​РЭЙ ДАЛИО: НОВАЯ ПАРАДИГМА ИНВЕСТИРОВАНИЯОдин из богатейших людей мира и основатель легендарной инвестиционной компании Bridgewater рассуждает о том, как непросто сегодня приходится долгосрочным инвесторам…https://telegra.ph/REHJ-DALIO-NOVAYA-PARADIGMA-INVESTIROVANIYA-07-07

​ИГРАЙ В СВОЮ ИГРУ!Обозреватель Collaborative Fund Морган Хаузел проводит интересные параллели между инвестиционными подходами и спортивными дисциплинами…В карьере легендарного спортсмена Майкла Джордана был период, когда он решил перейти из баскетбола в бейсбол. Баскетбол требует от игроков стройной фигуры с мощными ногами и корпусом, для бейсбола нужны крепкие руки и грудь. Джордану пришлось полностью перестраивать свое тело. «Если этот путь вам не подходит, не пытайтесь повторить за мной», – предостерегал Майкл.

Разные виды спорта требуют развития разных навыков. Никто не критикует марафонца за то, что его тренировки не похожи на занятия пауэрлифтера. Ни один ведущий спортивного канала не будет всерьез сравнивать гольф и смешанные единоборства.

Однако люди игнорируют здравый смысл, используя обобщенный термин «инвесторы». Недавно меня спросили, как изменились мои взгляды на инвестиции за последнее десятилетие. Я ответил, что теперь меньше осуждаю других за их решения. Это так легко: зачислить всех в инвесторы, считая игроками общего рынка. А ведь каждый играет по-своему!

Если вы смотрите на инвестирование как на одиночную игру, любое отклонение от стратегий или техник для вас – ошибка. Но зачастую вы просто марафонец, который ругается с пауэрлифтером. Наблюдая инвестиционные споры, попробуйте разглядеть за ними людей, играющих в разные игры и непреднамеренно осуждающих друг друга.

Знаете, в чем большая проблема инвестирования? Мы относимся к нему как к математике, где 2 + 2 = 4 и есть один правильный ответ. Но я думаю, инвестирование ближе к спорту с его делением на виды. Одинаково умные и талантливые люди делают совершенно разные шаги в зависимости от того, чем они выбрали заниматься.

Ваша семья и работа, причины строить карьеру отличаются от моих. У вас другой жизненный опыт, ролевая модель, другой уровень терпимости к риску, цели и амбиции – наши отличия можно перечислять до бесконечности!

Поэтому мы не всегда можем прийти к согласию, какой способ распорядиться деньгами наилучший. Да и не должны. Значит, инвестиционные техники и информация, в которых мы нуждаемся, будут различаться. К сожалению, инвестиции редко анализируют в таком ключе.

Девятнадцатилетние трейдеры покупают акции Apple. Ту же операцию совершают эндаумент-фонды со столетним горизонтом инвестиций. А заголовки в СМИ вопрошают: «Недооценена ли Apple?» Глядя на это, понимаешь, почему споры об инвестировании – пустая трата времени.

У венчурных капиталистов и инвесторов на публичном рынке приоритеты расходятся. Двадцатилетние новички не ведут себя как те, кому за сорок и кто откладывает на образование для своих детей. Чарли Мангер не так увлечен новыми технологиями, как юные инвесторы, потому что ему 97 лет.

Даже, казалось бы, общий знаменатель «Все инвесторы хотят делать деньги» иногда подводит. Нобелевский лауреат Даниэль Канеман, один из основоположников поведенческой экономики, однажды заявил своему финконсультанту, что не желает становиться богаче: достаточно вести образ жизни, которым он был бы доволен. И услышал в ответ: «Я не могу с вами работать».

Канеман вспоминал: «Консультант была очень озадачена тем, что клиент явился за финансовым советом, а разбогатеть не мечтает. И вряд ли я такой уж необычный. Многие вышли на пенсию, полностью удовлетворены ею, и не хотят отчаянно иметь как можно больше».

