[SK바이오팜] 1Q24 Re. 기다려지는 Second Product(Q&A 포함)

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- 1Q24 매출 1,140억(QoQ -10.1%, YoY +87.5%), OP 103억(QoQ -32%, YoY 흑전, OPM 9.0%) 기록. 1/30일 교보증권 추정치(1,003억/68억)나 컨센서스(1,078억/69억)를 소폭 상회. Xcopri 꾸준한 성장과 일회성 이익 인식.

- 2024년 매출 4,820억(YoY +35.8%), OP 512억(YoY 흑전, OPM 10.6%) 기록 전망. 1/30일 교보증권 추정치(4,727억/521억)를 유지하며 컨센서스(4,846억/529억)에도 부합할 것으로 전망.

- SK바이오팜에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 12만원 유지

- 24년은 SK바이오팜의 영업이익 흑전의 원년이 될 것. 특히 동사는 24년 내 구체적인 Second Product 도입 계획을 공개할 것

[휴젤] 1Q24 Re. 운명의 6월 (Q&A 포함)

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- 1Q24 매출 743억(QoQ -16.5%, YoY +15.4%), OP 240억(QoQ -34.9%, YoY +29.5%, OPM +32.2%) 기록. 2/15일 교보증권 추정치(823억/281억)나 컨센서스(777억/267억)를 소폭 하회

- 톡신 수출은 171억으로 YoY로는 성장(+22억)했으나 동 분기 중국 매출 제외되며 QoQ -98억 기록.

- 24년 매출 3,626억(YoY +13.4%), OP 1,361억(YoY +15.5%, OPM 37.5%) 기록 전망. 2/15일 교보증권 추정치(3,638억/1,361억)를 사실상 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 25만원으로 상향. 목표주가 상향의 근거는 24년 EPS에 과거 FDA 승인 기대감이 높았던 시기 P/E 25~30배의 상단인 30배에 24년 EPS 적용한 것

- 동사는 이번 실적 컨콜을 통해 EBITDA 가이던스 YoY +25~30% 성장 제시. OP도 비슷한 수준의 성장을 가정할 경우 현재 추정된 실적은 상당히 보수적인 수준

- 휴젤의 기업가치의 핵심 변수는 24년 6월 10일에 예정된 ITC 예비 결정

[Issue Comment] Novartis는 방사성의약품(RLT)에 대한 과감한 베팅 중

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- Novartis는 신규 표적 방사성 의약품을 도입하기 위한 M&A와 License In 계약을 잇따라 체결

- 5/2일 Novartis가 인수한 Mariana는 소세포암 치료제 MC-339(AC225)를 보유하고 있으며 24년 임상 진입 예정

- 현재 글로벌 방사성의약품 시장 개발 경쟁은 1) 신규 표적을 통해 적응증 확장 가능성을 증명하거나 2) 알파선(AC225)을 활용해 보다 높은 효능을 증명하는 방식으로 전개

- Novartis는 ADC를 적극 개발하는 다른 빅파마와 달리 방사성의약품에 올인하는 Oncology 사업 전략을 가져가는 중. 이 같은 차별화된 전략이 향후 어떤 결과로 돌아올지 관심이 가는 시점

[HK이노엔] 1Q24 Re. 확실히 잘 팔리는 케이캡(Q&A 포함)

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- 1Q24 매출 2,126억(QoQ -5.1%, YoY +15.0%), OP 173억(QoQ -23.1%, YoY +208.9%, OPM 8.1%) 기록. 2/14일 교보증권 추정치(2,114억/168억)나 컨센서스(2,147억/172억) 와 유사한 수준 기록

- HK이노엔의 24년 연간 실적 추정치는 매출 9,078억(YoY +9.5%), OP 983억(YoY +49.3%, OPM 10.8%) 전망. 2/14일 교보증권 추정치(8,924억/994억)에 큰 변화 없고 컨센서스(9,236억/985억)와도 유사한 수준

- HK이노엔에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 4.9만 유지

- 1Q24부터 파트너사 변경에 따른 수수료 절감 효과가 확인되고 있는 가운데 현재 동사의 주가에 가장 중요한 Catalyst는 케이캡 미국 3상 Data Readout 일정. 기존에는 비미란성 (600명) 1H24, 미란성(1,200명) 2H24에 발표될 것으로 예상되었으나 현재 비미란성 24년 내, 미란성 25년으로 소폭 지연

[한미약품] 1Q24 Re. 안정적인 실적 성장성 증명 (Q&A 포함)

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- 1Q24 매출 4,037억(QoQ -4.4%, YoY +11.8%), OP 766억(QoQ +9.3%, YoY +27.8%, OPM +19.0%) 기록. 2/5일 교보증권 추정치(3,886억/580억)와 컨센서스(3,981억/668억)를 상회.

