[(삼성/조현렬) OCI 4Q24 실적발표]

안녕하세요, 조현렬입니다.
금일 OCI의 4Q24 실적발표가 있었습니다.

이에 내한 내용을
아래와 같이 정리했으니,
참고해주시면 감사하겠습니다.

**1. 4Q24 실적

■ 매출액 5,198억원(-12%QoQ), 영업이익 204억원(+15%QoQ) 기록.**
- 전분기 대비 하락 요인은
1) 카본케미칼 포항/광양 공장 정기보수 및 OCI China 매출 감소.
2) 베이직케미컬 무형자산 매각 이익으로 영업이익 증가.

- 베이직케미칼 부문:
매출액 2,180억원(+2%QoQ), 영업이익 360억원(+797%QoQ).
4Q 전반적 시황 부진에도 무형자산 매각에 따른 일회성 매출 반영으로 매출/이익 증가.
1Q 글로벌 경기 회복 지연에 따른 수요 부진 및 전기료 등 원가 상승으로 영업환경 악화 지속.
주요 제품 정기보수 진행 예정이며, 제품 시황은 하반기 이후 점진적 개선 전망.

- 카본케미칼 부문:
매출액 2,970억원(-20%QoQ). 영업이익 -70억원(적자전환%QoQ).
4Q 중국 시황 악화에 따른 OCI China 매출 감소 및 전품목 정기보수 영향으로 매출 감소 및 적자전환.
1Q 정기보수 기저효과 및 이월 물량 납품, 일부 제품 수요 개선으로 전분기 대비 개선 전망.

**2. 경영현황

■ 반도체용 폴리실리콘 증설:**
일본 도쿠야마사와 JV로 반도체용 폴리실리콘 공장 투자 계약 체결.
기존 영업이익 2천억 수준 예상했으나, 실제로 1.2천억원 수준으로 현금 창출 능력 약화.
반제품 생산하는 투자 주체 이름을 기존 OCI에서 ‘25년 2월 5일부로 OCI TerraSus로 변경되며 형식적 투자주체 변경.
OCI는 후공정 처리 후 완제품 판매.

■ 반도체 소재: 인산 생산효율성 증대 및 고객사 추가 확대 추진/과산화수소 피엔오케미컬 인수 통한 전자급 매출 확대/반도체 과수 국내 판매 협업 시행

■ 배터리 소재: 실리콘 음극재 특수소재(SiH4) 1H25 공장 준공 및 하반기 양산 시장/추가 이차전지 관련 소재 프로젝트 검토.

■ 카본 소재: 고부가가치 스페셜티 카본블랙 제품 매출 확대/2H26 상업 생산 계획.

■ 친환경 사업 강화 계획: ‘24년 12월 국내 2위 규모 열분해 재생유 생산업체 ‘새한리싸이클’ 인수.
이를 통해 폐비닐을 열분해 하여 카본블랙 생산 구조 확보.

3. 2025년 전망

■ 베이직 케미칼: 판매지역 확대 및 원가 절감을 통한 TDI 수익성 개선, 주요 제품 수율 개선 등으로 수익성 확보.

■ 카본 케미칼: OCI China 적자사업 청산, 주요 제품 생산 효율 증대, 고부가가치 제품 매출 확대 및 원가 개선.

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) SK이노베이션 4Q24 리뷰]

보고서: <bit.ly/3CJvyqj>

■ 4Q24 review, 컨센서스 상회

4Q OP는 1,599억원으로,
컨센서스(1,090억원) 상회 및
당사 추정치(1,920억원) 하회.
화학, 윤활기유 및 배터리 부문이 하회,
정유 및 E&P 부문은 상회.

정유 OP는 3,424억원(+9,591억원QoQ).
9월 대비 12월 두바이 유가 소폭 하락에도,
동 기간 원/달러 환율 급등으로
긍정적 재고 효과 발생.

화학 OP는 -842억원(-699억원QoQ).
전분기 판매량 증가에도 불구,
주요 제품 스프레드 하락으로 적자 확대.

윤활기유 OP는 1,395억원(-20%QoQ).
계절적 비수기 및 판가 약세에 따른
마진 하락으로 이익 감소.

E&P OP는 1,458억원(+11%QoQ).
판매량 증가 및 환율 상승 등으로
전분기 대비 이익 증가.

