*중국산 철강 반덤핑관세 최대 38.02% 부과

[현대차증권 반도체 소부장 박준영] 반도체 소부장 산업(Overweight)
반도체 소부장 산업 - SOCAMM이란?

■ 온디바이스AI를 위한 차세대 메모리 SOCAMM

- 최근 AI 산업 내에서 SOCAMM(System On Chip with Advanced Memory Module)에 대한 관심이 높아지고 있음
- 특히 NVIDIA의 개인용 슈퍼컴퓨터인 디지츠(Digits)가 지난 1월 CES에서 공개되며 향후 차세대 AI 디바이스에서 새로운 종류의 메모리 모듈이 사용될 가능성이 활발히 논의되고 있음
- 현재 많은 주목을 받고 있는 차세대 메모리 모듈은 SOCAMM이지만 이외에도 LLW(Low Latency Wide I/O), LPCAMM(Low Power Compression Attached Memory Module) 등 다양한 종류의 메모리 모듈이 AI 디바이스용 메모리 모듈로 논의되고 있음
- 먼저 SOCAMM은 현재 스마트폰이나 노트북에 많이 탑재되고 있는 SoC(System on Chip)와 메모리를 단일 패키지에 함께 실장한 모듈로 AI 디바이스에서 고대역폭, 저전력, 폼팩터 소형화에 대한 필요성이 대두되기 때문에 각광받고 있음
- 먼저 AI 연산을 위해서는 고대역폭의 메모리가 필요한데 기존 DIMM 방식은 SoC와 메모리 간 거리가 멀기 때문에 대역폭이 낮으며 Latency가 발생함
- 반면 SOCAMM은 SoC와 메모리의 물리적 거리가 가깝기 때문에 로직과 메모리간 통신 효율을 개선할 수있으며 이로 인해 고대역폭, 저지연 특성을 구현할 수 있음
- 또한 배터리를 기반으로 작동하는 AI 디바이스의 경우 AI 연산을 처리하는 과정에서 디바이스의 배터리 소모가 심해질 수 있기에 저전력 특성이 요구되는데 기존 방식(DIMM, MCP 등)을 이용할 경우에 SoC와 메모리가 PCB(Printed Circuit Board)를 통해 연결되어 있어 SoC – 메모리 컨트롤러 – PCB 트레이스 – 메모리 모듈의 복잡한 통신 과정을 거쳐 소통을 해야 함
- 위와 같이 긴 거리를 거쳐 소통해야 할 경우 높은 전압이 요구되고 이로 인해 배터리 소모가 심해지는 부정적 영향이 있음
- 반면 SOCAMM의 경우 SoC와 메모리가 SoC 내부의 메모리 컨트롤러를 통해 직접 소통하기 때문에 낮은 전압으로도 통신이 가능하며 결과적으로 배터리 소모가 적어짐
- 마지막으로 기존 방식을 사용할 경우 PCB 기판에서 메모리와 SoC 사이를 연결하는 배선 공간이 필요하기 떄문에 폼팩터가 불필요하게 커짐
- 반면 단일 패키지 내부에 SoC와 메모리를 함께 실장하면 PCB 설계가 단순화되기 때문에 폼팩터 소형화가 가능해짐
- 현재 SOCAMM이 본격적으로 채용되고 있는 상황은 아니지만 향후 채용을 위한 초반 작업이 시작된 것으로 보임
- 국내 메모리사와 해외 팹리스들 간에 소량의 발주가 이루어지고 있는 것으로 파악되며 관련 밸류체인으로도 필요 부품들에 대한 발주가 소량이지만 시작되고 있는 것으로 보임
- 향후 AI 산업이 빠른 속도로 발전하고 AI 디바이스가 일상으로 침투하며 SOCAMM, LPCAMM, LLW 등이 차세대 메모리로서의 역할을 할 것으로 기대됨

URL: https://url.kr/t75m2l
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*중국산 철강 반덤핑관세 최대 38.02% 부과

운송(Overweight): 항공사별 환율 노출도 점검
[하나증권 운송/모빌리티 Analyst 안도현]