Итак, вот два моих простых совета:

1. Судите меньшеКак минимум половина не согласных с вами насчет лучшего способа инвестирования просто играют в другую игру. Возможно, вы тоже выглядите сумасшедшим в их глазах.

2. Выясните четко, какая у вас игра, и играйте только в нееВы не представляете, как мало инвесторов следуют этому правилу. Они имеют лишь смутное представление о своей игре, принимая советы и подсказки игроков из противоположного лагеря. Отсюда незапланированные риски и обескураживающие результаты.

Материал подготовила волонтер RUSSIA BOGLEHEADS® Ульяна КоневаПеревод и адаптация статьи

​АКЦИИ США: ОСТОРОЖНО, СЛИШКОМ ГОРЯЧО!Свежий обзор от солидного издания MarketWatch предупреждает инвесторов: в настоящий момент акции США чрезвычайно дороги. Коэффициент CAPE по ним является самым высоким в мире (36,6 по данным на 30 апреля этого года).

Напомним, что аббревиатуру СAPE сегодня неразрывно связывают с именем Роберта Шиллера, Нобелевского лауреата по экономике. Он многое сделал для популяризации этого инструмента, а впервые данный метод оценки акций был применен еще в 1934 году Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом.

CAPE (известный также как Shiller P/E) – это циклически скорректированный показатель. Выражает соотношение текущей цены акции к средней прибыли за последние 10 лет, скорректированной на уровень потребительской инфляции.

И если для тела человека температура 36,6 является нормой, то для рынка акций США это мощный перегрев. Текущий уровень CAPE превышает 98% ежемесячных показателей начиная с 1881 года и более чем вдвое средний показатель за 140 лет. Цифры говорят, что рынок крайне переоценен.

Наивысший коэффициент CAPE в истории (44) был зафиксирован в начале 2000 года перед схлопыванием пузыря доткомов (dot-com bubble). В тот трудный для инвесторов период с 2000 по 2002 год индекс S&P 500 сложился ровно пополам, упав с 1550 пунктов до менее чем 780.

Готовы ли мы к чему-то подобному сейчас? Стандартные аргументы быков: нет, этого не будет, мир изменился, коэффициент CAPE устарел, оставьте его для академических стен Йельского университета. Посмотрите-ка: пандемия и низкие процентные ставки внесли коррективы в правила расчета прибыли американских компаний.

Медведи в ответ хмыкают: ребята, факты налицо. Взгляните хотя бы на рынок акций развитых стран без США, его средний CAPE сейчас в районе 24, что более чем на треть дешевле, чем у американских акций (добавим от себя: CAPE России едва достиг уровня 10, и то недавно).

Автор MarketWatch проанализировал, как фондовые рынки разных стран показали себя во время медвежьих рынков в зависимости от уровня CAPE. Как правило, чем ниже был уровень CAPE, тем меньше были потери инвесторов.

Конечно, не стоит воспринимать CAPE как истину в последней инстанции или как надежнейший сигнал на продажу. Прежде всего, это долгосрочный показатель, который стоит учитывать для плавной корректировки структуры своего инвестиционного портфеля.

К примеру, резкое падение рынков в марте 2020 года из-за пандемии не показало явной корреляции с завышенным или заниженным уровнем CAPE у той или иной страны. Этот инструмент не способен предсказать влияние «черных лебедей» или силу фискального и денежно-кредитного стимулирования (печатный станок США в ответ на коронавирусную угрозу работает безостановочно, как будто никому никогда не придется расплачиваться по долгам).

Однако, как говорят мудрые люди, «деревья не растут до небес». Вы можете надеяться на дальнейший рост рынка акций США. И он вполне может произойти. Вы можете игнорировать сигналы со стороны CAPE. Но есть еще как минимум полдюжина значимых индикаторов (P/E, P/B, низкие дивиденды, вероятность повышения налогов и т.д.) которые кричат об этом же.

