[대신증권 엔터/레저 임수진]
https://t.me/limontage

⭐️엔터/레저 업종 4Q24 실적 발표 일정입니다.

[엔터]
▶️ 에스엠 2/10(월) 컨콜 16:00
▶️ 노머스 2/13~14(금)(미확정) 실적 공시
▶️ 하이브 2/25(화) 컨콜 16:00
▶️ 디어유 3월 초(미확정) 실적 공시
▶️ JYP 3월 중순(미확정) 컨콜
▶️ YG 3월 말(미확정) 실적 공시

[레저]
▶️ 하나투어 2/11(화) 실적 공시
▶️ 모두투어 다음주(2/10~14)(미확정) 실적 공시
▶️ 파라다이스 2/12~13(수)(미확정) 실적 공시
▶️ GKL 2/12(수) 실적 공시
▶️ 롯데관광개발 2/13(목) 실적 공시

향후 일정 확정 및 변동사항 있을 시 다시 말씀드리겠습니다.

[ 대신증권 인터넷/게임 이지은 ]

★ 섹터 주요 종목 4Q24 실적 발표 일정

2/7(금)
▶️ NAVER Conf.call, 09:00

2/10(월)
▶️ 시프트업 공시

2/11(화)
▶️ 펄어비스 Conf.call, 08:00
▶️ 카카오게임즈 Conf.call, 09:00
▶️ 크래프톤 Conf.call, 16:00

2/12(수)
▶️ 엔씨소프트 Conf.call, 9:00
▶️ 위메이드 Conf.call, 10:00
▶️ SOOP Conf.call, 10:00
▶️ 더블유게임즈 Conf.call, 10:30
▶️ 네오위즈 공시

2/13(목)
▶️ 카카오 Conf.call, 09:00
▶️ 컴투스 Conf.call, 10:30
▶️ 넷마블 Conf.call, 16:00

변동 사항이나 이외 종목은 정해지는대로 알려드리겠습니다.

[ 대신증권 금융 박혜진 ]

[4Q24 Review] 키움증권: 우수했으나, 앞으로가 중요하다

- 4분기 순이익 1,464억원, 충당금 및 손상차손 반영으로 컨센서스 하회
- 해외주식 호조에 힘입어 BK수수료수익은 사상최대 달성
- 다만 약정기준 해외주식 MS 1위 수성 못한 것으로 파악, 목표주가 하향

http://money2.daishin.com/PDF/Out/intranet_data/product/researchcenter/report/2025/02/52489_kwinv_earnings_review_4q24.pdf

[대신증권 원자재/파생상품 최진영]

????[대신증권 최진영] 비관론 물리칠 중국의 인플레 수출과 미국 기업의 투자 재개

3줄 요약

- 중국은 미국의 고관세에 대응하여 인플레이션 수출을 준비 중이며, 이는 원자재 시장에 긍정적 요인이 될 수 있음.
- 미국 대선 이후 기업들의 투자 재개가 예상되며, 이는 낙수효과를 통해 이머징 국가 및 원자재 시장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 전망됨.
- 현재 시장의 비관론에도 불구하고, 중국의 적극적인 정책 대응과 미국의 투자 재개 가능성을 고려하여 원자재 비중 확대를 적극적으로 검토해야 함.

요약

대신증권은 현재 원자재 시장의 비관론에도 불구하고 적극적인 비중 확대를 권고하는 보고서를 발표함. 중국은 미국과의 무역 분쟁에 대응하여 인플레이션 수출 전략을 준비 중이며, 이를 위해 대규모 경기 부양책을 검토 중임.  이는 원자재 수요 증가로 이어질 가능성이 높음.  또한, 미국 대선 이후 지연되었던 기업들의 투자 재개가 예상되며, 이는 이머징 시장과 원자재 시장에 긍정적인 낙수효과를 가져올 것으로 예상됨. 따라서,  단기적인 비관론에 흔들리지 않고 중장기적인 관점에서 원자재 투자 비중을 확대하는 전략이 필요함을 제시함.

자세한 내용

• 중국 경제 정책: 중국은 미국의 고관세 부과에 대응하여 인플레이션 수출을 통해 경제적 타격을 최소화하려는 전략을 세우고 있음. 계획 중인 부양책에 2~3조 위안 규모을 더한 상쇄 방안이 도출될 것으로 예상되며, 이는 원자재 가격 상승으로 이어질 가능성이 높다는 것. 인플레 상승시키겠다는 인민은행의 통화정책 변화도 이를 뒷받침함.  중앙경제공작회의 이후 구체적인 정책 발표가 예상됨.

