[한투증권 문승환] TSMC 4Q24 실적 Quick Comment

▶ 4Q24 실적
※ 매출액: 269억달러 (4% 상회 vs 컨센서스 258억달러) +14% QoQ / +37% YoY
※ GPM: 59.0% (0.5%p 상회 vs 컨센서스 58.5%) +1.2%p QoQ / +7.4%p YoY
※ OPM 49.0% +1.5%p QoQ / +5.8%p YoY

▶ 공정별 매출 비중
※ 3nm: 26% (+6%p QoQ)
※ 5nm: 34% (+2%p QoQ)
※ 7nm: 14% (-3%p QoQ)
-7nm 이하 선단 공정 비중은 74%(+5%p QoQ)

▶ 응용처별 매출 비중 및 매출액 성장률
※ HPC: 53% (+19% QoQ)
※ Smartphone: 35% (+17% QoQ)
※ IoT: 5% (-15% QoQ)
※ Automotive: 4% (+6% QoQ)
※ DCE: 1% (-6% QoQ)
※ Others: 2% (+2% QoQ)

▶ 지역별 매출
※ 북미: 75% (+4%p QoQ)
※ 중국: 9% (-2%p QoQ)
※ 아시아태평양: 9% (-1%p QoQ)
※ 일본: 4% (-1%p QoQ)
※ EMEA: 3% (+0%p QoQ)

▶ 1Q25 가이던스
※ 매출액 250~258억달러(중간값 4%% 상회 vs 컨센서스 244억달러)
※ GPM 57~59%(중간값 1%p 상회 vs 컨센서스 56.9%)
※ OPM 46.5~48.5%(중간값 0.9%p 상회 vs 컨센서스 46.6%)
※ 2025 연간 Capex 380~420억달러 (컨센서스 352억달러)

▶ Comment: 모든 4Q24 실적지표와 1Q25 가이던스, 2025 연간 Capex까지 시장 기대치를 상회. 트럼프 취임 후 관세 정책과 중국 파운드리 할인 이슈 등 외부 불확실성은 존재하지만, 일단은 폭발적인 AI 수요로 이를 상쇄하는 모습인 것으로 판단

ASML 주가 급등, AI 반도체 제조 장비에 대한 강한 수요 신호

유럽 최대 반도체 장비 제조업체 ASML은 4분기 매출 증가를 발표하며, AI 반도체 생산 능력에 대한 강한 수요가 기존 반도체 시장의 부진을 상쇄하고 있다고 밝혔다.

네덜란드에 본사를 둔 ASML은 이번 주 중국 딥시크(DeepSeek)로 인한 시장 혼란으로 인해 한때 유럽에서 가장 가치 있는 기술 기업의 자리를 내주었으나, 4분기 실적 발표 이후 주가는 11% 급등했다.

ASML은 지난 분기 가장 진보된 장비에 대한 주문이 급증했으며, 이는 AI 프로세서를 생산하는 기업들이 중국의 DeepSeek 발표 이후 미래 수요에 대비해 생산 능력을 확대하고 있음을 시사한다고 밝혔다.

DeepSeek의 AI 돌파구와 ASML 주가 급등
DeepSeek은 저비용 기술을 활용하여 획기적인 AI 모델을 개발하며, 기존의 거대한 반도체 및 컴퓨팅 투자 없이도 큰 성과를 낼 수 있음을 보여주었다. 이에 따라 Nvidia, Broadcom 등 주요 반도체 업체의 시가총액 수천억 달러가 증발하는 등 시장이 크게 동요했다.

미국이 주도하는 수출 통제로 인해 중국은 ASML의 장비 및 Nvidia의 고성능 반도체 접근이 제한된 상황에서, DeepSeek은 보다 효율적인 AI 모델을 개발하게 되었다. 그러나 ASML의 연간 실적 발표는 TSMC, Intel, 삼성전자 등이 최첨단 반도체를 생산하기 위해 ASML의 장비를 적극적으로 주문하고 있음을 보여줬다.