А по расчетам американской исследовательской конторы Research Affiliates, возглавляемой Робом Арноттом, средняя реальная доходность рынка акций США в следующие 10 лет, увы, будет слегка отрицательной (-0,5%). Поэтому думайте сами, решайте сами, иметь или не иметь… И в каких пропорциях.

На основе статьи MarketWatch, данных Йельского университета и Research Affiliates

​СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ETF И БПИФ НА МОСБИРЖЕТекст выступления редактора RUSSIA BOGLEHEADS® Юрия Холмогорова на онлайн-конференции «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже» + слайды (нажать на картинку, чтобы увеличить).

https://telegra.ph/Sravnitelnyj-analiz-ETF-i-BPIF-na-MosBirzhe-04-21

​ВЕСТИ С КОНФЕРЕНЦИИ «БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ И ETF НА МОСКОВСКОЙ БИРЖЕ»Третья онлайн-конференция, организованная НАСФП, получилась динамичной, насыщенной и богатой на новости. Ловите оперативные сводки с передовой!☑️ ВТБ Капитал в течение года планирует провести сплит еще нескольких фондов в своей линейке. Коэффициент дробления по VTBA и VTBE будет 1 к 10 (следовательно, цена будет более-менее близка к сотне рублей за пай). Представитель ВТБ Капитал считает, что низкая цена фондов снизит барьер входа и удобство ребалансировки портфеля для инвесторов.

☑️ Сбербанк уже в мае планирует запустить линейку «готовых портфелей» смарт-бета, которые учитывают риск-профиль инвестора («Осторожный», «Взвешенный», «Прогрессивный», «Динамичный»). Внутри таких БПИФов будет проводиться автоматическая ребалансировка активов. Кроме того, в 3–4 квартале этого года возможен запуск еще каких-то новых фондов, в том числе на золото.

☑️ FinEx традиционно не раскрывает свои планы, но обновление линейки возможно. ETF на REIT скорее всего не будет запущен в этом году, в том числе потому, что провайдер считает, что у инвестиционных фондов недвижимости слишком высокая корреляция с рынками акций.

☑️ АТОН сообщил о том, что в разработке было 19 биржевых фондов, из которых свет в ближайшее время увидят 17. Комиссия по фондам, по заверению спикера, не превысит 1% годовых. Нужно запастись небольшим терпением и посмотреть официальные проспекты БПИФов. АТОН также будет маркет-мейкером по всем своим фондам, обещают хорошую ликвидность и адекватный спред.

☑️ Тинькофф анонсировал запуск в мае биржевого фонда так называемых «слияний и поглощений». SPAC будет некой альтернативой уже существующему фонду IPO в линейке БПИФов. Комиссия по нему будет весьма высока (вероятно, в районе 3% годовых).

? В ходе экспертной сессии также прозвучали интересные доклады спикеров.

1️⃣ Никита Свириденко представил полезный онлайн-сервис для подбора ETF фондов и управления портфелями Indexera, а заодно сделал интересное сравнение качества отслеживания индекса МосБиржи различными компаниями (спойлер – в этом случае победил БПИФ VTBX от компании ВТБ Капитал).

2️⃣ Сергей Наумов поговорил о важных отличиях ETF и БПИФов и пришел к выводу, что наши БПИФы не так плохи, как их малюют, и вполне заслуживают достойного места в инвестиционных портфелях.

3️⃣ Сергей Кикевич поразмышлял о том, что выгоднее приобретать инвестору – отдельные облигации или фонды облигаций? В связи с новым налогом на купоны на облигации привлекательность облигационных ETF и БПИФов еще больше выросла.

❗️В кулуарах конференции также высказывалась озабоченность по поводу возможного допуска иностранных ETF на МосБиржу по процедуре неспонсируемого листинга. Представители управляющих компаний полагают, что это нанесет урон развитию отечественной инвестиционной отрасли, которая сейчас испытывает явный подъем.