- 동 분기 호실적 배경은 1) 로수젯(YoY +74억)/아모잘탄(YoY +14억) 등 주력 제품의 원외처방액이 다시 한번 성장했기 때문

- 24년 매출 1조 6,435억(YoY +10.2%), OP 2,462억(YoY +11.6%, OPM 15.0%) 기록 전망. 2/5일 교보증권 추정치(1조 6,193억/2,316억)를 소폭 상향하고 이는 컨센서스(1조 6,296억/2,393억)도 상회하는 것

- 투자의견 Buy, 목표주가 37만 유지. 동사의 주요 R&D 모멘텀은 1) 국내 비만치료제 상업화 2) LA트리아 기술 이전 3) MASH 치료제(Dual Agonist 등) 임상 진행.

[셀트리온] 4Q23 Re. 24년 영업이익 약 6,000억 전망 (Q&A 포함)

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- 4Q23 매출 3,826억(QoQ -43.1%, YoY -25.1%), OP 184억(QoQ -93.1%, YoY -81.7%, OPM 4.8%) 기록. 11/8일 교보증권 추정치(5,106억/1,655억)을 하회. 다만 이번 분기 실적은 합병을 앞두고 재고 관리를 위한 실적으로 영업 활동에 대한 성과 지표로 보기는 어려워

- 구 셀트리온헬스케어 매출도 램시마IV 2,200억 (QoQ -26.1%), 램시마SC 750억 (QoQ -27.6%), 트룩시마 100억 (QoQ -90.9%), 허쥬마 430억 (QoQ -26.2%), 유플라이마 430억 (QoQ -5.1%), 베그젤마 230억 등 합병으로 줄어든 영업일수 영향을 받아

- 24년 매출 3조 5,521억 (YoY +63.2%), OP 5,851억(YoY -10.2%, OPM 16.5%) 기록 전망. 11/8일 교보증권 추정치(3조 4,320억/6,817억) 대비 매출 추청치는 소폭 상향하고 영업이익은 하향 추정. 이는 베그젤마 등 일부 제품 추정치를 상향하고 동시에 합병으로 인한 무형자산 상각비 1,330억을 추가로 반영한 영향. 자세한 매출 추정치는 보고서 수록

[덴티움] 4Q23 Re. 24년을 기대하게 하는 호실적

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- 4Q23 매출 1,248억(QoQ +33.1%, YoY +32.8%), OP 479억(QoQ +59.3%, YoY +31.6%, OPM 38.4%) 기록. 11/09일 교보증권 추정치(1,146억/361억)나 컨센서스(1,138억/379억)를 상회

- 1) 러시아 매출이 231억(YoY 86%)을 기록하며 전년 동기 대비 크게 증가했으며 2) 중국 지역 매출은 574억(QoQ +5.9%)으로 점진적인 성장세를 보였으며 3) 대손상각비 62억이 환입되며 매출 대비 판관비율이 28.9%(QoQ -10%p)로 크게 하락하였으며 4) 재고자산 평가 손실 40억이 반영되며 매출원가율은 32.7%(QoQ 3.7%p)를 기록. 5) 영업외단에서는 터키 등 해외법인에서 일부 손실이 반영되었으며 6) 본사-해외법인 간 이전가격 관련 세금이 부과되며 법인세율은 34.2% 기록

- 24년 매출 4,510억(YoY +14.5%), OP 1,539억(YoY +15.5%, OPM 34.1%) 기록 전망. 11/09일 교보증권 추정치(4,407억/1,415억)를 소폭 상향. 컨센서스는 4,499억/1,487억. 이전 추정 대비 국내(YoY +14%)/아시아(YoY +8%)/유럽(YoY +16%) 매출 추정치는 소폭 상향했으며 중국 매출 성장률(YoY +13%)은 소폭 하향.