4분기 실적 및 시장 반응
순주문액: €71억 (예상: €40억)
이 중 EUV(극자외선 노광) 장비 주문액: €30억 (예상보다 크게 상회)
순매출: €93억 (전년 대비 24% 증가)
순이익: €27억 (예상치 소폭 상회)

2025년 1분기 매출 전망: €75억~€80억 (예상보다 높음)

ASML CEO 크리스토프 푸케(Christophe Fouquet)는 "AI 성장세가 반도체 업계의 핵심 동력이 되고 있으며, 이는 시장 역학에 변화를 가져와 고객사별로 기회와 위험이 공존하는 상황"이라고 말했다.

TSMC와의 협력 및 반도체 투자 확대
TSMC는 최근 2025년까지 AI 반도체 매출이 연평균 45% 성장할 것으로 예상하며, 올해 자본 지출을 $380억~$400억으로 30% 이상 확대할 계획을 발표했다.
이에 대해 Stifel 애널리스트들은 "최근 Intel과 삼성전자의 부정적인 소식에도 불구하고 ASML의 EUV 장비 주문 증가가 시장에 긍정적인 반전 요소로 작용했다"고 평가했다.

결론
ASML은 AI 반도체 수요 증가에 힘입어 강한 실적을 발표하며, 시장 변동성에도 불구하고 반도체 장비 산업에서의 리더십을 유지하고 있다. 반면, 중국 DeepSeek의 혁신적인 AI 모델이 기존 반도체 수요에 미칠 장기적인 영향은 여전히 주목할 필요가 있다.

https://www.ft.com/content/a3a34274-f924-4199-a8bc-b3aa32c97f2a

ASML 2024년 4분기 실적(장전 +9%)

EPS: €6.84 (예상: €6.68), 전년 대비 +31.5% 증가
매출: €92.6억 (예상: €90.2억), 전년 대비 +28% 증가
신규 주문액: €70.9억 (예상: €35.3억)
노광장비 판매량: 132대 (예상: 121대), 전년 대비 +6.5% 증가
총마진: 51.7% (예상: 49.6%), 전년 대비 +35bps 증가

2025년 1분기 가이던스
매출: €77.5억 (예상: €72.5억), 전년 대비 +46.5% 증가
총마진: 52.5% (예상: 51.2%), 전년 대비 +150bps 증가
SG&A 비용: €2.90억 (예상: €3.00억), 전년 대비 +2.1% 증가
R&D 비용: €11.4억 (예상: €11.0억), 전년 대비 +9.5% 증가

2025년 연간 가이던스
영업이익: €325억 (예상: €321.9억), 전년 대비 +15% 증가
총마진: 51%-53% (예상: 52.0%), 전년 대비 +70bps 증가
순매출: €300억~€350억 (예상: €321.9억)

기타 4분기 주요 지표
총이익: €47.9억 (예상: €44.7억), 전년 대비 +28.9% 증가
영업이익: €33.6억 (예상: €30.9억), 전년 대비 +40.3% 증가
영업이익률: 36.2% (예상: 34.3%), 전년 대비 +317bps 증가
영업현금흐름: €95.5억 (예상: €36.6억), 전년 대비 +198.6% 증가
수주 잔고: €360억 유지, 2025년 전망에 대한 자신감 유지

CEO 크리스토프 푸케(Christophe Fouquet)

"4분기 매출은 업그레이드 증가와 최초의 High NA EUV 시스템 두 대의 매출 인식 덕분에 사상 최고치를 기록했습니다. 2024년 전체적으로도 기록적인 한 해였으며, 총 순매출은 €283억, 총마진은 51.3%를 기록했습니다.
2025년 1분기 매출은 €75억~€80억, 총마진은 52%€350억으로 전망합니다. AI는 업계 성장의 핵심 동력이지만, 고객 간 시장 역학을 변화시키고 있습니다. 당사의 리소그래피(노광) 기술 리더십은 첨단 반도체 로드맵의 중요한 요소로 계속 자리 잡을 것입니다."

