***[삼글황] 메이투안 4Q23, 회복의 시간

기대보다 양호한 성적***
안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 중국 로컬 서비스 플랫폼, 메이투안의 4Q23 실적이 발표되었습니다.

■ 4Q23 및 2023 실적 요약

- 분기 매출 767억(YoY+23%), 순이익 43.7억(전년 동기 8.3억 위안, Non-IFRS)
- 연간 매출 2,768억(YoY+26%), 순이익 232억(전년 동기 28억 위안, Non-IFRS)
※Factset 컨센서스: 연간 매출 2,750억, 순이익 216억 위안

■ 사업별 매출 비중 및 성장률 (연간)

① 사업별 비중: 배달 30%, 수수료 28%, 온라인 마케팅 15%, 기타 27%
② 사업별 성장률: 배달 17%, 수수료 36%, 온라인 마케팅 32%, 기타 24%

■ 최악은 지났다, 안도 분위기

지난 금요일 오후, 메이투안이 양호한 실적을 발표했습니다. 투자자들은 경영진 컨퍼런스 콜 후, 오늘 약 9% 상승으로 화답했습니다.

메이투안을 끝으로 중국 빅테크 실적 발표가 마무리되었습니다. 시장에 주는 함의는 최악은 지났다입니다.

메이투안의 거래 수수료와 온라인 광고 매출은 각각 전년 대비 36, 32% 증가했습니다. 앞서 실적을 발표한 핀둬둬는 호실적을, 텐센트도 온라인 광고와 전자 지급 결제 성장은 양호했습니다. 3년간의 소비 부진으로 더 나쁠 것도 없다는 분위기입니다.

물론 클라우드는 여전히 가격 전쟁 중이고, 게임 섹터도 부진합니다. 하지만 가장 중요한 이커머스가 회복세로 돌아섰다는 점으로도 한숨 돌릴 만합니다. 감사합니다.

(2024/3/25 공표자료)

***[삼글황] 텐센트 4Q23, 내실을 다지는 시간

아쉬운 매출 성장, 개선되는 수익성***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 중국 증시 대장, 텐센트의 4Q23 실적이 발표되었습니다.

• review: https://bit.ly/495NCVG

■ 4Q23, 매출 컨센서스 하회

- 분기 매출 1,552억(YoY+7%), 순이익 427억 위안(+44%, Non-IFRS)
- 연간 매출 6,090억(YoY+9.8%), 순이익 1,577억 위안(+36%, Non-IFRS)
※Factset 컨센: 연간 매출 6,125억, 순이익 1,256억 위안

■ 사업부별 매출: 온라인 광고/핀테크 호조

- VAS 691억 위안(YoY-2%), SNS -2%, 국내 게임 -3%, 해외게임 +0.6%
- 온라인 광고 298억 위안(YoY+21%).
- 핀테크 및 비즈니스 544억 위안(YoY+15%)

■ 올해 하반기, 게임 사업부 턴어라운드를 기대하며

분기 매출이 컨센서스를 하회했습니다. 온라인 광고와 핀테크 사업부는 선방했지만, 핵심 비즈니스인 게임 부문이 부진했습니다. 장기간 정부의 게임 판호 발급 규제 충격입니다.

긍정적인 점은 위챗 생태계 선순환입니다. 텐센트 숏폼 플랫폼 Video Account 성장 → 중국인 13.4억 명 대상 타겟 마케팅 수요 증가 → Mini Programs 내 온라인 쇼핑 및 지급결제 선순환이 확인됩니다.

아쉬운 점은 게임 실적 회복은 하반기쯤 기대 가능한 겁니다. 그 사이 추가적인 판호 규제 소식도 없어야 합니다.

12M FWD P/E는 13.6배로(Factset, 5년 평균 25배) 부담은 낮지만, 중국 대형주는 매크로 환경 개선이 선행되어야 합니다. 하반기에 좀 더 나아지겠죠. 감사합니다.

(2024/3/22 공표자료)

***[삼글황] 핀둬둬 4Q23, 내가 차이나 가성비다

Temu, Still hungry***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 차이나 가성비 돌풍의 주역, 핀둬둬의 4Q23 실적이 발표되었습니다.