■정치 불확실성로 원화 절하 당분간 이어진다면…
정치 불확실성이 이어지면서 원화 절하 장기화 우려가 항공주의 투자심리에 부정적으로 작용하고 있다. 항공사 별 환율 노출도를 점검해 볼 필요가 있다. 우선 FSC의 경우 여객 매출의 40%, 화물매출의 75%가 외국에서 발생하고 있기 때문에, 매출액의 40% 이상이 외화로 발생하는 것으로 추정된다. LCC는 주로 한국인 아웃바운드 수요를 기반으로 하고, 화물 매출 비중도 크지 않기 때문에 외화 매출은 상대적으로 적은 상황이다.
반면 비용 측면에서 항공사는 외화 노출도가 크다. 항공사의 주요 비용인 연료비(비용 비중 34%), 정비비(10% 내외), 공항관련비(8% 내외)가 모두 외화에 노출되어 있다. 연료비/공항관련비/객화서비스비 등은 항공사별로 크게 차이가 없다. 연료비는 달러화로 결제되고, 공항관련비/객화서비스비 등은 현지 통화로 결제되는 경우가 많다. 관건은 항공기 대여료인데, 대한항공을 제외한 항공사들은 대부분 리스(금융리스 및 운용리스) 형식으로 조달한 항공기가 대부분이다. 달러화 절상시 항공기 리스부채규모가 확대되고(항공기 사용권자산은 환율 변동시에도 재평가하지 않음) 평가손실이 항공사의 재무제표상 반영된다. 외화차입금에 대한 이자비용도 증가한다. 또한 리스 항공기에 대한 정비 충당부채도 쌓게 되는데, 이 또한 환율 영향이 있다.

■환율 안정화 시 항공사 주가 모멘텀
항공사는 환율 변동 리스크에 대비하기 위해 파생상품 등으로 리스크를 헷징하고 있기 때문에 영향은 일부 제한될 것이나, 기본적으로 외화 부채가 많기 때문에 항공사 실적에는 단기 부정적으로 작용할 수 밖에 없다. 다만 대한항공 같은 경우는 매출 중 외화로 발생하는 비중이 높고, 항공기 리스 비중도 낮기 때문에 가장 환율 영향도가 낮을 것으로 판단한다. 또한 향후 환율이 하향안정화된다면 아시아나항공 인수 이후의 밸류에이션 상향 요인들이 보다 부각 받을 수 있을 것이다. LCC의 경우 높아진 환율로 인한 아웃바운드 수요 위축 및 비용 증가라는 이중고 우려가 있으나, 현재 주가 기준 P/E 4~5배 대로 충분히 투자 매력이 있다. 과거 탄핵 정국을 감안했을 때, 환율 영향은 장기화 되지 않을 것으로 기대하고 있고, 항공사 전반적으로 환율 우려가 해소된다면 주가 모멘텀으로 작용할 가능성이 높다는 판단이다.

전문: https://bit.ly/3VzSOxi

[컴플라이언스 승인을 득함]

[신한투자증권 혁신성장 백지우, 이병화]

에치에프알(230240) - 다시 못 볼 1,000억대 밸류

▶️ 미국 프론트홀 수주 재개의 분명한 시그널
- 1) Ericsson 북미 매출 상승, 2) 지연됐던 프론트홀 공급계약 일부 발생 시작, 3) 글로벌 통신장비주들의 주가 회복 등 통신장비 투자 회복 시그널 확인
- Ericsson의 O-RAN 도입에 따른 대규모 수주 재개가 본격적인 주가 반등 시점

▶️ 프론트홀이 주도하는 성장, 중장기 성장 모멘텀도 챙기는 중
- 전세계 유일 C-RAN 상용화 레퍼런스 보유, AT&T C-RAN 공급 단일 벤더
- 20년 이후 AT&T 망 10%에 공급 완료, 보수적으로 가정해도 20~30% 추가 설치 가능
- Radio 커버리지 매출의 빠른 성장('21년 100억원 -> '24년 400억원 예상), 일본의 뉴트럴 호스트 등 해외 매출 발생 시작

▶️ Valuation & Risk: '25년 실적 반등의 변곡점
- '25년 매출액 2,467억원(+47% YoY), 영업이익 244억원(흑자전환) 추정
- 1) 재개될 미국 프론트홀 수주, 2) 해외 Radio 커버리지 매출 증가, 3) BEAD 프로그램 공급 등을 반영한 수치
- Private 5G, 저궤도 위성 등 중장기 모멘텀을 보유한 사업부 매출이 가시화 될 시 추정치 상향 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331299

