[KB/화학/전우제] 롯데케미칼

예상보다 빠른 시황 반등? 테무/알리의 석유화학 수요 창출

▶ Buy (상향), TP 15.5만원 (유지)
- 주가 하락 (P/B 0.34배: 역사적 바닥 수준) 속, 아시아 시황 개선 조짐 포착되었기 때문
- 글로벌 공급과잉 여전하나, 예상 못한 수요 개선세에 주목

▶ 1월 동북아 화학 가동률 78% (+15%p YoY)로 고점 임박
1) 테무/알리 등, 화학 수요 +400만톤/년 효과: 중국 가동률 최대 +6.8%p YoY 기여로 계산
=> 한계 업체들 (Tier 3~4) 가동 시작 +수입 확대 예상
2) 전통적인 화학 수요와 동행하는 PMI/소비지수 확장도 긍정적

▶ 1Q24 OP -1,446억원 (OPM -2.9%) 추정
- 컨센 (-765억원)은 하회하나,
- QoQ +1,567억원 개선: 원/판가 상승 + 마진 소폭 개선

■ 보고서: https://bit.ly/4aelaCo

[KB/화학/전우제] S-Oil

4Q23 Review: 정유 시황, 최소 7월까지 강세 지속될 것

- 4Q23 OP 76억원 (-99% QoQ), 컨센 크게 하회
- 유가하락, 환차손, 일회성비용 제외 시, 3,000억 이상 분기 이익체력 달성한 것으로 계산됨
- 4Q23 NP 2,098억원. 외환헷지+투자세액공제(샤힌프로젝트) 반영
- 투자세액공제 26년까지 2,300~3,400억원 예상
- 1Q24 실적 정상화/개선될 전망. 유가/환/일회성 제거, 난방유 수요 1월 개선세, 계절적 운송 수요 회복, 경쟁사 정기보수 등
- 중국 수출쿼터 YoY Flat & 미국/아시아 정유사 Full 가동 중
- 2024년 정유/PX/윤활 수급 개선으로 장기 up-cycle 기대
- 2024년 기준, P/B 0.8배

■ 보고서: https://bit.ly/48YzGxo

[KB/화학/전우제] 유니드

4Q23 Review: Turnaround 시작

- 4Q23 OP 215억원 (+2,581% QoQ, 흑전 YoY) 기록. 컨센 +36 상회. 역래깅 종료 but 비수기
- 1Q24 OP 230억원 (4Q 비수기 종료),
- 2Q24 OP 306억원 (성수기)
- 2024년 OP 1,006억원 (+213% YoY). 가스/칼륨 가격 상승시 추가 이익 가능
- 장기 증설계획: 2Q24 파라핀, 1Q25 가성칼륨(1차), 2027 가성칼륨(2차)
- 2024년 기준, P/B 0.54배

■ 보고서: https://bit.ly/3uctaUI

4Q23 정유/화학 실적발표

• OP 기준 (컨센: 1/9일)

01/09(화)
▽LG에너지솔루션: 3,382억 (vs.컨센 5,877억)
QoQ -34%, YoY +42%

01/19(금)
▽LG화학: 2,474억 (vs.컨센 7,194억)
QoQ -62.5%, YoY -29.4%
▽롯데정밀화학: 97억 (vs.컨센 394억)
QoQ -72.5%, YoY -78.1%

01/26(금)
▽HD현대: 3,579억 (vs.컨센 7,320억)
QoQ -46.4%, YoY +30.4%
▽송원산업: 35억 (vs.컨센 211억)
QoQ -75.4%, YoY -85.4%

01/29(월)
▽ 금호석유: 367억 (vs.컨센 806억)
QoQ -56.4%, YoY -67.9%
▽ 국도화학: -8억 (vs.컨센 101억원)
QoQ 적자지속, YoY 적자전환
▽ 대한유화: -99억 (vs. 컨센 50억원)
QoQ 적자전환, YoY 적자지속
▽ 효성첨단소재: 208억 (vs.컨센 517억)
QoQ -41.8%, YoY -58.5%
▽ 효성티앤씨: 290억 (vs.컨센 619억)
QoQ -42.7%, YoY 흑자전환
▽ 효성화학: -375억 (vs.컨센 -70억)
QoQ 적자지속, YoY 적자지속
▽ 효성: 195억 (vs.컨센 485억)
QoQ 56.0%, YoY 흑자전환

