[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 씨메스: 지능형 로봇 Full-Stack 솔루션 기업

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■ 기업개요

- 씨메스는 2014년 설립된 지능형 로봇 솔루션, 3D 검사 솔루션을 제공하는 AI Robotics 전문기업
- 지능형 로봇: 단순반복공정 (소품종 대량생산)을 넘어 비정형공정 (다품종 유연생산) 자동화 솔루션 제공
- 3D 검사 솔루션: 자동차 부품 및 원통형 2차전지의 품질을 3차원 형상 계측을 통해 분석

■ Business Model

- 하드웨어: 이미지 프로세싱 및 3D 스캐너 기술을 통한 로봇 비전 센싱기술
- 소프트웨어: 인지한 정보를 바탕으로 사물 인식 및 판단 AI 모델/저비용 성능 유지 플랫폼, 고정밀 로봇 모션 생성 및 제어 기술

■ 실적현황

- 2023년 매출액 76.4억원 (+64.0% YoY), 영업손실 100.0억원 (적자지속 YoY, OPM -130.8%), 당기순손실 156.8억원 (적자지속 YoY)을 기록
- 2024년 상반기 매출액 19.0억원 (-12.2% YoY), 영업손실 75.5억원 (적자지속 YoY, OPM -397.3%), 당기순손실 72.9억원 (적자지속 YoY)을 기록
- 2024년 상반기 기준 지능형 로봇 솔루션 68.7%, 3D 검사 솔루션 14.3%, 상품유통매출 17.0%

■ 체크포인트

- SI 투자자 (쿠팡, GS 리테일, SK 텔레콤)를 통한 안정적인 파트너십 및 데이터베이스 구축, 진입장벽 확보
- 코어 기술을 바탕으로 다양한 산업별 어플리케이션으로 확대 적용, 바이오/F&B 등 신규 시장 진출
- 미국법인 (시카고, 시애틀) 및 베트남 사무소 설립을 통한 해외 진출 본격화

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3Br54cg

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 루미르: 우주 기반 지구관측용 인공위성 시스템 전문 기업

▶성현동 연구위원

■ 기업개요

- 루미르는 지구관측 인공위성 전문 기업으로 위성 SAR 탑재체 및 본체 시스템과 영상 데이터 및 부가 정보 서비스 사업을 영위
- SAR (Synthetic Aperture Radar)은 주야간 및 전천후 기상상황에 지구관측이 가능한 능동형 센서로 야간이나 흐린 날씨에 영상 취득이 어려운 광학위성 대비 강점

■ Business Model

- SAR위성 시장은 크게 높은 기술적 진입 장벽으로 판매자 주도 시장이 특징
- 기술발전 및 New Space 시대 도래에 따라 B2G (군사, 방위목적)에서 B2B (자원 모니터링, 보험솔루션, 인프라 모니터링) 등으로 시장이 확대되고 있음
- 루미르는 자체 초소형 SAR 위성 LumirX로 이루어진 총 18기의 군집위성시스템에서 획득한 위성 영상을 활용하여 글로벌 지구관측 영상/정보 서비스 사업자가 되는 것이 최종 목표
- 현재 우주발사 전단계인 항공기 시험을 통해 높은 수준의 0.3m 초고해상도 영상 획득을 성공

■ 실적 현황

- 2022년 매출액 64억원, 영업손실 24억원, 2023년 매출액 121억원, 영업손실 30억원 기록
- 증권신고서를 통하여 루미르가 제시한 실적은 각각 2024년 매출액 202억원, 영업이익 6억원, 2025년 매출액 417억원 영업이익 71억원, 2026년 매출액 876억원, 영업이익 288억원
- 매출액 증가 및 원가율 개선의 근거로는 다목적 실용위성, 차세대 중형위성, 초소형 군집위성 등 국내 정부 주도 주요 위성사업에 대한 수주 확대와 위성서비스 사업의 본격적인 성장을 제시

