『제약바이오–엄니버스#2: 옥석 그리고 중국』
기업분석부 엄민용 ☎️**02-3772-2578

▶️ 중국 ‘Me too’에서 ‘Me better’로**
작년 가장 주목받은 임상 결과 또는 기술이전은 올해 무엇이 대세인지 말한다. 지난해 9월 머크 키트루다 대비 우위성을 발표했던 PD-1 x VEGF 이중항체인 서밋 테라퓨틱스의 이보네시맙은 중국 기업이 개발한 물질이었다. 또한 작년 두번째로 가장 큰 규모의 기술이전이 33억달러 규모로 11월 14일에 체결된 머크와 라노바의 PD-L1 x VEGF 이중항체 LM-299 였다. 이제 1상 단계인 LM-299의 계약금이 무려 5억 8,800만달러 (한화 8,000억원) 이었다.

또한 이보네시맙 말고도 임상 3상 단계에 있는 물질이 하나 더 있는데 이 또한 중국 기업이 개발한 물질이다. 바로 중국 Biotheus로부터 도입해 바이오엔테크가 개발 중인 BNT327(PM8002)이다. 올해 서밋과 바이오엔테크 모두 키트루다 대비 우위성을 확인할 주요 임상 결과들을 발표할 예정이다.

여기서 두 가지 포인트가 있다. 1) 인류 역사상 연간 40조원이라는 가장 높은 매출액을 달성하고 있는 머크의 면역항암제 키트루다보다 높은 유효성을 가진 의약품이 ‘이중항체’에서 해답이 나왔고 2) 주요 원천물질 개발사가 대부분 중국이라는 것이다. 이는 제약/바이오 산업 전체에 큰 충격을 주는 사건이었다.
*▶️ 넥스트 키트루다의 미래: MSD도 준비 중*
알테오젠 또한 머크와 LM-299를 ‘넥스트 키트루다SC’로 준비하고 있을 것으로 예상되며 이중항체 관심도가 올해 더욱 증가할 것으로 예상된다. 항암제도 이중항체, ADC도 이중항체 ADC로 옮겨지고 있으며, 비만치료제 또한 이중 또는 삼중작용체로 시장이 옮겨지고 있다. 생산 또한 더욱 고도화되어 여기서 주목해야할 기업으로 삼성바이오로직스, 에이비엘바이오, 지아이이노베이션을 추천한다.

*▶️ 중국의 성장, 국내 바이오 살아남기*
또한 중국의 바이오 성장세가 두드러진다고 하더라도 이미 국내 기업들 중 임상적 성과, 또는 기술이전을 성공한 기업들은 중국과 상관없이 빅파마와 선순환 구조를 이어갈 것이다. 알테오젠과 리가켐바이오, 한올바이오파마 같은 기업은 몇년 이내에 수천억원의 현금흐름도 예상되는 상황이다. 펩트론 또한 연내 릴리와 본계약 성공할 경우 바이오 붐이 다시 올 수 있을 만큼 큰 사건이 될 것이다.

2025년 기술이전 및 마일스톤, 임상 결과 등 성과가 두드러질 것으로 예상된다. 상반기 중 특히 다수 바이오텍들이 기술이전 및 임상 결과를 발표할 것으로 보고 있어 바이오 섹터도 다시 상승기에 돌입할 것으로 예상한다. Top Picks으로는 알테오젠, 삼성바이오로직스, 펩트론(릴리 본계약 시) 추천하며 관심종목 중 리가켐바이오, 한올바이오파마, 에이비엘바이오, 지아이이노베이션, 퓨쳐켐 등을 올해 주목해야할 기업들로 추천한다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332264

위 내용은 2025년 1월 22일 07시 56분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 소부장/디스플레이 남궁현]

• 피에스케이홀딩스; 사상 최대 실적 행진

▶️ 메모리 및 비메모리 Capa 증설 지속. 이중수혜 종목
- 생산업체(메모리, 비메모리) Capa 증설 지속 기대
- TSMC의 2025년 CapEx 가이던스(중앙값 기준)는 컨센서스 대비 13% 상회
- 2025년 글로벌 HBM Capa 증설 강도 30% 상향 가능성
- HBM3e 단수 증가 및 HBM4 I/O 개수 증가으로 인한 장비 요구대수 증가 기대

▶️ 4Q24 Preview: 컨센서스를 크게 상회할 실적 서프라이즈
- 4분기 영업이익 323억원으로 컨센서스 대비 30% 상회 전망
- HBM Capa 증설 및 중화권 업체의 비메모리 Capa 증설 영향
- 3분기 지연됐던 매출 반영 영향도 존재(3Q24 장비 생산량 +58%, 매출 -4%)
- 신규 연구 개발 및 성과급 반영에 따라 레버리지 효과는 상대적으로 제한적

- 2025년 실적은 영업이익 949억원으로 컨센서스(882억원) 8% 상회 전망. 1) ASIC 반도체 수요 증가, 2) 중화권 업체의 선단 후공정 CapEx 확대 가시화 낙수효과 기대

▶️ Valuation & Risk
- 투자의견 '매수', 목표주가 74,000원 상향. SOTP Valuation 적용
- 피에스케이홀딩스: 12MF EPS 3,626원에 Target P/E 18배
- 피에스케이: 12MF EPS 913원에 Target P/E 10배