• 미국 기업 투자: 미국 대선 이후 기업들의 투자 심리가 회복될 것으로 예상됨.  대선 불확실성으로 인해 연기되었던 Capex 투자가 재개될 가능성이 높고, 이는 ISM 제조업 지수 회복 및 이머징 국가들에 대한 낙수효과로 이어질 것임.  여러 기업 설문조사 결과들이 이를 뒷받침함.

• 시장 전망: 현재 시장 비관론에도 불구하고, 중국의 적극적인 경기 부양책과 미국의 투자 재개 가능성을 고려하여 원자재 시장에 대한 긍정적인 전망을 제시하며, 적극적인 투자를 권고함. 내년 상반기까지 원자재 가격 상승을 예상함.

https://tinyurl.com/2636k2ng

[대신증권 리서치센터]

2024.11.22(금) Today’s Reports

?<>

https://tinyurl.com/2ddsrso7

?<<매크로, 국내투자전략, 글로벌투자전략, 일본부동산>>

?[매크로 이주원][을지로 지표맛집] 미 연말 소비에 대한 상반된 시각
- 월마트와 타겟의 엇갈린 실적 발표, 미국 소비가 연말까지 양호할 수 있을지에 대한 관심 지속
- NRF, 올해 연말 소매판매 다소 저조할 것으로 전망 vs. 개인소득 증가세 양호한 점 감안 우려대비 소비여력 괜찮을 수 있다는 기대 상존
- 다음 주 블랙프라이데이를 시작으로 소비시즌에 돌입, 이를 앞두고 CB 소비자신뢰지수와 10월 PCE 결과 주목할 필요
https://tinyurl.com/297ozbsb

?[국내투자전략 이경민][다음주 시장은?] 속도보다 방향성, 정상궤도 복귀 중
- 매크로 환경이 거칠었음에도 KOSPI 반등이 지속된 것은 Rock bottom 확인
- 11월 FOMC 의사록, PCE 물가 발표 등을 거치며 금리인하 사이클 신뢰도 재확인
- 불안심리 완화만으로도 반등 가능한 지수대. 낙폭과대 업종 반등여부가 탄력 결정

https://tinyurl.com/27vwqclb

?[글로벌투자전략 문남중][글로벌 마켓 레이더 / 11 월 4 째주 전략] 증시가 어렵게 느껴진다면 답은 실적에 있다
- 3/4분기 엔비디아 실적 발표 후, 증시 향방에 의견이 분분해질 시점
- 이럴 때일수록 실적 주목. 3/4분기 S&P500 EPS 증가율, 9월 말 추정치 상회
- S&P500 EPS 증가율 올해 9.4%, 내년 14.8%. 주가 상승 정당화해 나갈 것

https://tinyurl.com/26bwhwzo

?[일본부동산 나미선][Market Review] 도쿄 높아진 신축 가격에 공급 감소세 vs. 도심 오피스 시장 완연한 회복세
- 11/15일 내각부 발표, 3분기 실질 GDP(속보치), 개인소비 증가로 2분기 연속 플러스 성장 (전분기 대비 +0.2%, 연율 환산치 +0.9%)
- 9월 도쿄 23구 신축맨션 공급량 전년비 -26%로 8개월 연속 감소. 단 평균 공급가는 10,775만엔으로 전년비 +21% 상승
- 9월 도쿄 도심 5구 오피스 공실률 4.6%로 4개월 연속 개선. 평당 임대료는 20,126엔으로 8개월 연속 상승

https://tinyurl.com/2xwks7f6

?<<산업 및 종목분석>>

?[통신 미디어 김회재][Issue & News] SK 스퀘어: 목표는 도전적, 방안은 현실적
- 기업가치 제고 계획 발표. 1) 27년까지 NAV 할인율 50% 이하
- 2) 25~27년 COE 초과하는 ROE 실현, 3) 27년까지 PBR 1배 이상
- 22~23년 누적 주주환원 3.1천억원, 24년 1천억원, 25.2월까지 1천억원

https://tinyurl.com/27a9rbqz

[대신증권 리서치센터]
2024.11.21(목) Today’s Reports

?<<퀀트>>

?[퀀트 조재운][퀀틴전시 플랜] 주간 컨센서스 점검: 지주사, 반도체 하향. 유틸리티, 에너지, 운송 상향
https://tinyurl.com/26nws6a3

?<<산업 및 종목분석>>

?[철강금속 이태환][2025년 연간전망] 철강금속: 자리를 지키며, 귀는 열어두자
https://tinyurl.com/28ody5px

?[건설 이태환][대신증권 이태환][2025년 연간전망] 건설: 팩트는 건강해지고 있다는 것
https://tinyurl.com/28l2d2m8

?[은행 박혜진][2025년 연간전망] 은행: 이 정도 환원 정책, 쓸 수 있어?
https://tinyurl.com/26glebpf

?[보험 박혜진][2025년 연간전망] 보험: 내년에는 좀 더 편해질 투자 판단
https://tinyurl.com/26roa6cn

?[증권 박혜진][2025년 연간전망] 증권: IB강자들의 귀환
https://tinyurl.com/23vso7ey

[3Q24 Review] 화승엔터프라이즈: 4분기 실적 개선 강도 더 강해진다

▶️ 투자의견 BUY와 목표주가 14,000원(2025년 예상 P/E 기준 9.5배) 유지 

- 4분기 영업이익은 295억원(+270%, yoy)으로 전년동기의 80억원 대비 270% 증가할 것으로 전망.

