[자동차/2차전지 Weekly - 다올투자증권 자동차 유지웅, 2차전지/그린인프라 전혜영]

★주간 업종 리뷰: 테슬라, 로보택시 발표 이후 하락

자동차
▶10월 7일~10월 11일 한주간 현대/기아/모비스는 각각 4.9%/2.4%/4.7% 상승해 코스피 대비 모두 아웃퍼폼. 인도 IPO 추진, 환율 상승 등이 업종에 영향주는 변수였으며 주가는 박스권 돌파 시도 양상
▶트럼프 진영은 지난 주 디트로이트 이코노믹 클럽 연설에서 오토론 이자에 대한 세액공제할 계획임을 언급. 이에 미국 전통 OEM 주식 일제히 반등 시현
▶테슬라의 로보택시 이벤트 후 주가는 8.8% 하락. 세부적인 자율주행 로보택시 계획 미공개로 최근의 주가하락 기조가 확대. 반대로 Uber는 동 이벤트 후 주가가 10%가량 반등

2차전지
▶10월 7일~10월 11일 한주간 셀 3사는 2.3%, 양극재 3사는 1.3% 상승. lg에너지솔루션 예상 외 호실적 발표로 주가 상승세 이어가다 Tesla 로보택시 발표 실망감으로 하락으로 마감
▶현대차, 중국 제조사들의 LFP 배터리 대비 약 15% 이상 용량을 늘린 ㎏당 300Wh를 내년까지 구현하고 추후 300Wh 초중반대까지 용량을 확대할 예정. 현대차가 LFP 배터리를 직접 설계하고 협력사가 개발을 맡을 전망
▶SNE리서치에 따르면 1~8월 글로벌 전기차용 배터리 사용량은 510.1GWh로 전년 동기 대비 21.7% 성장. 반면 국내 3사 점유율은 전년 동기 대비 3.4%p 하락한 21.1%를 기록

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[LG에너지솔루션(373220)/HOLD(하향)/TP 48만원(유지)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

▶ 3Q24 잠정 실적 공시

▶영업이익 4,483억원으로 시장 기대치 소폭 상회하는 실적 시현
- 3Q24 잠정 매출액 6.9조원(YoY -16.4%, QoQ +11.6%), 영업이익 4,483억원(OPM 6.5%, QoQ +129.5%)으로 시장 컨센서스(영업이익 4,191억원)를 소폭 상회하는 실적 기록. IRA AMPC는 4,660억원 반영되었으며, 이를 제외한 영업이익은 -177억원(OPM -0.3%)으로 전분기 대비 적자폭 축소
- 폴란드 공장 가동률 회복(1H24 46%→ 3Q24 약 60%로 추정)으로 고정비 부담이 축소되었으며, 낮아진 원가 반영되며 스프레드 개선되며 전분기 대비 적자폭 축소
- GM의 저조한 전기차 판매로 우려했던 얼티엄셀즈향 출하가 3Q24까지는 견조한 모습을 보이며 이번 분기에도 전 분기에 이어 약 9.7GWh 규모의 판매량 기록

▶Mercedes-Benz향 공급 계약 공시
- 10/8 잠정 실적 공시와 함께 Mercedes-Benz 계열사향 장기 공급 계약도 함께 공시. 2028년부터 2038년까지 11년간 총 50.5GWh 규모의 전기차 배터리를 공급 예정
- 이번 계약 물량은 46파이 원통형 배터리로 추정되며, 이는 현재 동사가 신규 증설 중인 미국 애리조나 원통형 공장에서 생산될 전망. Tesla 외 원통형 전지 첫번째 고객사로 이번 계약을 바탕으로 추후 신규 고객사 확보 기대감 확대

▶적정주가 48만원 유지
- 3Q24까지 이어진 견조한 얼티엄셀즈향 출하(3Q24 누적 약 23GWh) 대비 저조한 GM의 전기차 판매로 4Q24 출하량에 대한 눈높이 낮출 필요. 또한, 유럽 고객사향 출하도 연말 재고 소진 정책 등의 계절적 이슈가 발생할 가능성 있어 3Q24 실적 컨퍼런스콜 이후 실적 추정치 조정 예정
- 최근 가파른 주가 상승으로 인한 상승여력 축소로 투자의견 HOLD로 하향

