https://n.news.naver.com/article/001/0015206733?sid=104

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★ 디아이(003160.KS): HBM3에서 HBM4로 이어지는 성장 스토리 기대 ★

원문링크: https://bit.ly/41ezPKP

1. 대한민국 대표 반도체 검사 장비 전문 기업
   - 디아이는 1961년 설립된 반도체 검사 장비 전문 기업으로, 웨이퍼 검사 및 번인 검사 장비 분야에서 높은 기술력을 보유
   - 별도 기준 삼성전자 벤더로서 메모리용 번인 검사 장비를 공급하고 있으며, 연결 자회사인 디지털프론티어(DF)는 웨이퍼 검사 장비 국산화에 성공해 SK하이닉스에 HBM 및 DDR5 등 차세대 메모리 검사 장비를 공급 중

2. HBM3 웨이퍼 검사 장비 납품 시작, 실적 성장 본격화
   - HBM은 생산 과정에서의 수율 변동성이 크기 때문에 검사 장비의 중요성이 더욱 부각되며, 이에 따른 수요 확대가 예상
   - 2024년 상반기 HBM3/3E향 웨이퍼 검사 장비 검증을 완료했으며, 10월 자회사 DF를 통해 SK하이닉스와 1,237억원 규모의 공급 계약을 체결
   - 이는 창사 이래 최대 규모 수주로, 전체 수주의 95% 이상이 HBM 및 DDR5 웨이퍼 검사 장비로 구성
   - 디아이는 대규모 수주에 대비해 제조 인력 확충 및 생산 설비 증설을 완료했으며, 매월 최소 10대 이상의 웨이퍼 검사 장비를 안정적으로 납품할 계획
   - 현재 약 70대 규모의 공급이 확정된 가운데, 추가 50대 이상의 수주 가능성이 열려 있어 향후 실적 가시성이 한층 강화될 것으로 예상

3. HBM4 신규 장비 퀄리피케이션 진행, 장비사 선정 기대
   - 디아이는 HBM4향 웨이퍼 검사 장비 샘플을 고객사에 납품하고 장비 검증을 진행할 예정
   - HBM4는 적층 증가(8~12단 → 16~20단), 전력 효율 개선, I/O 대역폭 확장 등의 기술적 변화로 인해 검사 장비의 정밀성과 성능 향상이 필수적
   - 이에 따라 번인 테스트 시간이 길어지고, 검사 공정 내 병목 현상이 심화될 가능성이 커지면서 시장 확대가 기대
   - 2월 중 HBM4향 샘플 장비를 고객사에 공급할 예정이며, 일본 및 국내 경쟁업체들도 납품을 준비하고 있음
   - 과거 HBM3 장비 선정 당시, 디아이는 일본 장비사와 함께 SK하이닉스향 DDR5/HBM3 웨이퍼 검사 장비 공급사로 확정된 이력 존재
   - 이번 HBM4 신규 장비사 선정에서도 기술력과 신뢰도를 앞세워 유리한 입지를 확보할 것으로 전망

4. 2025년 SK하이닉스향 실적 기여 본격화
   - 2025년 예상 실적은 매출액 4,506억원(+114% YoY), 영업이익 540억원(+1,836% YoY)으로, DF의 매출이 전년 대비 230% 증가하며 실적 성장을 견인할 전망
   - SK하이닉스는 청주 M15X를 4Q25 오픈 예정이며, 용인 공장은 2Q27 Fab 가동을 목표로 본격적인 건설이 진행 중
   - 또한, 미국 인디애나주 첨단 패키징 협약이 최종 확정 단계에 있음
   - 전반적으로 동사에 우호적인 환경이 조성되고 있으며, 중장기 성장 모멘텀이 강화될 것으로 기대
   - 다만, 전방 산업 부진에 따른 수주 감소 및 신규 장비 검증 지연 가능성이 리스크 요인으로 작용할 수 있으나, 벤더 협력 강화로 변동성은 제한적일 전망

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★ SNT다이내믹스(003570.KS): 실적과 수주의 함의 ★