- 덴티움에 대한 투자의견 BUY, 목표주가는 15만으로 각각 상향. 목표주가는 24년 예상 EPS 9,672원에 P/E 15.5배 적용한 것

[인바디] 4Q23 Re. 새로운 성장의 시작, 2024년

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- 4Q23 매출 419억(QoQ -6.3%, YoY -2.7%), OP 67억(QoQ -45.8%/YoY -42.4%, OPM +16.1%) 기록. 이는 1/17일 교보증권 추정치(425억/102억) 대비 매출은 비슷하고 영업이익은 소폭 하회. 영업이익이 추정치를 소폭 하회한 원인은 인건비, 광고비, 지급수수료 등 판관비가 통상적인 수준에 비해 30~40억 증가한 것으로 추정. 다만 매출원가율 등은 통상적인 20% 초중반 유지된 것으로 추정

- 24년 매출 1,939억(YoY +13.8%), OP 474억(YoY +23.6%, OPM 24.4%) 기록 전망. 1/17일 교보증권 추정치(1,939억/474억) 사실상 유지. 24년 예상 매출 증분(235억) 중 약 100억 이상 미국에서 증가할 것으로 예상하며 나머지 매출 성장은 국내 및 기타 지역에서 발생할 것으로 가정. 23년에는 신규 법인 설립 관계로 판관비가 다소 증가하였으나 24년에는 다시 매출 대비 판관비율 50% 초반으로 감소하며 정상화될 것으로 전망. 또한 23년에 지연되었던 미군향 770 제품 공급 등이 지속되며 수익성 개선 가능할 것

- 투자의견 Buy, 목표주가 3.9만원 유지. 우선 인바디는 기존 전략인 1) 미국향 2) 메디칼 매출 증가로 24년 실적 성장 기대. 여기에 1H24부터 LB트레이너 서비스 출시로 신규 사업의 매출 기대 가능할 것

[바디텍메드] 4Q23 Re. 기대해볼까 중국 & 동물의약품

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- 4Q23 매출 359억(QoQ +3.0%, YoY +24.4%), OP 69억(QoQ -21.4%/YoY -9.9% OPM +19.2%) 기록. 이는 1/17일 교보증권 추정치(345억/83억)를 소폭 하회하는 실적. 추정치를 하회한 원인은 1) 직원 상여금(16억) 등 추가 인건비가 판관비에 반영되었으며 2) 유진셀 등 자회사 등에서 적자가 반영되었기 때문. 매출 성장은 기대치를 만족하는 수준

- 24년 매출 1,491억(YoY +10.3%), OP 372억(YoY +29.9%, OPM 24.9%) 기록 전망. 1/17일 교보증권 추정치(1,575억/390억)를 소폭 하향. 이는 상반기 유럽 지역향 매출 성장을 소폭 조정한 영향. 중국 Joinstar향 매출은 하반기에 점진적으로 반영될 것으로 판단하며 하반기 실적 추정치는 기존 추정치와 유사하게 제시

- 투자의견 Buy, 목표주가 2.6만원 유지. 바디텍메드는 24년 다수의 성장 전략을 실현해나갈 것. 우선 상반기에는 글로벌 동물의약품 유통사와 OEM 계약이 보다 구체적으로 드러날 것으로 예상. 그리고 하반기부터는 Joinstar향 매출이 반영될 것. 특히 상반기 중국 내 당화혈색소(HbA1c) 키트 인허가 절차가 마무리되면서 중국 절강성을 시작으로 광둥성/신장 지역 등으로 공급이 확대될 수 있을 것으로 기대. 24년에는 기존 본업인 POCT 사업의 꾸준한 성장과 함께 중국/동물용의약품이라는 새로운 전략이 실현되어 나가는 과정을 확인해나갈 수 있을 것.

[휴젤] 4Q23 Re. 미국 진출 앞두고, 지금은 사야할 때 (Q&A 포함)

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- 4Q23 매출 889억(QoQ +4.9%, YoY +4.0%), OP 368억(QoQ +6.5%, YoY +18.0%, OPM +41.4%) 기록. 11/13일 교보증권 추정치(856억/339억)나 컨센서스(919억/336억)를 소폭 상회.

