*🟡*Страсти по рублю

Данные о продаже валюты крупнейшими экспортерами за сентябрь говорят о снижении ими продажи валютной выручки на 30% по сравнению с предыдущим месяцем — с $11,9 млрд в августе до $8,3 млрд.

В первую очередь это связано с тем, что требование по репатриации выручки было снижено до 40% с конца июля. Во вторую — со снижением цен на нефть.

В дополнение к этому фактором укрепления рубля летом стало усиление санкций и последующие за этим падением импорта. Сообщается, что проблема с трансграничными платежами улучшилась. По крайней мере, расходы на комиссии посредникам, которые летом доходили до 10%, снизились до 5%.

Есть еще версия, что иностранные держатели, которые воспользовались лазейкой и продавали акции через дружественные юрисдикции, активно конвертируют рубли в валюту и выводят ее. Но эту версию можно будет подтвердить только после 12 октября (заканчивается действие лицензии OFAC), если рубль сменит тренд.

Опираясь на курс заложенный в бюджет на следующий год, можно ожидать, что 95-97 рублей за доллар — это адекватная оценка рубля на ближайшие месяцы.

🛢Насколько устойчив восходящий тренд в нефти и какие перспективы у российских нефтяников?

Динамика нефтяных котировок показывает, что восходящий тренд не очень устойчивый. Что неудивительно, учитывая, что последняя волна роста спровоцирована повышенным риском, что иранская нефтяная инфраструктура может быть подвержена атакам, что уже окажет прямое влияние на предложение на нефтяном рынке.

Но уже прошла неделя, и спекулянты постепенно начинают терять терпение, предпочитая зафиксировать прибыль, так как вероятность удара по Ирану начала уменьшаться. Таким образом, нефть марки Brent, скорее всего, так и останется в диапазоне $70–80 за барр.

⁉️Как это отразится на акциях российских нефтяников

Во втором полугодии прошлого года средняя цена Urals составляла 6864 рубля. Сейчас она находится ориентировочно в районе 6700 рублей. В III кв. этого года — 6175 руб. Т.е. по итогам второго полугодия по отношению к аналогичному периоду прошлого года «рублебочка» будет дешевле.

Следовательно дивиденды можно ожидать на уровне прошлого года, что не дает нефтяникам преимущества к широкому рынку.

?На российском рынке наметился разворот?

Несмотря на дивгэп «Сбера», многие акции восстановили вчерашние потери, что говорит о том, что причина падения, скорее, была вызвана закрытием маржинальных позиций, чем устойчивыми фундаментальными факторами.

Также дополнительный навес предложения могут создавать держатели российских акций из «дружественных» стран. Например, казахстанский депозитарий после введения блокирующих санкций США в отношении НРД призвал клиентов вывести российские бумаги из своего контура. Допускаем, что значительная часть этих акций может быть попросту продана.

Что касается российского рынка, то многие акции пришли на интересные для покупки уровни.

?В частности интересен банковский сектор в лице ВТБ (торги возобновятся 15 июля), «Совкомбанка» и Т-банка.

?ВТБ прогнозирует, что заработает 500 млрд руб. по итогам года и не исключает выплату дивидендов уже по итогам текущего года — сильно раньше, чем ожидает консенсус. Но даже если дивиденды начнут выплачивать на год позже обещанного, то по текущим это все равно хорошая идея, так как банк оценен очень дешево — форвардный P/E 2x.

?Т-банк уже торгуется на уровне первого полугодия прошлого года. Фактически весь рост рынка прошел мимо него. Конечно, присоединение «Росбанка» серьёзно подпортит показатели в части достаточности капитала (ROE), но сам капитал значительно вырос, и банк обещал представить в конце года стратегию по возврату ROE выше 30%.

?«Совкомбанк» — очень эффективный (ROE>30%) и динамично развивающийся за счет M&A-сделок банк. Причем покупки осуществляются с дисконтом. Но результаты банка сильно зависят от ключевой ставки, из-за чего ROE упадет ниже 25% по итогам года. Однако акции существенно упали с мая и в районе 14–15 рублей интересны для покупки под восстановление показателей.

?Вышли квартальные данные по ВВП США, показавшие рост всего на 1,6% в годовом исчислении с поправкой на сезонность и инфляцию, тогда как ожидался рост на 2,5%. На фоне высоких ставок и инфляции рост ВВП был одним из немногих светлых пятен.

*?Заседание ЦБ. Итоги и прогнозы*
Центральный банк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 16%. В своем заявлении Банк России отметил, что ожидает продолжительного периода жестких денежно-кредитных условий.

Прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год был пересмотрен и теперь составляет диапазон в 13,5-15,5% вместо 12,5-14,5%, как это было в предыдущей редакции. Следует отметить, что предыдущий прогноз был выпущен в октябре прошлого года, поэтому изменение в связи с декабрьским повышением ставки было вполне ожидаемым.

Своим прогнозом ЦБ дал понять, что не планирует спешить со снижением ставки.Также отметим, что ЦБ снизил прогноз про профициту счета текущих операций на 2024 год с $75 млрд до $42 млрд — негативно для рубля.

*?*Комментарии с пресс-конференции:
Пиковые значения текущего роста цен пройдены осенью. Ослабление инфляционных тенденций прежде всего связано с ужесточением ДКП.

ЦБ рассматривал вариант повышения ставки, но консенсус сложился вокруг ее сохранения. Первое снижение ключевой ставки может произойти во второй половине 2024 года.

Во втором квартале 2024 года рынок нефти может перейти к профициту из-за увеличения поставок со стороны стран, не входящих в ОПЕК+.

Базовый прогноз ЦБ РФ не предполагает рецессии.