원문링크: https://bit.ly/40W8exs

1. 연간 최대 실적
   - SNT다이내믹스의 2024년 연결 기준 매출액 6,145억원(YoY +26.4%), 영업이익 1,105억원(YoY +165.7%)로 연간 최대 실적을 시현
   - 2Q24 일회성 효과로 작용했던 충당부채 환입 효과 425억원 제외 시 연간 영업이익 680억원(YoY +63.5%)
   - 실적 성장의 주요 요인은 방산 수주 물량의 실적 인식에 기인한 것으로 판단
   - 기존에는 전장 운수장비 향 매출 비중이 높은 편이었으나 한화에어로스페이스 K9, 방위사업청 무기체계 향 변속기 수주를 지속적으로 확보하면서 인도 진행률에 따른 방산 매출액 비중이 전장 대비 높아지고 있는 상황으로 파악
   - 상대적 고마진인 방산 비중이 상승하면서 2023년 OPM 8.6% → 2024년 OPM 11.1%(2Q 일회성 요인 제외)로 개선
   - 방산 수주잔고 매출 인식이 지속될 예정이며, 신규 수주 확보 기대감이 유효하기에 2024년 수준의 수익성은 유지할 가능성이 높다고 판단
   - 방산 매출 증가에 따라 기술 투자 비용이 필연적으로 발생되지만, 매출 볼륨 증가에 따른 레버리지 효과로 우려할 수준 아니라고 판단
   - SNT다이내믹스는 지난 2월 ‘국산변속기 조립체(K2전차용) 1,337억원 규모의 단일판매 공급계약’을 공시
   - 판매공급지역이 국내인 것으로 미루어보아 K2 4차 양산 관련 수주로 파악
   - K2 4차 물량의 전체 계약 금액이 1.8~2.0조원 규모로 형성될 것으로 예상되는데 통상적으로 서비스 매출이 포함되기에 K2 실제 가격만 고려하면 1.5~1.8조원 수준
   - 평균값인 1.65조원 가정 시, 금번 1,337억원 수주는 약 8%로 변속기는 K2 국내 ASP 기준 10% 수준(향후 발생 가능한 서비스 매출 포함)으로 산출
   - 현재 K2의 해외 향 인도 물량에 대해서는 국내 변속기가 적용되지 않는 것으로 파악되지만, 방위사업청의 국산화 기조에 따라 기대감으로 작용할 전망이며 국내 대비 해외 향 무기체계 ASP가 통상적으로 높다는 점을 감안할 때 해외 수주 증가 시 실적에 긍정적으로 작용 가능

2. 연도별 안정적인 방산 매출 지속 기대
   - K9에 이어 현대로템 K2 향 변속기 납품을 확정지으며 국내 고객사 향 포지셔닝은 안정화 되었다고 판단
   - 향후 무기체계 납품 일정에 따라 신규 수주를 유추해볼 수 있다. K9은 루마니아를 포함한 신규 국가 진출이 지속되고 있으며 이집트, 인도 등이 기대 모멘텀
   - K9 수출물량 관련 변속기의 일정 M/S를 SNT다이내믹스가 납품 중으로 전방 시장 확대는 지속될 전망
   - 현대로템 K2는 국내 양산 물량 향으로만 납품 중인 것으로 파악되지만 국산화 기조를 고려 시 폴란드 2차 납품 등의 해외 수주도 중장기적으로 기대해볼 수 있음
   - 2025년 매출액 7,416억원(YoY +20.7%), 영업이익 868억원(YoY -21.5%)로 예상하며 2024년 일회성 요인 제거 시, 영업이익 성장률은 YoY +27.6%로 추정
   - 최근 10개년 공시된 수주 중 종료일 이전 수주 내역은 총 1.2조원이며, 기간별 인도 추이 동일하다는 가정 하에 2025년 실적 인식 가능한 금액은 최소 3,300억원(2024년 연간 매출액의 54%)으로 추정
   - 인도 속도에 따른 변동성 있으나 연 3,300억원 이상의 방산 향 매출 확보 가능하며 방산업체 특성상 공시되지 않은 수주 내역 존재 가능성 높기에 방산 매출 증가와 수익성 확보 가능하다고 판단

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★ 루미르(474170.KQ): SAR 위성 발사를 향한 도전 ★

