).
멀티 모듈은 하락.
모노 모듈도 업체 간 점유율 경쟁 심화되며 하락(-0.1%WoW).
과잉공급 상황에서 모듈업체들은 판매량 확대 위해 가격 인하.

[3Q23 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 8.72달러(-46.0%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.186달러(-27.5%QoQ)
√ 셀: 0.078달러(-25.1%QoQ)
√ 모듈: 0.140달러(-20.7%QoQ)

[4Q23 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 7.99달러(-8.3%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.157달러(-15.6%QoQ)
√ 셀: 0.054달러(-31.6%QoQ)
√ 모듈: 0.119달러(-14.9%QoQ)

[1Q24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 7.78달러(-2.7%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.134달러(-14.6%QoQ)
√ 셀: 0.046달러(-14.5%QoQ)
√ 모듈: 0.102달러(-14.2%QoQ)

[2QTD24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 5.56달러(-19.6%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.110달러(-16.9%QoQ)
√ 셀: 0.039달러(-9.9%QoQ)
√ 모듈: 0.094달러(-5.8%QoQ)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 4/18일 Daily 정유]

[원유]
√ 두바이 원유: 87.4달러(-2.9%DoD)
√ WTI 원유: 82.7달러(Flat DoD)
√ 브렌트 원유: 88달러(-1.8%DoD)

[정유제품]
√ 가솔린: 105.3달러(-2.9%DoD)
√ 등유: 100.3달러(-3.7%DoD)
√ 디젤: 100.2달러(-4.1%DoD)
√ 벙커-C: 80.6달러(-0.9%DoD)
√ 나프타: 73.4달러(-2.6%DoD)

[Spot 스프레드]
√ 가솔린: 17.9달러(-0.5달러DoD)
√ 등유: 12.8달러(-1.2달러DoD)
√ 디젤: 12.8달러(-1.6달러DoD)
√ 벙커-C: -6.8달러(+1.9달러DoD)
√ 나프타: -14달러(+0.7달러DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 가솔린: 18.9달러(-3.9달러DoD)
√ 등유: 13.8달러(-4.7달러DoD)
√ 디젤: 13.8달러(-5.0달러DoD)
√ 벙커-C: -5.8달러(-1.5달러DoD)
√ 나프타: -13달러(-2.8달러DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 4/18일 Daily 화학]

■ 나프타 하락 속에 제품 가격 하락.
주요 상승제품은 프로필렌(+0.6%).
주요 하락제품은 VAM(-4.7%), PX(-1.3%), PTA(-1.1%).

[원자재]
√ 두바이 원유: 87.1달러(-3%DoD)
√ 나프타: 694달러(-2.5%DoD)
√ 싱가폴 정제마진: 4.49달러(+0.7%DoD)

[올레핀]
√ 에틸렌: 915달러(Flat DoD)
√ HDPE: 945달러(Flat DoD)
√ LDPE: 1,050달러(Flat DoD)
√ LLDPE: 940달러(Flat DoD)
√ MEG: 518달러(+0.3%DoD)
√ 프로필렌: 825달러(+0.6%DoD)
√ PP: 900달러(Flat DoD)
√ 부타디엔: 1,430달러(Flat DoD)

[아로마틱]
√ 벤젠: 1,068달러(-0.7%DoD)
√ SM: 1,171달러(+0.4%DoD)
√ 톨루엔: 935달러(-0.5%DoD)
√ 자일렌: 978달러(-0.8%DoD)
√ PX: 1,034달러(-1.3%DoD)
√ PTA: 787달러(-1.1%DoD)

[금일 발표된 주간가격]
√ 카프로락탐: 1,690달러(Flat WoW)
√ AA: 480달러(Flat WoW)
√ VAM: 915달러(-4.7%WoW)