- 24년 매출 3,638억(YoY +13.8%), OP 1,357억(YoY +15.1%, OPM 37.3%) 기록 전망. 11/13일 교보증권 추정치(3,482억/1,282억)를 상향. 컨센서스는 매출 3,713억/OP 1,337억. 추정의 핵심 가정은 톡신/필러 각각 YoY 약 +200억 가정.

- 투자의견 Buy, 목표주가 21만원으로 상향. 목표주가 상향의 근거는 24년 EPS에 과거 FDA 승인 기대감이 높았던 시기 P/E 25~30배의 중간 구간인 27.5배에 24년 EPS 적용. 25년 EPS 기준 P/E 23배 수준. FDA 승인은 2월말~3월초 예상

- 동사는 FDA 승인 시 3월 별도의 간담회를 통해 미국 진출 전략을 공유하고 가이던스도 제공할 예정. 승인 가능성이 높다고 판단하며 보다 수익성 높은 미국 진출 계약 가능성에 눈길이 가는 시점.

[휴온스] 4Q23 Re. 주사제 수출 사업 훨훨, 지금은 사야할 때

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- 4Q23 매출 1,452억(QoQ +5.1%, YoY +12.3%), OP 110억(QoQ +9.6%/YoY +25.1% OPM +7.6%) 기록. 이는 1/17일 교보증권 추정치(1,430억/169억)나 컨센서스(1,443억/164억)를 하회하는 실적. 추정치를 하회한 원인은 1) 2공장 초기 가동에 따른 일시적 원가율 상승으로 매출원가율이 예상치 47.5%보다 높은 51.1%를 기록했기 때문. 매출원가에는 재고자산 평가 충당금(17.7억)이나 일부 연말 상여금 등이 포함

- 24년 매출 6,253억(YoY +13.3%), OP 650억(YoY +18.2%, OPM 10.4%) 기록 전망. 1/17일 교보증권 추정치(6,008억/704억)에서 매출은 소폭 상향하고 수익성은 하향 추정.

- 투자의견 Buy, 목표주가 5.4만 유지. 휴온스는 이번 분기 실적 발표와 동시에 24년 실적 에 대한 전망(매출 6,350억)을 최초로 공시. 이는 24년 실적 성장에 대한 동사의 자신감을 의미한다고 판단

- 중요한 투자 포인트인 주사제 수출 사업은 24년 약 600억 수준(22년 232억, 22년 312억, 23년 532억)으로 다시 한번 성장할 것으로 전망. 수출 사업 확대와 함께 멀티플 할인도 해소되어 갈 것.

[HK이노엔] 4Q23 Re. 무난한 실적(Q&A 포함)

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- 4Q23 매출 2,241억(QoQ +3.9%, YoY +3.6%), OP 225억(QoQ +0.3%, YoY +168.5%, OPM 10.0%) 기록. 1/11일 교보증권 추정치(2,139억/228억)나 컨센서스(2,197억/222억) 와 유사

- HK이노엔의 24년 연간 실적 추정치는 매출 9,081억(YoY +9.5%), OP 994억(YoY 10.9%). 1/11일 교보증권 추정치(8,924억/991억)에 큰 변화 없고 컨센서스(9,240억/1,007억)와도 유사

- 24년 주요 실적 가정은 1) 원외처방액 성장분과 판매수수료율 하락 분 감안시 케이캡 순매출 1,733억(약 YoY +530억). 참고로 24년 케이캡 원외처방액은 1,900억대 전망. 2) MSD 백신 사업 종료에 따라 YoY -1,270억 3) 보령과의 카나브 공동판매 +1,200억 4) 아스트라제네카 직듀오/포시가 등 공동판매 YoY +650억 5) 중국 로열티 YoY +50억 등

- HK이노엔에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 4.9만 유지. 글로벌 P-CAB 시장의 상업성 판단에 있어 보다 신중한 접근 필요. 교보증권은 11월 13일 보고서를 통해 글로벌 P-CAB 동향 보고서 발간. 결론은 P-CAB 신약이 상업적으로 성공하기 위해서는 PPI나 위약과의 효능 비교도 중요하지만 시장의 Unmet Needs와 약가 간 비교도 중요하다는 점.

https://m.site.naver.com/1hRo3

저희 리서치에서 RA 분을 채용하고자 합니다. 관심 있으신 분, 관심 있는 분을 아시는 분들 편하게 저에게 연락주십쇼~