<간정화 3월 2주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent -0.7%, Dubai -1.2%, WTI -1.0%

정유(가격): 휘발유 -0.1%, 경유 -1.7%, 등유 -1.4%, 중유 -0.6%, 나프타 3.4%

화학(가격): 에틸렌 -1.1%, 프로필렌 0.0%, 부타디엔 6.2%, PE -0.3%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 1.5%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/umWr7

중국 태양광 기업 주가 상승 관련 최신 이슈

[태양광 유리 : 신의광능, 플랫글래스 등]
1) 태양광 유리의 원재료인 소다회, 석영, 천연가스 가격 하락에 따라 향후 태양광 유리 마진 개선 기대.

2) 태양광 유리 재고가 21주 연속 상승 후 3월초부터 하락. 4월에는 반년만에 가격 인상 가능 전망도 제시

3) 신의광능 실적 서프라이즈 : 태양광 유리 매출 전년대비 33%, 판매량은 49.3% 증가

[모듈]
3월 태양광 수요 반등 조짐. 징코솔라, 융기실리콘은 3월 생산량 상향 조정.
1분기가 춘절연휴 등 계절적 비수기지만 춘절 이후 신규 수요 반등과 유럽 재고 감소가 빨라지면서 3월 생산량 확대 중

[자사주 매입]
융기실리콘, Trina Solar, TCL중환, 양광전력 등 태양광 밸류체인 상장사들이 자사주 매입 확대 계획을 연이어 발표

<간정화 1월 3주차 요약>

[미래에셋증권 정유화학 이진호,김태형]

유가: Brent 2.7%, Dubai 0.2%, WTI 2.7%

정유(가격): 휘발유 3.4%, 경유 2.3%, 등유 0.1%, 중유 -1.8%, 나프타 3.0%

화학(가격): 에틸렌 1.2%, 프로필렌 -3.6%, 부타디엔 3.6%, PE 0.3%, PP 0.0%, PVC 0.0%, ABS 2.4%

보고서(차트북) 링크: https://han.gl/Cy7qo

2024.01.12 17:42:50
기업명: OCI홀딩스(시가총액: 2조 1,596억)
보고서명: 타법인주식및출자증권취득결정

취득회사 : 한미사이언스(대한민국)
주요사업 : 지주회사

취득금액 : 7,703억
자본대비 : 22.82%
- 취득 후 지분율 : 27.03%

예정일자 : 2024-06-30
취득목적 : 사업 포트폴리오 및 경쟁력 강화

• 취득방법
  구주 양수(현금 매입 및 현물출자에 따른 제3자배정 유상증자) 및 제3자배정 유상증자 참여를 통한 신주 인수

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240112800615
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010060

<영국, 해상풍력 전력 계약가격 상한선 66% ↑>

[미래에셋증권 이진호]

영국 정부가 해상풍력 프로젝트들에 대한 전력 계약 가격 상한선을 66% 상향 조정했습니다.
고정식 해상풍력에 대한 상한선을 £44/MWh에서 £73/MWh으로,
부유식 해상풍력에 대한 상한선을 £116/MWh에서 £176/MWh으로 높였습니다.
해당 상한선은 24년 3월부터 열리는 AR6(Allocation Round 6)부터 적용됩니다.

영국은 CFD(Contract For Difference) 정책을 도입하고 있습니다.
간단히 설명드리면 정해진 기간동안 전력생산자와 정부가 특정 가격에 계약을 체결합니다.
따라서 전력생산자(디벨로퍼)가 도매가격에 따라 수익성이 변하지 않기 때문에, 안정적인 사업 영위가 가능합니다.
만약 계약 가격이 도매 가격보다 높다면, 정부가 차액을 보전해주고, 반대 경우에는 정부에 차액을 토해내게 됩니다.

따라서 디벨로퍼들의 매출액이 많게는 66%까지 늘어날 수 있는 가능성이 생겼습니다.
(물론 경매를 통해 가격이 책정되기 때문에, £73/MWh보다는 낮은 가격에 계약이 체결될 것입니다.)
하지만 지난 9월처럼 아무도 경매에 입찰을 하지 않는 상황이 발생하지는 않을 것으로 보입니다.
참고로 영국 정부가 발표한 £73/MWh라는 가격은 2012년 기준 가격으로, 현재 가치로 환산하면 £100/MWh가 됩니다.
이는 올 한해 평균 도매 전력 가격과 비슷한 수준입니다.

결론적으로는 영국 해상풍력 프로젝트에는 청신호로 판단합니다.
각 나라마다 해상풍력 프로젝트들에 대한 지원은 다르지만, 영국이 가장 앞서 나가고 있는 것은 확실해 보입니다.
결국 정부가 차액을 지원해야하기 때문에, 가계의 부담이 늘고 산업의 부담이 줄었다고도 볼 수 있습니다.
하지만 만약 다른 나라들도 영국처럼 풍력을 적극적으로 지원하고 싶다면, 영국의 방향을 따라가야한다고 생각합니다.

https://www.gov.uk/government/news/boost-for-offshore-wind-as-government-raises-maximum-prices-in-renewable-energy-auction

GOV.UK

Boost for offshore wind as government raises maximum prices in renewable energy auction

Maximum price that other renewables projects can receive in the next Contracts for Difference (CfD) auction has also been raised.