추가 하이라이트
2024년 주주들에게 배당 및 자사주 매입을 통해 총 €30억 반환
2024년 EUV 시스템 매출: €83억 (총 44대 인식), 전년 대비 -9% 감소
측정 및 검사 시스템 매출: €6.46억, 전년 대비 +20% 증가
설치 기반 관리(서비스 및 업그레이드): €65억, 전년 대비 +16% 증가

중국 매출 비중: 4분기 27% 차지, 2025년에는 약 20%로 정상화 예상

2024년 총 배당금 제안: 주당 €6.40 (전년 대비 +4.9%)

* 너무나 명확한 의도

=========================

~ 국가에너지회의 및 담당 장관들을 필두로 석유·가스·석탄 등 미국이 보유한 전통 에너지 자원을 최대한 활용해 외국 의존을 줄이고 경제 성장을 촉진하겠다는 ‘드릴 베이비 드릴(석유 시추를 늘리자는 구호)’ 정책을 본격 추진할 전망이다

~ 미 언론들은 “라이트는 셰일 업계의 선두 주자로 꼽힌다. 화석 연료 산업에 대한 규제 완화를 추진하는 행정부의 핵심 역할을 맡게 될 것으로 보인다”고 했다

~ 그간 트럼프는 화석연료 산업 부흥을 공약으로 내세우며, 바이든이 환경 문제로 중단했던 액화천연가스(LNG) 수출 프로젝트를 즉각 승인하겠다고 해왔다. 파이낸셜 타임스는 “(라이트 지명은) 미국 석유 업계에 또 하나의 큰 승리이며, LNG 수출을 늘리려는 트럼프 계획을 실행하는 데 중요한 역할을 하게 될 것”이라고 했다

https://n.news.naver.com/article/023/0003870833?sid=104

* 이란 파산시키려는 트럼프. 중국이 어떻게 움직일지요

=========================

~ FT는 트럼프 당선인의 정권인수팀이 현재 이란을 상대로 취임 첫날 발표할 행정명령들을 작성하고 있으며, 여기에는 이란의 원유 수출 제재를 강화하고 새 제재를 추가하는 내용이 포함돼 있다고 전했다

~ 트럼프 당선인의 정권인수 과정에 정통한 한 국가안보 전문가는 FT에 트럼프가 "가능한 한 빨리 이란을 파산시키기 위해 최대 압박 전략을 재도입한다는 뜻이 확고하다"고 말했다

~ FT는 이런 트럼프 2기 행정부의 최대 압박은 이란의 군비 확충과 중동 영향력 확대를 막기 위해 자금줄을 차단하려는 의도로 구상됐으나 궁극적으로는 이란을 새 핵 협상 테이블로 끌어내고 이란의 중동 정책까지 전환시키려는 목표가 있다고 소식통들을 인용해 전했다

https://n.news.naver.com/article/001/0015050456?sid=100

«현대제철이 경기 침체, 중국산 저가 공세 등 여파로 결국 포항 2공장 문을 닫기로 했다. 그간 공장 가동률을 낮추는 등 각고의 방안을 모색했지만 더 이상 견딜 수 없는 지경에 이르러, 폐쇄라는 선택을 하게 된 것이다.»

→ 노조가 결사 반대한다 한들 중국에서 철강을 저가로 팔겠다는데 그걸 무슨 수로 대응하나.

https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0005267509?sid=101

(위) 트럼프와 미국 조선업 (In-depth)

조선의 국모 엄경아 위원님 In-depth 자료입니다.

트럼프가 한국 조선업을 콕 찝어 언급했는데, 관련한 배경에 대해 상세하게 설명한 자료입니다.

해양/방산부문 비중확대, 최선호주 HD현대중공업입니다.

========================

- 미국에서 역대 조선소 갯수는 무려 414곳으로 2위. 그러나 지금은 그 지위에서 탈락한 상태

- 현재 미국은 수주/건조시장에서 존재감이 전혀 없음 (점유율 1%)

- 미국 조선소 중 수주잔고를 보유한 조선업체는 21개사 뿐인데, 이 중 절반은 수주잔고가 단 1척 뿐임. 수주시기도 2020년 이전으로 매우 오래 전이라 실제 건조 활동이 제대로 일어나고 있는지도 알 수 없음. 인도예정시기 지나버린 선박도 15척

- 현재 미국에서 건조되고 있는 선종은 연안지역의 작은 작업선 등으로 한국 조선소의 건조 선종과는 매우 다른 형태

- 방산시장에서도 존재감에 대한 우려 제기. 미국의 해군력은 1위이지만 중국의 물량공세 커지면서, 전함 보유척수는 중국이 더 우세

- 중국 군함은 70%가 2010년 이후 진수됐지만, 미국 해군은 75%가 2010년 이전에 진수됨. 항공모함의 절반을 아직은 미국이 보유하고 있지만 10년 이내 순양함/구축함/호위함 등에서 중국이 미국 앞지를 가능성 매우 큼

