台灣2024年10月景氣燈號維持黃紅燈，但景氣對策信號分數僅32分，已位於黃紅燈32~37分下緣，並且低於前兩個月的39、34分，顯示國內景氣開始出現成長趨緩的跡象。

參考經濟部預測2024年11月製造業生產指數YoY +6~10%，預估2024年11月景氣燈號有可能維持黃紅燈，或是下降1分轉為綠燈。

此外，景氣領先指標回溯修正後，呈現連續3個月下滑，顯示未來景氣展望轉差。景氣同時指標終止連續17個月上升趨勢，首度轉為-0.004%，顯示目前景氣成長力道趨緩。

想必投資人關注的是，以上數據是否表示台灣景氣已開始轉為向下？

定錨認為，景氣燈號在2025上半年仍有機會維持在黃紅燈下緣，但時序進入2025下半年後，受到基期墊高的影響，要維持黃紅燈的壓力會越來越大，須觀察AI伺服器能否帶來進一步的成長動能，以及傳統產業的復甦步調。

景氣領先指標回溯修正後，呈現連續3個月下滑，主因建築物開工樓地板面積、製造業營業氣候測驗點下跌幅度較大，反映「金龍海嘯」後，銀行房貸審核趨於嚴謹，導致不動產買氣轉為觀望，加上塑化產品需求不振，使製造業信心下滑，應更加留意潛在風險。景氣同時指標雖微幅下降，但仍趨近於持平，主要受到2024年10月雙颱干擾，有可能只是短期波動，持續觀察下個月的數據再做判斷，現階段只需做好面對成長趨緩的風險，尚未浮現衰退隱憂。

從產業面來看，資通訊及視聽產品出口金額持續成長，但成長幅度開始放緩，反映消費性電子市場旺季不旺，以及AI伺服器進入產品世代交替期，導致客戶減少對於舊世代Hopper架構的投資，而新世代Blackwell架構仍在量產初期階段，尚未放量出貨；傳統產業持續受到中國房市景氣低迷影響，以及全球產能供過於求的壓力，化學品、塑橡膠製品出口金額持續衰退，但金屬製品、機械、電機產品出口金額已出現復甦跡象，參考國際主要研究機構皆預測2025年全球貿易維持穩健，持續觀察傳統產業復甦力道能否延續，但仍要留意川普上任後對中國提高關稅，恐拖累傳產復甦步調。

【徵才公告】

職位：研究部實習生

工作性質：兼職，實習期間2025/1/1~2025/12/31

工作待遇：每週工作3天，薪資18,000元/月。

工作地點：全遠端，無須進辦公室，兩週一次實體會議。

出差外派：有可能需要參加實體法說會，地點通常在台北，如在外縣市，公司提供全額交通補助。

學歷要求：國立大學商管科系大三以上，私立大學限淡江、東吳、輔仁。

工作內容：1) 參加法說會記錄call memo；2) 整理個股報告；3) 其他主管交辦事項。

有意應徵者請投遞履歷至官方email信箱[email protected]，預計2024/12/5以前寄發第一輪面試邀請。

明天是定錨產業筆記粉絲專頁成立滿九周年，到今年底，定錨產業筆記訂閱制也將屆滿七周年。

從最早只有站長一個人寫作，研究範圍以20~30支台股科技權值股為主，到現在建立了小規模的研究團隊，研究範圍開始觸及中小型公司，總計包含58支，涵蓋台灣科技產業各大領域的指標公司，並且多數能做到每季定期更新，真的是很不容易的進步！

而在研究內容方面，也從以往整理新聞、券商報告，逐步建立起自己的研調能力，可以挖掘出許多新聞或券商報告沒有的第一手資訊，讓讀者可以領先市場資訊，提前發現更多的價值。

近兩年，定錨陸續發佈「AI伺服器供應鏈」、「先進封裝供應鏈」......等多篇重磅產業報告，像是戰場開迷霧似的進行供應鏈拆解，協助讀者突破台股最難克服的供應鏈障礙。放眼台灣財經內容訂閱市場，也只有定錨的研調能力，能把整個產業上下游完整剖析，讓讀者不再見樹不見林，而是藉由空拍機俯視整座森林。