- 영업이익 295억원은 코로나 이전인 2019년 4분기 339억원의 87% 수준으로 공장의 정상 가동을 고려하면 과도한 수준이 아님.

- 글로벌 스니커즈 시장의 회복, 그리고 동사 고객사의 전략적 성공 등을 고려할 때 올해 하반기 뿐 아니라 2025년에도 기조적인 실적 개선 흐름이 이어질 것으로 전망

▶️  3Q24 Review:  비수기에도 호실적 기록

- 3분기 매출액과 영업이익은 각각 3,861억원(+48%, yoy), 191억원(흑전, yoy) 기록.

- 아디다스의 판매량 증가로 생산 계획을 늘리면서 동사의 공장 가동이 정상 수준(가동률 98%)에서 안정화.

- 생산 안정화로 원가율이 yoy 80bps 하락했고, 판관비율도 yoy 480bps 대폭 하락.

- 3분기는 전통적으로 비수기이나 올해 생산량이 분기별로 계속 증가하는 상황으로 3분기 영업이익은 2분기 보다 소폭 더 증가(2Q24 영업이익 188억원)

▶️  4분기 실적 개선 강도 더 강해진다

- 4분기는 아디다스 오리지널 제품들(삼바, 가젤, 캠퍼스 등) 생산이 더 크게 증가할 것으로 전망.

- 이들 시리즈 제품들은 수주 단가가 $18~20 수준으로 전체 ASP와 마진 회복에 기여할 전망(사업 보고서 기준 2023년 ASP $16.5).

- 지금 고객사는 부스트 제품과 같은 고단가 제품도 생산을 늘리지만 좀 더 대중적인 오리지널 제품들 판매를 많이 늘리고 있는 것으로 보이며 이에 따라 동사의 생산 제품 mix가 당분간 오리지널 제품 비중 중심으로 상승할 것으로 추정

• 자세한 내용은 아래 자료 참조하세요
  https://tinyurl.com/3ktf2awv

[대신증권 유통/의류 유정현]

[3Q24 Review] 한세실업: 4분기부터 매출 회복 전망되나 마진 눈높이는 낮출 필요

▶️ 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 24,000원(2025년 예상 P/E 7배)으로 하향. 목표주가 하향은 25년 실적 하향 조정에 따른 것

- 4분기부터 매출 성장 시작 전망. 단가 하락이 멈추고, 4분기는 수량이 다시 증가하면서 달러 기준 7% 성장할 것으로 예상.

- 4분기 수주를 예측해 볼 수 있는 3분기말 재고자산은 2,503억원으로 yoy 13% 증가.

- 매출 회복 시기 지연과 회복 강도 약화에도 불구, 회복 흐름은 기존 전망대로 4분기부터 시작 예상

- 다만 미국 트럼프 행정부 출범 후 정책 변화가 예상됨에 따라 고객사의 발주흐름과 마진에 대해 다소 보수적 분위기 견지됨.

- 주가는 향후 이러한 변화를 확인하며 방향이 결정될 것으로 판단

▶️  3Q24 Review: 원가율 상승으로 이익이 예상 보다 크게 감소

- 3분기 매출액과 영업이익은 각각 5,339억원(+4%, yoy), 452억원(-25%, yoy)기록. 달러 기준 매출액 yoy +1% 성장.

- 3분기 오더가 수량과 가격 모두 전년 수준으로 매출 성장이 없었던 것으로 추정. 다만 원/달러 환율이 yoy 4% 상승
함에 따라 원화 기준 매출 증가.

- GAP과 Aero Postale, Carhartt 수주가 두 자리수 이상 증가. 그러나 이 외 고객사 수주액이 감소하면서 전체 성장률은 flat에 그친 것으로 파악.

- 수주 단가의 경우 cost plus 구조로 책정되는데 상반기에 주요 원부자재 평균 가격 하락에 수주 단가가 동반 하락하던 것이 3분기부터 진정

[영업이익률]

- 영업이익률은 지난 해 3분기 11.8%보다 337bps 낮은 8.5% 기록.