- 결국 한국과의 협력 대두될 수밖에 없으며 파이를 키우는 촉매제가 될 것 : 중소형업체보다는 대형업체 선호도 높을 가능성. 미국 내 필리 조선소를 인수한 한화오션보다는 기존 설비에서 최대 효율이 가능한 HD현대중공업 선호

- 얼마 전 한화오션의 거제 사업장에 미국 해군의 군수지원함이 창정비 수행을 위해 입항. 현행법 상으로는 해외 조선소에서 미국 선박을 건조하는 것이 어렵지만, 물리적 한계를 극복할 수 있는 방향으로 문제가 풀릴 것으로 보임

- HD현대중공업 목표주가 23만원으로 최선호주. 한화오션 목표주가 4만원으로 상향, STX엔진도 목표주가 2만 9천원으로 상향

https://www.shinyoung.com/files/20241111/d6f01420654ab.pdf

https://investor.tdw.com/news/news-details/2024/Tidewater-Reports-Results-for-the-Three-and-Nine-Months-Ended-September-30-2024/default.aspx

#TDW #OSV

TDW 24.3Q 실적발표
매출 : 340.4M (컨센 345.55M, In-Line)
adjusted EBITDA : 142.6M (컨센 145.38M, In-Line)
Net income : $46.4M (컨센 57.94M, Miss)
EPS : 0.87(컨센 1.17, Miss)
FCF : 67.0M(컨센 : 53.48M, Beat)

Average day rate : 22,275(직전분기 21,130)

24년 가이던스
매출 : 1,330~1,350M(직전: 1,390~1,410M, 하향)
Gross margin : 48%(직전 51% 하향)

[하나증권 방산/조선 위경재]

제 47대 미국 대선에서 트럼프가 당선될 가능성이 높아졌습니다. 이에 따라 국내 방산/조선 주가 흐름 역시 호조를 이어가고 있습니다.

1)방산

트럼프의 당선이 국내 방산 실적 성장의 직접적 트리거가 될 것이라고 보지는 않습니다. 다만 두가지 측면에서 주목할 필요가 있습니다.

i) 바이든 이후의 행정부의 국방비 증액은 어느 정도 예측 가능했으나, 트럼프 당선 시 증액의 폭이 더 확대될 수 있음에 주목해야 합니다. 미국 국방비 증액은 글로벌 국방비 증액을 불러올 수 있고, 이는 자연히 글로벌 방산 수요 증가로 이어질 수 있습니다.

ii) 트럼프는 공식적으로 이스라엘을 지지하고 있는 바, 중동 정세 불안이 장기화될 가능성에 주목해야 합니다. 그동안 국내 방산 수주 증가를 이끌어 온 동유럽 정세를 차치하더라도, 향후 수주는 상당 부분 중동에서 발생할 가능성이 높다고 판단합니다. 지난 9월 중동 정세에 집중해야 한다고 언급한 바 있는데, 관련 리포트 공유드립니다(https://bit.ly/3XIvLAL).

2)조선

트럼프의 당선은 국내 조선업 실적 성장을 이끌 것으로 판단합니다. 에너지 비용을 낮추기 위해 석유/가스 공급을 늘릴 것으로 예상되며, 이에 따라 LNG 수요/공급의 증가가 전망됩니다.

최근의 국내 조선업 호황은 근본적으로 LNG 운반선에 기인합니다. 한편, LNG 수요/공급이 지속 증가한다면 국내 조선사의 LNG 운반선 수주는 더욱 증가할 것으로 판단합니다(LPG/Ammonia 포함).

한편, 신규 수주 기준 LNG 운반선은 국내 조선사가 약 70%의 점유율을 차지하고 있으며, LPG/Ammonia 운반선은 이를 상회합니다. 국내 조선업 전반에 걸친 관심 필요하다고 판단하며, LNG 밸류 체인에 위치한 기자재 업체들(엔진, 보냉재, 탱크 등)에 대한 관심 역시 동반되어야 한다고 판단합니다.

소득으로 사는 집
재산으로 사는 집 특성과 차이점

https://m.blog.naver.com/jmd0104/223643334637