Согласно долгосрочному тренду надо закладывать увеличение стоимости доллара к тенге в 7% в год (за 10 лет будет удвоение учитывая сложный процент - 1.07^10=2). В отдельные годы больше, в другие меньше.
С этой точки зрения депозитные ставки в тенге (10-15% в год) дают хороший запас от обесценения в валюте в долгосроке.

#reading

(продолжение, начало здесь)

❗️ Идти по средней дороге

Бен Грэм писал в 1958 году: "Medius tutissimus ibis: по средней дороге идти безопаснее", ссылаясь на римскую историю Фаэтона и Фиба о греческом боге, летящем по небу на своей солнечной колеснице. Фаэтона, получившего разрешение управлять солнечной колесницей своего отца, предупредили, чтобы он держался середины траектории: слишком низко - и он подожжет Землю, слишком высоко - и он подожжет небеса. Проигнорировав этот совет, Фаэтон потерял управление и разбился, при этом едва не поджег весь мир. В Giverny Capital Рошон придерживается аналогичного сбалансированного подхода:

- Открытый ум против независимого мышления: У нас открытый ум, но в то же время независимое мышление. Мы стараемся поддерживать баланс между скромностью и уверенностью в своих суждениях.

- Высокий рост против низкого роста: Мы предпочитаем инвестировать в компании, которые растут быстро, но не слишком, понимая опасность слишком быстрого роста или попадания под изменчивые тенденции.

- Высокий и низкий долг: мы понимаем экономическую выгоду от использования долга, но держимся подальше от компаний, которые используют его слишком агрессивно.

- Новое против старого: Мы можем инвестировать в компании, связанные с новыми технологиями, но не в те, которые только зарождаются. Мы хотим убедиться в том, что бизнес-модель является надежной и устойчивой.

- Высокий и низкий P/E: Мы готовы платить более высокий коэффициент P/E, чем в начале инвестирования, но есть предел, который мы не готовы переступить.

- Терпеливые против упрямых: Мы терпеливы, но также знаем, что есть разница между терпением и упрямством.

📌 Рошон добился потрясающих долгосрочных результатов, но он всегда хотел достичь их, не принимая на себя неподобающие риски. Он хочет быть хорошим распорядителем капитала своих партнеров. Постоянно помнить о мудрости Фибуса - значит иметь маяк, указывающий путь к обогащению на фондовом рынке, сохраняя при этом осторожность (2018).

📎 Спасибо, что присоединились ко мне в этом путешествии по ежегодным письмам Франсуа Рошона. Надеюсь, оно было для вас таким же познавательным, как и для меня! Еще раз спасибо и до встречи в следующий раз.

The end

#ГрафикДня #PorfolioStrategy #ETF

? На этом графике сравниваются между собой доллар США (красная линия) и индекс S&P 500 (синяя линия) за последние 30 лет с корректировкой на инфляцию.

• Хорошо видно, что с 1995 года доллар потерял более половины своей покупательской способности (-52,8%). А вот американский индекс широкого рынка, напротив, вырос за этот период почти на 962% (8% в год).

? Вывод очевиден: в долгосрочном периоде держать наличные доллары совершенно невыгодно. А вот с помощью вложений в акции можно не только сохранить свои сбережения, но и значительно их преумножить.

? Как же тогда поступить? Большинство ответят: купить биржевой фонд (ETF) на индекс S&P 500, например, SPY или VOO. Да, это хороший вариант для пассивного долгосрочного инвестора, но не самый лучший. Есть другое решение, более подходящее и потенциально более доходное в текущих условиях. Стоит отметить, что это решение подкреплено историческими данными и будет представлять интерес как для пассивных инвесторов, так и для сторонников Value Investing (инвестиции в недооцененные акции). В ближайшее время мы подробно об этом расскажем.

#reading

(продолжение, начало здесь)

❗️ Урок 8. Когда Рошон продает инвестиции?

