▶️ 기관투자자 의무보유확대 부분이 가장 중요한데, 요약하면 다음과 같음.
가장 간단히 말하면 확약하면 물량 많이 받아가서 큰 돈 벌게 해주겠다는 내용임. (+주관사 책임 더져라)
애매하게 다들 판단 못하는 딜에서 큰 돈 벌 기회가 상대적으로 더 생기는 거 같음.

- 아 래 -
★ 의무보유 확약을 장려하기 위해 우선배정제도 도입 및 가점 확대- 우선배정제도: 정책펀드를 제외한 기관투자자 배정물량 중 일정 비율(’25.7월~연말 30%, ’26년부터 40%) 이상을 확약신청분에 우선 배정(제일 중요)
- 만약 확약 참여가 목표치에 미달하면, 주관사에 공모물량 1%(상한 30억)를 취득해 6개월간 보유하도록 의무 부과
- 가점 확대: 의무보유 확약 기간을 최대 6개월까지 인정하고, 이에 따른 가점을 상향 조정 예) 6개월 확약: 7점, 3개월: 5점, 1개월: 3점, 15일: 2점

★ 정책펀드도 별도배정 혜택은 확약 물량에만 적용- 정책펀드(하이일드펀드·코스닥벤처펀드)가 공모주 물량의 5~25%를 별도로 배정받는 혜택은 15일 이상 확약한 물량에 한해서만 적용
- 미확약분은 일반 펀드와 동일하게 배정 경쟁에 참여

★ 확약 위반 시에는 수요예측 참여제한 중심으로 제재를 강화
- 종전의 면제·제재금 갈음보다 수요예측 참여제한을 원칙으로 운영
- 감경기준을 계량화하여, 위반 정도가 경미해 최종 제재수준이 낮은 경우에만 제재금으로 갈음
- 결과적으로 확약 위반에 대한 실질적 제재가 강화될 전망

트럼프 취임식 발언 정리

1. 석유 제재 풀어낼 것
   (We're going to unlock the liquid gold under our feet.)

2. 팀 쿡 애플 CEO으로부터 대규모 투자 약속 받아

3. 틱톡 살려야... 미국 회사가 50% 지분 가진 합작법인 원해

4. 미국 국경의 불법 이주 내일부로 바로 종식

5. AI 데이터센터 건설에 에너지 자원 적극 활용

6. 미군에 즉시 아이언돔 미사일 구축 지시

7. 관세, 세금인하 계획 변함없음

HD현대일렉트릭 4Q24 실적발표 컨콜 - 25. 01. 20

업황과 향후 수주에 대한 내용은 긍정적인데, 4Q24 이연에 대한 구체적인 숫자 소통이 없었음. 연결조정에 애틀란타 법인 이슈 포함되었다는 사실은 확인.
전력기기 매출이 5,800억까지 튀어서 연결조정과 관련이 있을 것 같은데 해당 영향이 어땠는지에 대한 소통도 있었다면 더 좋았을 것 같음. (아쉽게도 아무도 안 물어봐주시더라...)
증설에 대해서는 옛날처럼 건물 내 증설이 아니라 신규 건설을 통한 증설이라 투자금액 대비 리턴값이 아쉬운 건 어쩔 수 없는 부분.
내용을 들은 사람들이라면 단기 뷰와 중장기 뷰가 아마 갈리지 않을까 싶음.

잘 안 들려서 질문 한두개 빼먹은 게 있으니 참고해주시면 감사하겠습니다.

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높은 수주잔고 기반으로 분기 계절성 / 매출 편차 줄어들 것으로 예상. 미주 매출 감소로 OPM 소폭 하락하였으나 여전히 20% 이상 기록.
미주법인은 큰 폭의 연결조정 / 양중법인도 고압차단기 실적 감소 이슈. 중동시장 현지화 영향으로 점진적 수주 감소 예상하나 고부가가치 중심 영업 계획.

