*⚡️Ключевая ставка — 21%*

Завтра мероприятие будет уже у Озона и МТСа, постараемся узнать как у них

(еще на неделе ходил на стратегический день Атона для клиентов со взглядом на макро, рынок акций и топ-пики, а завтра пойду на такой же день у Совкомбанка)

Спасибо оным за приглашение)

#YDEX

Вернулся с IR мероприятия Яндекса

Спасибо за возможность в узком кругу пообщаться практически со всем топ-менеджментом и понять зоны роста, и в целом планы компании в текущей макросреде

#weekly

На неделе рос. портфель продолжил восстанавливаться лучше рынка – рост на 8.7% , против индекса Мосбиржи +3.9%, на фоне факторов:
- Валютная позиция портфеля отлично себя чувствует – за неделю рубль ослабился на 1.7% и 2.8% к доллару и юаню соответственно. На неделе проводили некоторую ребалансировку
- Все лонг-позиции портфеля росли больше индекса

В целом рос. рынок локально продолжал активно восстанавливаться отчасти на:
- Замедлении инфляции с 10 по 16 сентября с 8.85% до 8.74% г/г и снижении инфляционных ожиданий населения в сентябре с 12.9% до 12.5%
- Ускорении девальвации
- Постепенном возврате на рынок институционалов/фондов и брокеров
- Остановке или замедлении продаж со стороны нерезидентов, теоретически может продолжаться до 12 октября 2024 года
US Рынок на неделе обновлял исторические максимумы на ожидании и факте 1-го снижения за 4 года снижения процентной ставки ФРС – на 0.5% до 5.0%. Члены FOMC прогнозируют еще 2 сокращения ставки по 0.25% в 2024 году
(US Leaders +1.9%, Global Commodities +0.2%, Trending Ideas +3.5%, S&P 500 +1.4%)

Справочно, на неделе провели закрытый вебинар для подписчиков и клиентов, рассказывали о текущих идеях и взгляде на рынок, последних наработках, отвечали на вопросы
_________

Хотя у нас были ошибки в этом году (сделали выводы), возможно, сейчас неплохое время для возвращения на рынок: девальвация может продолжиться на фоне ожидаемого принятия инфляционного бюджета / возможного скорого истощения ФНБ, многие компании стоят намного дешевле, чем весной, хотя хорошо нарастили финансовые показатели за это время

Если девальвация продолжится, инвесторы (и стратегии автоследования), ушедшие в рублевую ликвидность и депозиты, по идее, могут возвращаться в акции и/или валюту, что на тонком рынке может привести к быстрому росту цен (понятно что риски тоже сохраняются - как дальнейшего роста ставки так и геополитические, но вполне возможно дно рынка уже достигнуто и позитивные факторы перевесят)

На самом деле справедливая стоимость бизнеса не особо должна зависеть от локального уровня % ставок в экономике. Квартиру же никто не продает дешевле потому что ставки выросли, акции компаний - это такой же реальный про-инфляционный актив. В среднесрочной перспективе реальные ставки (за вычетом инфляции) должны вернуться на исторические средние уровни, а с ними и мультипликаторы оценки стоимости компаний

Теоретические риски дополнительных изъятий со стороны государства по идее в депозитах выше, чем в акциях / валютных инструментах

➜ В этой связи объявляем акцию: до 30 сентября есть возможность подключить новый счет к нашей стратегии на условиях бесплатной работы по нему до конца года (и льготной комиссии далее)
Если у вас уже есть счет в рамках нашей стратегии, то можно также сделать пополнение, и фин. результат по пополненным средствам не будет учитываться для целей результата за весь период

Если у вас есть желание подключить счет к стратегии, оставьте контакт здесь – будем рады рассказать подробнее

Бери Заряд - продажа дешевле последнего раунда
В конце мая сервис по аренде пауэрбанков «Бери заряд» провел pre-IPO на платформе Rounds, в ходе которого привлек 750 млн рублей при оценке в 4,5 млрд рублей. Сегодня стало известно, что его может приобрести Яндекс – при этом сумма сделки оценивается в промежуток между 1,7 млрд и 3,3 млрд рублей – то есть c дисконтом от 62% до 26% от оценки pre-IPO (Вредный Инвестор)

В среднем пре-IPO - не особо привлекательная тема на мой взгляд как писал ранее (хотя возможно исключения)

Часто нет полной картины финансов/процедур проверки и оценки бизнеса, в результате чего сделка происходит по завышенной оценке

