Завтра в Premium провожу Q&A стрим

Покопаемся в макро и рыночном консенсусе, обсудим почему не растут акции майнеров и чего от них ждать после халвинга, проанализируем индустрии и секторы с хорошим потенциалом роста до конца года.
Также каждый участник сможет задать свой вопрос, который "не гуглится"😉

❗️Q&A сессия состоится завтра 11 апреля в 18:00 GMT+3. Для участия необходимо активировать подписку в нашем боте @ivascopremiumbot Запись прошлых эфиров, как и всего контента по подписке, доступна в истории Premium канала, поэтому даже новые подписчики смогут посмотреть доступные публикации с Q&A, вебинарами, аналитикой и торговыми идеями.

Медведи выходят из зимней спячки

Еще месяц назад рынки верили в первое снижение ставки ФРС в марте, на чем показали знатный рост, а сейчас консенсус инвесторов совершил полицейский разворот на 180 градусов и в прессе уже начинают появляться заголовки о 7% вероятности того, что ФРС не снизит ставку в этом году и 6% вероятности еще одного повышения ставки в этом году, при этом ожидания по первому снижению ставки сместились с марта на июнь.

Экономика сильна, рынок труда устойчив, корпоративные прибыли выше ожиданий, при этом инфляция не снижается и находится выше прогнозов рынка и регулятора. Очевидно, что в такой ситуации ФРС не пойдет на смягчение монетарной политики в ближайшие месяцы и все триггеры и драйверы роста рынка с ноября прошлого года оказались несбывшимися мечтами. Рынки были настолько одурманены пиром зеленых портфелей, что буквально закрывали глаза на явные риски и маркеры приближающегося risk-off сценария. Сейчас инвесторы начинают осознавать реалии и желающих покупать на хаях становится все меньше.

Сегодня фокус рынка будет прикован к публикации протоколов предыдущего заседания ФРС, а также отчетности Nvidia, которая стала для рынка, своего рода, барометром аппетита инвесторов к риску. Учитывая риторику Пауэлла на последнем заседании ФРС, можно предположить, что протоколы FOMC подтвердят рынку то, что на фоне высокой инфляции и сильного рынка труда время для снижения ставки еще не пришло. При этом супер позитивный отчет Nvidia (если он будет таковым) может стать для рынка временной "палочкой-выручалочкой" и создать временный аппетит инвесторов к риску, что поддержит котировки индексов... но, боюсь, что даже подобный позитивный исход не будет иметь длительного эффекта и в ближайший месяц медведи не выпустят рисковые активы из своих лап.

Сегодня были опубликованы данные по инфляции в США

US CPI (YoY):
▫️3.1% (прогноз 2.9%, пред. значение 3.4%)

Фактические данные по инфляции оказались выше прогноза и негативная реакция рынка не заставила себя долго ждать - в моменте начался пролив в индексах, бондах, драгметаллах, валютах против доллара США и крипте.

Сентимент рынка продолжает стремительно ухудшаться. Речь о снижении ставки ФРС в марте даже не идет (как ранее ожидал рынок)... более того, снижение ставки в мае уже под огромным вопросом. Рынок нехотя начинает осознавать, что сильные данные по рынку труда, рост экономики и высокая инфляция (выше прогнозов) вынудят ФРС еще несколько заседаний удерживать ставку на текущем ограничительном уровне. Мое мнение остается прежним - ФРС не начнет снижать ставку пока инфляция не опустится ниже 3%.

До мартовского заседания ФРС консенсус рынка, вероятно, будет негативным и все ранее игнорируемые риски начнут успешно закладываться инвесторами в цены активов. Если валюты, драгметаллы и бонды начали корректироваться еще с начала февраля, то индексы акций игнорировали негатив и раздувались в полной эйфории. Сейчас они могут оказаться под ударом и окатить холодной водой инвесторов, которые поддались соблазну (FOMO) купить на хаю. Биткоин также может оказаться под давлением, что в целом укладывается под исторический паттерн пролива перед халвингом.

В текущей ситуации буду внимательно следить за доходностями UST и ежемесячной экспирацией опционов в эту пятницу. Доходности трежерей показывают ожидания инвесторов по монетарной политике ФРС и в случае каких-либо сдвигов быстро отобразят это в своих котировках. При этом текущая экспирация важна тем, что в пятницу сгорит огромный сайз гаммы в опционах на американские акции, что, в свою очередь, приведет к закрытию хеджирующих лонгов у маркетмейкеров, которые на этом ралли продавали рынку коллы. Это может оказать дополнительное давление на котировки акций на этой и следующей неделе.

