Первичные размещения
На неделе 5-8 ноября #облигации #первичныеразмещения

Постоянный купон:
🔹Евротранс (топливная группа компаний, которая осуществляет розничную продажу топлива всех марок под брендом «Трасса»). 2 выпуска:
Выпуск БО-001Р-04 сроком на 5 лет, с ежемесячным купоном - 1-12 купоны - до 15%, 13-24 - 14%, 25-36 - 13%, 37-48 - 12%, 49-60 - 11%. Плюс предусмотрен доп.доход - 1/2 значения КС в дату окончания каждого купона. Оферт и амортизации нет. Доступен только квалифицированным инвесторам.

Выпуск БО-001Р-05 сроком на 5 лет, с ежемесячным купоном до 25%. Оферт и амортизации нет. Доступен неквалам.

Кредитный рейтинг компании А-. Чистый долг/EBITDA 2,6х, имеются арендные займы по плавающим ставкам.

Флоатеры:

🔹Кокс (российская вертикально интегрированная горно-металлургическая компания).
Выпуск 001Р-01. Флоатер сроком на 3 года, с ежемесячным купоном КС+спред не более 4,5%. Оферта (Put) через 2 года, амортизации нет. Кредитный рейтинг компании А+. Уровень долговой нагрузки высокий Чистый долг/EBITDA 3,6х. Чистая прибыль отрицательная, финансовое состояние компании неудовлетворительное. Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.

🔹Альфа-Лизинг БО-02.
Флоатер сроком на 3 года, с ежемесячным купоном КС+спред не более 3%. Оферт нет, амортизации нет. Кредитный рейтинг компании АА-. Лизинговые компании имеют повышенный риск, компания небольшая, отчетность последние годы не публикует. Доступен неквалифицированным инвесторам. 

🔹РусГидро БО-002Р-01
Флоатер сроком на 2 года, с ежемесячным купоном КС+спред не более 2%. Оферт нет, амортизации нет. Кредитный рейтинг компании наивысший ААА. Уровень долговой нагрузки высокий в текущих условиях, Чистый долг/EBITDA 2,8х. Выпуск доступен неквалифицированным инвесторам.

❗️Не является ИИР

Ставка — вверх, флоатеры — ~~вверх~~ вниз?

❓Вы меня спрашиваете последнее время, почему снижаются в цене облигации с плавающим купоном. Это действительно так, хотя, с одной стороны выглядит нелогично — ставка повышается, доходность этих облигаций также повышается.

Какие могут быть причины.
🔹Высокая конкуренция. Много выпусков как корпоративных флоатеров, так и ОФЗ. Есть конкуренция также между выпусками одного эмитента в случае корпоративных облигаций. В 4 квартале Минфин планирует разместить еще облигации на 2,4 трлн руб - их нужно будет разместить на рынке. Предложение давит на цену облигаций.

🔹Рост спреда. Чем ниже рейтинг эмитента, тем выше риск и тем больше хочет инвестор получить премию за свой риск. Рынок оценивает возможные риски от повышения ставки, все-таки облигации - это долги компании. И рынок повышает свои ожидания от премии - в итоге растет спред. Поэтому компании с более высоким рейтингом (ААА) дают меньше процент сверх ключевой ставки или ставки RUONIA, и облигации этих эмитентов меньше снижаются в цене, чем с более низким рейтингом.

🔹Организаторы выпусков облигаций постепенно избавляются от объемов облигаций, которые должны были приобретать по условиям организации выпуска. Это банки, брокеры — они сейчас часто стали создавать фонды на облигации с плавающим купоном (недавно был пост про такой новый фонд от Тинькофф). Возможно эти фонды покупают новые выпуски за счет денег инвесторов и потом распродают их в рынок. Здесь также предложение давит на цену.

👉 Считаю данный инструмент инвестирования интересным, буду докупать облигации с плавающим купоном на просадке. ЦБ сохраняет жесткую ДКП, ставка поднята до 21%.

Заменой облигаций с плавающим купоном могут быть фонды денежного рынка. Как он работает писала простым языком здесь. А также короткие облигации с постоянным купоном.

Рассматриваю для себя выпуски надежных эмитентов со сроком до двух лет (чтобы держать до погашения и получить еще разницу между номиналом и ценой покупки на просадке). В облигационном портфеле облигации с плавающим купоном заняли у меня уже основную долю, об этом уже писала ранее.