Налоговые преимущества БПИФов для российских инвесторов (а также ETF от FinEx, прошедших полноценный листинг) и дальнейший рост объема активов под их управлением постепенно привел бы к снижениям комиссий по ним (как это в свое время происходило в США и Европе), однако допуск «нелистингованных» зарубежных ETF на МосБиржу может существенно замедлить этот процесс.

По словам российских провайдеров, они готовы к конкуренции, но считают, что «иностранцы» получат явное преимущество, ведь такие компании, как BlackRock и Vanguard управляют колоссальными средствами инвесторов со всего мира и за счет огромного AUM способны снижать комиссии до символических 0,1–0,2% годовых.

И все было бы здорово, но неспонсируемый листинг имеет ряд опасных недостатков. В частности, эмитент в таком случае не берет на себя никаких обязательств защищать интересы российских инвесторов. Фактически такие монстры фондового рынка, как BlackRock и Vanguard, просто не будут знать, что в России обращаются паи их биржевых фондов. Следовательно, в случае проблем с такими ETF и особенно в случае их ликвидации инвестор рискует лишиться своих активов или будет вынужден продавать их на внебиржевом рынке с ощутимым дисконтом.

​ДВЕ БЫЛО – ТРЕТЬЕЙ НЕ МИНОВАТЬ!14–15 апреля под эгидой Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП) состоится онлайн-конференция «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже». Это уже третья с прошлой весны конференция на данную тему. Неудивительно, учитывая колоссальный интерес российских инвесторов к фондовому рынку.

Создатель проекта AssetAllocation.ru Сергей Спирин и редактор RUSSIA BOGLEHEADS® Юрий Холмогоров откроют конференцию обзором линейки БПИФ и ETF на Московской бирже. От самой МосБиржи о развитии сегмента биржевых фондов расскажет Алексей Федоров.

Далее выступят представители управляющих компаний: FinEx, Сбербанк, ВТБ Капитал, Тинькофф Капитал, БКС, Райффайзен Капитал, ФИНАМ и Открытие. Компания АТОН анонсирует запуск БПИФов под своим управлением, а УК ДОХОДЪ познакомит с дивидендной стратегией, реализуемой в том числе с помощью их фонда DIVD.

Весьма любопытной будет аналитика от создателя проекта «Рост сбережений» Сергея Кикевича (чьи доклады всегда обстоятельны и полезны) и основателя проекта Indexera Никиты Свириденко.

Второй день конференции будет посвящен обсуждению фондов семейного капитала и закрытых паевых инвестиционных фондов.

Бонус для подписчиков нашего канала: скидка 50% на участие в конференции. Старт с 10 утра (по мск), ориентировочное время завершения – 17.30, подключиться можно через Zoom либо Youtube в любое время. Позже всем участникам будет выслана видеозапись эфира.

Переходите по ссылке http://etf-conf.ru/#orderform, вводите промокод RB140421, выбирайте количество билетов и жмите «Применить».

Обещаем, будет интересно!

Сайт конференции: http://etf-conf.ru

https://telegra.ph/SLISHKOM-MNOGO-SLISHKOM-SKORO-SLISHKOM-BYSTRO-03-31

Telegraph

Слишком много, слишком скоро, слишком быстро

В советском мультфильме «Остров сокровищ» есть песенка о мальчике Бобби, который очень любил деньги, но, как известно, плохо кончил, потому что погнался за картой Флинта. Британец Морган Хаузел подводит нас к мысли о том, что суетиться не нужно: большие деньги…

​КАК ПАССИВНЫЕ ИНВЕСТОРЫ ВЛОЖИЛИСЬ В БИТКОИНОказывается, инвестиции в индекс S&P 500 теперь несут сюрпризы. Об этом предупреждает главный редактор самого популярного финансового журнала Великобритании MoneyWeek Меррин Сомерсет Уэбб.

Терзаетесь мыслью, что не успели разжиться биткоином, а его курс бьет рекорды? У меня для вас новость: вы уже опосредованно владеете криптовалютой.