[Spot 스프레드]
√ 에틸렌: 221달러(+8.6%DoD)
√ HDPE: 251달러(+7.5%DoD)
√ LDPE: 356달러(+5.2%DoD)
√ LLDPE: 246달러(+7.6%DoD)
√ MEG: 102달러(+13.4%DoD)
√ PP: 206달러(+9.3%DoD)
√ 부타디엔: 736달러(+2.4%DoD)
√ 벤젠: 374달러(+2.9%DoD)
√ PX: 341달러(+1.2%DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 에틸렌: 192달러(+0.8%DoD)
√ HDPE: 222달러(+0.7%DoD)
√ LDPE: 327달러(+0.5%DoD)
√ LLDPE: 217달러(+0.7%DoD)
√ MEG: 84.2달러(+2.9%DoD)
√ PP: 177달러(+0.9%DoD)
√ 부타디엔: 707달러(+0.2%DoD)
√ 벤젠: 345달러(-1.6%DoD)
√ PX: 311달러(-3.7%DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 주간 태양광 시황 (4/11-4/17)]

가격: https://goo.gl/nbgWah

■ 총평: 업스트림 공급과잉이 야기한 밸류체인 전반의 하락세.

■ 폴리실리콘 (5.87달러/kg): WoW 하락(-10.4%).
폴리실리콘 공급과잉으로 하락.
폴리실리콘 업체들은 제시 가격 낮추지만, 잉곳 업체들은 기존 재고 소진 위해 구매 지연.
심지어 높은 가격에서 체결된 계약은 취소되는 상황.

■ 웨이퍼 (0.111달러): WoW 하락(-0.9%).
멀티 웨이퍼는 하락.
모노 웨이퍼도 높은 재고 수준으로 하락(-2.6%WoW).
일부 웨이퍼 업체들은 재고 소진 및 출하 촉진 위해 1.5배 가량 낮은 가격 제시.
티어 1 미만 업체들은 생산량 및 Capa 축소.
이러한 조정에도 월말까지 웨이퍼 재고 높을 것으로 전망.

■ 셀 (0.041달러/Watt): WoW 하락(-2.4%).
멀티 셀은 하락.
모노 셀도 모듈 업체의 가격 인하 압박으로 하락(-2.4%WoW).
업스트림 웨이퍼 가격이 크게 하락함에 따라, 모듈 업체는 추가적인 셀 가격 인하 요구.
더불어 OEM 셀이 지속적으로 시장 진입하며 셀 가격 지속 하락.

■ 모듈 (0.096달러/Watt): WoW 하락(-1.0%).
멀티 모듈은 하락.
모노 모듈도 업체 간 가격 경쟁 심화되며 하락(-1.0%WoW).
주문량은 지속 증가하는 추세로, 생산량 최대 +9.0%QoQ 전망.
다만, 1) 업스트림 가격 하락에 따른 고객의 가격 인하 압박,
2) 시장점유율 확보를 위한 가격 경쟁 심화로 하락.

[3Q23 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 8.72달러(-46.0%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.186달러(-27.5%QoQ)
√ 셀: 0.078달러(-25.1%QoQ)
√ 모듈: 0.140달러(-20.7%QoQ)

[4Q23 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 7.99달러(-8.3%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.157달러(-15.6%QoQ)
√ 셀: 0.054달러(-31.6%QoQ)
√ 모듈: 0.119달러(-14.9%QoQ)

[1Q24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 7.78달러(-2.7%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.134달러(-14.6%QoQ)
√ 셀: 0.046달러(-14.5%QoQ)
√ 모듈: 0.102달러(-14.2%QoQ)

[2QTD24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 5.87달러(-16.6%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.111달러(-16.6%QoQ)
√ 셀: 0.041달러(-8.2%QoQ)
√ 모듈: 0.096달러(-5.0%QoQ)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 엘앤에프 1Q24 프리뷰]

보고서: <https://bit.ly/43Zyzw2>

■ 1Q24 preview, 컨센서스 하회 전망

1Q24 매출/OP는
각각 0.68조원(+3%QoQ) 및 -1,201억원(OPM -17.8%)으로
컨센서스를 각각 2% 및 329억원 하회 전망.