울산공장 증설 : 신규공장 건설 / 기존 시험설비 보완. 2,118억 투자.
앨라버마 증설 : 신규공장 건설 / 초고압변압기 중심. 1,850억 투자. 두 공장 모두 소요시간 2년 전망. 27년부터 일부 생산 시작 및 3,000억 매출증대효과 예상.

#QNA
미주 연결조정 세부내역? 25년 가이던스 내 4Q24 연결조정 반영되어있는지?
분기별 이연 조금씩 있는데, 고객사 현장 준비 관련 지연 있는 상황. 대부분 1~2분기에 반영될 듯. 4Q 연결조정은 25년 가이던스에 반영되어 있음.

실적 내 일회성비용 영향?
특별한 요인 없었음.

앨라버마 공장 투자금 대비 매출 증가 적은데? 증설 기간 생각보다 짧은 이유?
과거와 달리 장비구입비용 등 비용발생 면에서 차이가 존재해 보수적으로 예측함. 증설기간의 경우기존 부지 내 건축물만 올려서 토지 인허가가 필요 없어 빠르게 진행할 수 있는 부분이 있었음.

25년 포함 향후 수주 가이던스 더 늘어날 수 있는 여지 있지 않은지?
28년 물량분에 대해서는 늘어날 수 있겠으나 25년 수주 가이던스 등에 대해서는 단기에 바뀌진 않을 듯

중동 수주 보수적으로 소통해주셨는데, 고압차단기 수주잔고 하락추세가 있을지?
현재까지는 줄어들지는 않고 있음. 고압차단기도 글로벌 쇼티지가 조금 있는 상황이라 가격 인상하고 있는 부분이 있음. 중동 수주는 올해에도 큰 무리 없을 것으로 예상하고 있음.

환효과 등 환율정책 Update / 실적 영향?
넷 익스포져 50% 헷지 중.

한전향 매출 규모? 내수 매출 내 규모?
4분기 기준 534억. 한전 자회사 매출까지 포함. 연간으로는 1,570억 규모였고 내수 전체 매출 내 25% 수준.

배당정책?
2025년에도 최소한 30% 이상으로 고려 중.

증설 관련 세부적 업데이트?
기존 공장과 별도의 공장 증설이라고 보면 될 듯.

연결조정 -844억 구체적 Breakdown 가능할지?
이연매출에 따른 게 맞고, 애틀란타 재고자산 조정 영향. 손익측면에도 영향 준 것이 사실이고 대부분이 미주법인 물량. 애틀란타 보관장 증설하면서 보관 CAPA 늘어나면서 이연 매출규모도 커졌다고 보면 될 듯.

가이던스 시점 / 증설시점 혼재되었는데 증설 결정 배경?
CAPA 증설안건 계속해서 논의해왔음. 그 과정 끝의 최종결정이라고 보면 될 듯. 가이던스에는 충분히 반영 안 되어있는 것이 맞음.

중저압차단기 신공장 관련 업데이트?
자동화 잘 되어서 특별한 원가상승 요인 없을 것으로 보고 있음.

증설물량 대수 기준으로 어떻게 될지?
변압기별로 사이즈 / 스펙 달라 특정 어려울 듯. 국내 2,000억 / 앨라버마 1,000억 수준 매출증대로 보면 될 듯.

피크아웃 우려?
고객들은 조기수주 원하고 있는 상황이고 입찰도 많아서 1분기 수주 상당히 좋을 듯. 하반기 수주도 무리 없을 것.

하이퍼스케일러 납품 관련?
면밀하게 논의 중이고, 실제로 일부 업체들에게는 실적도 발생은 함.

증설 후 가동일정? 증설 관련 인력수급 어느정도 진행 된 것인지?
증축 논의 나온 시점 부터 논의중이고, 인력수급 관련해서는 별 문제 없을 것으로 보고 있음. 가동일정의 경우 27년부터 일부 가동 / 28년부터 풀가동.