不僅如此，在2019年，我們首度提供財務指標量化系統，並在後續增加產業數據庫，在質化分析以外，提供讀者最需要的關鍵數據。近年我們也持續優化量化系統，提升讀者查詢數據的效率，並投入錨粉專屬的「定錨APP」開發，預計今年底以前在Android、iOS兩大平台上架。

還記得2020年5月，定錨首次推出美股報告，恰巧就是近兩年最夯的輝達(NVIDIA)，至今四年多的時間，每季固定更新10家美股科技巨頭分析，包括輝達、博通(Broadcom)、高通(Qualcomm)、美光(Micron)、艾斯摩爾(ASML)、英特爾(Intel)、超微(AMD)、蘋果(Apple)、特斯拉(Tesla)、英飛凌(Infineon)。

長期訂閱的讀者，也許還有發現，近期我們開始會在週報提供更多海外公司的短評，例如日本載板大廠Ibiden、自行車變速器大廠Shimano、歐洲兩大電信設備巨頭Nokia、Ericsson......等，協助讀者從全球視角來觀察產業趨勢。

而在最近，定錨也即將補足在基本面分析的最後一塊拼圖「總經分析」，我們將會結合定錨在產業分析的優勢，讓總經分析能夠更接地氣，今天開放「市場熱衷於「川普交易」，聚焦川普新政潛在影響」獨家報告給各位錨粉參考。

總經報告連結：https://investanchors.com/home/articles/80

一路走來，還是要感謝眾多錨粉的支持，讓定錨逐漸成長茁壯，不管是持續追蹤FB、Twitter、Telegram的你，或是新台幣支持訂閱制的你，每一位都是推著定錨持續往前走的動力！還記得去年底辦講座時，往台下看下去，最感動的就是好多位從定錨剛創業就加入的老錨友，到現在竟然都還在！印象最深的一句話是：「我們家三代都是錨粉，我爸是第一代，我是第二代，我還沒出生的小孩是第三代。」

最後的最後，站長與定錨團隊再次感謝大家！(鞠躬)

台積電法說會重點整理：

1) 2024Q3營收235.04億美元，略優於前次財測區間224.0~232.0億美元；折合新台幣7,597億元，QoQ +12.8%、YoY +39.0%，毛利率57.8%，EPS 12.54元。本季營收、毛利率皆優於前次財測區間，受惠於HPC、手機AP客戶進入新產品備貨期，帶動N3系列製程營收較前一季度強勁成長；N5/4製程亦受惠於AI客戶舊世代產品出貨動能維持穩健，營收較前一季度小幅成長。

2) 展望2024Q4，財測營收區間261~269億美元，假設USD/TWD=32.0，預估毛利率區間57.0~59.0%，營業利益率區間46.5~48.5%。根據定錨研調，目前N3系列製程產能規模10.0萬片/月已達到滿載，受惠於客戶投片量持續增加，將在2024年底前進一步擴產至12.0~13.0萬片/月；N5/4系列製程產能利用率維持滿載，未來將隨著客戶製程轉進，將產能逐步轉作N3系列製程。此外，N16以上成熟製程產能利用率逐步復甦，隱含2025上半年消費性電子市場需求淡季不淡。

3) 經營層表示，N2系列製程開發進度順利，相較於N3E製程，電晶體密度提升約15%，功耗降低25~30%，預計2025下半年導入量產，並於2026年進入產能爬坡階段。根據定錨研調，2025/2026年底N2製程產能規模達1.5~2.0萬片/月、4.0~5.0萬片/月，主要供應手機AP客戶，預計2026Q2開始少量出貨，並開始貢獻營收。

AMD於2024年8月19日宣布，與ZT Systems達成收購協議，交易金額49億美金。ZT Systems擁有超過15年設計和部署大規模資料中心 AI 計算和存儲基礎設施的經驗，此次收購將顯著提升AMD系統設計與客戶服務能力。交易完成後，ZT Systems將併入AMD的資料中心解決方案業務部門，而ZT Systems現任CEO Frank Zhang將領導製造業務，總裁Doug Huang將負責設計和客戶服務團隊，並向AMD執行副總裁兼總經理Forrest Norrod報告。此次交易已獲AMD董事會一致批准，預計將於2025年上半完成，但仍需等待相關監管部門的批准。