■ 체크포인트

- 위성 관련 핵심 유닛들의 최초 국산화, 소형화, 경량화, 양산화 등을 통해 스페이스 헤리티지 확보
- 2026년 초소형 SAR 위성 LumirX 2기 발사를 시작으로 2030년까지 총 18기 확보, 지구 관측 데이터 서비스 제공 확대 예정. 2027년까지 해상도 0.15m 개발을 통해 단가 상승효과 기대

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3Bmsa3L

[KB: 스몰캡] 에브리봇 (Not Rated) - 퍼스널모빌리티 로봇 분야로 비즈니스 확대

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■AI모빌리티 ‘하이코어’ 인수 시너지 기대

- 퍼스널모빌리티 로봇 분야로 본격적인 사업다각화를 추진하기 위해 2024년 5월에 인수한 ‘하이코어’와 시너지가 본격화
- 글로벌 전동휠체어 시장규모는 약 11조원, 국내 시장은 약 3,000억원 규모로 추산됨
- 분당 서울대병원 등에 시범 운영 성공적 마무리, 대량 양산을 위해 팩토리 생산라인 준비 중

■대량 양산 준비 및 서비스 확대

- 대량 양산 본격화 시 보급형 제품 라인업 확대 및 원가율 하락에 따른 가격 경쟁력 보유 가능
- 현대차, 인천국제공항공사와 MOU가 체결되어 있으며 연내 실증 서비스 후 인천공항 여객터미널, 공공기관 등의 주요 거점으로 서비스 확대가 예상됨

■신제품 출시에 따른 2025년 매출 성장 기대

- 상반기 경기침체 여파로 청소로봇은 부진한 실적을 기록했으나 이는 일시적인 요인
-1) 1인 가구수의 지속적인 증가, 2) 청소로봇의 시장 침투율 확대 추세, 3) 하반기 신제품 2종 출시 등을 고려하면 실적 반등이 기대됨
- 프리미엄급 신제품 출시에 따른 제품 포트폴리오 확대는 경쟁 제품에 대한 견제와 더불어 동사의 2025년 탑라인 성장을 견인할 전망

■핵심기술 고도화 추진 중

- 자율주행 분야에 센싱 및 제어기술과 실시간 공간 정보 인식에 필요한 매핑 솔루션에 대해 기술 고도화를 추진 중
- 이를 통해 사물인식에 대한 AI 핵심 모듈을 내재화 하여 사물인식부터 상황 인지가 가능한 광범위한 솔루션 구현이 가능할 전망

■실적 개선에 따른 주가 하방 경직성 확보

- 하반기 신제품 출시 및 하이코어 생산 본격화에 따른 신규 매출 발생 등으로 인해 예상 매출액 24년 325억원 → 25년 411억원, OPM은 10%대 회복 예상
- 실적 개선 방향성 고려 시 주가의 하방 경직성을 확보할 것으로 판단

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▶보고서 링크: https://bit.ly/4exZW4c

[KB: 스몰캡] 이수페타시스 (Buy) - 현재와 미래를 보고, 듣고, 느끼고 왔습니다

▶권태우 선임연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 Buy 유지, 목표주가 75,000원 상향

- 목표주가는 2025년 추정 EPS 2,506원에 Target P/E 30배 (히스토리컬 P/E 밴드 상단)를 적용
- 주목해야 하는 포인트는 1) MLB 기술 트랜드 변화에 따른 ASP 상승, 2) 본사와 중국 후난 법인의 고부가 제품 중심의 성장성

■기판 트랜드 변화 감지, 다중적층 기판 증가 (MLB+HDI)

- 중국 공장 방문을 통해 네트워크, 스위치, 서버 등의 분야에서 전자 부품 간의 연결 밀도를 증가시키는 HDI (High Density Interconnection) 기술 적용이 확대되고 있음을 확인
- HDI 기술은 고밀도 회로를 통해 작은 면적에서 많은 연결을 제공함으로써 슬림하고 고집적화된 스마트폰, PC, 노트북, 태블릿과 같은 소형 디바이스에 주로 적용
- 현재 HDI 기술이 MLB에 적용되면서 MLB의 성능 향상에 기여 중
- 이로 인해 1) 더 짧은 신호 경로와 낮은 신호 감쇄를 통한 빠른 데이터 전송이 가능해지고, 2) 서버와 데이터 센터와 같은 열 관리가 중요한 환경에서 다층 구조와 밀집된 배열로 열 분산이 개선 중
- 이러한 기술적 변화는 신뢰성과 성능이 중요한 통신 및 데이터 처리 장치에서 30층 이상의 다중적층 기판에 대한 수요 증가로 이어지는 추세

