*⚡️ *ЦБ повысил ставку до 21% и намекнул на 23% в декабре

Банк России повысил ставку до 21% вопреки мнению большинства экономистов и инвесторов, ожидавших 20%.

🔴Сигнал на будущее с сентябрьского заседания «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшЕМ заседанИИ» остался неизменным, что означает возможность дальнейшего повышения ставки в декабре до 22-23%. Дополняет сигнал и фраза о необходимости «значительно более высокой траектории по ключевой ставки» для возвращения инфляции к 4% цели в 2026.

⚙️ Основные аргументы ЦБ всё те же: существенные проинфляционные риски, дисбаланс спроса и предложения в экономике, жёсткий рынок труда. К ним добавились рост дефицита бюджета в 2024 и пересмотр масштабов повышения регулируемых тарифов в 2025.

🔭 Изменения в макропрогнозе регулятора:

📌 инфляция на конец 2024, 2025, 2026 годов ожидается 8-8,5; 4,5-5; 4% соответственно против 6,5-7; 4-4,5; 4% в июльском прогнозе

📌 средняя ставка в 2024, 2025, 2026 – 17,5; 17-20; 12-13%, что предполагает ключевую ставку в 21-23% в этом году, 13-15% в 2025 и 11-12% в 2026

📌 рост ВВП в 2024, 2025, 2026 годах прежний 3,5-4%; 0,5-1,5%; 1-2%

📌 средняя цена на нефть Brent в 2025 и 2026 годах прежняя 80/75 $ за баррель.

🧠 Что мы думаем?

ЦБ реагирует на фактическую статистику по инфляции и экономике, сохраняя умеренно-оптимистичный взгляд на 2025-26 и игнорируя автономное от его решений ужесточение денежно-кредитный условий.

В обновленном прогнозе ключевая ставка может достичь пика в 23% уже в декабре, но сколько уже было таких прогнозов, включая де-факто переписанный инфляционный прогноз самого регулятора из представленной недавно ОНДКП 2025-27. Напомним, в нем ожидалась инфляция 5-5,5% при более низкой траектории ставки. Иными словами, уровень неопределенности относительно денежно-кредитной политики остаётся высоким, ключевую роль по-прежнему играет качество макропрогнозов на рынке и у регулятора.💡 Мы по-прежнему считаем текущее ужесточение избыточным, что повышает риски для экономики и банковского сектора в 2025-26.

*🌎 *С точки зрения активов:

💵 Не ждём какой-то серьезной/продолжительной реакции курса, до конца квартала ориентируемся на диапазон 92-97/USD.

🛍 Рынок ОФЗ в ближайшее время будет подстраиваться к новой ожидаемой траектории ставки, сдвигая доходности вверх, но больше по коротким бумагам.

🐂 Акции в моменте реагируют с воодушевлением, но баланс рисков при новой траектории ставки смещен вниз относительно текущих уровней индекса Мосбиржи.

🔭🔮Директор по инвестициям Астра Управление Активами Дмитрий Полевой подводит макроэкономические итоги III квартала и дает свой прогноз по основным классам активов до конца года:

💵 валюте
🛍 облигациям
🐂 акциям

Запись выступления доступна по ссылкам:

🇷🇺 Rutube

📱 Youtube

?ЦБ поднял ставку до 18% и допустил 20% в 2024

Что случилось?

ЦБ повысил ставку до 18%, как ожидал рынок и большинство аналитиков, мы рассчитывали на 17-17,5%. ЦБ отреагировал на сильное превышение своего апрельского прогноза по инфляции, рост спроса сверх возможностей экономики, повышенные инфляционные ожидания и разнообразные инфляционные риски. Сигнал регулятора – требуется более жёсткая денежно-кредитная политика сейчас и существенно более жесткие денежно-кредитные условия в будущем. Поэтому на ближайших заседаниях ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ставки.

Что мы думаем?

ЦБ выбрал дополнительную жесткость политики для 2024 с постепенным смягчением в 2025-26. Такие прогнозы должны убедить даже самых заядлых сторонников будущего смягчения политики, что не стоит на это рассчитывать в скором времени. С экономической точки зрения такая жесткость выглядит избыточной, поскольку предполагает уровень реальной ставки ЦБ в 9-9,5% в 2024 по средней инфляции 8%, более 10% в 2025 году. По нашим прогнозам, в втором полугодии этого года инфляция продолжит замедляться следом за спросом, поэтому столь жесткой политики может и не потребоваться.

В числе выигравших можно назвать, разве что, рубль. Сберегать в нем становится еще выгоднее, а факторов его снижения всё также немного.