원문링크: https://bit.ly/3AUETuB

1. 우주 산업 내 사업 영역 확장 중
   - 루미르는 2009년 설립된 SAR(레이더) 위성 제작 및 영상서비스 전문 업체
   - 지구 관측 목적 인공위성인 관측 위성은 EO(전자광학), SAR(영상레이더), IR(적외선)으로 구분되는데 SAR 위성은 기상 상태, 주야간 제한 없이 촬영이 가능하다는 장점
   - 발사 위성을 통한 촬영 데이터를 지상에서 사용 가능하도록 영상화시키기 위해서는 고해상도가 결정적인 요소
   - 따라서 향후 관측 위성 산업에서는 많은 데이터를 통한 고해상도 영상 구현이 가능한 업체가 경쟁력을 확보할 수 있을 것으로 예상
   - 루미르는 해외 의존도가 높은 우주 부품 국산화를 통한 레퍼런스를 확보 중이며, 0.3m 수준의 고해상도 SAR 위성 LumirX발사를 추진 중
   - 차세대중형위성 영상자료처리장치인 IDHU를 국산화하여 2021년 발사된 차세대중형위성 1호에 납품하였으며 2025년 발사 예정인 2호, 4호에도 납품이 기대
   - 또한 OBC(탑재컴퓨터), DTNPL(달 탐사용 우주인터넷 통신장치)를 국산화하여 국내 레퍼런스를 확보 중
   - 또한 수자원 관측 목적의 2025년 발사 예정인 차세대중형위성 5호 탑재체를 전량 수주
   - SAR 영상처리기술 및 탑재체를 기반 우주 산업 밸류체인을 확장 중이며 국내 우주개발 계획 추진에 따라 사업영역 지속 확대가 기대

2. 가장 중요한 LumirX
   - 루미르는 오는 2026년 1분기 내 0.3m급 고해상도 SAR 위성인 LumirX를 스페이스 X 발사체를 통해 발사 예정
   - 또한 4Q26에도 1기 추가 발사 추진 중이며 2030년까지 해상도를 점진적으로 높여 총 18기의 위성을 확보할 예정
   - 성공 가능성을 논하기는 이르지만 완료 시 기대 효과는 큼
   - SAR 위성은 현재 미국 Umbra, 핀란드 ICEYE 등이 대표적인 선두주자로 구현 가능한 해상도는 0.25~1.5m 수준
   - 일반적으로 EO 위성 대비 SAR 위성의 신규 촬영 단가가 월등히 높은 상황에서 고해상도 구현이 가능한 업체는 지속적인 경쟁력 확보가 가능할 전망
   - 루미르는 글로벌 경쟁 업체 대비 저렴한 가격을 통해 시장 진출을 진행할 것으로 예상
   - 잠재적 고객사들의 고해상도 영상에 대한 수요는 지속될 것으로 예상되기에 결국 0.3m 해상도 구현이 가능한 SAR 위성 발사 성공 여부가 동사의 향후 사업 확장성에 기점이 될 것으로 판단
   - 한편 루미르는 기존 인공위성 관련 자기 베어링 반작용 휠 기술에서 확장하여 선박 연료를 일정량만큼 주기적 분사시켜주는 역할을 하는 선박 엔진용 솔레노이드를 국내 대표 엔진업체인 H사 향 독점 납품 중
   - 전방 수요가 지속 상승 중임에 따라 솔레노이드 매출은 2021년 대비 2023년 약 28억원으로 급격히 증가하였으며 향후에도 루미르의 꾸준한 Cash cow 역할을 할 전망
   - 루미르는 1H24 기준 매출액 82억원(YoY +478.0%), 영업이익 -2억원(YoY 적자지속) 시현
   - 우주 산업 내 꾸준한 레퍼런스 확보를 통해 위성 탑재체 매출이 지속될 전망이며 LumirX 성공 시에는 위성 서비스 관련 신규 매출이 발생 가능할 전망

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https://n.news.naver.com/article/056/0011844988?cds=news_my

https://n.news.naver.com/article/016/0002392243?cds=news_edit

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★ 비아이매트릭스(413640.KQ): 이미 시작된 AI 소프트웨어 매출, 2025년 본격화 ★

원문링크: https://bit.ly/4eIgXbt

1. AI SW 플랫폼 업체로 체질 변모 중
   - 비아이매트릭스는 2005년 설립된 코딩을 최소화해 업무를 수행하도록 돕는 Low-Code 기반 시스템 구축 플랫폼 업체
   - 20년 기간 동안 약 700개 이상의 주요고객사를 확보. 주요 사업부문은 크게 1) Low-Code 기반의 BI(Business Intelligence) 솔루션 사업, 2) AI 데이터 분석 솔루션 사업, 3) SCM 사업으로 구분 가능
   - 1) Low-Code 사업부문은 동사의 매출 비중 60% 이상 차지하는 핵심 Cash-Cow
   - 동사의 주요 Low-Code BI 플랫폼인 아우디(AUD)는 빅데이터 분석, 시각화, UI/UX 등 BI 업무에 특화된 로우코드 플랫폼으로 불필요한 코딩을 최소화해 기업의 생산성을 향상 시킴
   - 2) AI 데이터 플랫폼인 G-Matrix는 자연어로 구현되고 기존 AUD 플랫폼의 모든 노하우를 접목해 제작됨
   - AUD는 최소한의 학습이 필요하지만, G-Matrix는 자연어로 구현되기 때문에 전사 직원이 접근 가능
   - 동사 플랫폼 가격 책정 방식은 ‘인원수’ 기준이기에 G-Matrix ASP가 AUD 대비 약 2~3배 이상 높은 것으로 파악
   - 3) SCM은 매년 15% 이상 성장하는 사업부로 수요예측 최적화와 같은 Planning을 지원