SK온 OP는 -3,594억원(-3,834억원QoQ; OPM -22.5%).
당사 추정치(-2,004억원; OPM -15.4%) 하회.
IRA AMPC는 813억원(+34%QoQ)으로
당사 추정치 크게 하회(722억원/+19%).
4Q 미국 공장의 생산/판매량은 1.3GWh(+30%QoQ)로 추정.
현대차그룹향 판매가 시작되어 미국 판매량 회복 추정.

SK이노베이션 E&S는 2024년 11월 기점 합병,
4Q24에는 2개월치 실적 반영.
2개월치 OP는 1,234억원
(영업이익률 +5.2%; -8.0%pQoQ).
전분기 대비 계통한계가격(SMP) 하락에 따른
발전 사업 둔화 영향으로 수익성 감소.

■ 1Q25 preview, 컨센서스 추가 상회 전망

1Q OP는 6,116억원(+282%QoQ)으로
컨센서스(5,450억원/+50%, Fnguide) 상회 예상.
실적 개선은 E&S 성수기 효과 진입 및
합병에 따른 온기 실적 반영에 기인.
IRA AMPC는 949억원
(+17%QoQ; 추정 출하량 1.5GWh)으로
현대차그룹향 판매 확대 지속될 전망.

■ View, 배터리 부진을 상쇄하는 화석 에너지 사업

전기차 산업 관련 정책 불확실성 및
전방 고객사 판매 성장 부진으로
1H25까지 배터리 셀/소재 사업 수익성 부진 지속.
다만, SK E&S 합병 효과 반영 및
E&P 수익성 개선으로
1H25 실적을 일부 상쇄하는 점이 긍정적.
E&P 사업의 Peer multiple 상승 및
이익 전망치 상향을 반영하여
목표주가 7% 상향하고,
BUY 투자의견 유지.

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 2/6일 Daily 정유]

[원유]
√ 두바이 원유: 77.5달러(-1.2%DoD)
√ WTI 원유: 70.6달러(-0.6%DoD)
√ 브렌트 원유: 74.9달러(+0.2%DoD)

[정유제품]
√ 가솔린: 84.8달러(-1.4%DoD)
√ 등유: 91.2달러(-1.1%DoD)
√ 디젤: 89.9달러(-1.8%DoD)
√ 벙커-C: 75.9달러(-1%DoD)
√ 나프타: 71.7달러(-0.3%DoD)

[Spot 스프레드]
√ 가솔린: 7.3달러(-0.3달러DoD)
√ 등유: 13.8달러(-0.1달러DoD)
√ 디젤: 12.5달러(-0.7달러DoD)
√ 벙커-C: -1.5달러(+0.2달러DoD)
√ 나프타: -5.8달러(+0.7달러DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 가솔린: 8.5달러(-1.0달러DoD)
√ 등유: 14.9달러(-0.8달러DoD)
√ 디젤: 13.6달러(-1.4달러DoD)
√ 벙커-C: -0.4달러(-0.5달러DoD)
√ 나프타: -4.6달러(Flat DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 11/21일 Daily 정유] [원유] √ 두바이 원유: 72.8달러(Flat DoD) √ WTI 원유: 70.1달러(+1.8%DoD) √ 브렌트 원유: 75.2달러(+1.0%DoD) [정유제품] √ 가솔린: 85.1달러(-0.4%DoD) √ 등유: 90.1달러(+0.3%DoD) √ 디젤: 89.9달러(+0.2%DoD) √ 벙커-C: 70.6달러(-1.1%DoD) √ 나프타: 69.6달러(+0.6%DoD) …

[(삼성/조현렬) 11/15일 Daily 정유]

[원유]
√ 두바이 원유: 70.8달러(-0.9%DoD)
√ WTI 원유: 67달러(-2.4%DoD)
√ 브렌트 원유: 73.4달러(+0.1%DoD)

[정유제품]
√ 가솔린: 82.2달러(-0.3%DoD)
√ 등유: 87.4달러(-1.0%DoD)
√ 디젤: 86.5달러(-1.5%DoD)
√ 벙커-C: 70.6달러(-1.8%DoD)
√ 나프타: 66.5달러(-1.8%DoD)