▶️ URL: http://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=332260

위 내용은 2025년 1월 22일 07시 31분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

▶️ 신한IT팀 공부방 텔레 채널:
https://bit.ly/2vtMOwG

[동성화인텍, BUY, TP 30,000원(상향) - 하나증권 조선/방산 위경재]

"여전히 기자재 Top pick"

자료 링크 : https://bit.ly/40R8fEt

▶ 4Q24 Pre : 물량만으로 실적 개선

동성화인텍의 4Q24 실적으로 매출 1,647억원(YoY +18.5%, QoQ +20.6%), 영업이익 156억원(YoY +20.9%, QoQ +37.0%, OPM 9.5%)을 추정하며, 컨센서스(매출 1,592억원, 영업이익 142억원) 상회할 것으로 판단한다. 이로써 2024년 연간 실적은 매출 5,764억원(YoY +8.5%), 영업이익 495억원(YoY +32.6%, OPM 8.6%)을 전망한다.

2024년 연간으로 볼 때, 과거 2021~2022년 수주 물량(과거 연평균 3,000억원 규모에서 8,000억원 수준으로 증가)이 실적으로 반영되며 전반적인 Q 성장 이끈 것으로 판단한다. 다만 신조선가 상승에도 불구하고(신조선가 지수 YoY, 2021년 +22%, 2022년 +5%) 보냉재 판가 상승 없었다는 점에서 P 상승 효과는 누리지 못한 것으로 추정된다. 환율 측면에서는, 보냉재 매출이 달러로 인식되는 점 고려할 때 환율 상승에 따른 실적 개선 효과 일부 존재할 것으로 판단한다.

▶ 성장의 시작. 영업이익 +42% 증가 전망

보냉재 기업 동성화인텍의 향후 흐름을 전망하기 위해 검토해야 할 주요 변수는 4가지다. Q, P, C, 그리고 환율.

1) Q : 2025년 2022~2023년 수주 물량이 실적에 본격 반영되는 시기다. 즉 최근 15년 최대 수주액이 실적화되는 구간이다. CAPA 역시 과거 20척 수준(2022년 기준)에서 34척까지 증가한 점 고려할 때, 외형 확대를 위한 Q Factor 준비는 완료됐다.

2) P : 연평균 신조선가 지수가 2021~2024년 4년간 각각 +22%, +5%, +10%, +6% 상승하는 동안 보냉재 판가 상승은 제한적이었다. 2021~2022년은 판가 상승 없었으며, 2023~2024년 각각 +5%씩 상승했다. 2025년 실적에 판가 상승 물량이 반영되기 시작하는 점은 P 상승에 따른 실적 개선 기대 가능한 점이다. 이에 더해, 2025년 판가도 추가 상승할 것으로 예상되는 점은 장기적 실적 개선 가시성을 높인다.

3) C : 보냉재 원가 중 높은 비중을 차지하는 MDI 가격은 과거 대비 하향 안정화된 상태다. 2017년 약 6,000달러/MT, 2021년 약 4,000달러/MT까지 상승한 바 있으나 현재는 약 2,500달러/MT 수준이다. 현재 77.9달러/배럴 수준인 유가(WTI)의 상승 동력보다 하방 압력이 강하다는 점 고려할 때, MDI 가격 역시 안정적인 흐름 이어갈 것으로 전망한다. 즉 원가 상승에 따른 비용 증가 가능성 제한적이라고 판단한다.

4) 환율 : 지난 4분기 크게 상승한 환율 고려해야 한다. 2025년 환율이 2024년 평균(1,364원/달러)보다 낮아지지 않는다면, 환율 상승에 따른 이익 개선 효과 유의미한 수준으로 반영될 것으로 예상한다. 결과적으로, 4가지 변수 모두 실적 성장을 가리키고 있다. 해당 변수의 연간 변화를 보수적으로 고려하여 2025년 연간 실적으로 매출 6,731억원(YoY +16.8%), 영업이익 704억원(YoY +42.1%, OPM 10.5%)을 전망한다.

▶ 상승의 초입. 목표주가 +50% 상향

동성화인텍에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 30,000원으로 기존 20,000원 대비 +50% 상향한다. Valuation 기준 실적은 2025년으로 유지하나 이익 추정치 소폭 증가와 적용 Multiple 상향에 기초한다. 기존에 적용하던 P/E 10배는 과거 Super Cycle의 하단 평균 18.9배와의 괴리가 크다고 판단, 과거 Multiple 중단 평균 31.1배에서 2005년을 제외한 평균치 16.6배를 기준점으로 설정함이 적절하다고 판단한다. 최근의 주가 상승에도 불구하고 여전히 상승의 초입에 있다고 보이며, 매수 접근을 권고한다.

(컴플라이언스 승인을 득함)

** 채널 링크 : https://t.me/smdrgo

부럽

2024.11.05 09:47:03
기업명: 하이브(시가총액: 8조 1,971억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 5,278억(예상치 : 5,123억)
영업익 : 542억(예상치 : 562억)
순이익 : 64억(예상치 : 518억)

최근 실적 추이
2024.3Q 5,278억/ 542억/ 64억
2024.2Q 6,405억/ 509억/ 101억
2024.1Q 3,609억/ 144억/ 111억
2023.4Q 6,086억/ 891억/ -567억
2023.3Q 5,379억/ 727억/ 997억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241105800077
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=352820

요새 스타벅스 잘 안가게 됨

https://www.munhwa.com/news/view.html?no=2024102801039910126004

몬델리즈가 이제 수출하자 하면 할 것 같은데?

이제는...성장이 약해진