■이수페타시스의 영향: 1) HDI 기술 경쟁력 확보, 2) CAPA LOSS → ASP 상승, 3) 전사 제품 믹스 효과 확대

- 1) 동사는 과거 휴대폰 및 카메라용 HDI 사업 경험을 기반으로 HDI 기술의 확대 적용이 용이하며 생산 효율성을 높일 수 있는 역량을 확보
- 2) HDI 기술의 확대는 적층 (Stack-up), 비아홀 (Via Hole), 쿠퍼필 (Copper Fill) 공정이 필요해지며 각 층의 정확성과 연결을 확인하기 위한 전기적 테스트가 요구
- 이로 인해 공정 부하가 증가하고 CAPA LOSS 발생 가능성이 있어 제품의 ASP 상승을 촉진할 중요한 요인으로 작용할 것 (그림4)
- 3) 국내 본사는 하이엔드 기판의 비중 증가, 중국 법인은 중다층 및 G사향 고다층 제품의 공급을 확대할 예정

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3XL5fYP

[KB: 스몰캡] 케비어 Insight (비상장) - 월간 비상장: 다시 떠오르는 플랫폼과 대세에 지장 없는 AI

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■6월 스타트업 투자 총액: 5,275억원 (+29.1% YoY, +10.8% MoM)

- 스타트업레시피에 따르면 6월 스타트업 월별 투자 총액은 5,275억원으로 전년동기 및 전월대비 각각 29%, 11% 증가함
- 2024년 상반기 기준 스타트업 투자 총액은 2023년 상반기보다 25% 증가함
- 특히 분기별 투자 총액은 1분기 1.48조원, 2분기 1.37조원으로, 벤처 투자 과열기를 제외 (2021~2022)하면 유기적인 성장이 나타나고 있음

■6월 비상장 투자 유치 금액: 9,548억원 (+2.6% YoY, -37.0% MoM)

- 비상장 시장 전체로 확대해보면 6월 투자 유치 금액은 9,548억원을 기록함 (-37.0% MoM, +2.6% YoY, 구주인수 및 상장회사 등 제외)
- 6월에는 Pre-IPO건이 전무했으나, Series D 이상의 대형 및 후속 단계 투자 건이 총 5건을 기록함
- 벤처 투자 시장의 오버밸류에이션 이슈가 제기되면서, 플랫폼 기업들의 후속 단계 투자 유치 건이 감소했으나 시장 회복 기조세에 해당 기업들의 투자 유치 소식이 이어짐

■6월 Review: 다시 떠오르는 플랫폼과 대세에 지장 없는 AI

- 번개장터 (Series E, 800억원), 트렌비 (Series E, 60억원) 등 (KB증권 지분 보유 기업 제외) 국내 벤처 투자 흥행을 이끌었던 기업들이 6월 투자 유치 금액 탑리스트에 오름
- 언론보도에 따르면 중고거래 플랫폼 번개장터는 이번 Series E 투자를 통해 포스트밸류 5,300억원을 인정 받음 (6/26, 조선비즈)
- 2023년 기준 번개장터의 실적은 매출액 341.2억원 (+12% YoY), 영업손실 216억원 (영업이익률 -63.4%)을 기록함
- 명품 쇼핑 플랫폼 트렌비도 기존 투자자들로부터 60억원 규모의 Series E 투자를 유치함
- 명품 전문 이커머스 플랫폼들 (머스트잇, 트렌비, 발란)의 경쟁이 심화되면서 한때 실적 악화, 구조조정 등 부정적인 이슈들이 제기되었던 가운데, 트렌비의 신규 투자 유치가 돋보임
- 한편 AI는 올해 벤처 투자 시장에서도 지속적으로 주목받고 있음
- AI 기반 영상 분석 업체 트웰브랩스는 Series A에서 700억원이라는 대규모의 투자 금액을 유치함

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3zpGMye

[KB: 스몰캡] 케비어 Insight (비상장) - 시총 1조+ 꿈나무 누구?