2. 3Q24 G-Matrix AI SW 매출 인식 통한 실체 본격화 시작
   - 비아이매트릭스의 3Q24 실적은 매출액 90억원(+77.3%, YoY), 영업이익 13억원(흑자전환, YoY), OPM 14.4%을 시현
   - 주목할 요인은 크게 3가지. 1) AI 솔루션(G-Matrix, 솔루션 및 용역 합산) 매출액 19억원이 처음으로 발생
   - 기존에는 BI 솔루션이 전사 매출의 대부분을 차지했으나, 상대적으로 높은 ASP와 수익성이 기대되는 AI SW 매출 비중의 증가가 예상
   - 2) 기존 700여개의 BI 솔루션 고객사 향으로 AI SW 플랫폼 침투율 상승이 기대
   - 실제로 이번 AI 솔루션 매출은 기존 고객사인 국내 대기업 3곳 향으로 발생된 것이며, 해당 레퍼런스를 토대로 국내 대기업 계열사 및 기존 고객의 신규 도입에 따른 AI SW 실적 성장이 가능한 상황
   - 마지막으로 3) G-Matrix는 영업이익률이 기존 AUD 플랫폼 대비 2배 이상 달성 가능한 솔루션이라는 점
   - 동사의 BI솔루션의 한계는 솔루션과 용역 매출비중이 평균 5:5로 솔루션 매출비중이 크지 않다는 점. BI 플랫폼 판매 시 사업부 OPM 10% 중반 수준으로 희석됨
   - 반면, AI 솔루션의 경우 솔루션과 용역 매출 비중이 8대 2로 사업부 OPM은 20% 중반 이상으로 도출 가능
   - 3가지를 종합하면 동사는 AI SW 플랫폼으로 유의미한 성과를 달성할 수 있는 AI SW 플랫폼 업체라 판단

3. 2025년 매출액 381억원, 영업이익 67억원 예상
   - 2024년 매출액 297억원(+14.7%, YoY), 영업이익 21억원(흑자전환, YoY)과 2025년 매출액 381억원(+28.3%, YoY), 영업이익 67억원(+219.0%, YoY)로 예상
   - 올해 실적 턴어라운드 주요 요인은 2023년 경기 불황 당시 이연된 고객사들의 투자 정상화에 기인. 내년 실적 성장의 주요 요인은 AI SW 플랫폼 G-Matrix가 견인할 것으로 전망
   - 금융권 및 대기업 등 총 10곳 이상의 고객사 확보를 목표로 하고 있는 것으로 파악되기 때문
   - AI SW 향 매출 추정치는 73억원(매출 비중 19.2%)를 전망
   - AI SW 플랫폼에 대한 글로벌 수요가 지속되는 상황으로 비아이매트릭스 또한 2025년부터 AI SW 매출이 본격화될 것으로 예상

하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.me/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

• 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

https://n.news.naver.com/article/016/0002392056?cds=news_edit

[상아프론테크(089980.KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업 한병화 ☎368-6171]

★ 트럼프 당선으로 특수소재 사업 수혜

☞ 트럼프 정부, 우주 항공 규제 대폭 완화 전망. 인공 위성 관련 사업 활성화 기대감 높아

☞ 동사의 위성 통신 사업용 특수 소재 수요 증가 폭 커질 것으로 예상

☞ 자율 주행, 6G용 저유전체 소재 신규로 개발 진행 중. 통신 방해를 최소화하는 기판용 특수소재

☞ 올해 실적 부진은 정리 중인 디스플레이 장비 사업 적자, 배터리 부품 시황 부진, 저유전체 소재 상용화 비용 때문

☞ 인공 위성 통신용 소재, 수소생산과 장주기 ESS용 멤브레인에 이어 기판용 저유전체 소재까지 특수소재 포트폴리오 지속 확대 중. 배터리 부품과 모듈 사업 단기 업황 부진하나 중장기 매출 성장 견인 역할할 것

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 기존 4만원에서 3.5만으로 하향. 국내 주식 시장 밸류에이션 하락을 반영

https://vo.la/FiOzRm

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