А как вы относитесь к флоатерам, держите в портфеле?
В комментариях скинула пример флоатеров в одном из моих портфелей.

@invest_privet

Сессия облигаций, разные мнения в одном посте. Топ сессия. Читайте внимательно. Если не понятно - задавайте вопросы. Буду готовить вебинар. 4 участника. *🔷что в портфеле у макроэкономистов*
1. Золото будет расти. Тимофей «золото на хайях». Ответ: будет еще выше. Золотодобытчикам тяжело - растет себестоимость. Покупать золото через фонды из-за этого.

1. Другая история в нашей стране - не похожа на Иран, Турцию, Аргентину

2. Как зафиксировать высокую ставку по юаню 20%? Будут падать юаневые облигации. Придем к 15% доходности вероятно. Так как свопы по 20%. Надо искать точку входа.

3. ✅ Егор Сусин (давно за ним слежу, важно прислушаться).
   Ушел в портфеле из флоатеров в фонды ликвидности. Пересматривает риски кредитной системы в худшую сторону, по дефолтам.
   Будут расти спреды по флоатерам, облигации с плавающим купоном могут падать в цене из-за новых выпусков с высокими спредами. Скептик по экономики РФ, ждет замедления, спрос существенно упадет.

Банковский кредит стоит дороже, чем доходность облигаций. Поэтому флоутеоы могут снижаться.

🔷валюта

1. Рубль будет ослабляться , в 2025 ждут 110, 15 за юань.
   Снижение поступления валютной выручки в нашу страну.
   Виктор не согласен, считает рубль будет укрепляться (но чаще он ошибается по моим наблюдениям). хочу подчеркнуть разные мнения у экспертов.

2. Продажи ЦБ по валюте в 1 кв 2025 будут существенные. Поэтому укрепление еще может быть. Но рынок малоликвидный. На курс влияет продажи экспортеров, а их может быть меньше. Если продаж мало валюты, может быть нейтрально или обесценение.

🔷бюджет

1. Бюджет проинфляционный. Все зависит от ситуации на СВО. Риск увеличения дефицита бюджета в 2025 г.

2. Мнение: Не ждите снижения ставки. Держите в уме, что может быть высокой.

3. ✅Егор Сусин- ставка сработает лучше и быстрее, чем многие ожидают. Есть лаг действия ставки. Экономика будет ухудшаться быстрее, чем многие ожидают. Ждать падения выручки и прибыли по компаниям.

4. Мнение: существует Вероятность роста ключевой ставки до 23% в декабре. Минфин увеличил авансы определенным отраслям (к инфляции). Дефицит кадров, РЖД поднял подъемные для машинистов.

Ставка сработает, эффект будет. Но пока растут з/п, отрываясь от производительности труда спрос не будет падать. Прогноз в декабре ставка 23%, в конце 2025 года -18%

1. Почему ЦБ не регулирует инфляцию другими методами ?
   Мнение ЦБ в лице Заботкина: Кто не выдерживает текущие ставки - уходите с рынка, дайте развиваться тем, кто выдерживает.

Ряд отраслей столкнется со сложной ситуацией - особенно закредитованные компании. Может быть ряд SPOи допки.

1. Может ли быть полноценный банковский кризис? Пока предпосылок нет. Кредитный риски растут, но значительных признаков нет. Инвесторам смотреть на долг и кредитные рейтинги эмитентов.

2. ✅Егор Сусин. По сути сейчас кредитная ставка 25% по рейтингам ААА. 😫
   Почему банки повышают процентные ставки по кредитам - потому что растет стоимость фондирования. У банков ставка фондирования выше ключевой. Такого никогда не было.

Депозиты размещают 21-23% , получается банки должны зарабатывать и выдавать кредиты поэтому 25% и выше.

1. Перетягивание канала ЦБ и минфина. Минфину занимать под постоянные ставки, а ЦБ пугает ставкой еще выше. Минфин будет вынужден увеличивать доходности по флоутерам - поэтому может давление на флоутеры. Минфин займы 2,4 трлн руб в 4 кв. 2024 г, 4,5 трлн руб в 2025 г.