• review : https://bit.ly/43t7yAL

■ 4Q23, 이번에도 서프라이즈

- 4Q 매출 888.8억 위안(YoY+123%), 순이익 233억 위안(+146%)
- 2023 매출 2,476억 위안(YoY+90%), 순이익 600억 위안(YoY+90%)
※ Factset 컨센서스: 연간 매출 2,363억, 순이익 516억 위안

■ 실적 주요 포인트

① 2023년, 가성비에 퀄리티를 더하다
② 광군절 흥행, 구매 고객수 6.2억 명, 구매 건수 2배 증가
③ Temu 글로벌 50개국 진출, 이제 시작일 뿐이다

■ 핀둬둬, 차이나 가성비의 기적

글로벌 가성비 전략 성공에 따른, 엄청난 실적 서프라이즈를 기록했습니다. 핀둬둬의 공격적 마케팅에 대한 우려에 호실적으로 화답했습니다.

국내에서는 작년 광군절 행사를 통해 알리바바, 징동 대비 경쟁력을 입증했습니다. 해외에서도 ‘글로벌 가성비 = Temu’라는 브랜드 인지도를 구축하고 있습니다.

Temu 런칭 후 2023년은 글로벌 50개국에 진출해 기반을 다졌다면, 2024년은 글로벌 수익 강화를 기대할 수 있습니다. 핀둬둬의 성장은 현재 진행형이라는 의미입니다.

안정적 실적 성장 전망 대비, 주가에는 차이나 디스카운트가 반영되어 있습니다. 현재 12개월 FWD P/E는 16.4배로(Factset) 밸류에이션 부담은 낮아졌는데요, 아직 Temu의 탑라인 성장 및 흑자전환 모멘텀이 존재하는 만큼, 중장기 긍정적 관점을 유지합니다. 감사합니다.

(2024/3/21 공표자료)

***[삼글황] 채권보다 배당주

배당수익률 5% 포트폴리오***
안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다.

배당주는 금리인상 피해주로 간주됩니다. 미국 국채금리 5% 시대, 배당수익률 매력 저하로 투자자들의 관심이 멀어졌었는데요.

이제 금리 인하 기대감이 높아지면서, 다시 배당주에 대한 관심도 살아나고 있습니다.

■ 배당수익률 5% 대안을 주세요?

종종 받는 질문입니다. 하지만 투자자의 속내는 배당과 시세차익, 두 마리 토끼를 잡고 싶어합니다.

단순 고배당으로 종목을 선정하면, 내일이 불투명할 수 있습니다. 저희가 포트폴리오에 담고 싶은 종목들은 배당 성장주지, 단순 고배당 종목은 아니니까요.

■ 버핏옹의 코카콜라 배당수익률은 66%

배당 투자의 현인도 워런 버핏입니다. 대표적 성공사례로 코카콜라 투자가 언급되는데요, 블랙먼데이 이후 평균 매수가격 $3.25를 가정하면, 2023년 배당수익률은 66%에 달합니다.

배당포트폴리오 구축의 준비물은 종목선정 혜안과 시간입니다. 지금 배당 성장주에 중점을 두고 포트폴리오를 구성한다면, 노후에 정말 든든한 현금 파이프라인을 구축할 수 있습니다.

■ 채권보다 배당주

미국 배당주의 장점은 분기 배당의 안정적 현금흐름 구축, 장기 보유에 따른 시세차익 추구 가능입니다. 암묵적 배당 증액 의무로 매년 배당금도 상승합니다.

복리의 마법을 따라, 젊은 시절엔 배당금으로 보유 종목 재투자 전략을 쓸 수도 있습니다. 여러모로 채권보다 배당주의 시간입니다.

2024년 배당주 포트폴리오에서 우량 종목을 소개했는데요, 이번 자료에서는 배당 수익률에 좀더 중점을 둬 리츠, 헬스케어를 편입해 봤습니다.

자세한 내용은 첨부 자료 참고 부탁드립니다. 감사합니다.

채권보다 배당주 (6선) :https://bit.ly/48OYoR4

2024년 배당주 포트폴리오 (8선): https://bit.ly/4974Fah

(2024/1/25 공표자료)

***[삼글황] P&G FY2Q24, 미국 소비 호조 수혜

선진국 소비가 좋으면 덩달아 웃지요***
안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. P&G(프록터&갬블)가 양호한 FY2Q24 실적을 발표했습니다.