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[그린인프라 (Overweight)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

★ 3Q24 Preview : 다시 한 번 투자매력 상승 중

▶ 2Q24 시적 발표 이후 주가 조정세를 보이던 전력기기 업종은 3Q24 실적을 앞두고 회복세를 보이고 있음. 3Q24 실적에서도 두자릿수 이상의 수익성을 보여준다면 이러한 랠리는 연말까지 지속될 가능성 높다고 판단. 이에 최선호 업종은 전력기기, 그 중에서도 3Q24 실적 서프라이즈가 기대되는 효성중공업 Top pick 유지

▶ 전력기기 업종은 수익성 높은 잔고를 바탕으로 매출 인식 진행되며 호실적 지속 기대. 태양광 업종은 최근 급락한 모듈 판가로 인해 여전히 수익성 개선은 제한적일 전망

▶ HD현대일렉트릭(BUY, TP 50만원) : 영업이익 1,662억원(OPM 19.4%, YoY +94.6%)으로 영업이익 기준 컨센서스에 부합하는 실적 예상. 비수기임에도 불구하고 가격 인상 효과가 지속될 것으로 예상되어 전력기기 및 해외 법인 부문 실적은 2분기와 유사할 전망

▶ 효성중공업(BUY, TP 48만원) : 중공업 부문 영업이익 978억원 (OPM 13.8%, YoY +34.3%)으로 분기 최대 수익성을 시현하며 시장 컨센서스 상회 기대. 믹스 개선에 따른 수익성 개선이 본격적으로 나타날 전망

▶ 한화솔루션(BUY, 4.2만원) : 영업이익 기준 컨센서스(10/8 현재 -175억원)를 크게 하회할 전망. 기존 당사 추정치 대비 크게 하향한 요인은 신재생에너지 부문에서의 비용 증가. 전분기 대비 모듈 판가는 약 -5% 하락하였으나, 판매량은 35% 증가한 2.1GW 예상

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[자동차/2차전지 Weekly - 다올투자증권 자동차 유지웅, 2차전지/그린인프라 전혜영]

★주간 업종 리뷰: 보합세 지속, 개별종목 장세

자동차
▶8월 5 ~ 9일 한주간 현대차, 기아, 현대모비스 주가는 각각 -0.4%, -4.9%, -2.3%를 기록해 -3.3%를 기록해 시장과 동일하게 부진한 흐름 기록
▶대체로 모멘텀 공백기. 태국 시장에서 현대차는 전기차 및 배터리모듈 조립공장 투자 발표. 투자규모는 386억원으로 크지 않으나, 태국 정부의 전기차 전환 프로젝트와 동행하는데에 의미가 큼
▶기아 K8 F/L 출시. 기존 차량대비 약 400만원 가겨 인상. 하이브리드는 1.6터보 HEV 엔진탑재 지속

2차전지
▶8월 5 ~ 9월 2일 한주간 국내 셀3사, 양극재 3사 주가 각각 -5.1%, -10.2% 하락하며 코스피, 코스닥 대비 각각 -1.8%, -8.3% 하회. 엘앤에프 실적 발표 이후 하반기 회복 불확실성 반영되며 주가 큰 폭으로 하락. 반면, 에코프로비엠은 이동채 전 회장 광복절 특사 대상 포함 뉴스에 10% 상승
▶테슬라, 태국에 50억 달러 이상 투자해 전기차 제조시설 건립하는 방안 추진했으나 철회. 또한, 테슬라는 미국 중국, 독일을 제외, 태국, 말레이시아, 인도네시아 등 세계 다른 지역에서도 공장 설립 진행하지 않고 있다고 밝힘
▶파이낸셜타임스는 올해 1~7월 중국에서 총 19개의 배터리 기가팩토리 건설 프로젝트가 취소 및 연기됐다고 보도. 낮은 가격과 제품 수율로 문제를 겪는 시설들을 중심으로 통폐합이 이뤄지고 있으며, 투자가 줄어들면서 중국의 기가팩토리 생산 용량이 2030년까지 지금보다 3% 감소할 것으로 전망