Рынок ОФЗ реагирует ростом доходностей на 40-50 б.п., переосмысливая реальность в ожидании пресс-конференции ЦБ. При ставке 20% средние/длинные бумаги могут временно сместиться к 17-18%, поэтому пока на рынке ОФЗ вряд ли будет оптимизм. Хотя технически, жесткость ЦБ и вера в инфляцию в 4% должны удерживать длинные ставки от значимого повышения.

Рынок акций также закономерно грустит – прогнозы ЦБ увеличивают риски стагнации или даже рецессии, при которых акциям будет расти сложнее, да и в депозитах/облигациях заработать можно будет больше при развороте денежно-кредитной политики.

Хедж-фонды Астра: открыто окно для инвестиций

До конца месяца открыто окно для инвестиций в хедж-фонды «Астра Управление активами». В преддверии ожидаемого повышения ключевой ставки, доходности по рублевым облигациям могут стать ещё более привлекательными, что позитивно скажется на тех, кто делает ставку на их рост.

Результаты фондов на конец июня:

?? ИПИФ Хедж-фонд Р5, инвестирующий в рублевые облигации, за год принес 32,02% в рублях на падающем рынке.

?? ИПИФ Хедж-фонд Ю5, инвестирующий в облигации в юанях и рублях, за год показал доходность 20,76% в юанях.

?? ИПИФ Хедж-фонд Д5 с портфелем замещающих облигаций за 12 месяцев принес 23,72% в долларах.

?В мае сформирован новый ИПИФ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний. В июне результат фонда -0,13%. Для сравнения индекс полной доходности Мосбиржи показал -1,4%.

?Как инвестировать в фонды?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фонда можно из любого российского банка.
- Все фонды (кроме «Хедж-фонд А+») торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
- Традиционно для фондов Астра, окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://t.me/Astra_AMFM/1613

Решение ЦБ по ставке: последние (почти) данные
Перед заседанием 26 июля по поводу ставки Банк России опубликовал оперативный отчет о текущих инфляционных ожиданиях за июль, итогах макроэкономического опроса аналитиков, а также оценках и комментариях о состоянии инфляции и экономики за май-июнь. Также вышли данные по недельной инфляции:

· недельная инфляция по состоянию на 15 июля снизилась с 0,27% до 0,11%. Рост цен на овощи и фрукты замедлился, иссякает эффект тарифов. В остальной части корзины цены растут самыми медленными темпами за пять недель.

· инфляционные ожидания населения увеличились, особенно среди групп без сбережений.

· аналитики ЦБ считают, что для сдерживания инфляции к четвертому кварталу 2024 года денежно-кредитные условия должны быть более жесткими, чем в первом полугодии 2024 года, и эта жесткость будет поддерживаться длительное время. Основной проинфляционный фактор связан с превышением спроса над возможностями экономики, а также с проблемами импорта из-за санкций, которые усиливают эти риски, несмотря на укрепление рубля.

Что мы думаем?

Инфляционная картина перестала ухудшаться и продолжает июньские тенденции нормализации, оставаясь на повышенных уровнях.

Мы по-прежнему не видим необходимости в ставке выше 18% при макропрогнозах, что даёт рынок, и может показать по итогам пересмотра ЦБ. Даже при нейтральной ставке 5% (консенсус, напомним, 2-4.5%) и инфляции 4-5% в 2025 vs ставки ЦБ в 15-18% на 6-12 мес. вперёд означает очень жесткие ДКУ.

Что может быть с активами? (при условии отсутствия сильных геополитических/неэкономических шоков)

· Высокие ставки дополнительно помогают рублю, но тут пока основные эффекты от снижения импорта.

· В ОФЗ с фиксированной ставкой уверенно заходить еще рано. При развороте макрокартины Минфин позволит купить (почти) любой объем. Но ожидаемая доходность на горизонте 1,5 лет в 28-48% при консенсусе по ставке и 20-25% в риск-сценарии выглядит заметно лучше, чем в первом полугодии 2024.

· В акциях 8-10% дивидендной доходности плюс 10-15% ожидаемого номинального роста прибылей плюс 4-5% к оценке для каждых -100 б.п. в доходности ОФЗ после начала цикла снижения ставки в конце 2024/начале 2025 = минимум 18-20% годовых ожидаемой доходности на горизонте 1,5-2 лет. К концу года ждём 3200-3300 пунктов по индексу Мосбиржи.

Власти снизили требования к экспортерам по продаже валютной выручки: что будет с курсом?

Правительство смягчило требования по обязательной репатриации валютной выручки с 60 до 40%. Решение приняли «с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности».

Что мы думаем?

— ссылка на достаточность валютной ликвидности может говорить, что проблемы импортёров накладываются на меньший отток капитала и спрос физлиц на валюту. Поэтому снять возникший «навес» предложения валюты над спросом можно только так.

— сохранение большей доли валютной выручки вне России может помогать импортерам оплачивать товары/услуги. Ведь платежи из России из-за санкций усложнились даже на «дружественных направлениях».