[Spot 스프레드]
√ 가솔린: 11.4달러(+0.4달러DoD)
√ 등유: 16.6달러(-0.3달러DoD)
√ 디젤: 15.7달러(-0.7달러DoD)
√ 벙커-C: -0.1달러(-0.7달러DoD)
√ 나프타: -4.3달러(-0.6달러DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 가솔린: 8.2달러(Flat DoD)
√ 등유: 13.4달러(-0.6달러DoD)
√ 디젤: 12.5달러(-1.0달러DoD)
√ 벙커-C: -3.4달러(-1.0달러DoD)
√ 나프타: -7.5달러(-1.0달러DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 11/15일 Daily 화학]

■ 나프타 하락 속에 제품 가격 약보합세.
주요 상승제품은 없음.
주요 하락제품은 부타디엔(-7.6%), 톨루엔(-3.0%), SBR(-1.6%).

[원자재]
√ 두바이 원유: 71.9달러(-0.2%DoD)
√ 나프타: 619달러(-1.8%DoD)
√ 싱가폴 정제마진: 5.71달러(-4.0%DoD)

[올레핀]
√ 에틸렌: 865달러(Flat DoD)
√ HDPE: 915달러(Flat DoD)
√ LDPE: 1,130달러(-0.9%DoD)
√ LLDPE: 950달러(Flat DoD)
√ MEG: 540달러(+0.4%DoD)
√ 프로필렌: 800달러(-1.2%DoD)
√ PP: 890달러(Flat DoD)
√ 부타디엔: 1,100달러(-7.6%DoD)

[아로마틱]
√ 벤젠: 868달러(+0.3%DoD)
√ SM: 1,004달러(Flat DoD)
√ 톨루엔: 669달러(-3.0%DoD)
√ 자일렌: 717달러(-0.1%DoD)
√ PX: 780달러(-1.4%DoD)
√ PTA: 617달러(-1.3%DoD)

[금일 발표된 주간가격]
√ SBR: 1,900달러(-1.6%WoW)

[Spot 스프레드]
√ 에틸렌: 247달러(+4.8%DoD)
√ HDPE: 297달러(+3.9%DoD)
√ LDPE: 512달러(+0.2%DoD)
√ LLDPE: 332달러(+3.5%DoD)
√ MEG: 169달러(+5.5%DoD)
√ PP: 272달러(+4.3%DoD)
√ 부타디엔: 482달러(-14.1%DoD)
√ 벤젠: 249달러(+6.1%DoD)
√ PX: 162달러(-0.1%DoD)

[1M래깅 스프레드]
√ 에틸렌: 197달러(+16.4%DoD)
√ HDPE: 247달러(+12.7%DoD)
√ LDPE: 462달러(+4.0%DoD)
√ LLDPE: 282달러(+10.9%DoD)
√ MEG: 139달러(+15.5%DoD)
√ PP: 222달러(+14.3%DoD)
√ 부타디엔: 432달러(-12.6%DoD)
√ 벤젠: 200달러(+18.2%DoD)
√ PX: 112달러(+17.1%DoD)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 주간 태양광 시황 (11/7-11/13)]

가격: https://goo.gl/nbgWah

■ 총평: 전 부문 감산 노력 가운데 업스트림 하락세 지속.

■ 폴리실리콘 (4.500달러/kg): WoW 하락(-1.8%).
감산 노력에도 공급 과잉 상태 지속되며 하락.
11월 공급량은 12~13만톤(-7~8%MoM) 예상.

■ 웨이퍼 (0.078달러): WoW 하락(-2.5%).
멀티 웨이퍼는 하락.
모노 웨이퍼도 재고 소진 위한 할인 정책으로 하락(-1.0%WoW).
11월 44~45GW(-9~10%MoM) 생산 목표로, 감산 진행되며 수급 밸런스 개선 중.

■ 셀 (0.030달러/Watt): WoW Flat(+0.0%).
멀티 셀은 보합.
모노 셀은 수급 밸런스 유지되며 보합(+0.0%WoW).

■ 모듈 (0.077달러/Watt): WoW Flat(+0.0%).
멀티 모듈은 보합.
모노 모듈은 감산으로 가격 지지되며 보합(+0.0%WoW).
최근 미 대선 결과로 IRA에 따른 ITC, PTC 보조금 불확실성 고조되나,
일부 주의 RPS 제도가 이를 일부 완화 가능.