1/30(화)
▽ 삼성SDI: 3,118억 (vs.컨센 5,055억)
QoQ -37.1%, YoY -36.5%
▲ 유니드: 215억 (vs.컨센 158억)
QoQ +2,585%, YoY 흑자전환

02/02(금)
▽ S-Oil: 76억 (vs.컨센 4,463억)

02/06(화)
(10시) SK이노베이션: (vs.컨센 7,124억)
(14시) SKC: (vs.컨센 -214억)
(15시 30분) OCI홀딩스: (vs.컨센 1,369억)
(15시 30분) OCI: (vs.컨센 280억)
(16시) SK가스: (vs.컨센 557억)

02/07(수)
(16시) DL: (vs.컨센 341억)
(16시)롯데케미칼: (vs.컨센 -151.36억)
SK케미칼: (vs.컨센 119억)

2/14(수)
GS: (vs.컨센 8,851억)

2/22(목)
(14시) 한화솔루션: (vs.컨센 1,792억)

[KB/화학/전우제] LG에너지솔루션

1Q24 시황 바닥. 장기적으로는 경기/EV선호도 회복 필요

▶ 4Q23 매출액 -3%, 영업이익 -54% QoQ

▶ 1Q23 매출액 -5%, 영업이익 -9% QoQ, 
- 원가 하락 영향 (4Q -30% QoQ), 1Q23에 대부분 반영
- 판매량 회복 지연

▶ 2024년 매출 +1%, 영업이익 +37% YoY
- 로 판매량 추정치와 함께 이익 추정치 하향
- 가동률 회복 및 하반기 46-series 가동은 기대

■ 보고서: https://bit.ly/3ubDQTB

[KB/화학/전우제] LG화학 예상하셨겠지만, 전사적인 4Q23 추정치 조정 필요 ▶ Buy(유지), TP 67만원(하향) -4Q 매출액 13.0조원 (-1% QoQ, -6% YoY), 영업이익 2,175억원 (-67% QoQ, -14% YoY) 추정 - 컨센 (14.4조/6,933억) -10%/-69% ▶ 4Q23 추정치 수정 ① LG ES 잠정 OP 3,382억으로 발표, 컨센 2,495억 하회. 배터리 원가/판가 하락 및 유럽 가동률…

KB 전기차&배터리: 1월 동향 업데이트 / 강성진, 전우제, 이창민

url: https://t.ly/Br_po

- 리튬가격 급락 양극재, 셀 업체 실적에 부정적. 분리막의 실적 안정성과 장기 성장성 부각될 것
- [자동차] 둔화된 Tesla의 성장. Tesla는 FSD v12, 일본 업체들은 전고체 배터리 내세워
- [2차전지] 실적 바닥은 1Q24까지. 중국의 수출 확대는 부담스러워
- [2차전지 소재] 4분기 실적 쇼크 전망

[KB/화학/전우제] DL

최상의 시나리오: 2026년 영업이익 9,000억

▶ 투자의견 Buy 유지, TP 5.6 -> 6.5만원으로 상향 (Upside +27.5%)

▶ 석유화학 장기 Down-Cycle에도, TP 상향한 이유는
① 설비 전환 (mLLDPE -> mPOE) 및 ② Kraton의 역래깅 종료로 4Q23 (+286% QoQ) 및 2024년 (+234% YoY) 실적 대폭 개선될 전망이기 때문

- 목표주가는 12M Fwd. Implied P/B 0.36배, P/E 8.0배

- 4Q 실적 개선은 4분기만에 미국 부타디엔 가격하락 멈추며 역래깅 종료 + 태양광용 mPOE 판매 호조 때문

- 2024/25/26년 영업이익 4,018억원 (+234% YoY) / 4,591억원 / 4,805억원 추정

- DL케미칼의 PE Capa 71만톤/년 중, 53만톤/년이 mLLDPE 이었으니, 최상의 시나리오로 전체 라인 전환 시 +4,500억원 이상의 영업이익이 추가될 수 있음

■ 보고서: https://bit.ly/3ROpiB8