— возможно, кому-то из экспортёров стало сложнее заводить валюту, создавая риски для выполнения 60% норматива, поэтому их можно снизить. Пока было ощущение, что экспортная выручка продолжает поступать как и раньше, да и ЦБ в своих последних комментариях говорил лишь про сложности с импортом.

?Для рубля, полагаем, это всё означает отсутствие рисков значимого ослабления с текущих 85-90/USD и преобладание факторов для его укрепления, которые правительство и пытается уравновесить. Не думаем, что эти действия стоит трактовать как попытку ослабить рубль: проблем с инфляцией и так достаточно, поэтому усугублять их слабым курсом не лучшая идея.

Об инфляции: каким может быть ответ ЦБ
Что случилось?

Инфляция в июне преподнесла приятный сюрприз – рост цен на 0,64% оказался ниже оценки 0,75% из недельных данных, хотя обычно месячные цифры были выше. Базовая инфляция замедлилась с 0,87 до 0,58%, но в годовом выражении выросла с 8,64 до 8,74%. В июле из-за максимальной за долгое время индексации тарифов ЖКХ ждем рост цен на 1,1-1,2% за месяц и 9,2% за год. Вероятно, это будет пик годовой инфляции. Сезонно-скорректиоованная инфляция в июне была близка к майской (0,72% vs 0,70%), перестав быстро расти.

Несколько важных наблюдений:

• 2-й месяц подряд волатильные компоненты (авто, топливо, общественный транспорт и «отпуска»), на которые приходится всего 30% корзины дают почти весь рост цен. Остальные 70% ведут себя вполне прилично - во время "шторма" второго полугодия 2023 такого не было.

• Близкие к целевым цифры в непродовольственных товарах пока не показывают каких-то проблем с импортом, либо их компенсирует снижение спроса и крепкий рубль. Торможение в услугах согласуется с устойчиво-снижающимися индексами деловой активности PMI.

Что мы думаем?

Инфляционный фон остаётся повышенным и некомфортным для ЦБ, потому что грозит дальнейшим повышением инфляционных ожиданий. Но высокий вклад волатильных компонент усложняет регулятору выбор адекватного уровня ставки. При ожидаемой нами в 2024 инфляции 6,5-7%, которая соответствует текущему инфляционному импульсу для устойчивых компонент корзины, необходимости повышения ставки выше 17-18% не видим, склоняясь к 17%.

«Сигнальную» жесткость ДКУ можно обеспечить за счёт повышения прогноза по средней ставке до 16,25-17,5% на 2024 (сейчас 15-16%) и 12-14,5% на 2025 (сейчас 10-12%). Эти диапазоны будут предполагать возможность дальнейшего повышения ставки в сентябре, но дадут ЦБ больше времени для оценки эффектов от уже жесткой политики.

Сберегательная активность продолжает активно расти, рыночное кредитование уже тормозит вместе с потребительским спросом согласно данным SBERIndex за июнь и начало июля. Индексы деловой активности PMI говорят о торможении большей части экономики. К сентябрю условия для ЦБ могут заметно отличаться от текущих.

*⭐️Хедж-фонды Астра: итоги июня*

?? ИПИФ Хедж-фонд Р5 вырос на 2,25%. Доходность сформировали корпоративные облигации с плавающим ставками, а также активные действия управляющих на рынке ОФЗ. За год доходность фонда 32,02%.

?? ИПИФ Хедж-фонд Ю5 вырос на 1,03% также за счет активных действий на рынке ОФЗ и успешной торговле облигациями с плавающими ставками. За год фонд принес 20,76% в юанях.

?? ИПИФ Хедж-фонд Д5 немного скорректировался на -0,37% из-за сильной волатильности на рынке замещенных облигаций после санкций на Московскую биржу. За год его доходность 23,72% в долларах.

? ИПИФ Хедж-фонд Д1 показал результат -2,43%. Основная причина — большое количество новых размещений долларовых бумаг при ограниченном спросе. Также на котировки валютных облигаций повлияли санкций на Мосбиржу. Рынок адаптируется к новым условиям, рассчитываем на восстановление цен в ближайшее время. С формирования 8 августа 2023 года фонд принес 16,89% в долларах.

?Напоминаем, что в мае запущен новый ИПИФ Хедж-фонд А+, инвестирующий в акции российских компаний с целевой доходностью для новых инвесторов в 25-35% годовых в рублях. В июне результат фонда -0,13%. Для сравнения индекс полной доходности Мосбиржи показал -1,4%.

? Как инвестировать в фонды?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Фонды (кроме Хедж-фонда А+) торгуются на Московской бирже, их можно купить у вашего брокера.
- Окно для инвестиций открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-07-04-2