위 내용은 2024년 12월 11일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[중국, 내년 통화정책 15년 만에 ‘안정’에서 ‘완화’로 전환 예고] 로이터 통신은 중국이 15년 만에 통화 정책을 ‘완화’로 전환한다고 전했다. 김경환 하나증권 리서치센터 연구원도 “중앙정치국회의에서 통화정책 기조를 15년만에 처음으로 ‘안정’에서 ‘적절히 완화’로 변경했다”며 “마지막으로 ‘적절히 완화’라는 표현이 쓰인 것은 2009~2010년”이라고 밝혔다. 재정 정책과 역주기 조절정책을 설명하면서 ‘더욱 적극적’, ‘파격적인’이라는 표현을 쓴…

골드만, 컨퍼런스에서 나온 젠슨 황 CEO의 발언 이후 컨빅션 바이 의견 재확인

1. 가속 컴퓨팅: 황 CEO는 오래전부터 주장해온 '무어의 법칙'이 과거와 같은 혁신 속도를 제공하지 못하고 있으며, 이는 데이터 센터에서 컴퓨팅 비용 상승을 초래한다고 강조했습니다. 그는 또한 1조 달러 규모의 데이터 센터 인프라가 고밀도화되고 가속화되는 것만으로도 향후 10년간 성장 동력이 될 것이라고 설명했습니다. 이는 성능 개선이나 비용 절감을 가져올 수 있기 때문입니다.

2. 고객 ROI: 황 CEO는 트랜지스터 스케일링이 끝나면서, 이전의 가상화 및 클라우드 컴퓨팅 사이클에서 가능했던 더 나은 활용률과 비용 절감이 더 이상 불가능해졌다고 설명했습니다. 그는 GPU를 사용해 CPU를 보완할 경우 절대적인 비용은 약 2배 증가하지만, Spark와 같은 애플리케이션에서 속도 증가가 약 20배로 발생할 수 있어 순 비용 이득이 약 10배에 이를 수 있다고 밝혔습니다. 수익 창출 관점에서 그는 하이퍼스케일 고객들이 Nvidia 인프라에 투자한 1달러당 5달러의 임대 수익을 얻을 수 있다고 공유했습니다. 이는 가속 컴퓨팅에 대한 수요가 지속적으로 강하다는 점을 시사합니다.

3. 경쟁 우위: 회사의 경쟁 우위에 대해 황 CEO는 a) 여러 플랫폼에 걸친 대규모 GPU 설치 기반, b) 하드웨어를 소프트웨어(도메인별 라이브러리 등)로 보완하는 능력, c) 랙 수준의 시스템을 구축하고 다양한 칩에서 혁신을 이룰 수 있는 능력을 강조했습니다. 특히 Nvidia는 Blackwell 플랫폼을 위해 7개의 칩을 설계하고 있습니다.

4. 공급망에 대한 생각: 황 CEO는 Nvidia의 공급망 파트너들이 얼마나 기민하게 대응하는지 언급했습니다. 그는 TSMC와 같은 주요 공급업체들의 도움 없이는 2023년 하반기와 2024년에 발생한 매출 성장을 달성할 수 없었을 것이라고 설명했습니다. 그럼에도 불구하고 Nvidia는 제조 과정에서 요구되는 경우 내부 지적 재산권을 활용해 중단 없이 생산을 전환할 수 있는 역량을 가지고 있다고 덧붙였습니다.

5. Blackwell 일정 재확인: 황 CEO는 회사가 FY25 4분기(24년 4분기)부터 Blackwell 기반 제품의 출하를 시작할 것이며, FY2026(25년)에 출하가 확대될 것이라고 다시 한 번 강조했습니다. 또한 AI를 개발하는 CSP(+ 기타 회사)들에게 핵심 제공업체로서의 책임감을 느끼고 있다고 밝혔습니다.

수출데이터 화장품 제외하면 시장 예상대로 전반적으로 잘 나왔습니다, 대형변압기가 특히 서프라이즈.