Скорее всего другое недавнее пре-IPO с оценкой 20 млрд руб. при выручке 1 млрд руб. ждет схожая судьба (или хуже)

#IPO #arenadata

Группа Arenadata выходит на IPO, посетили мероприятие компании и добавили компанию на портал (ссылка)

• Основные продукты компании: ПО для обработки и хранения данных (СУБД), обработка и представление данных в реальном времени, нормализация и очистка данных, интеграция и управление данными. Продукты работают на любом железе и в облачной инфраструктуре

Кол-во клиентов более чем удвоилось с 2022 по 6 м. 2024 г. (среди клиентов X5, Магнит, ГПБ, ВТБ, Т-Банк, Норникель, МТС, Газпром нефть, Uniliever, гос. органы и пр.)

Аренадата – №1 в аналитических СУБД (наиболее растущий сегмент рынка – растут со средним темпом 23% годовых до 2030 г.)

• Компания отлично наращивает фин. показатели:
- 2023 выручка +58%, OIBDAC +81%
- 2024 1П выручка +126% (тут скорее one-off эффект - сглаживают сезональность со 2го полугодия на 1е полугодие, по году ожидается 50%+ рост выручки)

• Финансовое положение
Вышли на чистую прибыль уже в 1 полугодии даже с учётом сезонности (вспоминаем Positive); позитивно что все затраты на разработку списывают в расходы (а не капитализируют как некоторые другие компании) - это делает прибыль / EBITDA более честной

Чистый долг - отрицательный (и будет оставаться отрицательным)

Планируют платить дивиденды (>50% от прибыли)

• Перспективы рынка
Согласно отчету ЦСР рынок СУБД вырастет с 67 в 2023 до 234 млрд руб. к 2030 (CAGR ~20%); поставщики российских решений вырастут с CAGR 32% (поскольку объем хранимых данных растет экспоненциально, также происходит активное замещение иностранного ПО);

Объекты критической инфраструктуры обязаны к 2026 г. перейти на отечественные СУБД; к 2030 г. все ПО организаций с гос. участием должны перейти на российские решения (на конец прошлого года только 36% приходилось на рос. игроков)

• Менеджмент
Управляющий директор Максим Пустовой ранее развивал бизнес Positive Technologies, который бурно вырос под его руководством (CAGR цены акции ~80%)

Менеджмент планирует сохранять темпы роста (50%+) и показатели рентабельности, которые демонстрируют последние пару лет

• Предварительные параметры сделки:
- Объем размещения: ~15% акций
- 2.35% акций отложено на программу мотивации персонала– отчасти для этого и проводится IPO, сотрудники охотнее работают в публичных компаниях с понятной мотивацией
- Сash out ________
В этом плане нравится что хороший растущий бизнес с понятными факторами роста и классным менеджментом

Решение об участии как обычно будем принимать в зависимости от оценки

присоединяйтесь завтра если есть желание!

#weekly

Рос. портфель восстанавливался лучше рынка – за неделю +6.6%, против индекса Мосбиржи +2.1% на фоне факторов:
- Валютная позиция портфеля выросла на 1.4% – ожидаем продолжения девальвации рубля на фоне дешевой нефти
- Ключевые лонг позиции портфеля росли лучше рынка, шорт-позиция тоже хорошо себя показала – акции закрыли неделю снижением, несмотря на локальные шорт-сквизы

Рос. рынок оставался высоковолатильным на ожидании решения по ключевой ставке. В пятницу ЦБ повысил ставку до 19% с индикацией возможного повышения до 20% на следующем заседании в октябре (ЦБ опасается, что годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит июльский прогнозный диапазон 6.5–7.0%)
На факте повышения рынок отскочил, вероятно, отчасти на массовом закрытии спекулятивных шортов

Справочно, на неделе:
- Провели эфир на БКС/Финтаргете, где обсуждали ставку, взгляд на рынок и отдельные акции, запись доступна в YouTube и VK
- В эфире РБК говорили о рынках, запись доступна в YouTube и VK
___________

US Рынок хорошо растет на ожидании снижения процентной ставки на заседании 0.25%-0.5% на заседании FOMC 18-го сентября
(US Leaders +4.9%, Global Commodities +6.2%, Trending Ideas +3.4%, S&P 500 +4.0%)

#инфляция #ставка

ЦБ впервые до решения СД по ключевой ставке опубликовали данные по сезонно сглаженной инфляции за август – замедлилась до 7.7% с 16.1% в июле

С учетом этого по модели получается, что ставку завтра могут оставить без изменения, потому что среднее значение инфляции снизилось на 0.4 п.п. с предыдущего пика в мае (относительно, которого уже повышали ставку в июле на 2 п.п до 18%)
_______

• Есть некоторая вероятность, что ЦБ завтра будет опираться на эти данные с более мягкой риторикой, поэтому опубликовали их впервые заранее

? Эмитенты скрывают информацию!