중동 / 유럽시장 상황 Breakdown?
신재생에너지 확대되면서 그리드 변화 수요 강력한 건 사실이나 현지 업체들 상대적으로 많아 쇼티지 상대적으로 약하긴 함. 다만 수요 워낙 강한 것 사실이라 2030년까지는 수요 단에서는 무리 없을 것으로 파악 중임.

LA 산불 복구 관련 고객사와의 소통 있을지?
발주 당장 늘수 있다고 단언하기 힘듬. 고객들 니즈 무엇이 있는지 / 기부 등 할 게 있는지 보고 있는 중. 미 서부지역 납품이력 많아 필요 시 동사에 문의 오지 않을까 보고 있음.

초고압 관련 북미 고객사 수 늘고 있는지? 줄고 있는지?
미국 고객들은 우수 유틸리티 고객들로 보유 중. 기존 고객사 위주 대응 후 남는 물량에 대해서만 데이터센터 등에 공급할 계획. 현재로서는 현재 고객사들만으로도 CAPA 물량 소화 가능할 것으로 보고 있음.

01월17일(금) 수요예측 안내

[ 오름테라퓨틱 ]
기업개요 : 항체약물접합체 단백질 분해제

1) 주요일정
- 수요예측 기간 : 2025-01-17(금) ~ 2025-01-23(목)
- 일반청약 기간 : 2025-02-04(화) ~ 2025-02-05(수)
- 환불 및 납입일 : 2025-02-07(금)
- 상장일 : 미정

2) 공모정보
- 주관사 : 한국투자증권
- 공모가 밴드 : 24,000원~30,000원
- 공모주식수 : 2,500,000주
- 공모규모 : 600억원~750억원
- 공모구조 : 신주발행 100%
- 기관투자자 물량 : 1,750,000~1,875,000주
- 유통가능 주식수 : 6,908,723주(33%)
- 유통가능 금액(예상) : 1,658억원~2,073억원
- 유통 구조 : 공모주주 36%, 기존주주 64%
- 유통가능금액 2,073억원(33%) /보호예수금액 4,206억원(67%)
- 총 상장예정 주식수 : 20,929,118주
- 시가총액 : 5,023억원~6,279억원
- 기술특례상장 및 환매청구권 미부여
- 초일가점 : 3일차까지만 동일배정

• 증권신고서 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250110000765

조선이 미래다!

도널드 트럼프 미국 대통령 당선인이 지난해 11월 '한미 간 조선업 협력 강화'를 언급한 이후 국내 조선업계의 이목은 연간 20조 원에 달하는 것으로 추산되는 미국 함정 MRO(유지·보수·정비) 등 특수선 사업에 쏠렸다.
하지만 중국 조선사들에 대한 미국 정부의 제재가 강화할 것으로 전망되면서 상선 분야에서도 미중 갈등의 반사이익을 누릴 수 있을 것이란 전망이 제기된다.

https://v.daum.net/v/20250117051007540

미국이 중국의 조선업을 견제하고
글로벌 해운업 오너들의
중국향 선박 발주 제재하는 이유

중국조선업이 2/3이상의 수주를
차지함
(국내조선 기술을 훔쳐서 자국에 가져가 싼노동력과 철강으로 만듬)

지금 견제, 제재하지 않으면
조선은 모두 중국으로 기울어짐

다뺏어다 내거 만드는 중국
Vs
견제 균형 발전하는 미국

발행회사 입장에서 정관 세팅할 때, IPO 가는 조건으로 RCPS의 보통주 전환 조항 정관에 넣어도 좋을듯. 보통주 전환 안 해주는 경우 최후의 보루로 사용 가능함.

정관 vs. 주주간계약이 충돌하면 원칙적으로 정관이 우선한다는 것이 판례와 다수설의 입장이라고 함.

