Половину Трамп-ралли уже закрыли. Снова приходит осознание высоких ставок и инфляции. Я продолжаю хеджироваться в $MMZ4 примерно на треть портфеля… от греха подальше)

@zhukovfinance

Аренадата #DATA у нас уже стала голубой фишкой рынка) так стойко пройти текущую волатильность – дорогого стоит.

@zhukovfinance

❓Что от нас скрывают эмитенты?
Если вы хоть немного интересуетесь облигациями, возможно, заметили, что в последнее время эмитенты зачастили с флоатерами — облигациями с плавающей ставкой. Причём это происходит настолько массово, что у многих возникает вопрос: а знают ли они что-то, чего не знаем мы? Может быть, у них есть инсайды, что скоро ставка снизится?

❓ Заговор или реальная причина? Теория заговора всегда звучит заманчиво: эмитенты якобы точно знают, что ставка скоро пойдёт вниз, и потому так смело размещают облигации с плавающей ставкой. Интересная версия, но в неё трудно поверить.

Давайте посмотрим на факты. Минфин пытается размещать фиксы с премией к рынку — то есть, они предлагают более высокую доходность, чтобы заинтересовать инвесторов. Но даже с такими условиями спрос остаётся слабым. А если уж государственные облигации с трудом находят своих покупателей, то что говорить о корпоративных?

💰 Почему фиксированная ставка не в моде? Чтобы собрать своего инвестора, компаниям надо давать существенные премии к текущему рынку: для относительно надежных компаний занимать на несколько лет под 20-22% - согласитесь, опасненько.

Учитывая, что по многим прогнозам пик ставки будет в районе 20%. Зачем им фиксировать на 3 года такую высокую доходность, когда можно чутка рискнуть и даже при плохом сценарии платить чуть больше 20%. Не берем совсем шоковый сценарий, с повышением от ЦБ до 25%.

Именно поэтому они выбирают флоатеры. В случае плохого сценария (ставка останется высокой или даже чуть вырастет) они всё равно заплатят те же 20-22%, но зато при улучшении ситуации, когда ставки начнут снижаться, их платежи по облигациям тоже упадут.

🧠 Умный риск-менеджмент или удача? Получается, что эмитенты вовсе не играют в заговорщиков, а просто грамотно управляют своими рисками. Если ситуация останется сложной и ставка будет высокой, они будут платить примерно столько же, сколько и по фиксированным облигациям. Но если ставки снизятся, выплаты по флоатерам уменьшатся. В итоге они либо ничего не теряют, либо выигрывают, что для них, конечно, идеально.

Для инвесторов же это сигнал: если компания выбирает флоатеры, это не значит, что у неё есть тайная информация, но это точно показывает, что она старается минимизировать риски.

@zhukovfinance

Проверяйте свои счета у брокеров, многим уже начали приходить деньги в рамках обмена заблокированных активов по Указу 844.

Если оценить среднее по больнице, то поменяли людям копейки (10-15% от поданной на обмен суммы). В целом хорошо, но точно далеко от ожиданий инвесторов.

Получается, что около 3,5-4 млрд рублей получат на руки российские инвесторы. Думаю, что не стоит особо раскатывать губу и ждать, что все они вернутся на рынок. Вклады и облигации выглядят более привлекательными)

@zhukovfinance

Подал заявку на новое размещение бондов Самолета. Мне кажется, что 20+ для такого эмитента - это неплохая сделка в текущих реалиях. Главное, чтобы не укатали доходность излишним спросом)

Застройщикам конечно больно сейчас, но Самолет, думаю, переживет временный спад спроса

@zhukovfinance

Столько сейчас разговоров про pre-ipo Самолет+ … как он дико недооценен и какие огромные перспективы в несколько иксов маячат инвесторам

Я точно не полезу. Актив настолько хороший, что компания тратит огромные бабки на пиар этого pre-ipo)) Буквально уговаривают каждого инвестора озолотиться.

Да и акции самого $SMLT вечно недооценены. Последний год, когда все медиа ресурсы активно советуют эту бумагу, она только снижается)

@zhukovfinance

Встречаю много опасений по поводу последних санкций США и замещаек. Якобы, теперь проблемы с торгами долларом в стране, поэтому в замещайках могут начать устанавливать курс как угодно. (Кстати юаневых это тоже касается, потому что уже были прецеденты выплат в рублях по ним).

Спешу вас известить, что могли и до этого ? В официальных документах выпусков черным по белому написано, что все выплаты производятся по официальному курсу ЦБ. Это значит, что биржевые торги никак не влияли на курс относительно замещающих облигаций.

Да и объем торгов на внебирже уже давно был сопоставим с биржевым. Так что каких то сюрпризов тут я не жду. Пока не вижу объективных причин для того, чтобы ЦБ как то «шалил» с официальным курсом.

@zhukovfinance