• FY2Q24 review : https://bit.ly/42rcnKx

■ FY2Q24 양호한 성적표

- 매출 214억 달러(YoY+3.2%), 오가닉 매출 성장률 +4%
- 지배주주 순이익 35억 달러(-12%), Non-GAAP 순이익 45억 달러(+15%)
- 조정 EPS 1.4달러(-12%), Non-GAAP EPS 1.84달러(+15.7%)

■ 실적 주요 포인트

- 가격 인상 지속에도 굳건한 소비자 선호도 확인
- FY2024 EPS 가이던스 상향, 마진 개선 자신감 표현
- 매출 비중 75%의 미국/유럽 등 선진국 소비 호조 수혜

■ FY 2024 가이던스 업데이트

- 오가닉 매출 성장 YoY+4~5%, 매출 +2~4% 유지
- Core EPS +8~9%, 환율 중립 EPS +15~16%로 상향
- 배당 $90억 이상, 자사주 매입 $50~60억 유지

■ 중장기 배당주 투자 관점에서 긍정적

이번 분기에도 지속적인 가격 인상에도 흔들림 없는 꾸준한 수요가 확인되었습니다. 북미 매출 비중 50% 기반, 글로벌 시장 침투 확대가 긍정적입니다.

최근 미국 금리 인하 기대감에 배당주에 대한 관심이 되살아나는 것도 긍정적입니다. 필수소비재 대장으로 예상 배당수익률은 약 2.6%, 12개월 Forward P/E는 23배(과거 5년 평균 23.5배, Factset) 입니다.

중장기 안정적 실적 성장이 기대되는 만큼, 배당주 투자 관점에서 접근 권유드립니다.

(2024/1/24 공표자료)

***[삼글황] 글로벌 음식료, 인도를 향한 러브콜

인도, 지금이 기회다***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다.

글로벌 기업들의 인도행, 소비재 기업들도 발빠르게 투자 확대를 언급하고 있습니다.

인도의 가처분 소득 증가, 인프라 구축, 디지털화 등 삼박자가 갖춰지면서, 지금 이 기회를 잡아야 한다는 의지가 확인됩니다.

■ 코카콜라, 연간 10억 달러 투자

- 54개 인도 공장 운영, 2개 추가 신설 발표
- 5만 명의 인도 코카콜라 임직원
- 7.5억 달러, 기존 매년 투자 금액
- 10억 달러, 향후 5년간 매년 투자 계획

스위스에서 열린 세계경제포럼(WEF)에서 코카콜라 CEO 제임스 퀸시는 인도 투자 확대 계획을 언급했습니다.

코카콜라는 이미 2021년에 인도 콜라 브랜드 Thums Up의 매출 10억 달러 돌파, 다음 버전으로 망고주스 Maaza 마케팅을 강화하고 있습니다. 원재료 조달 및 임직원 채용의 현지화로 정부와 관계도 돈독합니다.

■ 스타벅스, 2028년에 인도 매장 천개

스타벅스는 인도 타타그룹과 협력 강화로, 2028년까지 점포 천개 확장을 발표했습니다. 이미 54개 도시에서 390여개 매장을 운영하고 있으나, 향후 전망이 마냥 긍정적이지는 않습니다.

글로벌 커피 브랜드들의 인도 러브콜이 심화되고 있기 때문인데요, 이미 영국 Pret A Manger(인도 Reliance Industries 협력), 캐나다 Tim Hortons(레스토랑 브랜즈 산하), Costa Coffee(Yum Brands 운영)들이 진출해 있습니다.

토종 기업들의 반격도 만만치 않습니다. Third Wave Coffee, Blue Tokai Coffee Roasters 등은 각각 작년에 벤처캐피탈에서 수백 개의 매장을 오픈할 자금을 조달했습니다.

■ 편안한 코카콜라, 치열한 스타벅스

코카콜라와 스타벅스, 둘 다 글로벌 탄산음료와 커피의 대명사지만 속내는 다릅니다.

코카콜라의 경우 인도 콜라 시장을 석권하고, 망고주스와 차로 확장하고 있습니다. 하지만 스타벅스의 경우 경쟁이 치열합니다.

투자 관점에서는 코카콜라(+펩시코) 등 경쟁이 덜 심한 기업이 나아보입니다. 감사합니다.

(2024/1/23 공표자료)

***[삼글황] 맥도날드와 버거킹도 성장합니다

인플레이션이 기회다***

가성비 선호 현상에 맥도날드, 레스토랑브랜즈(버거킹), 도미노 피자 등 프랜차이즈 기업들이 공격적인 성장 계획을 제시하고 있습니다.