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■중소벤처기업부, 2024 예비 유니콘 및 아기 유니콘 선정

- 중소벤처기업부는 2024년 예비 유니콘 15개사 및 아기 유니콘 50개사를 선정
- 2019년부터 시행해온 글로벌 유니콘 프로젝트는 시장검증/혁신성/성장성을 검증 받은 유니콘 기업을 발굴, 각각 예비 유니콘과 유니콘 기업으로 육성하기 위한 중소벤처기업부의 지원 사업

■곧 상장 시장 데뷔가 기대되는 예비 유니콘

- 예비 유니콘은 기업가치 1,000억원 이상의 기업들이 대상이기 때문에, IPO (기업 공개)가 빠르게 진행되는 경우가 많아 눈여겨봐야함
- 2023년 예비 유니콘으로 선정된 전문의약품 이커머스 플랫폼 블루엠텍 (439580)은 2023년 12월 코스닥 시장에 상장
- 또한 유니콘 기업 현황은 국내 창업 및 벤처 생태계를 나타내는 중요한 지표
- 특히 2024년 선정된 예비 유니콘들은 벤처 투자 시장 내 오버밸류에이션 (과대 평가) 이슈가 제기 되었던 최근 몇 년의 시기를 지나 선정된 기업들로 더 의미가 깊음

■2024 예비 유니콘 15개사 현황

- 2024년에는 예비 유니콘으로 15개 기업이 선정됨
- 이번 리스트에는 금융/F&B/이차전지/헬스케어/엔터 등 다양한 산업 분야의 기업들이 선정되었으나 특히 헬스케어는 3건 (바이오오케스트라, 퍼스트바이오테라퓨틱스, 오가노이드사이언스)로 가장 많았음
- F&B 기업도 슈퍼메이커즈 (초신선식품), 이그니스 (간편식 및 재밀봉 캔마개) 등 2개 기업이 예비 유니콘에 등극함
- 중소벤처기업부로부터 우수한 평가를 받은 ‘닷’은 그래픽 정보를 점자로 구현하는 촉각 디스플레이 기술을 갖추고 있으며, 글로벌 시각장애인 회의 및 CES 수상 실적도 보유하고 있음

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3VHyQ2L

[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Buy) - 하반기 드라마틱한 실적 반전이 필요

▶한유건 수석연구원, 성현동 연구위원

■투자의견 ‘Buy’, 목표주가 71,000원으로 하향

- KB증권은 인텔리안테크에 대해 투자의견 ‘Buy’를 유지하며, 목표주가는 기존 87,000원에서 71,000원 (2y Avg. EPS 1,964원 x Target P/E 36.0배)으로 하향 조정
- 목표주가 하향은 1) 전년동기 대비 1H 해상용 VSAT 안테나 판매 감소, 2) 높은 고정비 레벨과 이에 따른 3) 연간 이익 모멘텀 약화가 예상되기 때문

■2분기 실적 시장 기대치 하회 전망

- 인텔리안테크의 2024년 2분기 예상 매출액 (K-IFRS 연결)은 765억원 (-12.7% YoY, +63.8% QoQ), 영업이익 8억원 (-90.2% YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 1.0%), 지배순이익 21억원 (-63.5% YoY, 흑자전환 QoQ)으로 시장 기대치를 하회할 전망

■올해 해상용 VSAT 안테나 부문 성장은 제한적

- 해상용 VSAT 안테나 부문은 2분기 계절적 성수기임에도 불구하고 성장은 제한적일 것으로 예상됨
- 올해 해상용 안테나 예상 매출액은 2,048억원으로 전년 대비 약 10% 감소할 것으로 전망
- 성장 둔화의 주 요인은 1) 이머셋 - 비아셋 합병 및 사업 구조조정 여파로 신규 발주 물량 감소, 2) 평판형 안테나 출시에 따른 신제품 대기 수요 등으로 판단됨