Готовился к секторальному круглому столу с коллегами из индустрии и с представителями из ЦБ, вспоминал моменты, когда эмитент вводил в заблуждение инвесторов.

За помощь в сборе и подготовке спасибо ряду непубличных коллег, а отдельно Кириллу Кузнецову с которым не раз обсуждали эти вопросы.

- Раскрытие условий финансирования:
Примеры кейсов ЮГК и Полюса показали, что эмитенты зачастую не раскрывают в полном объеме условия заемного финансирования, особенно если оно связано с аффилированными структурами.
В Полюсе мы не можем до конца понять - 500 млрд выкупа за счет кредита по фикс ставке или плавающей?
В ЮГК компания дает зацм аффилированным с собственником компаниям, объясняя это необходимостью производства ковшей. А умные аналитики(те что умнее меня) видят что компания которой дали заем, шибко нагружена долгом, и это несет определенные риски. Я уже молчу про то что ставка по которой дали заем от 4 до 19 процентов. 4-10 это не совсем рыночная ставка, коллеги.

Важно на законодательном уровне обязать эмитентов раскрывать все индикативы заемного финансирования в обе стороны, чтобы исключить ситуации, как в Делимобиль, где информация о грядущих расчетах была скрыта (де-юре — кэш ин, де-факто — кэш аут).Была кредиторская за доли. В балансе на дату ИПо. После ИПО погасили. И мажоритарий вышел из компании - речь идет про 2 ярда рублей. Не проблема сделать кэшаут. Но почему бы сразу не сказать об этом?

Более детальное раскрытие компенсаций менеджмента и казначейских пакетов это следующая проблема (пример Лукойла, о котором говорил мне Кирилл Кузнецов). на конец 2021 у Лукойла есть собственные акции, на конец 2023 - уже нет
Получается и правда акции себе раздали..
Это около 350 млрд рублей
Премии это не плохо: но где раскрытие информации???

Или же Самолет. (Далее часть текста заимствована у Разборки при подготовке)

- В 1-ом полугодии компания КУПИЛА 491 тыс акций на 2.2 млрд руб по 4 436 руб/акция

И ПРОДАЛА 3 363 тыс акций на 11.1 млрд руб по 3 302 руб/акция

У кого покупала акции компания не раскрывает, но рыночная цена в 1-ом полугодии была в диапазоне 2 917-4 038 руб

Согласитесь выкупать акции дороже рынка это достаточно странное решение.

И еще более странно продавать акции дешевле чем выкупать.

Добавим сюда ещё
Запрет на выход на IPO без раскрытия квартальных результатов: Ситуация с Займер (а это интересная компания так то)показала, что компании могут выходить на IPO, уже зная о негативных результатах предыдущего квартала но по закону отчета ещё не было, скрывая их от инвесторов до завершения размещения.
Я лично в эфире вредного инвестора задавал коллегам вопрос будет ли эмитент собирать обратно резервы ведь перед айпио они их раскрыли и показали рекордную прибыль.
Ответ был: такого не будет.
А факты мы видим другие.

Прозрачность и стандартизация раскрытия данных:
Публикация отчетов на обязательных сайтах раскрытия должна происходить не позднее, чем на сайте самой компании. АЛРОСА с завидным постоянством ранее нарушала это требование, сейчас уже сильно лучше.

Здесь я хочу похвалить компанию Вуш: компания даже выкупая акции на какие то сраные 1,4 млн рублей (в размерах компании это мелочь): всеравно публикует сущфакт о данном выкупе, чего не делал Самолет.

Полное раскрытие МСФО с пояснениями без сокращений ( в 2023 году скрывал данные ТМК, в 2024 году вышел отчет Сургута рсбу с иксами, и это конечно позор).

Многие мои предложения касаются одной важной темы — повышения прозрачности кредитов, займов и расчетов с аффилированными структурами.

Это необходимо для исключения «серых зон» и улучшения доверия инвесторов к российскому рынку.

Нам вместе жить в этом болоте.
И за этим болотом нужно ухаживать.
Чтобы в нем поселились белые лебеди и вода была чистой.

Пс: поставьте лайк в пульсе этому посту для продвижения пожалуйста