■ 시장점유율 확대 경쟁

① 맥도날드

지난달에 2027년까지 매장 만개 신설, 현재 대비 25% 증설 계획을 발표했습니다. 더불어 로열티 프로그램 회원 수를 2/3 이상 늘린 2.5억 명, 관련 매출을 450억 달러로 두 배 늘리는 공격적 목표를 제시했습니다.

② 레스토랑브랜즈

미국 최대 프랜차이즈 기업인 캐롤스 레스토랑 그룹(TAST US) 인수를 발표했습니다. 12일 종가 대비 13.4% 프리미엄으로 10억 달러를 투자합니다.

캐롤스는 미국 23개 주에서 버커킹 매장 1,022개, 6개 주에서 파파이스 매장 60개를 운영하고 있는데요, 경쟁력 강화를 위해 향후 5년간 버거킹 매장 리모델링을 추진합니다.

③ 도미노피자

지난달에 2028년까지 1,100개 매장 신설, 연평균 리테일 판매 7% 성장 계획을 발표했습니다. 최근 우버이츠 등 제 3자 플랫폼 협력으로 소비자 인지도를 높이고 있습니다.

■ 중장기 관점에서 여전히 긍정적
12개월 FWD P/E (Factset, 5년 평균/고점)
- 맥도날드 23배 (25배/ 30.7배)
- 레스토랑브랜즈 21.9배 (21.3배/ 27배)
- 도미노피자 26.7배 (27.8배/ 37배)

인플레이션으로 소비자들의 지갑이 얇아진 만큼, 프랜차이즈 레스토랑 선호도는 당분간 지속될 것으로 보입니다.

가장 매력적 투자 대안은 여전히 맥도날드입니다. 주가는 전고점 가까이 회복했지만, 밸류에이션 부담 및 브랜드 인지도를 감안하면 가장 신뢰가는 대안입니다.

(2024/1/18 공표자료)

***[삼글황] 월마트, 쇼핑 트렌드가 바뀝니다

마이크로소프트 AI 진영에 합류한 월마트***
CES 2024에서 생성 AI, 클라우드, 로봇 등 일상 생활에 스며드는 첨단기술이 소개되었는데요, 월마트와 로레알 CEO의 기조연설로 기술과 소비재의 협력 청사진도 제시되었습니다.

■ 월마트 디지털화, MS와 함께합니다

더그 맥밀런 월마트 CEO 기조연설에 사티아 나델라 MS CEO가 등장해, 월마트 AI 챗봇을 소개했습니다. 월마트는 이미 수년 전부터 MS와 협력해 쇼핑 검색을 위한 챗봇을 구축해 왔습니다.

■ 생성 AI 솔루션 소개

① 생성형 AI 챗봇

Chat GPT가 검색 정보를 정리해주듯, 쇼핑 플랫폼의 컨설팅 시대가 열립니다.

Scroll searching → Goal searching 전환, Football Watch Party라고 물어보면 스낵/윙/음료뿐만 아니라 90인치 TV까지 관련 제품을 소개합니다.

② 숍 위드 프렌즈

가상현실(AR) 쇼핑 소셜커머스 플랫폼, 숍 위드 프렌즈(Shop with Friends) 베타버전도 공개했습니다. ‘파티에 어떤 옷을 입고 가면 좋을까’ 질문하면 소셜플랫폼 친구들이 추천해주는, 가상 쇼핑 함께 즐기기가 시작됩니다.

③ AI, 직원을 더 만족스럽고 행복하게

매장과 재고관리에서 AI 솔루션 활용을 통한 업무 효율화도 홍보했습니다. 대표적으로 QR 코드 촬영으로 박스 내부 상품을 확인하는 재고관리 시스템 VizPick을 공개했습니다.

■ 월마트 생존전략: 디지털 & 글로벌

월마트의 생존전략, 국내는 디지털화를 추구하면서 해외 침투도 강화합니다.

월마트는 2018년 인도의 아마존임 플립카트 지분투자를 단행, 당시 80%의 지분을 확보했습니다. 작년 말, 플립카트 신규 자금 10억달러 모집에서 6억 달러 추가 투자, 2025~2026년에 IPO 계획도 들립니다.

아마존에 대응해 유연하게 변화하는 월마트, 중장기 실적 성장이 기대됩니다. 단기적으로는 2월 20일에 발표하는 FY4Q24 실적을 확인하면 좋을 것 같습니다. 감사합니다.

(2024/1/16 공표자료)

***[삼글황] 펩시코, 까르푸 노이즈 점검

소비자는 여전히 펩시를 좋아해***
연초 글로벌 최대 슈퍼마켓 체인인 까르푸가 유럽(프랑스, 이탈리아, 스페인, 벨기에) 매장에서 펩시코 제품 판매 중단을 선언했습니다.