<씨에스베어링 3Q23 잠정실적 발표>

[미래에셋증권 에너지/정유/화학 이진호]

매출액 154억원(컨센서스 대비 -45.4%)
영업손익 -13억원(컨센서스 19억원)
(컨센서스는 FnGuide(3M) 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20231114002551

[미래에셋증권 에너지/정유/화학 이진호]

매출액 2,370억원(컨센서스 대비 +4.0%)
영업이익 164억원(컨센서스 대비 -36.6%)
(컨센서스는 FnGuide(3M) 기준)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20231114001328

[롯데케미칼 3Q23 실적발표 컨콜 Q&A]

<미래에셋증권 이진호>

Q) 화학/ 유럽 에틸렌 공장 철수 소식. 아시아에서 예정된 주요 설비 스크랩은?
유럽은 최근 에너지 비용 높아지며 생산 경쟁력 하락
소규모 에틸렌 및 SM 공장들의 스크랩이 나타나고 있음
아시아에서도 소규모 에틸렌/SM/EG 공장 중심으로 설비 합리화가 논의되고 있음
중국 에너지 합리화 정책에 따라 크래커 또는 석유화학 공장에 대한 합리화도 진행될 전망

Q) 기초소재,타이탄 / 적자폭이 다르게 줄어든 이유는?
타이탄의 적자 개선폭이 훨씬 컸음
재고평가손익에 따른 효과가 기초소재 +589억, 타이탄 +708억
또 다른 차이점은 타이탄은 스프레드 효과로 인해 348억의 이익이 나타남

Q) 양극박/ 미국 CAPEX 부담 늘어날 가능성은? 물량 논의는?
미국 양극박 공장 CAPEX는 증가하는 추세가 맞음
양극박/유기용매 비중국 물량 수요가 많고, 북미 생산거점 물량 확보가 꼭 필요함
공급 물량 논의, 가격 협상, 주정부 인센티브 유치 등을 통해 목표 수익성 확보 작업 진행 중
전기차 수요 성장세가 둔화되고있으나, 여전히 높은 성장성은 지속될 것으로 예상

Q) 에너지 효율 규제/ 중국 NDRC 크래커 합리화 규모 30% 파악하는데, 저희가 파악하는 규모는?
중국 25년까지 에너지 효율화 정책에 따라 소규모 크래커 셧다운 가능성 높음
투자 인가도 80만톤 이상의 대규모 크래커들만 가능할 예정

Q) 납사/ 러시아 납사의 국가별 납사 도입 비중은?
러시아 납사는 2Q23 월평균 150만톤 수출
3Q23에는 정유사 턴어라운드로 월 100만톤으로 감소
러시아 수출량은 대부분 중국, 대만, 인도네시아, 인도로 시장가대비 낮은 가격에 직접 수출되고 있음
러시아산 저가납사가 유입되고 있으나, 중국 수요의 10%보다 낮은 비중이기에 영향력은 제한적으로 판단
저희는 러시아 납사는 사용하고 있지 않음

Q) 래깅 효과/ 전사적 3분기 래깅 효과는? 사업 부문별로는?
원재료 래깅 효과는 기초소재 1,092억원, 타이탄은 263억원

Q) 중국 자산 합리화/ 처분 이익 규모는?
중국 자산 합리화 과정에서 영업외 손익에 반영된 수익은 약 300억원

Q) 영업이익과 지분법이익 모두 (+), 세전이익은 (-). 비영업손실의 구체적인 내역은?
영업외손익 대부분은 이자수익과 이자비용, 지분법손익으로 이루어져있음

Q) 2024년 CAPEX 가이던스는?
인도네시아 라인 프로젝트 1조원 포함, 총 3조원 CAPEX 계획

Q) 비전략자산/ 어떤 제품이나 지역을 처분할지?
최근 합리화를 진행한 중국 EO/유도체 합작사는 에틸렌과 수직계열화가 안되어 있고, 중국 내 EOA 과다공급 때문에 수익성이 악화되어 있었던 상황
장기적으로 이슈가 해소되기 어렵다고 봤음
당사 포트폴리오는 대부분 크래커와 수직계열화가 되어있는 편
현재 대규모 추가적인 합리화 계획은 없음
한국 내 경쟁력 유지 어려운 EG 등은 EO 유도체 사업 확장 등 합리적으로 운영할 방안을 고려 중

Q) 자본정책/ 어려운 경영환경. 지연될 수 있는 프로젝트는?
신규투자는 비전 달성 및 전략적 중요성을 고려. 우선순위가 낮은 프로젝트들은 이미 투자시기가 조정되었음
현재 발표한 투자계획은 일정대로 진행될 예정
현재 BPA 공장 진행상황은 44%. 특별한 이슈는 없음
서플라이 커브 분석시, 페놀은 상위 20%, BPA는 상위 10%의 원가경쟁력을 보유
사업구조상, 지주사가 안정적으로 원료조달, 제품을 유통하기 때문에 타사 대비 높은 경쟁력 보유
또한 원료 BPA를 합작사로부터 조달받아 PC사업 수직계열화를 통한 가격 경쟁력 향상도 계획하고 있음

Q) 수소/ 수소 사업에 대한 CAPEX 가이던스 업데이트는?
향후 수소 사업에 대한 주요 신규 수요는 청정 수소에 대한 수요
이는 정부 정책에 의존할 수 밖에 없기에, 2030년까지 CAPEX는 정부정책 방향에 따라 연동될 예정
2030년 이후에는 점진적 산업 활성화 시킬 계획
2030년까지 누적 3조원 투자를 계획하고 있으며, 매출 목표는 3조원