Просто потому, что вы как пассивный инвестор, скорее всего, имеете доступ к крупнейшему фондовому рынку на планете. Допустим, в портфеле у вас есть ETF iShares Core S&P 500. Шестая по размеру компания в составе этого фонда Tesla (с долей 1,84%) в январе купила биткоинов на 1,5 миллиарда долларов. Тем самым каждый держатель ETF невольно стал владельцем криптовалюты.

Tesla с декабря 2020 года входит в состав почти любого биржевого фонда акций США (следовательно, и в состав ETF/БПИФов на американские активы, которые торгуются на МосБирже). К примеру, в индексном фонде Vanguard Total Stock Market она занимает шестое место. ETF iShares MSCI World на глобальный рынок акций также содержит Tesla (пятое место, доля в фонде – 1,12%).

Вероятно, я вас огорчила, если вы не собирались инвестировать в криптовалюты. Если наоборот – поздравляю! Забавно, что большинство инвесторов в мире теперь так или иначе владеют биткоинами.

Обратите внимание на этот казус. По сути, все владельцы индексных фондов акций США сегодня чрезмерно зависят от поведения крупнейших технологических компаний. Включите в портфель вышеупомянутый ETF iShares Core S&P 500, и 24% ваших денег окажется всего в шести акциях: Apple, Microsoft, Amazon, Facebook, Tesla и Alphabet (материнская компания интернет-гиганта Google).

Пойдем дальше. Включите в состав портфеля MSCI World ETF, 60% которого приходится на акции США, и шесть самых высоких долей фонда будут состоять из тех же шести акций, в совокупности занимая 15% от всего состава.

Вы скажете: ну и прекрасно! Рост этих компаний в последние годы серьезно увеличил доходность инвесторов. Но разумно ли и дальше перебарщивать с акциями США и особенно с акциями IT-сектора?

Поищем ответ в исторической ретроспективе. Вот пример 1970 года. Пятерку лидеров S&P 500 составляли IBM, AT&T, General Motors, Eastman Kodak и Exxon. К 1980 году отсеялась одна из них (Kodak), к 1990 году в топ-5 остались только IBM и AT&T, а затем лидеры полностью обновились. При этом вес топ-5 в индексе S&P 500 неуклонно снижался: 1970 год – 24%, 1980 год – 17%, 1990 год – 13%, 2010 год – 11%.

За минувшее десятилетие вес топ-5 вновь резко увеличился до 22%. IT-компании стали локомотивом фондового рынка США. Если мысленно убрать их из S&P 500, то по доходности индексы развивающихся стран и Японии в 2020 году превзошли США. Положа руку на сердце, вы уверены, что через десять лет американский локомотив из топ-5 не сойдет с рельс?

Взгляните на фундаментальные оценки рынка. Разрыв между США и многими другими странами колоссален! Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) для американских акций достигло уровня 35. Напомним, в истории США было лишь два периода, когда CAPE превышал 30: конец 1920-х (Великая депрессия) и начало 2000-х годов (кризис доткомов).

Для сравнения: CAPE Европы держится на уровне 21, а отдельно Великобритании – на уровне 14 (к слову, CAPE России в последнее десятилетие никак не может преодолеть даже уровень 10).

Согласна, что показатели CAPE значимы на долгосрочном интервале и не могут предсказать близкие события рынка. Иначе цены американских активов, особенно IT-сектора, уже давно бы рухнули. Однако мы не знаем поименно черных лебедей, которые рано или поздно прилетят на Уолл-стрит за добычей.

Итак, пассивного инвестирования в чистом виде не существует. Даже выбрав глобально ориентированные биржевые фонды (тот же MSCI World ETF), вы принимаете активное решение: отдать главную роль в своей инвестиционной судьбе США и их IT-сектору. Если вас это не устраивает, возможно, стоит перераспределить активы в портфеле в пользу фундаментально недооцененных рынков.