회사가 전환권을 갖는 내용이 정관에 규정되어 있고, 주주간계약에서 이와 상충되게 정해놓았다면,
(1) 대외적으로나 법적 효력 면에서는 정관 규정이 적용되어 회사가 전환권을 행사할 수 있음
(2) 다만 회사가 직접 주주간계약의 당사자가 되어 전환권 불행사 등을 약정했다면, 그 이행 여부에 대한 민사상 분쟁(손해배상책임 등)은 별도로 발생할 수 있긴함. 근데 그게 경영권에 영향을 미치는 경우가 아니면 IPO 거래소 심사 관점에서 대세에 영향은 없을 것으로 판단함.

▶️조선 In-depth | 투자의견: 비중확대(유지) : 4Q24 Preview: 긴 여운을 남긴 예고편 (Analyst 강경태)

• 시장은 조선사 주가에 네 가지를 반영 중. 첫째, 2000년대에 비견할 수 있는 상선 사이클, 둘째, 원화 대비 달러화 강세가 지속되면서 나타나는 2024년 4분기 실적 호전, 셋째, 트럼프 2기 행정부를 전후로 개화된 해양 방산 시장 접근 가능성, 넷째, 상선 기자재 공급망에서 핵심으로 자리잡은 엔진에 대한 수혜 여부
o 이 네 가지는 2024년 하반기 KOSPI 지수 약세 구간에서 조선 업종만 강세였던 이유이자, 2025년에도 종합 지수 반등 구간에서도 조선 업종이 지수 수익률을 상회하는 핵심