1Q ASP는 약 19%QoQ 하락 추정.
수출 단가의 경우, 올해 2월 31.2달러/kg으로
4Q 평균(39.5달러/kg) 대비 21% 하락.
ASP 하락세 지속되는 가운데,
부정적 래깅 효과가 지속되어 수익성에 부정적.

1Q 판매량은 +25%QoQ 추정.
고객사의 극심했던 De-stocking이 일단락되어(4Q 출하량 -43%QoQ),
동사의 출하량도 회복 전망.
1Q 수출 물량(1~2월)도 +23%QoQ 기록.

■ 최근 1개월간 대규모 수주 연속 체결

지난 3/25일 및 4/11일 각각 대규모 수주 계약을 공시.
총 22.4조원(47.6만 톤)의 양극재 공급계약 체결이며
(SK온 13.2조원/유럽업체 9.2조원),
신규 고객사와의 계약이라는 점에서
향후 고객 다각화 전망.

■ View, 실적 개선이 주가 회복의 선결 조건

원재료 가격 하락에 따른 수익성 훼손으로 인해
Valuation상 적용 시점 변경으로
목표주가를 소폭 하향(23→22만원).
신규 고객사 확보만큼이나 중요한 것은 단기 수익성 회복.
1H까진 실적 부진하겠으나,
3Q부터 부정적 래깅 효과 소멸 전망.
또한 추가적인 수주도 예정되어 있는 것으로 추정.
향후 수주 소식은 실적 회복과 함께 긍정적 모멘텀으로 작용 기대.
BUY 투자의견 유지.

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 4/11일 Daily 정유]

[원유]
√ 두바이 원유: 90.9달러(+0.2%DoD)
√ WTI 원유: 85달러(-0.2%DoD)
√ 브렌트 원유: 91.7달러(+0.6%DoD)

[정유제품]
√ 가솔린: 107.8달러(+1.3%DoD)
√ 등유: 105.9달러(-0.5%DoD)
√ 디젤: 107.1달러(-0.3%DoD)
√ 벙커-C: 79.6달러(-0.3%DoD)
√ 나프타: 75.4달러(+0.3%DoD)

[Spot 스프레드]
√ 가솔린: 16.9달러(+1.3달러DoD)
√ 등유: 15달러(-0.7달러DoD)
√ 디젤: 16.2달러(-0.4달러DoD)
√ 벙커-C: -11.3달러(-0.4달러DoD)
√ 나프타: -15.5달러(+0.1달러DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 가솔린: 25달러(+0.6달러DoD)
√ 등유: 23.1달러(-1.3달러DoD)
√ 디젤: 24.2달러(-1.0달러DoD)
√ 벙커-C: -3.2달러(-1.0달러DoD)
√ 나프타: -7.5달러(-0.5달러DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 4/11일 Daily 화학]

■ 나프타 보합 속에 제품 가격 보합.
주요 상승제품은 LLDPE(+2.2%), LDPE(+1.9%).
주요 하락제품은 SM(-1.7%), 벤젠(-1.1%), 톨루엔(-0.5%).

[원자재]
√ 두바이 원유: 92달러(+0.9%DoD)
√ 나프타: 709달러(+0.4%DoD)
√ 싱가폴 정제마진: 3.7달러(+1.1%DoD)

[올레핀]
√ 에틸렌: 930달러(Flat DoD)
√ HDPE: 945달러(Flat DoD)
√ LDPE: 1,050달러(+1.9%DoD)
√ LLDPE: 940달러(+2.2%DoD)
√ MEG: 518달러(Flat DoD)
√ 프로필렌: 820달러(Flat DoD)
√ PP: 900달러(Flat DoD)
√ 부타디엔: 1,430달러(Flat DoD)