■저궤도 위성용 안테나 부문은 2분기부터 성장 이어져

- 저궤도 위성용 안테나 부문 매출은 2분기부터 성장이 예상
- 신제품 평판형 안테나와 A社향 게이트웨이 양산이 진행 중
- 또한 7월 중에는 원웹의 글로벌 서비스 런칭이 예정되어 있어 기존 물량 소진 속도 확대 및 신규 평판형 안테나 공급 확대가 기대됨
- 그러나 양산 초도 물량이므로 수율을 정상 단계까지 끌어올리기에는 다소 시간이 필요할 것으로 판단

■뚜렷한 해상용 판매 회복 및 원웹향 대규모 수주 등 뒷받침이 필요

- 연간 전체적으로 상저하고의 흐름이 예상됨
- 하지만 올해 3,270억원 이상 매출을 기록하기 위해서는 하반기 분기 평균 1,000억원 이상의 매출 달성이 필요
- 이에 따라 하반기 실적 부담은 확대될 전망이며, 해상용 VSAT 안테나의 확연한 판매 회복과 원웹향 평판형 안테나 대규모 수주 등 뚜렷한 모멘텀이 뒷받침 되어야 달성 가능할 것으로 예상

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3XF0Pmg

안녕하세요

KB증권 신성장기업솔루션 (스몰캡) 팀입니다. 2024년 상반기 한경 애널리스트 Poll에 많은 성원을 주셔서 진심으로 감사드립니다.

풍부한 자료와 참신한 아이디어로 시장 참여자 여러분께 보답할 수 있도록 노력하겠습니다.

다시 한번 감사드립니다.

[KB: 스몰캡] 한글과컴퓨터 (030520) - 본격적으로 시작되는 AI 레퍼런스

▶이수경 선임연구원, 성현동 연구위원

■한컴, 한국전력공사와 AI 데이터 분야 협력 MOU 체결

- 언론보도에 따르면 한글과컴퓨터는 한국전력공사와 인공지능 데이터 분야 협력을 위한 업무협약을 체결 (6/20, 한국경제)
- 이번 업무협약의 주요 내용은 한전의 업무 환경 중 데이터 작성/활용/관리를 위해 한컴의 AI 기술을 적용하는 협력 체계를 구축하고, 공동 사업 기회를 찾는 것임
- 한글과컴퓨터는 주요 AI 제품인 ‘한컴 어시스턴트’ 및 ‘한컴 피디아’를 공급할 예정이며, 연말까지 두 제품의 정식 출시 완료 시 한전과의 본 계약이 체결될 것

■확대되고 있는 한컴의 AI 레퍼런스

- 2024년은 한글과컴퓨터가 온프레미스 중심의 매출액 구조를 신사업인 클라우드 및 AI로 확대하는 원년
- 경기도청 (한컴 어시스턴트 PoC), 법제처 (AI 협력체결)에 이어 이번 한국전력공사까지 활발한 레퍼런스 확보가 이어지고 있음
- 한컴은 하반기 내 ‘한컴 도큐먼트’, ‘한컴 독스 AI’, ‘한컴 어시스턴트’ 등 AI 관련 신규 제품의 정식버전을 출시할 계획에 있음

■AI, 향후 한컴의 신규 성장 동력으로 전사 외형 성장 및 수익성 개선 견인 기대

- 클라우드 및 AI 부문은 기존의 온프레미스보다 마진율이 더 높은 제품군으로, 매출액 성장 견인과 이익률에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대
- 6/19 종가 기준 한글과컴퓨터의 12개월 선행 P/E는 13.7배 수준. 신규 사업의 고성장세 및 사업 구조 개편 감안 시 현재 주가 수준은 저평가 구간이라고 판단

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▶보고서 링크: https://bit.ly/3XvGYpN