S&P500 закрыл в плюс 14 из 15 последних торговых недель

Подобная эйфория на рынке наблюдается всего 5й раз за последние 100 лет (последний раз в 1972 году).

Завтра публикация CPI, а в пятницу состоится ежемесячная экспирация опционов на американском рынке. Малейший триггер на столь раздутом и перекупленном рынке может повлечь за собой взрыв волатильности и серьезную волну распродаж.

Сегодня был опубликован блок макро данных по рынку труда в США:
US Non-farm payrolls:
▫️353K (прогноз 180K, пред. значение 333K)
US Unemployment rate:
▫️ 3.7% (прогноз 3.8%, пред. значение 3.7%)

Что это означает?
Новые рабочие места (без учёта с/х) прибавляют, безработица уменьшается, а рынки реагируют ростом доходностей UST и укреплением доллара США. При этом, индексы акций проигнорировали эту публикацию и продолжают карабкаться выше, так как сильные отчеты Meta (за сегодня +20%) и Amazon (за сегодня +8%) поддержали аппетит инвесторов к риску и котировки индексов.

При этом, с начала года многие компании (включая Google, Microsoft, Amazon, BlackRock, Citi, PayPal, SalesForce, UPS) анонсировали массовые сокращения персонала (ссылка на соответствующую статью WSJ). Основные причины - это ожидаемое снижение спроса потребителей при замедлении экономики, а также имплементация технологии искусственного интеллекта, которая заменит часть сотрудников, снизив затраты на персонал.

Как на фоне огромных сокращений может укрепляться рынок труда?
Когда мы видим заголовки о сокращениях в США (layoffs), обычно подразумевается анонс, а не факт сокращения. Нужно держать в уме, что массовые сокращения должны производиться в США в соответствии с [WARN Act](https://www.dol.gov/general/topic/termination/plantclosings#:~:text=Worker%20Adjustment%20and%20Retraining%20Notification%20Act%20(WARN)%20(29%20USC,plant%20closings%20and%20mass%20layoffs.), который предусматривает нотификацию за 60 дней до фактического увольнения. Поэтому январские анонсы массовых увольнений начнут отображаться в отчетах по рынку труда США начиная с марта. Соответственно, это сценарий под первое снижение ставки ФРС в мае-июне (а не в марте, как ожидали рынки). Пока не остынет рынок труда и инфляция не снизится ниже 3%, ФРС вряд ли перейдёт к смягчению финансовых условий и снижению ставки. Полагаю, произойдет излом рыночных ожиданий и в ближайшие месяцы рынки могут столкнуться с коррекцией, а бычий консенсус начнет зарождаться с апреля (под майское/июньское снижение ставки ФРС).

Готовился сегодня к заключительному блоку вебинара, посвященному криптовалютам. Есть интересные слайды с отчета CoinShares & PwC & AIMА, которые не попадут в вебинар, так как не связаны с прогнозами на 2024 год, но очень важны для понимания того, какие изменения происходят у игроков на крипторынке, в частности у крипто хедж-фондов. О них и напишу.

Поскольку команды крипто хедж-фондов состоят преимущественно из выходцев с классической фондовой среды, действующих по похожим моделями оценки активов, проповедуя аналогичные принципы принятия решений, то и стратегии крипто хедж-фондов позаимствованы у классических хедж-фондов.
Какие же стратегии популярны у крипто хедж-фондов?

▫️Market Neutral. Рыночно-нейтральные стратегии не зависят от общего тренда на рынке и созданы, чтобы генерировать доходность при любой рыночной конъюнктуре. Сделки основываются не на движении отдельного актива, а на спреде между двумя активами или корзинами активов. К примеру, спред между BTC и ETH сильно расширился и управляющий делает ставку на то, что он вернется обратно к средним значениям (при этом, неважно медвежий или бычий тренд на рынке). Рыночно-нейтральные стратегии не могут конкурировать по доходности с HODL`ингом (Long Only) на бычьем рынке, но в периоды турбулентности они показывают более стабильные результаты.