인플레이션과 전쟁 중인 유럽, 식음료 기업의 가격인상 및 슈링크플레이션이 논쟁이 되고 있는데요. 유통 대장인 까르푸가 식음료 대장인 펩시코에 칼을 빼든 격입니다.

■ 펩시코 매출 영향은 제한적

퇴출 대상 4개국의 매출은 펩시코 글로벌 매출의 0.25%로 추정됩니다. 작년 3분기 펩시코 유럽 지역 매출 비중은 약 15.8%, 영업이익은 약 15.3%입니다.

작년 3분기 기준, 펩시코는 유럽에서 1년간 13% 가격 인상을 단행했습니다. 하지만 판매량은 유지, 오히려 운영 효율화로 유럽 지역의 수익성은 전년대비 34% 증가했습니다(환손실 제외).

펩시코 매출 및 순이익의 60%가 미국에서 발생하고 있는 만큼, 금번 이슈가 실적에 미치는 영향은 제한적입니다.

■ 소비자는 여전히 펩시를 좋아해

관건은 소비자 선택입니다. 작년 3분기 펩시코의 평균 가격 YoY+11%에도, 판매량은 YoY-2.5%에 그쳤습니다. 이에 오가닉 매출 8.8% 증가, 영업이익은 12% 증가로 소비자 선호도가 확인되었습니다.

이제는 인플레이션 상승 추세가 꺾인 만큼, 가격 인상을 중단해도 비용 감소에 따른 실적 성장을 기대할 수 있습니다.

1월 말부터 음식료 기업의 실적발표가 시작되는데요, 노이즈보다는 실적 성장 및 비용 효율화를 점검하면 좋을 것 같습니다. 감사합니다.

- 실적 발표 일정: 맥도날드(2/5), 펩시코(2/9), 코카콜라(2/13), 스타벅스(1/24), 레스토랑브랜즈(2/13), 염브랜즈(2/7)

(2024/1/15 공표자료)

***[삼글황] 알리바바 FY2Q24, 사업부 독립 상장 계획 철회

어쩌다 피해주의 아이콘이 되었나***

안녕하세요, 삼성증권 글로벌주식팀 황선명입니다. 알리바바의 FY2Q24 실적이 발표되었습니다.

• review : https://bitly.ws/32xP6

■ FY2Q24 요약, 컨센서스 상회

- 매출 2,248억 위안(YoY+9%), Adjusted EBITA 428억 위안(+18%), Non-GAAP 순이익 402억 위안(+19%)
- Factset 컨센: 매출 2,245억 위안, Non-GAAP 순이익 399억 위안

■ 아쉬운 이커머스, 클라우드 & 성장하는 신사업

- 타오바오 및 티몰 976억 위안(YoY+4%)
- 클라우드 276억 위안(YoY+2%)
- 인터네셔널 디지털 커머스 245억 위안(YoY+53%)
- 차이니아오 228억 위안(YoY+25%)
- 로컬 서비스 155억 위안(YoY+16%)
- 디지털 미디어 및 엔터 5.8억 위안(YoY+11%)

■ 차이나 플랫폼 리스크의 상징이 되어버리다

12개월 Forward P/E 8.6배(Factset, 전고점 29.4배, 5년 평균 18.3배)로 낙폭이 심화되었습니다. 기술주에 부여하는 밸류에이션이라고 보기 어려울 정도입니다.

실적 내용은 괜찮은 편입니다. 다만 6개 사업부 분사 및 상장 계획 철회가 시장에 충격을 주었습니다. 3월 말에 발표한 중대 발표가 7개월만에 무산, 그 사유는 1)미국의 중국 반도체 산업 규제에 따른 피해, 2)부정적 매크로 환경에 따른 기업 가치 평가 절하입니다.

중장기 관점에서 클라우드 사업부 분사 철회는 회사에 이익이 될 수 있습니다. 애당초 한마음으로 시너지가 나야 할 각 사업부들이 정부 규제로 분사하는 그림이었기 때문입니다.

하지만 독립 상장 계획 철회 후 주가 급락에서, 알리바바를 정부 플랫폼 규제와 미중 갈등 피해의 상징으로 보는 투자자의 공포가 느껴집니다. 단기 부정적 이미지 탈피는 어려워 보여서 아쉽습니다.

(2023/11/17 공표자료)