• Франсуа Рошон, как и Филипп Фишер, хочет изучать и покупать настолько хорошо, чтобы никогда не продавать. Однако он признает, что важно быть рациональным и не позволять эмоциям смешиваться с акциями. Вот основные причины и ситуации, когда Рошон решает, что пора продавать инвестиции:

✅ Лучшая возможность: Если новая компания более недооценена, чем текущая, и имеет такое же или лучшее качество с точки зрения перспектив роста, управления или конкурентных преимуществ, Рошон продаст ее, чтобы купить доллар за 20 центов вместо доллара за 50 центов.

Пример (2010 год): Во время финансового кризиса 2008-2009 годов Рошон продал более консервативные акции, такие как WalMart или Johnson & Johnson, которые упали не так сильно, как рынок, чтобы купить недооцененные качественные компании, такие как Google. Это также объясняется тем, что Рошон (почти) всегда инвестирует на 100%.

В своем письме от 2013 года Рошон даже назвал ошибкой то, что он не продал больше своих "голубых фишек", таких как Johnson & Johnson, чтобы вложить деньги и купить больше лучших возможностей (более качественных и перспективных).

✅ Замедление роста (2001 год): Когда компания уже не может достичь поставленных Рошоном целей по росту прибыли на акцию на 12-14%, возможно, пришло время продавать.

Пример: Рошон продал Fastenal, когда темпы ее роста снизились и она казалась справедливо оцененной по сравнению с другими ценными бумагами в его портфеле.

✅ Повышенный риск: если риск, присущий компании, становится слишком высоким, Рошон продаст ее.

✅ Высокая рыночная оценка (2002): Когда рыночная оценка компании становится слишком высокой, это может быть сигналом к продаже. Это сложный вопрос, потому что вы также не хотите продавать акции из числа победителей только потому, что они переоценены в данный момент. Я думаю, что это должно быть довольно экстремально, и вам нужно другое место для вложения денег.

✅ Смена ключевого руководства (2002 год): Если важный руководитель, возможно, генеральный или финансовый директор, покидает компанию, возможно, настало время продавать.

Продолжение следует...

Telegram

Разумный Инвестор💡

#reading ***💡*** Сегодня мы начинаем публикацию цикла статей от Mindful Compounding с выжимкой из ежегодных писем от известного инвестора Франсуа Рошона, чей подход нам очень импонирует. • Франсуа Рошон - это известный канадский инвестор, основатель и президент…

❗️ В своем выступлении в Google Франсуа Рошон поделился тремя ключевыми вещами, которых следует избегать, если вы хотите превзойти рынок:

• Мышление в краткосрочной перспективе: Рошон подчеркнул, что для того, чтобы превзойти рынок, нельзя думать как все. Большинство инвесторов и представителей отрасли сосредоточены на краткосрочной перспективе. Если вы будете поступать так же, то, скорее всего, получите такие же посредственные результаты.

• Владение слишком большим количеством компаний: Рошон отметил, что, владея большим количеством акций, трудно выделиться из рыночного индекса. Это означает, что вы, скорее всего, будете просто повторять результаты рынка, а не опережать его.

• И наконец, Рошон предостерег от самонадеянности, когда вы думаете, что можете перехитрить всех и предсказать рынок. Такой образ мышления часто приводит к неправильным решениям и низкой эффективности.
Продолжение следует...

#reading

(продолжение, начало здесь)

Урок 7. Чего Рошон избегает в инвестициях

⚡️ Возможно, еще важнее то, от чего Рошон держится подальше, каких вещей он избегает? Великий Чарли Мангер сказал: "Инвертируйте, всегда инвертируйте". Иногда знание того, чего вы не хотите, очень помогает вам. Не начинайте думать о своем идеальном дне, начните думать о том, чего вы действительно не хотите делать, и двигайтесь от этого.