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[8/9(금) 그린인프라/2차전지 News Update｜다올 그린인프라/2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

?신재생
▶2026년 상반기까지 7~8GW 해상풍력 입찰 추진…2단계 평가 도입 (이투데이)
https://parg.co/lbpR
- 비가격 지표와 가격 지표의 2단계 평가를 도입
- 기존 고정식 해상풍력과 함께 부유식 해상풍력 별도 입찰 시장도 신설

▶SK어스온, 호주 탄소 저장소 탐사권 획득, 자원개발/미래에너지 가속화 (주간한국)
https://parg.co/lbpV
- 호주 북부 해상 카나르본 분지 G-15-AP 광구 공동 탐사권 확보. 6년 간 광구 저장 용량 및 사업성 평가 후 CO2 저장소 개발 여주 결정할 예정
- 사업성 검증 시 추가 입찰 없이 호주 정부로부터 개발, 주입권 확보해 2030년부터 CO2 주입 사업 이어갈 전망
- SK E&S와 CCS 사업개발 시너지 창출, 글로벌 CCS 허브 확보 전망

▶미국 에너지부, 한화큐셀 조지아주 태양광 공장에 2조원 금융 지원 (SBS Biz)
https://parg.co/lbpJ
- 조지아주 태양광 공급망 시설을 지원하는 데 사용

?2차전지
▶테슬라, '7조원 규모' 태국 전기차 공장 건립 계획 철회 (연합뉴스)
https://parg.co/lbpF
- 태국에 50억달러 이상 투자해 전기차 제조시설을 건립하는 방안을 추진했으나 이를 철회
- 태국 공장 건설 계획을 취소하고 충전소 구축에만 집중. 태국뿐만 아니라 말레이시아와 인도네시아 등 세계 다른 지역에서도 공장 설립을 진행

▶美, 자국 배터리 산업 보호 위한 新로비단체 'BATT' 출범 (글로벌이코노믹)
https://parg.co/lbp2
- 미국 기업 또는 동맹국 기업의 미국 내 자회사들로 구성
- IRA의 전기차 보조금 정책에서 중국산 배터리 소재 사용 제한 강화, 배터리 셀과 모듈에 대한 제조 세액 공제에 소재 원산지 요건 추가, 그리고 국내 자재 및 부품에 “공평한 경쟁의 장” 제공을 위한 관세 사용 등

▶전기차 보조금 줄 때 배터리 안전성 따진다 (매일경제)
https://parg.co/lbpT
- 환경부, 차등지급 방안 검토. 전기차 화재 대책 내달 발표

*위 내용은 보도된 사실의 단순 요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다.

이투데이

2026년 상반기까지 7~8GW 해상풍력 입찰 추진…2단계 평가 도입

산업부, 해상풍력 업계 간담회 열고 '해상풍력 경쟁입찰 로드맵' 발표풍력 경쟁입찰 2분기로 당기고 4분기에 추가 공고고정식과 부유식 해상풍력 별도

[씨에스윈드(112610)/BUY(유지)/TP 9.2만원(상향)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

★ 2Q24 Review : 오래 기다렸던 턴어라운드, 드디어 현실로!