根據定錨研調，AMD預計在MI375採用Rack level設計，但因自身設計能力不足，並且多數ODM廠商皆與NVIDIA合作密切，在AMD MI300系列出貨規模不大的情況下，不願意投入資源與AMD共同開發，故AMD透過併購ZT強化Rack level設計能力，後續有可能將製造部門分拆出售給ODM廠。

定錨認為，在併購完成後，AMD將掌握Rack level公版設計能力，對於ODM共同開發的依賴程度降低，並有可能會推出自己的參考設計供應商(Reference Design Vendor)，未來可關注製造部門分拆後由哪一家ODM廠商併購，該ODM廠商有可能會成為AMD長期合作夥伴；此外，ZT在併入AMD後，有可能會遭到NVIDIA限制取得GPU，導致訂單流向其他ODM廠商。

參考新聞:
https://www.digitimes.com.tw/mservice/dailynews_pc/shwnws.asp?id=700267

媒體報導，車用半導體IDM廠財報皆呈現電動車市況不理想，雖然庫存調整已進入尾聲，但客戶庫存回補力道疲弱，對於新規格導入速度也明顯放緩，導致電動車「矽含量」提升的趨勢無法顯現。此外，受限於充電樁基礎建設進度緩慢，消費者需求逐步轉向油電混合車，導致車用功率元件需求降低。

而在中國地區，雖然是少數銷售表現相對強勁的市場，但本土車廠價格戰尚未停歇，擠壓零組件供應鏈的利潤空間。

根據定錨研調，近年中國半導體產業積極擴充成熟製程產能，並用於量產車用晶片，包括MCU、IGBT、MOSFET……等，同時也在第三代半導體領域投入許多資源，在政府補貼支持下，嚴重破壞相關零組件的合理報價。

定錨認為，歐美利率環境是影響車市需求復甦的關鍵因素，而電動樁基礎建設也會影響歐美消費者購買純電車的意願。由於美國即將在2024年底舉行總統大選，目前Donald Trump民調領先，該候選人政見相對不重視綠能及環保議題，恐成為純電車市場復甦的潛在不確定因素，短期內應把關注焦點放在油電混合車。

參考新聞:
https://www.digitimes.com.tw/mservice/dailynews_pc/shwnws.asp?id=698416

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台積電法說會重點整理：

1) 2024Q1營收188.7億美元，QoQ -3.8%、YoY +12.9%；折合新台幣5,926億元，QoQ -5.3%、YoY +16.5%，毛利率53.1%，EPS 8.70元。本季營收優於前次財測區間180~188億美元，毛利率符合前次財測區間52.0~54.0%，受惠於AI相關客戶需求維持強勁，抵銷手機客戶需求季節性衰退。

2) 展望2024Q2，財測營收區間196~204億美元，QoQ +3.9~8.1%、YoY +25.0~30.1%，毛利率區間51.0~53.0%。受惠於AI相關客戶需求維持強勁，N5製程產能利用率維持高檔，N3製程產能規模持續增加，抵銷手機客戶需求季節性衰退；毛利率恐低於前一季度，反映諸多負面因素，包括403強震、電價上漲、N3製程毛利率低於公司平均……等。

3) 經營層預估，2024年全球半導體產值從YoY +10%以上下修至YoY +10%，晶圓代工產值從YoY +20%下修至YoY +14~19%，台積電財測營收區間維持YoY +21~26%，其中AI相關營收佔比約11~13%，未來數年CAGR達50%以上，並於2028年營收佔比達20%以上，是公司最重要的成長動能。全球半導體產值下修主因手機市場僅緩慢復甦，PC/NB市場需求仍疲弱，車用市場恐陷入衰退。

4) 2024年資本支出維持280~320億美元，其中70~80%用於先進製程，10~20%用於特殊製程，10%用於先進封裝、光罩、測試……等應用。美國亞利桑那州將會建立三座廠，一廠預計於2025上半年量產N4製程，二廠預計於2028年量產N3製程，三廠預計於2030年量產N2製程；日本將會建立兩座廠，一廠預計將於2024Q4量產N16製程，二廠預計將於2027年量產N6~N40製程；德國廠預計將於2024Q4動工，2027年量產N28/22特殊製程。