Основные тезисы со звонка и вывод

1. IRR открытия новых магазинов - 40%

риски не критичны, тк магазины открываются в аренду, есть право расторжения договоров, а товар ликвиден

1. Закрыли неэффективные магазины, это улучшает финансовые показатели

не готовы платить высокие арендные ставки, если бизнес не приносит прибыль

товары перенаправляют в новые магазины с IRR 40%

1. Внедрили подписочную модель - покупка подписки МВидео и подписка Яндекс Плюс идет бонусом

только на прошлой неделе компания продала 9000 подписок

1. Понимают, что нужно включаться в онлайн, считают, что есть потенциал для роста в маркетплейсах

2. Кредиторы нормально смотрят на рефинансирование долга, проблем нет. Банковские ставки по кредитам сопоставимы с другими ритейлерами, несмотря на размер долгового плеча.

3. По отсрочкам платежей есть потребность держать равновесия между свои интересами и интересами поставщиков. Компания сокращает долю импорта, что позволяет покупать товар с отсрочкой. Предлагают поставщикам работать не через факторинг, а через гарантии, что гораздо дешевле.

Отдельно выделю экспертизу финансового директора компании. Анна не уходила от вопросов, отмечала все вызовы, которые стоят перед компанией, а также шаги компании в сторону их решения и минимизации рисков.

Вывод:

Буду держать дальше на небольшую долю (3%) от портфеля. Понимаю, что на негативных новостях по инфляции/ставке в моменте может быть больно, но вижу куда больший апсайд на развороте цикла ДКП.

Отчет МВидео вышел, считаю его нейтральным.

Из негатива рост GMV медленнее инфляции, в остальном:

По операционке считаю позитивом:

1. Доля уникального для рынка ассортимента, включая собственные торговые марки, бренды, линейки и товары, представленные только в «М.Видео» и «Эльдорадо», выросла с 11,5% в третьем квартале 2023 года до 22% в третьем квартале текущего года. На конец третьего квартала 2024 года представленность ассортимента М.Видео Only в количественном выражении выросла более, чем в два раза год к году. Ассортимент собственных торговых марок с начала текущего года расширился тремя новыми категориями: климатическая техника, товары по уходу за одеждой и аксессуары для компьютеров.

2. Помимо открытия новых магазинов, компания для повышения эффективности сети закрыла десятки неэффективных торговых точек, в том числе, некоторые магазины «Эльдорадо», которые
   находились рядом с магазинами «М.Видео».

3. В течение 2024 года компания планирует продолжать развитие магазинов компактного формата,
   демонстрирующих опережающие ожидания по росту показателей. Всего в 2024 году ожидается
   открытие не менее 100 магазинов «М.Видео», преимущественно компактного формата.

Коротко: МВидео перестраивается в более эффективную модель ДНС (компактные магазины, СТМ, закрытие неэффективных точек).

Финансово считаю позитивом:

1. Рост EBITDA выше роста GMV (рост рентабельности).

2. Чистый долг/EBITDA по итогам года будет ниже уровня 2023 года.

Пока что остаюсь в позиции и жду эфир с менеджментом компании.

Сегодня будет отчет и эфир МВидео В пиратской части портфеля сократил долю ТЗА и нарастил МВидео - спекулятивно под отчет и комментарии менеджмента на эфире. Считаю, что рынок перезаложил риски банкротства компании. Спекулятивно драйвер - шортсквиз. Инвестиционно…

На этой неделе добавил несколько новых компаний в портфель. Одна очень спорная, не могу не написать.

Закрыл позицию в компании XXXX из-за убыточного квартального отчета (как по операционной так и по чистой прибыли). Идея не взлетела, нужно принять убыток и идти дальше. Убыток по позиции составил 1% от активов, что печально, но не трагично. Рассказывать про компанию не буду, чтобы никто не лез и зря не рисковал.

На высвободившееся средства купил:

⛽️ Транснефть Преф - как и писал ранее жду неплохую дивидендную доходность около 14-15% по результатам этого года. Прибыль на дивиденды распределяется не вся и дивиденды нельзя сравнивать с депозитом или LQDT. Роста бизнеса ждать не стоит, но излишний FCF будет накапливаться и далее под высокие ставки.

⛽️ Сургут обычка - не моя "тема" (обычно ищу драйверы для переоценки), но хочу попробовать. За 20 лет все привыкли к оценке "у плинтуса" и я тоже привык. О чем подумал сейчас:

- за последние год-два было несколько кейсов раскрытия стоимости в компаниях с кубышками: ЛипецкЭнергосбыт, Ашинский Метзавод, Волгафлот. Все пошло кучно и идет перетряска активов.

- ставки высоки, ЦБ открыто сказал, что оздоровление экономики может проходить через банкротства, а значит ребята с деньгами смогут забрать активы ребят с долгом. Под эту гипотезу взял Сургут, к ИРАО и ЦМТ присматриваюсь.