▶ 2Q24P 매출액 8,578억원(QoQ +16.4%, YoY +106.4%), 영업이익 1,303 억원(OPM 15.2%, YoY +211.4%), 순이익 1,060억원 기록
- 하부구조물 부문(구 Bladt)에서 고객사 협상을 통한 계약금 증액에 따른 환입(약 700억원 추정)이 발생하며 영업이익 1,303억원 기록, 어닝 서프라이즈 시현

▶ 동사는 하부구조물 부문 단가 인상을 반영하여 연간 가이던스 상향. 전사 매출 2.7조원 가이던스에서 3조원으로, 수익성도 7%→9%로 상향. 신규 수주도 연간 가이던스의 약 60%를 확보한 것으로 추정되며 하반기 유럽 해상풍력 프로젝트 발주에 따른 타워 및 하부구조물 수주 이어갈 전망

▶ 3Q24E 매출액 7,261억원(QoQ -15%, YoY +91%), 영업이익 716억원 (OPM 10%, YoY +73%) 전망. 전년도에서 이월된 타워 물량이 상반기에 납품 완료됨에 따라 전분기 대비 매출은 소폭 감소할 것으로 예상되나, 하부구조물 단가 인상이 진행되며 두자릿 수 수준의 수익성은 유지 기대

▶ 고객사와 단가 협상이 이루어지며 하부구조물 부문 실적 개선세가 예상보다 빠르게 이루어지는 모습. 타워 부문도 생산성 안정화로 이익률 상승 기대. 이에 24년 이후 실적 예상치를 상향하며, 적정주가도 9.2만원으로 상향. 실적 모멘텀, 수주 기대감뿐만 아니라 정책 불확실성 해소가 더해진다면 주가 상승 이어갈 전망

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://parg.co/lbpv>

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[그린인프라(Overweight)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

★ 미국 업고 튀어

▶ 향후 5년 동안의 미국 전력 수요 예측은 2022년 전망치 835GW→2023년 전망치 852GW로 우상향. 데이터센터 건설에 따른 전력 수요 부족 현상 지속. 현재는 가스+원자력 발전소 비중이 전체 발전의 50% 이상을 차지. 향후에는 태양광, 풍력 위주의 재생에너지 발전소가 신규 설치량을 이끌 전망 (2024년 계획되어 있는 신규 발전소 설치 규모는 약 56GW로 이 중 32GW는 태양광, 6.4GW는 풍력)

▶ 산업별 현황
-태양광: 재고 증가, 하지만 미국산 모듈은 부족
-풍력: 가격 상승 지속되지만 해상풍력에 걸어보는 기대

▶한화솔루션 미국 사업장 탐방
- 한화솔루션의 글로벌 모듈 생산 CAPA는 총 11.2GW로 한국, 말레이시아, 미국에 생산 공장 위치. 미국 내 달튼 공장은 자동화 시스템 구축으로 라인당 생산성이 향상. 한편, 카터스빌 공장에서는 2025년부터 웨이퍼-셀-모듈 수직 계열화 생산을 통해 원가 절감 및 IRA AMPC 연간 약 5,000억원 수취 가능할 전망
- 태양광 EPC 사업 및 미국 주택용 태양광 사업도 진행 중

▶목차
l. 미국 전력 산업 현황
ll. 산업별 현황 점검
lll. 한화솔루션 미국 사업장 탐방
IⅤ. 종목별 투자의견

최선호주: 한화솔루션 (BUY, TP 4.2만원)

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://parg.co/U751>

▶ 다올 그린인프라·2차전지 전혜영 채널:
https://t.me/green_hy

[5/27(월) 그린인프라/2차전지 News Update｜다올 그린인프라/2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

?신재생
▶美서 '잭팟' 터트린 두산…"SMR 르네상스 왔다" (한국경제)
https://parg.co/U7H4
- 뉴스케일파워가 짓는 370억달러 규모 SMR 건설 프로젝트에 주기기 납품
- 공급 물량 2조원 이상 기대

▶세계 최초 청정수소발전 입찰시장 열린다 (세계일보)
https://parg.co/U7HM
- 24일 입찰 시장 개시 발표. 올해 입찰물량은 6500GWh, 계약기간은 15년
- 실제 발전은 사업 준비기간 3년을 거쳐 2028년까지 개시

▶한일 수소협력대화 6월 중순 출범…수소 에너지 협력 (뉴스원)
https://parg.co/U7Hk

?2차전지
▶리튬 이차전지 음극재 시장, 2035년에 2.5배 성장 (대한경제)
https://parg.co/U7Hf
- 2023년 160만톤 -> 2035년 390만톤으로 확대
- 2029년까지는 인조흑연 중심의 시장 확대, 2030년 이후에는 실리콘 음극재 비중 1-2% -> 7-10%로 증가할 전망