[아로마틱]
√ 벤젠: 1,064달러(-1.1%DoD)
√ SM: 1,154달러(-1.7%DoD)
√ 톨루엔: 940달러(-0.5%DoD)
√ 자일렌: 962달러(-0.2%DoD)
√ PX: 1,028달러(-0.2%DoD)
√ PTA: 783달러(-0.3%DoD)

[금일 발표된 주간가격]
√ 카프로락탐: 1,690달러(Flat WoW)
√ AA: 480달러(+0.2%WoW)
√ VAM: 960달러(Flat WoW)

[Spot 스프레드]
√ 에틸렌: 221달러(-1.2%DoD)
√ HDPE: 236달러(-1.2%DoD)
√ LDPE: 341달러(+5.3%DoD)
√ LLDPE: 231달러(+8.1%DoD)
√ MEG: 92.5달러(-1.8%DoD)
√ PP: 191달러(-1.4%DoD)
√ 부타디엔: 721달러(-0.4%DoD)
√ 벤젠: 355달러(-3.9%DoD)
√ PX: 319달러(-1.5%DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 에틸렌: 222달러(+0.9%DoD)
√ HDPE: 237달러(+0.9%DoD)
√ LDPE: 342달러(+6.9%DoD)
√ LLDPE: 232달러(+10.5%DoD)
√ MEG: 92.9달러(+1.3%DoD)
√ PP: 192달러(+1.1%DoD)
√ 부타디엔: 722달러(+0.3%DoD)
√ 벤젠: 356달러(-2.6%DoD)
√ PX: 320달러(Flat DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) LGES 1Q 잠정 실적]

보고서: <https://bit.ly/3VMvUDH>

■ 1Q24 실적, 컨센서스 상회

LGES는 4/5일 잠정 실적을 공시.
매출액은 6.13조원(-23%QoQ)으로 컨센서스 6% 하회했으나,
OP는 1,573억원(-54%QoQ)으로 28% 상회
당사 추정 대비 가장 큰 차이는
자동차 수익성에서 발생 추정.

소형 전지 OP는 665억원(+539%QoQ/OPM 3.1%) 추정.
고객사 De-stocking종료로 출하량은 회복(+36%QoQ) 되겠으나,
ASP 약세 심화(-18%QoQ) 및 부정적 래깅효과 발생.

자동차 전지 OP는 -380억원(적전QoQ/OPM -1.0%) 추정.
당사 추정(-1,330억원/OPM -3.5%) 대비 양호했던 실적은
고객사 조달물량 급감에 따른 보상금 수령으로 추정.

ESS 전지 OP는 -601억원(적전QoQ/OPM -30%) 추정.
전분기 판매량 급증 후 공백기로 실적 부진.

IRA AMPC는 1,889억원(-25%QoQ; 판매량 4.0GWh)으로
당사 추정(2,375억원; 판매량 5.1GWh) 하회.
이는 일부 모델 단종에 따른 라인전환 효과가 예상보다 컸고,
신규 공장 램프업 효과는 예상보다 작았던 것으로 추정.

■ View, 1H24 어려운 업황 지속

1Q 어닝 서프라이즈에도 불구,
2Q OP는 3,609억원(+129%QoQ)으로
컨센서스(5,170억원) 30% 하회 전망.
이는 원료가 하락에 따른 부정적 래깅 효과가 심화될 것으로 예상되기 때문.
특히 자동차 부문의 ASP는 1Q24 6%QoQ 하락에 불과했지만,
2Q24에는 18%QoQ 하락 예상.
판매량 회복에도 불구하고
부정적 래깅 효과 심화되는 점이 컨센서스 하회 배경.
최근 Tesla의 판매 성장 둔화에 따른 영향은
동사의 향후 6개월 판매량에도 부정적 영향 가능하나,
이는 추후 확인 필요.
목표주가/투자의견 유지.

(컴플라이언스 기승인)