[1Q24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 7.78달러(-2.7%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.13달러(-14.6%QoQ)
√ 셀: 0.05달러(-14.5%QoQ)
√ 모듈: 0.10달러(-14.2%QoQ)

[2Q24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 4.360달러(-34.6%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.083달러(-28.1%QoQ)
√ 셀: 0.032달러(-20.8%QoQ)
√ 모듈: 0.087달러(-10.3%QoQ)

[3Q24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 4.50달러(-13.4%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.078달러(-13.5%QoQ)
√ 셀: 0.030달러(-13.2%QoQ)
√ 모듈: 0.077달러(-8.1%QoQ)

[4QTD24 태양광 가격변화]
√ 폴리실리콘: 4.58달러(+3.9%QoQ)
√ 웨이퍼: 0.080달러(-3.0%QoQ)
√ 셀: 0.030달러(-3.7%QoQ)
√ 모듈: 0.077달러(-7.8%QoQ)

[지역별 모듈 가격추이(11/13일 기준)]
√ Mono PERC (India): 0.095달러(Flat WoW)
√ Mono TOPCon (India): 0.095달러(Flat WoW)
√ Mono PERC (US): 0.270달러(-3.6%WoW)
√ Mono TOPCon (US): 0.270달러(-3.6%WoW)
√ Mono PERC (EU): 0.100달러(-4.8%WoW)
√ Mono TOPCon (EU): 0.100달러(-4.8%WoW)

(컴플라이언스 기승인)

[(삼성/조현렬) 태양광 전지 수출잠정치]

[태양광 전지 수출총액]
√ 2023년 11월: 39백만달러
√ 2023년 12월: 34백만달러
√ 2024년 1월: 32백만달러
√ 2024년 2월: 7백만달러
√ 2024년 3월: 12백만달러
√ 2024년 4월: 2백만달러
√ 2024년 5월: 2백만달러
√ 2024년 6월: 11백만달러
√ 2024년 7월: 31백만달러
√ 2024년 8월: 12백만달러
√ 2024년 9월: 6백만달러
√ 2024년 10월: 5백만달러
√ 2024년 11월(1~10일): 2백만달러

[태양광 전지 수출중량]
√ 2023년 11월: 10,910톤
√ 2023년 12월: 8,857톤
√ 2024년 1월: 7,363톤
√ 2024년 2월: 1,604톤
√ 2024년 3월: 2,802톤
√ 2024년 4월: 484톤
√ 2024년 5월: 513톤
√ 2024년 6월: 2,430톤
√ 2024년 7월: 6,403톤
√ 2024년 8월: 2,298톤
√ 2024년 9월: 1,127톤
√ 2024년 10월: 1,293톤
√ 2024년 11월(1~10일): 458톤

[태양광 전지 수출단가]
√ 2023년 11월: 3.5달러
√ 2023년 12월: 3.8달러
√ 2024년 1월: 4.3달러
√ 2024년 2월: 4.2달러
√ 2024년 3월: 4.3달러
√ 2024년 4월: 4.9달러
√ 2024년 5월: 3.8달러
√ 2024년 6월: 4.6달러
√ 2024년 7월: 4.9달러
√ 2024년 8월: 5.1달러
√ 2024년 9월: 5.4달러
√ 2024년 10월: 3.7달러
√ 2024년 11월(1~10일): 3.7 달러

[태양광 전지 수출중량(주간)]
√ 8/1~10일: 2,075톤
√ 8/11~20일: 47톤
√ 8/21~31일: 176톤
√ 9/1~10일: 284톤
√ 9/11~20일: 201톤
√ 9/21~31일: 641톤
√ 10/1~10일: 380톤
√ 10/11~20일: 549톤
√ 10/21~31일: 364톤
√ 11/1~10일: 458톤

[태양광 전지 수출단가(주간)]
√ 8/1~10일: 5.1달러
√ 8/11~20일: 2.8달러
√ 8/21~31일: 5.1달러
√ 9/1~10일: 5.6달러
√ 9/11~20일: 5.6달러
√ 9/21~31일: 5.3달러
√ 10/1~10일: 4.7달러
√ 10/11~20일: 3.6달러
√ 10/21~31일: 2.8달러
√ 11/1~10일: 3.7달러

(컴플라이언스 기승인)