- акции находятся на многолетних минимумах, с компанией вряд ли произойдет что-то ужасное тк при росте цен Сургут хорошо заработает, а при падении заработает на переоценке кубышки, значит есть маржа безопасности (адекватное соотношение риска и доходности).

- инвестиционные возможности никогда не выглядят привлекательно, если идею рассказывают на конференции, эфирах и выпускают ресеч на 20 страниц и продают пакеты больше ярда, то скорее всего об покупателей закрываются те, кто собирал пакет в дне цикла. Иногда хорошие инвестиционные идеи выглядят смешно, иногда смех оправдан.

- инвестиционная возможность по обычке Сургута двойственна: спекулятивно - сыграть в отскок рынка на "Трамп наш", инвестиционно - опцион с плохим сценарием дивы 3-4% доходности и хорошим сценарием в несколько иксов неизвестно когда (может и никогда).

Риск: не получить дивиденды, падать и расти вместе с рынком.

Вывод

Горизонт планирования компаний 2 и 3 эшелона (особенно с долгом) составляет 1-2 квартала (а может и меньше). Делать на них основную ставку рискованно. Сделать портфель более устойчивым и консервативным - неплохо, тк много что дешево из крупняка как по мультипликаторам, так и по дивидендной доходности.

Можно смело сказать, что автор переобулся, тк не видит смысла долбиться лбом об риторику ЦБ, геополитику и тд. Остаюсь в акциях, их состав становится более пенсионным для получения дивидендов.

П.с. заранее скажу, что на сценарий завершения СВО и снижения ставки возможен новый переобув и покупка акций МВидео, Мечела и Сегежи под делеверидж и кратный рост капитализации. Но это будет потом.

🚗 Соллерс опубликовал результаты продаж за 10 месяцев

Компания реализовала 11.3к авто в 2024 году (Елабуга + Владивосток).

В своей оценке я консервативно закладывал рост до 12к авто за весь год. Остается 2 месяца, на 95% уверен, что компания выполнит прогноз по модели.

Сегодня вышел РСБУ отчет с прибылью за 9 месяцев. Как говорил на эфире - головная компания выполняет функцию УК. Все производственные активы находятся на балансе дочерних обществ.

В прибыль по РСБУ ПАО входят дивиденды ДО, которые ПАО поднимало для выплаты дивидендов ранее.

Вывод

Операционный отчет прекрасный, РСБУ отчет нерелевантный, ждем МСФО. Продолжаю держать.

На каждый Глобалтранс найдется свой Хэдхантер

Совет директоров рекомендовал 907 рублей дивидендов.

Поздравляю всех акционеров!

Паника, уныние, стоны и фокус на высокуе ставку могут давать отличные возможности, которыми можно/нужно пользоваться.

При этом не забывать про риск/доходность и отводить разумные доли на позиции во 2 и 3 эшелоне.

Рекомендация СД - 1301.75

Мои поздравления всем додержавшим, ждем подтверждения от акционеров и выплаты.

25 октября СД Хэдхантера вынесет рекомендацию по дивам, базово 600-700 рублей ждем. Кинуть всех и себя будет странно.

Кучно идем

Полюс

Сегодня пройдет СД, на котором рекомендуют или не рекомендуют заплатить дивиденды.

Диапазон дивидендов будет от 800 до 1200 рублей на акцию. Это меньше в сравнении со Сбером и другим крупняком.

Полюс всегда лучше проходил кризисы за счет девальвации, поэтому считаю такую дивдоходность адекватной.

Тема золота сейчас "очень в повестке", а инструментов ее отыграть не так много. Поэтому не исключаю, что на позитивном факте Полюс может быть переоценен относительно денежных потоков и других показателей.

• не нужно забывать, что треть акций выкуплена как квазиказна и их погашение будет означать уверенную выплату 1200 - 1500 рублей в перспективе.

Из рисков ничего не поменялось:

- снижение спроса на ювелирную продукцию и коррекция цен на золото (акции Полюса будут даже более волатильными);
- непонятная структура владения и мотивация платить дивиденды;
- все еще не опубликовано ТЭО по Сухому Логу (нет-нет, а это будет один из пунктов продажи тем, кто купит по 20к за акцию).

Решение увидим, я пока больше скептик, оставил 9-10% на позитивный сценарий:

- спрос на золото не сокращается, цена до конца года растет до 3000 за унцию
- дивиденды платят, несмотря на структуру владения
- публикуют ТЭО по Сухому Логу, институты начинают закладывать этот проект в свои финмодели.

Никак не рекомендация, думайте-решайте сами, ждем публикации решения СД (в течение 3 рабочих дней)

Шорт по Северстали закрыт

UPD - шорт по ММК закрыт тоже