▶中 LFP 배터리 설치량 48% 성장…CATL·BYD 등 경쟁 (더구루)
https://parg.co/U7HN
- 중국 LFP 배터리 설치량 1년 사이 48% 이상 성장. Tesla, GM, VW 등 수요로 수출 비중도 절반까지 증가 (4월 현지 배터리 설치량 35.4GWh vs LFP 25.5GWh, 수출량 12.7GWh)

▶中상하이자동차 "3년 뒤 전고체배터리 장착 전기차 출시" (SBS Biz)
https://parg.co/U7Ht
- 2025년 전고체 배터리 생산 라인 구축, 2026년 양산, 2027년 신차 출시 예정

*위 내용은 보도된 사실의 단순 요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다.

[자동차/2차전지 Weekly - 다올투자증권 자동차 유지웅, 2차전지/그린인프라 전혜영]

★주간 업종 리뷰: 완성차 임단협 돌입, 배터리 中관세 이슈 부각

자동차
▶5월 20~24일 한주간 현대차, 기아, 현대모비스 주가는 각각 +9.6%, +6.5%, -2.4%를 기록해 -1.4%를 기록한 코스피 대비 강세. 정부 밸류업 가이드라인 달성을 위한 주주환원 정책 기대감이 완성차 상승세 배경
▶현대차는 2024년 ACT(청정운송수단 박람회)에 참가, 미국내 수소상용 밸류체인 확장계획 발표. 엑시언트의 레벨4 자율주행 테스트, 2026년 수소연료전지 기반 슈퍼카 세계최초 양산 발표
▶현대차의 임단협를 위한 노사간 상견례 실시(23일). 노조의 주요 별도요구안에는 금요일 4시간 근무제, 해고자 복직, 정년연장(6064세) 등이 포함

2차전지
▶5/20-5/24 한주간 국내 셀3사, 양극재 3사 주가 각각 -6%, -7.3% 하락하며 코스피, 코스닥 대비 각각 -4.6%, -5.5% 하회. 수요 개선이 늦어지며 주가 지속 하락 중
▶로이터에 따르면 테슬라는 중국 상하이 공장에서 지난 3월부터 주력 제품인 모델Y의 생산량을 작년 동기보다 최소 20% 감축하는 계획을 실행 중. 이런 감산 조치가 언제까지 지속될지, 모델3까지의 확대 여부와 미국과 독일에 있는 공장에서도 적용될지 등은 알려지지 않음

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[엘앤에프(066970)/BUY(유지)/TP 25만원(상향)｜다올 그린인프라·2차전지 전혜영 ☎2184-2311]

★ 다시 한 번 걸어보는 기대

▶ 3/25 SK ON향 하이니켈 양극재 공급 계약 체결 공시. 2030년까지 약 7년 간 13조원 규모(30만톤)의 하이니켈을 SK ON의 국내외 모든 생산법인에 공급할 예정이며, 최종 고객사는 국내 oem사로 추정

▶ 국내 oem사는 올해말부터 미국 전기차 신규 공장 가동 돌입할 계획. 연간 30만대 생산 규모에 더해 기존 공장들의 전기차 공장으로의 전환 규모 등을 감안 시 추가 수주 가능성 존재. 또한 사측은 연내 신규 수주를 통해 고객사 다변화를 기대

▶ 이번 수주를 반영한 실적 추정치는 추가 수주 건들이 확정된 이후 향후 CAPA 가이던스 상향을 반영하며 변경할 계획. 실적 추정치 상향이 이루어지기 전, 신규 수주에 대한 가시성이 높아지며 기대감 반영 시 멀티플 확장 시도 가능할 전망. 이에 적용 멀티플을 기존 21.2x→26.5x (에코프로비엠 적용 멀티플 50% 할인)으로 변경, 적정주가를 25만원으로 상향

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://parg.co/UF9D>

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