На основе статьи MoneyWeek

​ПРОСТЫЕ ПРАВИЛА ДЕДУШКИ БОГЛАДжон Богл, завершив бизнес-карьеру, продолжал вести просветительскую работу: писал книги и статьи, давал интервью, участвовал в конференциях. И до конца своей долгой жизни оставался демократичным и доброжелательным в общении. На ежегодных встречах сообщества Bogleheads он не уставал повторять простые, но эффективные рецепты инвестиционного успеха. Напомним некоторые из них.

Гипотеза важности затрат«Запуская первый индексный фонд, я не полагался на гипотезу эффективного рынка, – рассказывал Джон. – В конце концов, иногда рынки высокоэффективны, а иногда нет. Порой нелегко понять разницу. Зато я опирался на универсальный принцип: гипотезу важности затрат. Этого достаточно, чтобы объяснить, почему индексация работала и будет работать».

В середине 1970-х годов Богл подсчитал, что средний фонд на акции США отстает от индекса S&P 500 примерно на 2% в год. Такие затраты в тот период соответствовали ежегодным комиссиям (в России сейчас средняя комиссия по фондам акций составляет 1% годовых). Джон решил: разумнее идти в ногу с рыночной доходностью, чем стремиться обыграть индекс. Снижая издержки, инвестор превосходит подавляющее большинство активно управляемых фондов. Время доказало его правоту.

Инвестиции против азартных игр«Индексное инвестирование очень простое и, к сожалению, скучное. Вы наверняка будете зевать от самого процесса, зато будете в восторге от результата. А в Лас-Вегасе наоборот. Вы кайфуете от игры, но чем больше поставите, тем больше проиграете», – смеялся Богл. И неизменно добавлял: «В инвестировании спешка ни к чему».

Действительно, портфель из индексных фондов вряд ли будет вызывать у вас широкую гамму эмоций изо дня в день. Но долгосрочные результаты по-настоящему впечатляют и при правильном подходе позволяют достичь поставленных инвестиционных целей.

Ничего не делай – просто стой там!«На пути к богатству нужно не только извлечь выгоду из магии сложного процента, но и избежать тирании сложных затрат. Отказывайтесь от дорогих услуг финансовой индустрии, не реагируйте на хитроумные маркетинговые предложения, – предупреждал Джон. – Помните, интересам Уолл-стрит служит фраза «не стойте просто так, делайте что-нибудь»! Я же вам советую диаметрально противоположное».

Если у вас хорошо диверсифицированный портфель, созданный согласно стратегии Asset Allocation (распределения активов) и вас устраивает уровень риска, то в любой рыночный шторм лучшее, что вы можете сделать, – не предпринимать ничего до плановой ребалансировки (раз или два в год).

Величие простоты«Парадокс XX века: чем сложнее становится окружающий мир, тем к большей простоте мы должны стремиться при достижении наших финансовых целей. Не стоит недооценивать величие простоты и ее доказанную эффективность в инвестировании. На самом деле, это главный ключ к финансовому успеху», – считал Богл.

В жизни простое решение не всегда является самым разумным. Но в случае с индексными фондами все именно так. Используя простые, но эффективные инвестиционные решения, вы превзойдете большинство тех, кто потратит гораздо больше времени и усилий.

Идеальный план – это утопия«Полководец XIX века Карл фон Клаузевиц говорил: главный враг хорошего плана – мечта об идеальном. Избегайте перфекционизма и опирайтесь на здравый смысл при составлении инвестиционных планов», – советовал Джон.

Инвестиционная философия «Святого Джека» (известное прозвище создателя индексных фондов) воплощается в шести главных тезисах:
1) Ты должен инвестировать (гораздо рискованней не делать этого)
2) Время – твой друг (как и чудо сложного процента)
3) Импульс – твой враг (поменьше эмоций и поспешных решений)
4) Важна элементарная арифметика (минимизация издержек + долгосрочная среднерыночная доходность = профит)
5) Не усложняй процесс (стратегия asset allocation – то, что нужно)
6) Придерживайся выбранного курса («Я готов повторить это тысячу раз!» – восклицал Богл)

Иллюстрация предоставлена bogleheads.org

На основе статьи micawberprinciple.com