▫️Discretionary Long Only. Эта стратегия подразумевает, что управляющий фонда может работать только с длинными позициями в активах. Как правило, в рамках этой стратегии управляющий фонда покупает крипто активы на споте, при этом не использует деривативы и плечо. Пик спроса на данную стратегию среди инвесторов приходится на активную стадию бычьего рынка.

*▫️Quantitative Long Only. От Discretionary Long Only* эта стратегия отличается лишь тем, что состав аллокации активов в портфеле фонда определяет не управляющий, а запрограммированный алгоритм.

▫️Discretionary Long/Short. В основе стратегии, в большинстве случаев, лежит принцип следования за трендом. В периоды роста котировок в активе управляющий работает от лонга, а в периоды падения - от шорта (разумеется, по разным активам могут быть и лонги, и шорты в зависимости от их тренда). Решения по позициям в портфеле фонда принимает управляющий, и, зачастую, приоритет отдается среднесрочным сделкам.

▫️Quantitative Long/Short. В отличии от Discretionary Long/Short эта стратегия исполняется автоматизированным алгоритмом. Помимо среднесрочных сделок алгоритм может проводить и краткосрочные спекуляции, собирая доходность с микро-трендов.

*▫️Fund of Funds.* В рамках этой стратегии управляющий производит аллокацию средств инвесторов фонда в другие крипто фонды. Эта стратегия используется для широкой диверсификации и предназначена для мелких инвесторов, которые не могут преодолеть порог минимального входа в большинство хедж-фондов. Данная стратегия снижает как волатильность (риск), так и доходность портфеля, при этом комиссионные издержки для инвестора в таком фонде очень высокие. Крипто хедж-фонды начали использовать эту стратегию в 2023 году, что связано с повышенным спросом мелких инвесторов на цифровые активы на бычьем рынке.

Также интересной тенденцией является уход крупных игроков с централизованных на децентрализованные биржи (в 2021 году 31% хедж-фондов использовали DEX, в 2022 году - 42%, в 2023 - 44%). Это весьма примечательно, учитывая проблемы, которые все еще сохраняются с точки зрения нормативной неопределенности и кибербезопасности, однако так их торговые стратегии публично не отслеживаются в блокчейне (в отчете выше по стратегиям институционалы добровольно заполняли опросники).

Вчера были опубликованы данные по ВВП США по итогам 4 квартала

*▫️U.S. GDP Growth Rate (QoQ): 3.3% (прогноз 2.0%, пред. значение 4.9%)*

Фактические данные оказались значительно выше прогноза. Экономика США остается сильной и продолжает рост. Получается очень интересная картина - инвесторы все больше верят в "мягкую посадку" экономики США, при этом, согласно фьючерсам на федеральные фонды, рынок ожидает начало цикла снижения ставки ФРС в марте. Это максимально благоприятный сценарий для фондового рынка, но есть одно "но"...

Подобная ситуация рождает реальный риск излома ожиданий инвесторов и panic sell на фондовом рынке. Последние три месяца акции росли на ожиданиях более скорого начала снижения ставки ФРС и жребий рынка пал на март. Если ожидания рынка не оправдаются, то медведи могут пробудиться после зимней спячки и с голоду откусить львиную долю этого ралли.

Учитывая последние макро данные (сильный рынок труда, рост CPI выше ожиданий, сильные данные по ВВП), для инвесторов существует реальный риск того, что ФРС отложит смягчение ДКП и до мая или июня подержит ставку на текущих уровня.

Фондовые индексы пока игнорируют этот риск и закрывают неделю на новом историческом максимуме, но в такой ситуации прорвать плотину может в любой момент. Думаю, феврале-марте инвесторам стоит быть более осторожными и держать достаточно кэша, чтобы в случае коррекции иметь возможность купить качественные акции с хорошим дисконтом.

🎞 Что сказал Пауэлл? // Прогноз по индексам, валюте, металлам и крипте

• Итоги заседания ФРС и выступления Дж. Пауэлла
• Текущий консенсус на рынке
• Когда ждать снижение ставки ФРС
• Прогноз по индексам, валюте, металлам, и крипте
• На каких активам можно заработать в ближайшее время

Приятного просмотра 👉 https://youtu.be/nESaDvMX19A

YouTube

Что сказал Пауэлл? // Прогноз по индексам, валюте, металлам и крипте