- 원료가격이 전년동기대비 높은 상황에서 수주 단가로 가격 전가가 100% 이뤄지지 않아
서 원가율 246bps 상승, 판관비율도 소폭 상승하며 영업이익률 하락

• 자세한 내용은 아래 자료 참조하세요
  https://tinyurl.com/3vp85yvb

[대신증권 유통/의류 유정현]

★ 휠라홀딩스 3Q24 컨퍼런스 콜 요약

▶️ 3Q24 실적 발표 (연결기준)

- 매출액 1조 495억원(+6%, yoy), 영업이익 934억원 (-2.6%, yoy, OPM 8.9%)
- 휠라 매출액 2,054억원 (-2.8%, yoy), 조정 영업이익 20억원 (플랫, yoy)
- Acushnet 매출액 8,441억원 (+%, yoy), 영업이익 1,095억원 (+10.7%, yoy)

▶️ 매출 세부 구분

1) FILA USA
- 매출 530억 (-18.8%), 영업이익 -255억 (N/A, yoy)
- 시장 경쟁 심화되는 중.
- 할인 판매 비중 감소 덕에 GP마진 30% 초반 기록
- 미국 재고는 거의 다 소진했기에 향후 할인율을 높이는 일은 웬만하면 발생하지 않을 것

2) FILA 코리아
- 총 매출 810억원 (+5.1%, yoy), 영업이익 104억원 (+32.6%, yoy)
- 신발 히트 아이템 덕분에 2년만에 yoy 성장 기록
- 2030타겟 고객 지속적인 증가. 타겟 고객 달성 비중 54% 달성 (전년도 30% 기록)
- GP마진: 52.4% (+1.4%, yoy)
- 에샤페 주력 상품 히트 지속됐던 분기
- 3분기 재고 하이싱글 디짓 만큼 감소(yoy)

3) 로열티
- 총 로열티 176억 (–5.2%, yoy)
- 아시아 : 48억 (-23.3%, yoy)
- 북미 : 10억 (-26%, yoy)
- 남미 : 23억 (+3.9%, yoy)
- EMEA : 89억 (+8.6%, yoy)
- 기타 : 7억  (+3.6%, yoy)

4) 아쿠쉬넷 (달러 기준)
- 총 매출 $6.2억 (+4.6%, yoy), 영업이익 $8,207만 (+4.4%, yoy)
- 북미 라운드 수 증가 및 브랜드 모멘텀 지속
- GT2, GT3, GT4 등 새로 출시된 클럽의 성과가 좋았음

*북미사업 구조조정 관련
- 22년부터 3년 연속 영업적자 기록 중.
- 구조조정을 통해 중장기적으로 고정비 감축 기대.
- 향후 재진입을 모색할 것.

▶️ QnA
1. 휠라코리아의 의류쪽에서 히트 상품이 있었는지
- 의류 전년 대비 더블 디짓 성장
- 특정 히트 상품이 있지는 않았음

1. 미국에서 인력이 어느정도 감축됐고, 퇴직 관련된 추가비용으로 어떤 것이 있었는지
   - 모든 인원을 내보내지 않아 25년도에도 구조조정이 진행되겠으나, 이번 3분기에 선반영됨
   - 4분기 및 25년도에는 추가 관련 비용이 거의 발생하지 않을 것.

2. 중국쪽에서 들어오는 디자인 수수료가 증가하고 있는데 중국 경기가 안좋음에도 유지할 수 있었던 이유
   - 동사의 예상보다도 이번 분기에 훨씬 잘 나옴.
   - 최근 광군제 tmall 순위에서 여전히 부동의 2위인 것을 미루어 봤을 때, 여전히 브랜드력이 좋다는 것을 알 수 있음
   - 향후 안타그룹과 관련 내용들을 더 상의할 예정

3. 한국법인 매출이 점차 개선되고 있는데 내년 가이던스가 고정되어 있는 이유
   - 24년 4분기가 끝나지 않았고, 늦더위가 이어지고 있기 때문에 기존 가이던스 유지

4. 휠라플러스 최근 성과는 어떠한지
   - 구체적으로 수치를 제시하기는 힘드나 동사는 긍정적이었다고 보고 있음
   - 지속적으로 브랜딩 활동을 지속할 것

[대신증권 박강호(IT/전기전자), 서지원]

✅[서울반도체, 2024년 3Q 실적 발표]

[2024년 3Q 실적 내용]

- 매출 3,008억원
(YoY +6.7%, QoQ+6.5%)

- 영업이익 39억원
(YoY 흑전, QoQ -4.0%)

- 영업이익률 1.3%
(YoY +6.1%p, QoQ-0.1%p)

<3Q24 컨센서스>
- 매출액 2,953억원 상회
- 영업이익 70억원 하회
- 영업이익률 +2.4% 하회