❗️ Итак, вот вещи, которых Рошон избегает:

• Продукты, похожие на товары (2004): Рошон избегает компаний, которые продают продукты или услуги, похожие на товары. Он предпочитает бизнесы, где "знания" и "бренд" являются наиболее важными активами, поскольку эти факторы делают компании менее зависимыми от внешних ресурсов, таких как нефть или сталь. Никто никогда не спросит: "Я хочу кока-колу, только если она будет в алюминиевой банке Alcoa".

• Непредсказуемые отрасли (2007): Инвестиции в новые, быстро развивающиеся отрасли (как солнечная энергетика в 2007 году или интернет в 1997 году) рискованны из-за высоких рыночных оценок и неопределенности в отношении того, какие компании выйдут победителями.

• Слишком много наличности (2009): Рошон избегает держать значительные суммы наличных денег, особенно во время рыночных спадов. Как он заявил в 2009 году, "нет смысла иметь всю эту ликвидность, если вы ждете еще более низкого уровня". Он верит в стойкость капитализма и в то, что в трудные времена можно удержать акции.

• Энергетический сектор (2012, 2014): Компании, напрямую зависящие от цен на нефть, сложно оценивать, и они не входят в круг его компетенции. Вместо этого он ищет возможности получить косвенную выгоду от тенденций в энергетике, не принимая на себя риски. Это возвращается к продуктам товарного типа. Слишком сложно, а может быть, почти невозможно, сделать правильные оценки будущих доходов, конкурентного статуса и, следовательно, цены, которую нужно заплатить.

• Компании с высокой репутацией (2015): За 22,5 года управления портфелем Рошон никогда не любил владеть компаниями, которые попадают в заголовки газет. Ему нравятся "малозаметные компании".

• Политическое влияние (2016): Он считает, что инвестирование - это владение бизнесом, а не ставки на политические тенденции. Хорошие компании создают уникальные продукты и услуги, которые переживут политическую неопределенность. Мне понравилась фраза Рошона: "Политические тренды проходят, а хорошие компании выживают".

• Природные ресурсы (2017): В секторе природных ресурсов сложно иметь конкурентное преимущество, поэтому Рошон избегает таких компаний.

• Использование маржи (2020): Рошон избегает использования маржи. В мире финансовых рынков в краткосрочной перспективе возможно все (нефть торговалась с минусом в 2020 году). Использование маржи всегда несет в себе небольшую вероятность катастрофы. Даже если вероятность потери всего капитала составляет 0,01%, зачем так рисковать?

• Неприбыльные компании (2022): он избегает инвестировать в неприбыльные компании, потому что на медвежьем рынке у них нет дна для оценки, что приводит к резкому падению. Он подчеркивает важность запаса прочности при оценке компаний, приводя в пример Cisco в 2000 году (торговалась по 120-кратной EPS).

Telegram

Разумный Инвестор💡

#reading ***💡*** Сегодня мы начинаем публикацию цикла статей от Mindful Compounding с выжимкой из ежегодных писем от известного инвестора Франсуа Рошона, чей подход нам очень импонирует. • Франсуа Рошон - это известный канадский инвестор, основатель и президент…

#reading

(продолжение, начало здесь)

Урок 5. Процесс оценки Рошона

• Франсуа Рошон придерживается простого и практичного подхода к оценке компаний. Он оценивает будущую прибыль на акцию (EPS), применяет консервативный коэффициент "цена-прибыль" (P/E), а затем сравнивает его с текущей ценой акций.

• Этот простой метод требует глубокого понимания компании, чтобы точно оценить ее будущую прибыль на акцию. Несмотря на важность оценки, Рошон не зацикливается на ней и, скорее всего, избегает сложных моделей дисконтированных денежных потоков (DCF) (2014).

❓ Рошон фокусируется на двух основных вопросах:
1. Сколько компания будет зарабатывать (EPS) через 5 лет?
2. Каков справедливый коэффициент P/E для этой компании?