• 모든 조선사가 4분기에 컨센서스 이상의 영업이익을 달성할 것. 커버리지 5개사 합산 연결 영업이익은 컨센서스를 9.4% 상회할 것. 관전포인트는 환율 효과, 임금단체협상 타결 일시금, 후판 협상 가격 등 세가지이며, 환율 효과로 영업이익이 가장 크게 개선되는 조선사는 한화오션
o HD현대미포 (010620): 조선 업종 최선호 매수 의견과 목표주가 210,000원을 유지. 목표주가는 2027년 BPS 추정치 68,386원에 목표 P/B 3.04배를 적용해 산출. 4분기 연결 매출액은 1조 3,923억원(+26.3% YoY, +29.2% QoQ), 영업이익은 682억원(흑자 전환 YoY, +93.5% QoQ, OPM +4.9%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출 액은 12.3% 상회, 영업이익은 27.7% 상회하는 것. 영업이익이 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 이유는 두 가지. 첫째, 야드 생산성이 향상됐기 때문. K/L 공정을 지나는 호선이 줄어들면서 잠시 주춤했던 11월을 제외하면, 10월과 12월 매출 모두 시장 기대를 상회. 둘째, 평균환율 상승 효과다. 2024년 4분 기 달러대비원화 평균환율은 3분기에 비해 45원 상승했는데, 이로 인한 영업이익 증가분은 167억원 이상으로 추정
o 삼성중공업 (010140): 조선 업종 차선호 매수 의견과 목표주가 18,000원을 유지. 목표주가는 2027년 BPS 추정치 7,402원에 목표 P/B 2.50배를 적용해 산출. 4분기 연결 매출액은 2조 6,519억원(+9.0% YoY, +14.2% QoQ), 영업이익은 1,553억원(+96.5% YoY, +29.5% QoQ, OPM +5.9%)으로 추정. 컨센 서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 6.9% 상회하는 것. 기존에 보수적으로 추정한 상선 영업이익률 4.0%를 1.5%p 높였기 때문인데, LNG 운반선 위주 건조 mix 상 달성 가능한 수준의 수익성. 다만 경쟁사와 달리 평균환율 상승으로 인한 영업이익 증가 효과를 반영할 수 없는 곳
o 한화오션 (042660): 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 57,000원으로 29.5% 상향. 목표주가는 2027년 BPS 추정치 18,217원에 목표 P/B 3.13배를 적용해 산출. 4분기 연결 매출액은 2조 9,527억원(+32.4% YoY, +9.2% QoQ), 영업이익은 1,154억원(흑자전환 YoY, +351.2% QoQ, OPM +3.9%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 19.8% 상회하는 것. 영업이익이 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 이유는 두 가지. 첫째, 상선 생산 체제가 안정화된 것. K/L을 기준으로 선행과 후행 공정 대부분 정상화된 모습. 2024년 2분기에 정점을 찍고 3분기 에 큰 폭으로 감소했던 지체상금(L/D)은 4분기부터 사라지게 됨. 후행 공정을 최적화하기 위해 추가로 반영할 소규모 원가와 임금단체협상 타결 일시금 반영액 (200억원 이하)을 제외하면, 예상치 못한 일회성 원가 발생 가능성은 낮음. 둘째, 평균환율 상승 효과로 인한 영업이익 증가분은 334억원 이상으로 추정
o HD현대중공업 (329180): 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 360,000원으로 38.5% 상향. 목표주가는 2027년 BPS 추정치 82,183원에 목표 P/B 4.38배를 적용 해 산출. 4분기 연결 매출액은 4조 481 억원(+18.6% YoY, +12.2% QoQ), 영업이익은 3,036억원(+119.0% YoY, +47.3% QoQ, OPM +7.5%)으로 추정. 컨센서스와 비교해 매출액은 부합, 영업이익은 21.0% 상회하는 것. 영업이익이 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 이유는 두 가지. 첫째, 평균 환율 상승 효과로 인한 영업이익 증가분은 상선 기준 308억원 이상으로 추정. 매출 기준 수주잔량이 25억달러이지만 공정률 상 매출 기여도가 크지 않은 해양 부문까지 감안하면 환율 효과는 더 커질 것. 둘째, 엔진기계 부문 실적. 4분기 영업일수와 D/F 엔진 위주 mix를 감안해 엔진기계 부문 매출과 영업이익 추정치를 각각 6.2%와 11.0% 상향
o HD한국조선해양 (009540): 매수 의견을 유지하며, 목표주가를 270,000원으로 18.2% 하향. HD한국조선해양이 보유한 HD현대삼호의 지분가치를 30.0% 할인했기 때문. 4분기 연결 매출액은 7조 2,379억원 (+20.9% YoY, +15.9% QoQ), 영업이익은 4,815억원(+198.9% YoY, +20.9% QoQ, OPM +6.7%)으로 추정. 매출액과 영업이익 추정치 모두 컨센서스에 부합하는 것. HD현대중공업과 HD현대미포의 호실적에도 불구하고 HD현대삼호의 4분기 매출액 추정치를 하향했기 때문. 기존 추정치가 10% 과대 추정돼 있었는데, 고수익 호선 건조 물량을 실제 숫자에 비해 높게 잡은 것이 원인일 것. 4분기부터 온기로 반영되는 HD현대마린엔진의 실적은 컨센서스를 반영했으며, SD 사업부를 영위하는 HD한국조선해양 별도 기준 매출액은 분기 경상 수준인 1,000억원으로 설정

• HD현대미포를 조선 업종 Top-pick으로 유지. HD현대미포는 상선 사업자 기준으로 2000년대 슈퍼 사이클 당시 조선사들이 받았던 밸류에이션 멀티플을 할인없이 적용할 수 있는 유일한 조선사

• 리포트 링크: https://vo.la/xipMKZ

25년 1월 14일 시간외특징주 테마시황섹터 및 종목

시트1 : 시간외
시트2 : 테마시황
시트3 : 테마별 등락률
시트4 : 52주 신고가

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엑셀 파일 잘 활용하길 바랍니다.
참고로 테마시황을 읽어보시면 섹터에 대한 수급이 파악됩니다.

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