2. Минфин будет рефинансировать свои ОФЗ в 2025, новых выпусков особо не будет.

@invest_privet #смартлаб

2 размещения проходят сейчас:

▪️Ростелеком - КС+ не более 1,15%
▪️Самолет - КС+ не более 2,85%

Оба интересны, особенно Ростелеком. Размещения до 14:00 по мск.

Кто был на Семинаре по облигациям, это отличные варианты, чтобы заменить облигации с плавающим купоном, которые уже выросли в цене.

Размещение облигаций ФСК сегодня. Интересное.

"РОССЕТИ" СНИЗИЛИ ОРИЕНТИР СПРЕДА К КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ ЦБ ДО НЕ ВЫШЕ 110 Б.П. ПО БОНДАМ

Разбор эмитента Брусника

Брусника — российская девелоперская компания. Специализируется на строительстве жилых многоэтажных домов в крупных городах Урала, Сибири, в Москве и Московской области. Основана в 2004 году. Штаб-квартира находится в Екатеринбурге. Входит в топ-10 застройщиков в России по объёму текущего строительства.

Компания пока не подготовила отчет по итогам года, поэтому посмотрим цифры за 1 полугодие 2023 года:
?Выручка — 18,5 млрд руб. (+42%)
?Чистая прибыль — 0,45 млрд руб. против убытка в 1п2022
?EBITDA 1п 2023г — 3,31 млрд руб. (+252%)
?Валовая рентабельность — 29,2% (+10,0 п. п)
?Чистый долг/EBITDA LTM — 10, с учетом эскроу-счетов 8,2, при этом рейтинговые агентства ожидают этот показатель на уровне 3,8 по итогам года благодаря сильному второму полугодию.
Увеличение долга связано с расширением земельного банка.

В 2023 году Брусника начала строительство и открыла продажи первого проекта в Москве в районе Метрогородок, а также согласовала реализацию еще 4 проектов: по два внутри МКАДа и Московской области. Помимо этого у компании много проектов в других регионах.

По итогам 2023 года компания запустила 16 новых жилых проектов, ввела в эксплуатацию 22 объекта общей площадью 294 тыс. кв. м, продажи выросли более чем в два раза (операционные результаты за 2023 на рисунке). Рейтинговые агентства ожидают, что выручка компании вырастет на 55%, EBITDA — более чем в два раза и достигнет 15 млрд рублей.

Кредитный рейтинг Брусники — A-, стабильный.

Преимущества компании:
✔️Разнообразие проектов и географии присутствия
✔️Рост основных показателей деятельности
✔️Рост выручки, хорошая рентабельность
✔️Ведется работа по снижению долговой нагрузки

Риски:
⚠️ Отраслевой риск, снижение программ с господдержкой
⚠️ Высокая долговая нагрузка даже с условием эскроу счетов
⚠️ Высокая конкуренция в ключевых регионах
⚠️ Низкая доля собственного капитала в фондировании

Компания не торгуется на бирже, но у нее есть облигации.

Действующие:
?RU000A102Y58
Погашение 1.04.2024, не интересна для инвестирования

?RU000A1048A9
Срок 1 год 3 месяца, с амортизацией, купон 29,54 руб. 4 раза в год, доходность 16,7%

Готовится выпуск:
? На 3 года с офертой через 1 год 6 месяцев и ежемесячным купоном 16,25%. Старт приема заявок — 4 марта, размещение — 7 марта.

Общий вывод по новой облигации:
Срок до оферты небольшой, надолго не получится зафиксировать высокую ставку. Для меня это минус, так как здорово получить неплохого эмитента со ставкой 16% от трех лет. Но доходность в любом случае интересная и дополнительный плюс — ежемесячные купоны. По эмитенту мнение получилось не однозначным. Существенный рост долговой нагрузки, с одной стороны земельные участки - это хорошо (смогут реализовать при проблемах и погасить долги) , с другой - при наличии проблем в отрасли - долги отдавать надо, а реализация проектов может тормозить. Тем более в Москве высокая конкуренция и снижение лимитов по госпрограммам уже сейчас.
Поэтому участие интересно, но не более чем 5% от портфеля и с пониманием риска. Буду участвовать.

Если вы из Екатеринбурга, можете поделиться мнением о застройщике и слухами о его финансовом положении;)

Не ИИР