• Например, предположим, что компания X зарабатывает 1 доллар на акцию и торгуется сегодня с коэффициентом P/E, равным 18 (таким образом, ее цена составляет 18 долларов за акцию).

❗️ Затем Рошон делает два предположения:
1. Рошон ожидает, что через пять лет компания будет зарабатывать 2 доллара на акцию.
2. Справедливый коэффициент P/E для компании, по которому она будет торговаться, составит 20.

• Исходя из этих предположений, цена акций через пять лет составит 40 долларов (рассчитано как 2 доллара на акцию * 20 P/E). Это означает, что цена акций вырастет с $18 сегодня до $40 через пять лет. Это 122,2% прибыли за пять лет, или 17,3% годовых.

• Рошон стремится к 15%-ной годовой доходности, то есть он ожидает, что акции будут удваиваться каждые пять лет. Эта цель в 15% дает ему запас прочности на случай, если его предположения окажутся неверными.

? Придерживаясь этого простого и консервативного метода, Рошон следит за тем, чтобы его инвестиционные решения основывались на реалистичных ожиданиях. Однако для того, чтобы сделать правильные предположения, инвестор должен очень хорошо понимать бизнес и его перспективы. Как сказал бы Баффетт: "Инвестирование - это просто, но не легко".

Продолжение следует...

Telegram

Разумный Инвестор💡

#reading ***💡*** Сегодня мы начинаем публикацию цикла статей от Mindful Compounding с выжимкой из ежегодных писем от известного инвестора Франсуа Рошона, чей подход нам очень импонирует. • Франсуа Рошон - это известный канадский инвестор, основатель и президент…

#ликбез

(продолжение)
*? 5. Понимание роли удачи*
• "Одураченные случайностью" Нассима Николаса Талеба - одна из самых важных книг, которые вы когда-либо прочитаете как инвестор.

• В этой книге Талеб пишет: $10 миллионов, заработанных с помощью русской рулетки, не имеют такой же ценности, как $10 миллионов, заработанных благодаря усердной и искусной стоматологической практике. Они одинаковы, на них можно купить одни и те же товары, за исключением того, что зависимость одного от случайности больше, чем у другого. Однако для вашего бухгалтера они были бы идентичны. И все же в глубине души я не могу перестать считать их качественно разными.

• Точно так же не все доходности фондового рынка равны.

• Говард Маркс пишет: инвестиционный мир не является упорядоченным и логичным местом, где будущее можно предсказать, а конкретные действия всегда приводят к конкретным результатам. Правда в том, что в инвестировании многое зависит от удачи. Некоторые, возможно, предпочитают называть это случайностью, и эти слова действительно звучат более изощренно, чем удача. Но все сводится к одному и тому же: во многом успех всего, что мы делаем как инвесторы, будет зависеть от того, как выпадут кости.

• Это особенно верно в краткосрочной перспективе, когда значительный инвестиционный успех может быть достигнут просто благодаря нахождению в нужном месте и в нужное время.

• Вот почему так важно ценить роль удачи вместо того, чтобы игнорировать ее и избегать того, чтобы считать, что все ваши успешные подборы акций произошли благодаря вашим навыкам, а затем ослеплять себя верой в то, что вы можете продолжать обыгрывать рынки.

? Это был последний из пяти принципов Говарда Маркса, который важно иметь в виду вам, как стоимостному инвестору. По мере продвижения вперед вы постепенно сформируете инвестиционную философию, которая будет продолжать развиваться и которая будет направлять вас при принятии инвестиционных решений в будущем.

? Создание обоснованной инвестиционной философии - один из самых важных шагов, который необходимо предпринять инвестору, потому что, когда вы начинаете с картой в руке, ваше путешествие становится менее хлопотным.

? Ваша инвестиционная философия сыграет роль карты, которая будет направлять вас всякий раз, когда вы собьетесь с пути.